正文：
　　今日外汇管理局公布了我国四季度我国国际收支初步数据，初步数据显示，四季度，我国国际收支表现，直接投资逆差，贸易收支顺差下降，基础性国际收支顺差萎缩。储备资产环比受到增持黄金和商业银行置换用人民币置换外汇缴纳的存款准备金等因素影响，环比继续增加。

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告宏观专题2023年02月10日研究员沈忱基础性国际收支顺差萎缩期货从业证号F3053225四季度我国国际收支初步数据分析投资咨询资格编号Z0015885shenchenqhchinastockcomcn正文今日外汇管理局公布了我国四季度我国国际收支初步数据初步数据显示四季度我国国际收支表现直接投资逆差贸易收支顺差下降基础性国际收支顺差萎缩储备资产环比受到增持黄金和商业银行置换用人民币置换外汇缴纳的存款准备金等因素影响环比继续增加一经常项目初步数据分析初步数据显示四季度经常项目顺差1068亿美元低于三季度的顺差1440亿美元其中货物贸易顺差1641亿美元低于前值的2008亿美元服务贸易逆差288亿美元稍低于前值逆差292亿美元其中旅游服务逆差279亿美元低于前值的逆差285亿美元运输和专利服务是其他两个最大逆差项目收益项目逆差313亿美元低于前值的逆差331亿美元转移项目顺差28亿美元前值顺差55亿美元图1季度经常项目情况初步数季度经常项目情况初步数亿美元亿美元14001400120012001000100080080060060040040020020000-200-200亿美元亿美元20002000160016001200120080080040040000-400-400-800-800-1200-120017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额经常项目当季值初步数差额货物当季值差额经常项目转移当季值差额收益当季值差额服务当季值数据来源Wind数据来源Wind银河期货17金融衍生品研究所基本面分析报告货物贸易方面出口和进口环比均有回落但出口环比明显快于进口环比的回落导致顺差环比减少图2季度货物贸易及其差额情况初步数数据来源Wind银河期货在收益项目方面资金流入和资金流出环比均有回落逆差环比稍有回落收益项目最主要的项目是投资收益项目这意味着受到全球经济的影响我海外投资收入环比回落而外资在华获取的利润环比在四季度也出现了回落或汇出增加外商企业工业增加值同比出现下跌的情况在四季度依旧明显图3季度收益账户情况初步数季度收益账户情况初步数200亿美元亿美元20010010000-100-100-200-200-300-300-400-400-500-500-600-600-700-700-800-800亿美元亿美元1300130012001200110011001000100090090080080070070060060050050040040030030017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额收益当季值贷方收益当季值借方收益当季值数据来源Wind数据来源Wind银河期货二资本与金融项目分析在资本与金融项目方面四季度逆差报1068亿美元前值逆差1489亿美元27金融衍生品研究所基本面分析报告图4资本与金融项目差额初步数资本与金融项目差额初步数亿美元亿美元60060030030000-300-300-600-600-900-900-1200-1200-1500-150017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额金融项目当季值数据来源Wind数据来源Wind银河期货从已经公布的直接投资数据看四季度逆差163亿美元前值为顺差254亿美元直接投资逆差和经常项目顺差减少尽管显示出我国基本国际收支状况依旧顺差但出现萎缩四季度报1478亿美元三季度为1753亿美元图5季度直接投资账户情况季度直接投资账户情况800亿美元亿美元80070070060060050050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-30017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额直接投资当季值数据来源Wind图6基础性国际收支差额情况基础性国际收支差额情况亿美元亿美元240024002100210018001800150015001200120090090060060030030017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额直接投资当季值差额货物当季值数据来源Wind37金融衍生品研究所基本面分析报告数据来源Wind银河期货国际收支初步数没有公布证券投资的数据证券投资分债券投资和股权投资等部分在股票投资方面如下图所示四季度港股通和陆股通均表现为净流入但因为港股通资金净流入大大高于陆股通资金净流入导致陆港通表现为净流出84594亿元高于三季度的59736亿元而今年一月陆港通资金净流入却创出历史新高图7陆港通和港股通净买入比较季度陆港通和港股通净买入比较季度亿元147601亿元153013766615301182071225789827595404102084594102070376463194662351051011172195000-510-510-55127-57077-59736-1020-84008-84594-1020-103495-1530-1530-177463-2040-2040-211524-223579亿元311417亿元30003000250025002056822000200016548117226815305314616713604814032215001254361237691500117994115191122402998929731889893941779612710008150778721808877714679166100065672681865494052526449185004219140149378085006207722900-1434-19672-16768-17897-24410-24329-19587-500-29068-500-5439217-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4陆股通净买入数据日月不完全周期季-港股通净买入数据日月不完全周期季港股通净买入数据日月不完全周期季陆股通净买入数据日月不完全周期季数据来源Wind数据来源Wind银河期货而在债券投资方面数据显示境外投资者对我债券投资继续大幅减持但减持幅度有所放缓四季度债券通下托管量减少了57093亿元二季度减少了117467亿元当然这一数据还受到债券收益率上升而导致的估值性因素的干扰和影响四季度我国国债收益率总体呈现上升趋势图8债券通下的境外持有量境外投资者债券托管量季亿元亿元324803248027840278402320023200185601856013920139209280928046404640002100亿元亿元21001400140070070000-700-700-1400-1400-2100-2100-2800-280021-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1境外投资者专项统计债券托管量季境外投资者专项统计债券托管量季环比增加数据来源中国债券信息网Wind数据来源Wind银河期货国际收支初步数没有公布其他投资数据而从今年三季度国际收支正式数据看其他投资项目顺差15012亿美元二季度顺差19593亿美元一季度逆差25203亿美元而错误和遗漏项目三季度报4677亿美元二季度报-45519亿元而一季度出乎意料报365亿美元47金融衍生品研究所基本面分析报告三储备资产项目分析数据显示四季度储备资产增加了423亿美元前值增加了373亿美元增加的因素除了正常的交易因素以外还有中国增持黄金增加了35亿美元的储备资产另外商业银行用人民币替换往年用外汇缴纳的存款准备金也对储备资产增加起到了正面作用图9季度储备资产变动季度储备资产变动-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-10000100100200200300300-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-1000010010020020030030017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额储备资产当季值差额储备资产货币黄金当季值差额储备资产其他债权当季值差额储备资产在基金组织的储备头寸当季值差额储备资产特别提款权当季值差额储备资产外汇当季值数据来源Wind数据来源Wind银河期货先前公布的月度储备资产显示四季度储备资产增加了112951亿美元而其在国际收支口径下仅增加了423亿美元期间的差额反映了汇率波动资产价格变动等估值性因素的影响其中美元回落和境外债券收益率回落的影响在四季度突出四总结综上分析四季度我国国际收支出现了新的变化一是储备资产依旧出现了增加但其中有非正常交易因素影响二是资本金融账户逆差依旧明显特别是直接投资顺差继续出现了减少显示出疫情冲击对外资的影响但如下图所示四季度外商企业亏损企业数明显下降但同比依旧增长三是货物贸易收支尽管受到疫情冲击依旧保持一定的韧性但环比减少四是基础性国际收支顺差但出现萎缩图10外商企业亏损企业数及其同比变化外商企业亏损企业数及其同比变化家460002444000164200084000038000036000-834000-1632000-2430000-3219-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1外商及港澳台商工业企业亏损企业单位数季同比右轴外商及港澳台商工业企业亏损企业单位数季数据来源Wind57金融衍生品研究所基本面分析报告数据来源Wind银河期货从历史经验看国际收支的初步数和正式数差距比较大因此我们还需要等待正式数的出台以便对当季的国际收支进行更加全面的分析同时我们要注意高频数据的变化如1月PMI环比上升主要受到新订单PMI的反弹影响但其中的出口新订单表现较弱显示出口在全球需求下降和全球供应链紧张度缓解下的承压人民币汇率近期出现了明显的大幅反弹但能走多远依旧取决于我国经济的基本面央行着意发挥人民币汇率在调节宏观经济和国际收支中自动调节作用在这个意义上人民币在目前的情况下并无持续升值的基础对此笔者已经在近期相关文章中进行了详细的论述作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议67金融衍生品研究所基本面分析报告银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779977