主要观点：
　　国际方面，上周ICE原糖期货3月合约一度涨至21.89美分/磅，创2016年以来盘中最高水平。尽管收盘未能超越前期高点，但仍处于较高水平。原糖价格飙升背后受到了多项因素支撑，其中最主要的就是印度产量下降，从而导致印度政府限制出口；同时，由于天气干旱和农药禁令威胁，欧洲的产量也岌岌可危。此外，印度和巴西的工厂正在转移更多的甘蔗来生产乙醇，预计也将进一步影响食糖产量；而中国近期的重新开放可能会提振食糖的需求。国内方面，疫情放开以后，国内社会生产生活趋于正常，疫情并没有出现二次传播的情况，预计今年餐饮、工业、食品等行业消费将较去年有明显改善。与此同时，去年主产区广西因长时间干旱导致甘蔗大幅减产，将使食糖产量明显下降，预计在2月中下旬收榨糖厂将快速增加。加上配额外进口长期倒挂，低价糖源基本消耗殆尽，新配额外进口成本远高于国内价格，不利于后期进口。随着国内停止生产以后将进入纯销售阶段，一旦库存快速消耗，将有望进一步提振价格上涨。不过短期春节后食糖消费步入季节性淡季，国内缺乏明显利多因素支撑，将限制郑糖的上行空间。

研究报告全文：期货研究报告投资咨询业务资格证监许可20111285号研究员黄忠夏白糖周报电话0769-22119245季节性消费淡季限制糖价上涨空间从业资格号F0285615投资咨询从业证书号Z00107712023-02-13星期一一主要观点国际方面上周ICE原糖期货3月合约一度涨至2189美分磅创2016年以来盘中最高水平尽管收盘未能超越前期高点但仍处于较高水平原糖价格飙升背后受到了多项因素支撑其中最主要的就是印度产量下降从而导致印度政府限制出口同时由于天气干旱和农药禁令威胁欧洲的产量也岌岌可危此外印度和巴西的工厂正在转移更多的甘蔗来生产乙醇预计也将进一步影响食糖产量而中国近期的重新开放可能会提振食糖的需求国内方面疫情放开以后国内社会生产生活趋于正常疫情并没有出现二次传播的情况预计今年餐饮工业食品等行业消费将较去年有明显改善与此同时去年主产区广西因长时间干旱导致甘蔗大幅减产将使食糖产量明显下降预计在2月中下旬收榨糖厂将快速增加加上配额外进口长期倒挂低价糖源基本消耗殆尽新配额外进口成本远高于国内价格不利于后期进口随着国内停止生产以后将进入纯销售阶段一旦库存快速消耗将有望进一步提振价格上涨不过短期春节后食糖消费步入季节性淡季国内缺乏明显利多因素支撑将限制郑糖的上行空间二操作建议中线多单减仓后持有短线可继续顺势做多中短期郑糖2305参考支撑位5850元吨三重点关注影响因素南方产区收榨进度后期天气变化及消费启动国际原油及原糖走势影响请务必阅读正文后的免责声明16wwwhlqhcom研究报告四基本面分析1价格价差上周郑糖强势震荡继续在5周线上运行其中主力2305合约全周上涨10元吨或017收于5939元吨现货方面上周现货报价也小幅上调截至上周五其中南华昆明新糖报价5800元吨维持稳定祥云新糖报价5770元吨广西南华新糖报价5820-5870元吨江苏镇江南华场内车板加工糖报价5980元吨由于现货报价相对偏弱上周主力基差继续小幅下行截至上周五白糖主力下跌至-50左右国内期现货走势对比图白糖主力基差走势图数据来源华联研究所数据来源华联研究所2产量202223年制糖期以下简称本制糖期截至2023年1月底甜菜糖厂除有3家糖厂生产外其他糖厂均已停机甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨本制糖期全国共生产食糖566万吨同比增加34万吨202122年制糖期全国共生产食糖956万吨同比减少202122年制糖期全国累计销售食糖867万吨累计销糖率907全国工业库存降至89万吨低于去年同期的10488万吨同比减少1588万吨3进口请务必阅读正文后的免责声明26wwwhlqhcom研究报告海关总署公布数据显示2022年12月我国进口食糖52万吨同比增加1246万吨增幅31522022年全年累计进口食糖52750万吨同比减少3902万吨降幅689仍处于历年高位水平202223榨季截至12月累计进口食糖17716万吨同比减少576万吨降幅315根据农业农村部2023年1月农产品供需形势分析报告预计202223年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨据我的农产品网数据2月10日我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为671元吨关税配额内15关税或-691元吨关税配额外50关税我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为517元吨关税配额内15关税或-1013元吨关税配额外50关税2月10日我国进口巴西原糖的成本约为5371元吨关税配额内15关税或6734元吨关税配额外50关税我国进口泰国原糖的成本约为5526元吨关税配额内15关税或7056元吨关税配额外50关税巴西食糖进口加工利润元吨泰国食糖进口加工利润元吨数据来源我的农产品网华联研究所数据来源我的农产品网华联研究所4消费202223年制糖期截至2023年1月底全国累计销售食糖237万吨同比增加27万吨累计销糖率418全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670元吨同比下跌76元吨2023年1月成品白糖平均销售价格5665元吨随着学校开学企业全面复工将有利于拉动食糖消费农业农村部2023年2月中国农产品供需形势分析报告预计本榨季全国消费量将增加到1560万吨国际方面2月初印度下调本年度食糖产量巴西终止乙醇进口免税政策导致糖厂倾向于减少食糖生产支撑国际糖价走高但多家国际机构预测本年度食糖产大于需后期需关注主产省区生产进度和印度食糖产量是否出现超预期下降请务必阅读正文后的免责声明36wwwhlqhcom研究报告5库存202223榨季截至1月底全国食糖工业库存31981万吨同比下降245万吨展望202223榨季预计食糖期末库存将减少73万吨全国食糖供需平衡表20232近年来国产糖月度工业库存对比数据来源农业农村部华联研究所数据来源中国糖协华联研究所6配额外进口价格持续倒挂预计将影响后续进口由于配额外食糖进口价格持续倒挂预计后期食糖进口量同比会减少据商务部对外贸易司最新数据显示2023年1月16日-31日中国原糖关税配额外进口实际装船000吨本月进口实际装船000吨下月进口预报装船000吨本期实际到港000吨下期预报到港000吨本月实际到港12063000吨下月预报到港000吨7国际糖市印度产量下降等提振国际原糖价格上周ICE原糖期货3月合约一度涨至2189美分磅创2016年以来盘中最高水平尽管收盘未能超越前期高点但仍处于较高水平原糖价格飙升背后受到了多项因素支撑其中最主要的就是印度产量下降从而导致印度政府限制出口同时由于天气干旱和农药禁令威胁欧洲的产量也岌岌可危此外印度和巴西的工厂正在转移更多的甘蔗来生产乙醇预计也将进一步影响食糖产量而中国近期的重新开放可能会提振食糖的需求巴西方面巴西中南部地区202324年度甘蔗压榨量预计为5882亿吨较上一年度增长55巴西中南部202324年度食糖产量预计为3600万吨而上一年度产量为3430万吨巴西中南部202324年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升同比增长41乙醇总产量预计为315亿升同比增长69巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇一旦制乙醇利润优于制糖制糖厂将调整比例增加制乙醇的生产而减少原糖的产量巴西八成以上的汽车都使用混合燃料作为燃料的有两种组合方式一种味含275无水乙醇的汽油另外一种为100的含水乙醇E100含水乙醇燃料的热值是汽油的70且乙醇价格汽油价格的比值低请务必阅读正文后的免责声明46wwwhlqhcom研究报告于70时含水乙醇的性价比更高高于70则反之新总统卢拉上任后做出的首批决定之一是延长燃料的联邦税PISCOFINS和Cide免税期前总统设定的最后期限是2022年12月31日现在新总统卢拉将最后期限推迟了60多天延长至今年3月份延长燃料税的政策落地让此前燃料税恢复乙醇价格恢复支撑原糖的预期落空由于联邦政府对汽油征收的税通常更重因此被广泛认为对乙醇有利乙醇可以获得市场份额从而也对糖价有利因为糖厂将有动力生产更多的生物燃料减少甘蔗产糖比例印度方面202223榨季截至1月31日印度食糖产量为1935万吨较去年同期的1871万吨提高64万吨尚在压榨糖厂516家高于去年同期的509家当前已有4家糖厂停止压榨作业去年同期为1家全印度糖业贸易协会AISTA于上周四表示202223榨季截至2月9日印度已出口了2783万吨食糖其中孟加拉国和印度尼西亚是主要的出口对象根据AISTA的初步预测印度202223榨季的食糖产量将从上榨季创纪录的3650万吨下降至3580万吨欧洲方面农药禁令加大糖短缺风险由于热浪和干旱气候影响欧洲白糖的产量也受到影响并不得不加大了白糖进口量同时欧盟最近的一项农药禁令更是进一步加大了对白糖产量的威胁去年末欧盟委员会宣布从2026年起将禁止进口含有新烟碱类杀虫剂残留的产品这种新烟碱类杀虫剂被认为对蜜蜂有害并且已经在欧盟被禁止使用但一些国家此前仍然想方设法绕过该禁令继续喷施该款农药如今在欧盟进一步收紧的禁令下白糖的产量可能将面临威胁交易员们表示一些欧洲食品公司在现货市场上购买精制糖的价格已超过每吨1000英镑这远远超过了通常的水平这不仅挤压了企业利润率也令糖价面临持续上行压力其他供应国情况也不乐观泰国糖厂已经在近期表示泰国供应的增加将不足以填补印度产量减少和巴西发货延误造成的缺口而在美国甜菜糖的供应中断推高了精制糖的价格并已经推高了当地糖果和烘焙食品的成本美国的主要糖供应国墨西哥的收成也并不乐观请务必阅读正文后的免责声明56wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明66wwwhlqhcom