事件
　　2月10日，中基协发布2022年第四季度公募基金保有量数据。
　　事件点评
　　投资者风险偏好改善，偏股型基金韧性较强。2022Q4全市场非货基公募基金净值为15.29万亿元，季度环比-3.1%；股票+混合公募基金净值为7.21万亿元，季度环比+1.4%。四季度股市整体回暖，债市表现相对低迷，偏股类基金保有量增速表现优于非货基。根据中基协发布数据，TOP100基金代销机构非货基、股票+混合保有量分别为8.01万亿元、5.65万亿元，季度环比-4.2%、-1.0%。
　　行业集中度进一步下降，竞争分化加剧。2022Q4，非货基、股票+混合保有量前十机构规模占比为58.9%、58.4%，季度环比-0.93pct、-0.81pct；非货基、股票+混合保有量前五机构规模占比为43%、43%，季度环比-0.98pct、-0.12pct。
　　券商渠道市占率持续提升，头部券商表现强势。券商渠道非货基、股票+混合保有量市占率分别较三季度+1.53pct/+1.72pct提升至17.95%/22.24%，或由于市场回暖下，券商主要客户风险偏好较高所带来。截至2022Q4，券商非货基、股票+混合基金保有规模为1.44万亿元、1.26万亿元，季度环比+1.4%、+4.8%，增速明显优于银行及第三方渠道。头部券商客户资源及财富管理业务推进较好，权益类产品销售增长迅速。2022Q4，中信证券及华泰证券基金保有规模位居行业前二。中信证券（+31.8%）、中金财富（+14.8%）及中泰证券（+12.1%）股混保有规模增速位居前三。东方财富证券+天天基金股混基保有规模合计为4956亿元（季度环比-6%），非货基保有合计6242亿元（季度环比+3%），或得益于公司发力东财证券代销业务所致。
　　银行渠道保有量延续下滑。银行渠道非货基公募基金保有量为3.89万亿元（季度环比1%），市占率为48.6%（季度环比+1.53pct）；股票+混合基金保有量2.89万亿元（季度环比-5.8%），市占率为51.07%（季度环比-2.65pct）。银行渠道股混基保有规模前五名维持不变，分别为招行、工行、建行、中行和交行，平安（+24.7%）、兴业（+33.9%）及宁波银行（+14.3%）非货基保有规模增长迅速，表现较为亮眼。
　　第三方机构内部有所分化。2022Q4，第三方代销机构非货基、股票+混合保有量规模分别为2.58万亿、1.43万亿，季度环比分别-13.2%、+1.5%。受四季度债券市场波动影响，以TOB业务为特色的基煜基金、汇成基金非货基保有规模下滑明显，分别环比-38.6%、-34%；以C端业务为主的盈米基金股混/非货环比+17.3%、-5.8%，展现出较强的韧性。在各机构差异化定位的策略和布局下，未来第三方渠道竞争格局或将进一步分化。
　　投资建议
　　建议关注：拥有强大的客户流量、优质的服务能力和丰富的产品线优势的东方财富。相关标的：场内基金优势突出的华泰证券、参股盈米基金，公募保有量规模保持稳定增长的广发证券。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、公募基金市场超预期低迷。
　　

研究报告全文：市场有所分化券商渠道表现亮眼2022Q4基金保有量数据点评事件2月10日中基协发布2022年第四季度公募基金保有量数据事件点评投资者风险偏好改善偏股型基金韧性较强2022Q4全市场非货基公募基金净值为1529万亿元季度环比-31股票混合公募基金净值为721万亿元季度环比14四季度股市整体回暖债市表现相对低迷偏股类基金保有量增速表现优于非货基根据中基协发布数据TOP100基金代销机构非货基股票混合保有量分别为801万亿元565万亿元季度环比-42-10图表1公募基金净值万亿元图表2TOP100公募机构保有量规模万亿元非货基净值股票混合净值非货基净值股票混合净值1816016110158153838784161451509798013774771258146576262656312595757654108081868073747172584634221002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源iFind东亚前海证券研究所数据来源中基协东亚前海证券研究所行业集中度进一步下降竞争分化加剧2022Q4非货基股票混合保有量前十机构规模占比为589584季度环比-093pct-081pct非货基股票混合保有量前五机构规模占比为4343季度环比-098pct-012pct图表3机构非货基保有量市占率图表4机构股票混合保有量市占率CR5市占率CR10市占率CR5市占率CR10市占率707065366064563863364564264665598655935935896026046059258460555045745946446855441446440430455046045745746440433436454314303530402021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源中基协东亚前海证券研究所数据来源中基协东亚前海证券研究所券商渠道市占率持续提升头部券商表现强势券商渠道非货基股票混合保有量市占率分别较三季度153pct172pct提升至17952224或由于市场回暖下券商主要客户风险偏好较高所带来截至2022Q4券商非货基股票混合基金保有规模为144万亿元126万亿元季度环比1448增速明显优于银行及第三方渠道头部券商客户资源及财富管理业务推进较好权益类产品销售增长迅速2022Q4中信证券及华泰证券基金保有规模位居行业前二中信证券318中金财富148及中泰证券121股混保有规模增速位居前三东方财富证券天天基金股混基保有规模合计为4956亿元季度环比-6非货基保有合计6242亿元季度环比3或得益于公司发力东财证券代销业务所致银行渠道保有量延续下滑银行渠道非货基公募基金保有量为389万亿元季度环比-1市占率为486季度环比153pct股票混合基金保有量289万亿元季度环比-58市占率为5107季度环比-265pct银行渠道股混基保有规模前五名维持不变分别为招行工行建行中行和交行平安247兴业339及宁波银行143非货基保有规模增长迅速表现较为亮眼第三方机构内部有所分化2022Q4第三方代销机构非货基股票混合保有量规模分别为258万亿143万亿季度环比分别-13215受四季度债券市场波动影响以TOB业务为特色的基煜基金汇成基金非货基保有规模下滑明显分别环比-386-34以C端业务为主的盈米基金股混非货环比173-58展现出较强的韧性在各机构差异化定位的策略和布局下未来第三方渠道竞争格局或将进一步分化图表5非货基保有量渠道分布情况图表6股票混合保有量渠道分布情况100100131612209014811504158216311643179513431531145490171319241956205222248080702683281731863422701855228924812602345634343559322324872462247060602532505040403057885624542552793050935940591358604877484747084861549554815372510720201010002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4银行第三方证券保险基金银行第三方证券保险基金数据来源中基协东亚前海证券研究所数据来源中基协东亚前海证券研究所投资建议建议关注拥有强大的客户流量优质的服务能力和丰富的产品线优势的东方财富相关标的场内基金优势突出的华泰证券参股盈米基金公募保有量规模保持稳定增长的广发证券风险提示新冠疫情恶化中国经济压力增大公募基金市场超预期低迷图表72022Q4TOP50公募基金保有量代销机构数据来源中基协东亚前海证券研究所东亚前海证券分析师郑倩怡资格证书S1710521010002联系人温瑞鹏wenrpeaseccomcn张佳蓉zhangjr911easeccomcn