上周主要观点：在需求短期无法证伪的情况下，节后PVC第一天就开始空配下行，连跌4个交易日，回吐一月全部涨幅，说明市场对后市建材需求兑现信心不足。节中宏观方面喜忧参半，并未出现明显利空，地产方面2023年春节成交同比下跌14%，一二线城市表现平平，然三四线城市逆风翻盘，返乡置业初见端倪。春节期间，PVC季节性大幅累库，产业中上游库存矛盾激化
　　本周走势分析：本周PVC走势盘整，运行区间6150-6300窄幅震荡，站稳6200元/吨支撑位，市场观望情绪浓厚，由于库存较高，现货跌幅略大，基差走弱，较上周转正为负，59价差走弱，反套可部分止盈，市场仍然以空单为主，持仓量周内上涨3%，仓单量下跌20.6%至2.79万吨；现货方面，部分报价稳中上涨，华东电石法价格在6210-6280区间，乙烯法持稳
　　本周主要观点：节后第三周根据下游建筑行业整体复工恢复程度来看较为缓慢，节后面临库存同比和环比恶化的双重打击，煤价、烧碱、电石价格均有所下跌，成本支撑不足，电石法利润亏损加剧，预计之后一两周兰炭也会相继出现负反馈跟跌
　　供给端：本周PVC供应小幅微涨，综合开工率上涨0.52%至79.03%，乙烯法开工率上涨1.87%至85.22%，电石法开工率上涨0.17%至77.33%
　　库存：社会库存小幅累库，变动不大，社会仓库因仓库满库，停发多，周环比上涨0.67%（+0.34万吨）至51.74万吨；企业库存小幅去库，周环比下跌0.95%（-0.62万吨）至64.73万吨，出口交货较好，至少说明下游需求没有特别差，从本周总库存开始去库的节点来看，需求中性偏好，不过往年也曾出现年后因客观因素去库而后继续累库的情况，因此本周小幅去库难以说明去库拐点已至，还需要观察后续情况，有可能出现二次拐点
　　成本：煤价持续走弱，块煤跌破1200元/吨，报1149元/吨（-127元/吨），主要原因由于季节性预计高库存带动煤价下跌，兰炭价格跟跌，神木小料下跌1.6%（-25元/吨）至1505元/吨，兰炭利润小幅修复19%（+32.5元/吨）至-135.7元/吨。电石价格被带动下跌，跌幅2%（-65元/吨）至3724元/吨，电石利润持续走弱，下滑50.8%（-66.27元/吨）至64.5元/吨，接近盈亏平衡点，有步入亏损减产的可能，预计之后兰炭也会出现负反馈而跟跌。烧碱同样出现因出口走弱叠加高库存引发的逆季节性价格走弱
　　利润：由于电石利润持续走弱带动下游电石法PVC生产利润亏损加剧，西北外电石法利润下跌91.7%（-159.33元/吨）至-332.93元/吨；乙烯价格本周开始触底反弹，周环比上涨4.2%（+35美元/吨）至866美元/吨，乙烯制PVC利润下跌16.3%（-314.5元/吨）至1616.2元/吨，目前处于中性水平
　　需求：PVC日成交量高位回落，周内日均成交量0.82万吨，环比下跌15.7%（-0.15万吨）；PVC管材开工率周环比上涨8.75%至33.75%，PVC型材开工率环比上涨8.63%至45.45%，下游行业开工率环比上涨10.2%至45.57%，目前下游开工提货，开工时间同比比较合理，但是订单情况一般
　　房地产：23年1月份陆续有超过20个地级城市发布下调首套房贷利率下限，“低首付，低利率”刺激刚需；春节首月二手房成交数据较好，较去年春节月成交涨29%，二手房市场率先由局部城市开始回暖。总体来说，1月整体市场较为平淡，行业深度调整即将进入收尾阶段，政策利好+需求修复预计最快第二季度见到转机
　　风险提示：关注下游订单好转时点

研究报告全文：PVC周报交易逻辑切换需求恢复缓慢观望情绪浓厚肖彧联系人杨黎从业资格编号F3083960从业资格编号F03107925投资咨询编号Z00162962023年02月13日01周度观点02周度重点目录CONTENTS03PVC04供需平衡表及其他01周度观点PVC观点与策略上周主要观点在需求短期无法证伪的情况下节后PVC第一天就开始空配下行连跌4个交易日回吐一月全部涨幅说明市场对后市建材需求兑现信心不足节中宏观方面喜忧参半并未出现明显利空地产方面2023年春节成交同比下跌14一二线城市表现平平然三四线城市逆风翻盘返乡置业初见端倪春节期间PVC季节性大幅累库产业中上游库存矛盾激化本周走势分析本周PVC走势盘整运行区间6150-6300窄幅震荡站稳6200元吨支撑位市场观望情绪浓厚由于库存较高现货跌幅略大基差走弱较上周转正为负59价差走弱反套可部分止盈市场仍然以空单为主持仓量周内上涨3仓单量下跌206至279万吨现货方面部分报价稳中上涨华东电石法价格在6210-6280区间乙烯法持稳本周主要观点节后第三周根据下游建筑行业整体复工恢复程度来看较为缓慢节后面临库存同比和环比恶化的双重打击煤价烧碱电石价格均有所下跌成本支撑不足电石法利润亏损加剧预计之后一两周兰炭也会相继出现负反馈跟跌供给端本周PVC供应小幅微涨综合开工率上涨052至7903乙烯法开工率上涨187至8522电石法开工率上涨017至7733库存社会库存小幅累库变动不大社会仓库因仓库满库停发多周环比上涨067034万吨至5174万吨企业库存小幅去库周环比下跌095-062万吨至6473万吨出口交货较好至少说明下游需求没有特别差从本周总库存开始去库的节点来看需求中性偏好不过往年也曾出现年后因客观因素去库而后继续累库的情况因此本周小幅去库难以说明去库拐点已至还需要观察后续情况有可能出现二次拐点成本煤价持续走弱块煤跌破1200元吨报1149元吨-127元吨主要原因由于季节性预计高库存带动煤价下跌兰炭价格跟跌神木小料下跌16-25元吨至1505元吨兰炭利润小幅修复19325元吨至-1357元吨电石价格被带动下跌跌幅2-65元吨至3724元吨电石利润持续走弱下滑508-6627元吨至645元吨接近盈亏平衡点有步入亏损减产的可能预计之后兰炭也会出现负反馈而跟跌烧碱同样出现因出口走弱叠加高库存引发的逆季节性价格走弱利润由于电石利润持续走弱带动下游电石法PVC生产利润亏损加剧西北外电石法利润下跌917-15933元吨至-33293元吨乙烯价格本周开始触底反弹周环比上涨4235美元吨至866美元吨乙烯制PVC利润下跌163-3145元吨至16162元吨目前处于中性水平需求PVC日成交量高位回落周内日均成交量082万吨环比下跌157-015万吨PVC管材开工率周环比上涨875至3375PVC型材开工率环比上涨863至4545下游行业开工率环比上涨102至4557目前下游开工提货开工时间同比比较合理但是订单情况一般房地产23年1月份陆续有超过20个地级城市发布下调首套房贷利率下限低首付低利率刺激刚需春节首月二手房成交数据较好较去年春节月成交涨29二手房市场率先由局部城市开始回暖总体来说1月整体市场较为平淡行业深度调整即将进入收尾阶段政策利好需求修复预计最快第二季度见到转机风险提示关注下游订单好转时点02周度重点PVC已经进入春节累库周期预计累库高点在3月份春节日期年份起点时间终点时间累库周数起点库存终点库存节前累库节后累库累库量T52019382019252019T-72018122812174468071423643506320201252020T-420191227T620203610109611378141388691028220212122021T-920201211T3202135121154606243524714906T132022212022T-42021123117272863339712634360520224292023122E2023T-320221230T10202337127570971069710052636从过去几年库存累库周期来看累库拐点再春节前3-9周累库顶点在春节后3-13周累库周数12-16周如果看社会库存的话累库拐点出现在20221223日也就是春节前4周左右那么累库的顶点预计在3月初12周-3月底16周如果看总库存的话总库存一直在高位震荡没有明确拐点出现202316日是最大幅度累库如果以此为拐点的话累库的顶点预计在3月底12周-4月底16周过去4年春节后的累库幅度在36-103万吨20年因为疫情导致累库幅度较大为103万吨1921年左右为50万吨左右今年由于出口表现亮眼保守估计今年累库幅度不会太大预计在36万吨左右在进入春节累库周期后本周05基差持续走弱高库存的压力预计还是会压制05合约的基差月差基差还是会保持升水的格局节后PVC下游开工情况大型中小型极个别法定节假日多数放假19-131华东放假11-25囤货不多年后一周为常态备货常规30天附近华南放假111-128备货常规30天附近放假17-24备货周期7-10天部分法定节假日部分18-129常规华北放假17-24备货周期7-10天备货无大量存货部分法定节假日部分18-129备货西南备货周期10天或以上常规15-30天普遍表现硬制品线缆企业强硬制品放假周期11-125线缆行业周期再111-131存货维持常备华中常规7-30天大厂存货比较好小厂普遍不行PVC下游制品企业今年春节放假时间早于往年除了今年过节较早的因素外主要还是受到当前订单不佳影响局部线缆等企业放假时间稍晚年后多数开工率早于往年整体备货量偏少基本基于订单备货锁价订单偏少导致对高价存在抵触情绪部分企业存在等到年后根据订单签订情况在视价备货年后需求迅速启动的可能性不大目前来看下游全面复工要等到元宵节之后也就是下周开始节后的2月第一周基本属于空窗期需求强弱短期无法证伪多观察年后订单情况及更多宏观和地产数据来验证下游建筑行业复工情况春节后建筑行业工地全国开工复工率全国开工复工率2021年2022年2023年第一轮正月初十175273105第二轮正月十七486510384第三轮正月二十四869696第四轮二月初一938804数据来源百年建筑网03PVCPVC现货价格PVC现货主流价单位元吨PVC华北电石法价格单位元吨1750000150001550000130001350000110001150000900095000070007500005000550000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111221-1-421-2-421-3-421-4-421-5-421-6-421-7-421-8-421-9-422-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-422-9-423-1-410101111121221-10-421-11-421-12-422-10-422-11-422-12-4华东PVC主流价电石法华南PVC主流价电石法2018年2019年2020年2021年2022年2023年华东PVC主流价乙烯法华南PVC主流价乙烯法PVC华东电石法价格单位元吨PVC华东乙烯法价格单位元吨15000140001400013000120001200011000100001000080009000800060007000600040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日276263848412762638484111202916251524122130101928152412213017261322172613221019281120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1112233444555667778899101112111223344455566777889910111210101111121212101011111212122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格PVC华南电石法价格单位元吨PVC华南乙烯法价格单位元吨150001400013000120001100010000800090006000700040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC华南-华东电石法价差单位元吨PVC华东乙电价差单位元吨1200250010008002000600150040020010000500-200-4000-600-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格外盘PVC华南电石法价格单位美元吨PVC-CFR东南亚单位美元吨2300002100002000190000170000150015000013000010001100009000050070000500000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日283594691481120302014251628203111231526182920132415261930月月月月月月月月月月月1月月月2月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月111233445566778891011122020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-06101011111212PVC悬浮西北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC印度CFR单位美元吨200018001600140012001000800600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1382479358122314251930102113241526182920311122142516271930月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC05合约期现结构单位元吨PVC05合约基差季节性单位元吨95005503500300090004508500250080003502000750025015001000700015050065005006000-5005500-50-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-0110101111121205基差DCEPVC05合约收盘价日现货价格2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC05-09价差单位元吨PVC期货价格与持仓量单位元吨手4001000016000003009000140000020080001200000100700010000000-1006000800000-2005000600000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-011010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年主力合约价格持仓量右数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC持仓量单位手PVC注册仓单单位手1600000200001400000120000015000100000080000010000600000400000500020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所兰炭兰炭价格走势单位元吨兰炭开工率单位200070651900601800555017004516004035150030251400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1548494949130014271913261730132217262231132617302213261831月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月月月6月月7月月月月9月月月月月月月2022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-13112334455667788991011121011111212兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日2020年2021年2022年2023年兰炭利润单位元吨10008006004002000-200-400-600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1813725726112029181223152618291021132416271830112213251728月月月月月月月月月月1月月月2月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月11123344556677889911121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石开工率单位958000008570000075600000655000005540000030000045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1283838414271126181629211225173012211625213012251730月月月月月月月月1月月月月月4月月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月112234456677889910121010111112122020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-23电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价2020年2021年2022年2023年电石产量单位元吨电石生产利润单位元吨40350030003525002000301500100025500200-50015-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1283838427626384841142711261816292112251730122116252130122517301120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月月月4月月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月112234456677889910121112233444555667778899101112101011111212101011111212122020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石产能产量增速单位万吨45006003400054007350043000200250000020001500-200100081-4005000-60020182019202020212022E2023EPVC醋酸乙烯BDO石灰氨及其衍生物其他电石产能电石产量电石产能增速2023年电石投产计划企业名称地区预计投产时间投产产能万吨乌海中联化工内蒙2023年Q28神木电石集团陕西2023年Q264新疆金晖兆丰新疆2023年Q245内蒙三联化工内蒙2023年Q432合计149数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱烧碱价格走势单位元吨烧碱32离子膜碱山东单位元吨200000200018000016000015001400001200001000100000800005006000040000200000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月21-1-2421-2-2421-3-2421-4-2421-5-2421-6-2421-7-2421-8-2421-9-2422-1-2422-2-2422-3-2422-4-2422-5-2422-6-2422-7-2422-8-2422-9-2423-1-24112233445566778899111220-12-2421-10-2421-11-2421-12-2422-10-2422-11-2422-12-24101011111212烧碱华北主流价烧碱西北主流价2018年2019年2020年2021年2022年2023年烧碱99片碱西北单位元吨99片碱山东-西北单位元吨600012005000100080040006003000400200020010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467-200276263848411324152620311223193010211324152617281627182910211120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月11223344556677889911-4001112233444555667778899101112101011111212101011111212122019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱32离子膜碱山东-江苏单位元吨烧碱开工率单位2009010085080-10075-20070-300-40065-50060-60055日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347139712269132415262031122316271829102112231425132415261829132212261226231729101910223112211123162818271830月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月月月4月5月月月月7月月月月月9月月月月月月月月11223344556677889911121122334556677788991011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年液碱制片碱利润-山东单位元吨烧碱产量单位万吨2000360150034010003205000300-500280-1000260日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467132415262031122319301021132415261728162718291021月月月月月月月月2401月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899113月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱烧碱净出口单位元吨烧碱产能产量增速单位万吨5000300403540002003030001002520200000151000-1001050-20002023E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010-12-31烧碱产能中国年2011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31统计局中国工业产品产量烧碱年2019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312017年2018年2019年2020年2021年2022年产能增速右产量增速右烧碱库存单位万吨2023年烧碱投产计划单位万吨90企业名称地区预计投产时间投产产能万吨8070金泰氯碱陕西2023年Q1-Q2606050滨化集团山东2023年Q1-Q2454030民祥化工山东2023年Q1-Q2152010广信农化安徽2023年Q3-Q4600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日152737273日科化学山东2023年Q3-Q420102028142611201524202911241629201124162911201625月月月月月月月月月1月月月2月月月月4月月5月月月月7月月8月9月月月月月月月月1112233445566778991012金晖兆丰新疆2023年Q3-Q4401010111112122020年2021年2022年2023年天津渤化天津2023年35合计275数据来源钢联同花顺东吴期货研究所