研究报告全文：2023年2月12日公司研究高端产品打开市场空间全方位布局智慧视觉新时代富瀚微300613SZ跟踪报告之六要点买入维持当前价6743元富瀚微展望2023年智能视频行业景气度有望回暖公司加大研发投入加强研发队伍不断推出高端新品进入专业视频领域的中高端市场进一步打开市场空间同时公司业务横向扩张到智慧物联智慧车行等方向有望成为国内作者智慧视觉芯片龙头公司分析师刘凯执业证书编号S0930517100002核心观点更新021-52523849kailiuebscncom国家政策密集发布公司主要下游2023年有望触底反弹由于疫情以及地产下行等因素影响公司主要下游大客户在2022年业绩承压展望2023年在国联系人孙啸家多项政策支持下公司下游景气度有望触底反弹疫情防控方面国家发布新021-52523587sunxiaoebscncom十条等政策防控路线进一步优化房地产方面监管密集发声支持房地产市场平稳运行随着财政压力减轻经济活力得到释放公司的下游产业将受益市场数据于政府投资居民消费与经济活动的恢复并有望在2023年回暖总股本亿股230收购眸芯增强研发实力推出全链路8K产品迈向高端市场公司收购眸芯科技总市值亿元15483增强研发实力为客户提供高性能视频编解码产品包括支持NPU的视觉SoC一年最低最高元45518980近3月换手率11473芯片ISP芯片及完整的产品解决方案在智慧视频的大趋势中引领市场公司大力投入8K超高清视频处理技术智能ISP技术H266视频编码技术高性股价相对走势能多核异构SoC架构设计先进工艺制程等技术研发引领行业技术变革推出超高清全链路8KNVR芯片等高端新产品3721汽车工业消费与专业视频市场全面布局引领智慧视觉新时代ChatGPT引领智能化新时代机器视觉作为最为重要的感知入口在未来将全方位渗透6根据MarketsandMarkets预计全球机器视觉市场在2025年规模将超过1200-10亿元富瀚微长期积累核心技术产品算力不断提升并协同大客户旗下专业视-26频处理业务消费类视频业务汽车以及工业视觉业务快速进行产品迭代与拓展0222052208221122有望成为国内智慧视觉芯片龙头公司富瀚微沪深300盈利预测估值与评级考虑到2022年公司下游行业景气度下行2023和2024收益表现年行业是从低位开始复苏我们下调公司2022-2024年归母净利润为393亿元1M3M1Y-27503亿元-29657亿元-25预计公司2022-2024年相对29891771-3085营业收入分别为213525683286亿元归母净利润分别为393503657亿绝对320925941309元当前市值对应PE为393124倍展望2023年公司下游有望回暖自身资料来源Wind产品不断高端化全面布局智慧视觉领域从短期与长期看均有向上发展空间因此维持公司买入评级相关研报风险提示市场需求不及预期新品研发与推广不及预期22Q2业绩历史新高推出全链路8KNVR芯片迈向高端市场富瀚微300613SZ跟踪报公司盈利预测与估值简表告之五2022-09-04指标202020212022E2023E2024E汽车与安防业务齐头并进把握智慧视觉时代新营业收入百万元6101717213525683286机遇富瀚微300613SZ跟踪报告之四2022-07-07营业收入增长率168918136243620252797三大业务全线高速增长市场份额有望持续提升归母净利润百万元88364393503657富瀚微300613SZ跟踪报告之三归母净利润增长率73531501807278230802022-04-29EPS元110303171219286ROE归属母公司摊薄6571982170918171947PE6222393124PB4044675646资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-102020-2022年总股本分别为080120230亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告富瀚微300613SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入6101717213525683286总资产14552910339539274643营业成本368988131315451960货币资金770799112014451793折旧和摊销32111108103101交易性金融资产0120120120120税金及附加267912应收账款135415480578739销售费用811141721应收票据1945597190管理费用258996116148其他应收款合计713212633研发费用114250291350449存货74448525618784财务费用14-3-2-4-6其他流动资产09111317投资收益33333流动资产合计10141900240229483674营业利润83392423542709其他权益工具1910000利润总额91407435554721长期股权投资3439393939所得税125273445固定资产181227256280299净利润90382408520676在建工程00000少数股东损益218151719无形资产32454408371342归属母公司净利润88364393503657商誉0272272272272EPS元110303171219286其他非流动资产-----非流动资产合计4411010992979968现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债119816821869956经营活动现金流191-18373444475短期借款023000净利润88364393503657应付账款44123158185235折旧摊销32111108103101应付票据00000净营运资金增加-1001056314353594预收账款00000其他172-1549-442-514-877其他流动负债01111投资活动产生现金流20-522-103-87-87流动负债合计90268282331418净资本支出-42-83-90-90-90长期借款00000长期投资变化3439000应付债券0474474474474其他资产变化29-479-1333其他非流动负债155555融资活动现金流-857251-32-41非流动负债合计29548538538538股本变化364010900股东权益13352094257430573687债务净变化0500-2300股本80120230230230无息负债变化-24196274986公积金664692732747747净现金流17829321325348未分配利润473929124616962307归属母公司权益13351835230127673377少数股东权益0258273290309盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率397424385398403销售费用率135067065065065EBITDA率206297245249245管理费用率412519450450450EBIT率153232195209214财务费用率224-019-008-017-018税前净利润率149237204216219研发费用率18621458136513651365归母净利润率144212184196200所得税率16666ROA62131120132146ROE摊薄66198171182195每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC155158146167184每股红利011031016020027每股经营现金流239-015162194207偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产16691527100212051471资产负债率828242221每股销售收入763142893011181431流动比率1126708851890880速动比率1044541665703692估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务-367481579707PE6222393124有形资产有息债务-435567686842PB4044675646EVEBITDA387175308250199资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0205020304敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告