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研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2023年02月13日浙商早知道年月日20230213张延兵执业证书编号S1230511010020021-80106048zhangyanbingstockecomcn重要推荐浙商电新张雷陈明雨王婷华自科技300490公司点评抢滩湖南大储市场政策与资源红利保障业绩兑现20230209浙商交运免税李丹招商轮船601872公司深度百年巨轮破浪乘风油散龙头静待共振20230210浙商零售马莉孩子王301078公司深度深耕母婴单客经济数字化赋能全渠道融合20230210重要观点浙商宏观李超孙欧宏观专题研究1月金融数据预计社融增速为全年底部20230210浙商固收高宇债券市场专题研究拨开资金面的迷雾1月流动性复盘兼论2月资金面货币政策20230211重要点评浙商新科技陈杭电子行业深度ChatGPT芯片算力研究框架20230211浙商机械邱世梁王华君李思扬光伏设备行业深度钙钛矿下一代光伏新技术设备先行20230211httpwwwstockecomcn16请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1重要推荐11浙商电新张雷陈明雨王婷华自科技300490公司点评抢滩湖南大储市场政策与资源红利保障业绩兑现202302091电新-华自科技3004902推荐逻辑政策资源禀赋保障储能高兑现业绩有望大幅超预期1超预期点1湖南省内储能业务落地和业绩兑现超预期2锂电设备盈利修复超预期2驱动因素储能业务政策支持和资源禀赋保障快速落地及业绩兑现度高锂电设备在手订单收入确认节奏加快自有后端设备电源盈利能力高于行业平均3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为241341965165百万元营业收入增长率为64739231归母净利润为-361247392百万元净利润增长率为--591每股盈利为-109075119元PE为-153224141倍3催化剂储能订单落地超预期锂电设备订单超预期原材料成本下降4风险因素储能项目建设不及预期风险下游需求不及预期原材料成本大幅上涨风险12浙商交运免税李丹招商轮船601872公司深度百年巨轮破浪乘风油散龙头静待共振202302101交运免税-招商轮船6018722推荐逻辑油运行业景气上行公司作为全球第一大VLCC船东盈利弹性大预计后续将显著受益于油运行业景气周期1超预期点油轮在手订单占当前运力43处历史低位且新订单匮乏短期造不出VLCC造船周期2-3年中期受船厂产能限制长期环保新规带来造船技术路线不确定或抑制船东下单造船意愿全球石油库存低位补库需求确定俄乌冲突下全球贸易重构原油出口运距同比增加10随着国内疫情首轮达峰过后出行需求回暖有望驱动石油消费回升2驱动因素原油轮供给十年迎来逐步出清当前全球石油库存低位确定性补库需求提供安全边际俄乌冲突导致全球贸易重构运距显著拉长中国疫后复苏驱动需求向上油运市场中长期景气度向好3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为283573102934032百万元营业收入增长率为1616942968归母净利润为519069558363百万元净利润增长率为438234002025每股盈利为064086103元PE为1118834694倍3催化剂1俄油制裁已生效全球油运路线重构带来运距拉长2环保新规在2023年生效将有望加快老船淘汰或降速并抑制船东造船3中国疫后复苏驱动需求向上4风险因素1全球石油消费恢复不及预期2OPEC进一步减产3全球经济复苏不及预期等13浙商零售马莉孩子王301078公司深度深耕母婴单客经济数字化赋能全渠道融合202302101零售-孩子王3010782推荐逻辑母婴利好政策持续出台消费复苏大趋势下门店营收确定性恢复httpwwwstockecomcn26请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1超预期点线下门店销售收入恢复或超预期低线城市市占率提升速度或超预期2驱动因素三孩政策配套措施密集出台保生育线下消费确定性复苏门店营收有望修复至2019年水平服务类业务增速加快构建本地生活母婴服务体系抢先布局低线城市蓝海市场市占率有望提升3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为7874759836641373336百万元营业收入增长率为-129824913961归母净利润为213963132249706百万元净利润增长率为61246395869每股盈利为019028045元PE为700147823014倍3催化剂母婴利好政策持续出台线下门店营收恢复加速低线城市市占率提升等4风险因素出生率加速下滑线下消费复苏不及预期行业竞争加剧业务拓展效果不及预期2重要观点21浙商宏观李超孙欧宏观专题研究1月金融数据预计社融增速为全年底部202302101所在领域宏观2核心观点1月信贷开门红大超预期预计短期央行降准降息的概率均已不高当前货币政策基调转为稳健灵活适度2023年全年看货币政策总体宽松幅度或较2022年边际收敛工具将以结构性调控为主1市场看法市场对宽信用效果分歧较大央行调整统计范围也使得对后续金融数据走势不明朗2观点变化无观点变化3驱动因素各项政策着重前置发力经济形势转暖叠加银行去年项目储备充足信贷开门红大超预期金融数据超预期较强叠加我国经济基本面弱修复趋势较为清晰我们认为央行短期降准降息的概率均已不高我们认为当前货币政策各项最终目标压力均相对可控首要目标缺失政策基调转为稳健灵活适度2023年全年看根据去年底中央经济工作会议精准有力的部署预计2023年货币政策工具将是以结构性调控为主侧重定向引导精准滴灌总体宽松幅度或较2022年边际收敛我们判断后续宽信用政策将有延续且信用释放将呈现前置特征坚持2022年10月31日发布的年度策略报告万里风云峰回路转中的预测预计2023年末信贷社融M2同比增速分别为10510394与市场差异我们预计2023年全年看货币政策总体宽松幅度或较2022年边际收敛工具将以结构性调控为主坚持2023年末信贷社融M2同比增速分别为1051039的预测值判断3风险提示疫情形势及地产领域风险加剧居民消费及购房情绪进一步恶化后续宽信用持续不及预期22浙商固收高宇债券市场专题研究拨开资金面的迷雾1月流动性复盘兼论2月资金面货币政策202302111所在领域固收2核心观点近期市场关于资金面中枢的定位和货币政策讨论较多我们的观点如下1从流动性缺口和银行负债端成httpwwwstockecomcn36请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报本角度出发货币政策可能的动向消费等方向的结构性货币政策工具MLF超量续做且降息MLF降息降准22月流动性不存在明显缺口但城投等信用品种风险提升预期及其他扰动因素或导致R007和DR007价格分层现象持续1市场看法2月有较大流动性缺口降准概率大于降息2观点变化从流动性缺口和银行负债端成本角度出发货币政策可能的动向消费等方向的结构性货币政策工具MLF超量续做且降息MLF降息降准3驱动因素对资金缺口分析及经济动能的分析4与市场差异我们尝试通过复盘资金面计算资金缺口等方式对下阶段货币政策资金面做出明确展望并提供具体的债券策略建议3风险提示经济修复超预期政策放松超预期3重要点评31浙商新科技陈杭电子行业深度ChatGPT芯片算力研究框架202302111主要事件ChatGPT热潮席卷全球2简要点评ChatGPT需要强大算力作为支撑从而带动场景流量大幅增加其对于高端芯片的需求增加也会拉动芯片均价量价齐升导致芯片需求激增面对指数级增长的算力和数据传输需求GPUCPUFPGA和AI芯片光模块厂商即将迎来蓝海市场3投资机会与风险1投资机会芯片需求量x价1量AIGC带来的全新场景原场景流量大幅提高2价对高端芯片的需求将拉动芯片均价2催化剂国内互联网厂商陆续发布对标ChatGPT的产品3投资风险AI技术发展不及预期版权伦理和监管风险半导体下游需求不及预期32浙商机械邱世梁王华君李思扬光伏设备行业深度钙钛矿下一代光伏新技术设备先行202302111主要事件钙钛矿下一代光伏新技术设备先行2简要点评钙钛矿最具潜力的下一代光伏技术之一涂布蒸镀设备是核心设备电池厂商产线建设提速期待GW级产线落地需配方设备工艺齐发力稳定性大面积制备问题正突破预计2030年钙钛矿设备市场空间超800亿BIPV将率先应用光伏钙钛矿电池3投资机会与风险1投资机会钙钛矿下一代光伏新技术设备先行核心亮点理论上具备高效率低成本优势未来与HJTTOPCon叠层是产业化重点方向httpwwwstockecomcn46请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报产业化进程电池厂商产线建设提速期待GW级产线落地需配方设备工艺齐发力稳定性大面积制备问题正突破设备涂布蒸镀设备是核心设备1关注GW级产线招标利好设备龙头2目前百兆瓦级产线设备投资额超1亿元100MW单GW设备投资额近10亿元未来成熟后单GW设备投资额有望向5亿元左右努力市场空间预计2030年钙钛矿设备市场空间超800亿BIPV将率先应用光伏钙钛矿电池投资建议聚焦设备电池材料龙头推荐迈为股份京山轻机金辰股份罗博特科捷佳伟创帝尔激光亚玛顿等2催化剂钙钛矿GW级产线有望落地3投资风险光伏行业新技术替代的风险产业化进展不及预期BIPV等需求不及预期等httpwwwstockecomcn56请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnht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