2022年国际铂金市场可谓风起云涌：俄乌冲突全面爆发、能源危机席卷欧洲、持续通胀高烧不退、主要央行大幅加息、以及核心产地自然灾害等因素，给铂金市场增添诸多不确定性，引发了铂金价格较大波动。同时，中国创纪录超需求进口令2022年铂金供需于七年以来首度出现短缺，铂金也在2022年四季度创下自2008年一季度以来的最佳季度涨幅表现，并且成为2022年全年表现最佳的贵金属品种。
　　展望2023年，供需短缺量将进一步升至逾二十年来峰值。汽车尾气催化剂制造业、玻璃工业和零售投资的铂金需求量上升，是推高铂金总需求量的主要因素。就汽车行业而言，催化剂系统中铂钯替代、芯片供应短缺大幅缓解、内燃机汽车产量上升等因素都推动铂金需求走高。此外，工业需求或展现出强劲增速，并预计创史上第二高的纪录；投资需求也将由负转正；尽管首饰需求持平，但无碍需求端整体性强势恢复。
　　就供应而言，预计因去年冶炼厂维护对产量的冲击消失，2023年矿产铂金产量将同比上升，但是南非电力仍不稳定，供电严重不足，累积的半成品库存无法像2021年ACP转化炉工厂停工后那样得到大规模释放的风险加大。该因素叠加相关矿山的矿石品位下降，将导致南非矿产铂金产量的增幅受限。
　　我们对于2023年铂金价格给予中性偏涨观点，但预计其上行空间相对有限，且不排除出现阶段性价格疲软的可能性。随着年内通胀回落，实际利率将被联动攀升，持有贵金属类的无息资产的机会成本也将上升，进而令得铂金价格承压。不过鉴于铂金的需求持续走强，供应增长受限，我们认为铂金有望实现走势反转，价格重心上行概率较大，但年度表现再度超越黄金、白银的几率较低。
　　

研究报告全文：千海金贵金属研究所请务必阅读正文之后的免责申明页码119千海金贵金属研究所陈晓辉报告摘要研究所副所长2022年国际铂金市场可谓风起云涌俄乌冲突全面爆发张华辉能源危机席卷欧洲持续通胀高烧不退主要央行大幅加息宏观策略分析师以及核心产地自然灾害等因素给铂金市场增添诸多不确定性陈追风引发了铂金价格较大波动同时中国创纪录超需求进口令行业研究员2022年铂金供需于七年以来首度出现短缺铂金也在2022年四季度创下自2008年一季度以来的最佳季度涨幅表现并且栾海成为2022年全年表现最佳的贵金属品种资深分析师展望2023年供需短缺量将进一步升至逾二十年来峰值汽车尾气催化剂制造业玻璃工业和零售投资的铂金需求量上升是推高铂金总需求量的主要因素就汽车行业而言催化剂系统中铂钯替代芯片供应短缺大幅缓解内燃机汽车产量上升等因素都推动铂金需求走高此外工业需求或展现出强劲增速并预计创史上第二高的纪录投资需求也将由负转正尽管首饰需求持平但无碍需求端整体性强势恢复就供应而言预计因去年冶炼厂维护对产量的冲击消失2023年矿产铂金产量将同比上升但是南非电力仍不稳定供电严重不足累积的半成品库存无法像2021年ACP转化炉工厂停工后那样得到大规模释放的风险加大该因素叠加相关矿山的矿石品位下降将导致南非矿产铂金产量的增幅受限我们对于2023年铂金价格给予中性偏涨观点但预计其上行空间相对有限且不排除出现阶段性价格疲软的可能性随着年内通胀回落实际利率将被联动攀升持有贵金属类的无息资产的机会成本也将上升进而令得铂金价格承压不过鉴于铂金的需求持续走强供应增长受限我们认为铂金有望实现走势反转价格重心上行概率较大但年度表现再度超越黄金白银的几率较低请务必阅读正文之后的免责申明页码219千海金贵金属研究所目录一2022年铂金价格走势回顾4二2022年铂金市场供需状况6三2023年铂金市场供需预测7四2023年铂金市场供应展望841铂金供应关键性数据预测842电力短缺对铂金矿产量构成冲击943汽车行业回暖令铂金回收端受益9五2022年铂金市场需求展望1051铂金需求关键性数据预测1052工业领域铂金需求有望创出新高1153氢经济成为铂金需求增长新风口1253铂钯替换战略意义提升铂金需求15六2022年铂金价格预测分析1661宏观基本面1662市场技术面17请务必阅读正文之后的免责申明页码319千海金贵金属研究所一2022年铂金价格走势回顾2022年国际现货铂金走势主要经历了冲高回落和筑底反弹两个阶段年初以9675美元盎司开盘3月初涨至全年最高点1177美元盎司之后在二三季度持续震荡回落并于9月初触及全年最低点8175美元盎司在完成技术面W底部形态后四季度价格全面反弹回升年底收报于10676美元盎司全年来看铂金累计涨幅达到109表现好于其他贵金属其中第四季度累计涨幅为262创下2008年第一季度以来的最佳季度涨幅表现分阶段来看第一阶段主要是在第一季度市场焦点在供应风险以俄乌冲突显著升级扩大为导火索地缘政治局势急剧变化以及东西方新冷战格局形成为背景造成铂金供应预期下滑推动铂金价格走出一波快速冲高行情由于俄罗斯是全球最大钯金矿产国在铂钯金属供应上拥有举足轻重的地位市场担忧西方国家对俄制裁会令铂钯市场流动性趋紧第二阶段是二季度以后市场焦点切换至需求风险先是对俄制裁明朗美联储加息落地中国疫情防控收紧市场对铂金需求端出现担忧进而引发铂金价格的持续下跌随后南非暴雨和限电斯班-静水罢工运动叠加美国汽车销售量下滑和中国经济增长放缓等诸多因素交织均对铂金市场造成较大冲击铂金价格同时也逐渐筑底成功进入年尾时段随着铂金需求端改善尤其是中国疫情防控措施优化提振了市场信心同时伴随车用芯片供应链瓶颈有所缓解汽车行业需求边际改善刺激铂金需求回暖加上市场预期美联储或放缓加息进程令得美元走低助推铂金价格全面反弹技术面更是呈现出V型反转的上涨行情2022年上海黄金交易所铂金交易量创历史新高全年铂金成交量约12437吨双边同比增长31创下Pt9995合约上市以来成交量的历史新高此外2022年全年成交额约26131亿元双边同比下降078请务必阅读正文之后的免责申明页码419千海金贵金属研究所资料来源文华财经资料来源上海黄金交易所资料来源彭博请务必阅读正文之后的免责申明页码519千海金贵金属研究所二2022年铂金市场供需状况就供需状况而言2022年铂金供需基本面显著改善从2021年供应盈余27吨转为小幅供应短缺2吨虽然铂金ETF的减仓量远大于该供应短缺量但是2022年中国铂金极为强劲的进口量远超此前所估算的国内需求量中国增加铂金战略性库存是2022年铂金供应由过剩转为短缺的主要原因2022年全球铂金总供应量下降11其中矿产铂金产量和废旧汽车尾气催化剂回收的铂金数量分别同比下降10和15矿产铂金供应量下降部分归因于2021年的基数较高当时英美铂业释放了旗下ACP转化炉厂之前停工期间累积的半成品库存此外冶炼厂改造大规模拉闸限电发生安全事故后停产等因素也影响南非矿产铂金产量铂金回收供应量下降则是由于芯片供应短缺危机冲击汽车生产导致报废汽车供应量下降此外铂价阶段性走弱也成为影响因素之一2022年全球铂金总需求量与2021年持平其中汽车业主要是重型柴油车的需求量增长强劲但被玻璃工业需求量的急剧下降所抵消汽车领域的铂金需求预计将增加1210吨达到92吨铂钯替换量将在2022年达到11吨由于去年相关行业新增产能较少预计与2021年创纪录的需求水平相比2022年需求将下降14-11吨尽管如此去年仍会将是工业领域铂金需求史上第三强劲的一年需求量为66吨2022年铂金条币的需求将增长202吨达到11吨但同样无法抵消交易所库存外流-10吨和ETF抛售-17吨导致年度的净抛售额将达到16吨资料来源金属聚焦请务必阅读正文之后的免责申明页码619千海金贵金属研究所三2023年铂金市场供需预测预计2023年全球铂金需求将大幅增长19至242吨供应量仅增加2至232吨因此铂金市场将在2023年出现约9吨的供需缺口同时2024年短缺会有所收窄至25吨2025年短缺又将重新大幅加深到2027年短缺会继续扩大至31吨必须强调的是上述预测并未考虑中国潜在的超额进口量资料来源WPIC资料来源WPIC请务必阅读正文之后的免责申明页码719千海金贵金属研究所四2023年铂金市场供应展望41铂金供应关键性数据预测整体来看2023年铂金矿端供应将略有改善出现小幅增长因自然灾害新冠疫情等因素所造成的影响已逐渐消退罢工运动和劳资纠纷逐渐缓和并得到解决主要的铂金矿企生产经营有所好转加上去年矿端供应下滑产生的低基数效应故预计2023年铂金矿端供应会略有增长但仍低于疫情前水平由于南非超过70的矿产供应商面临着维修和电力供应的挑战导致2022年全球矿山供应量将同比收缩9-18吨至175吨比2019年疫情前的水平低约7预计2023年南非可能仍饱受电力中断困扰预测同比小幅增长23吨达到178吨全球铂金回收量在2022年举步艰难降至自2020年受到疫情影响以来的最低水平这主要是由于报废车辆供应受限减少了废旧汽车催化剂的供应2023年随着新车产量恢复提振报废汽车增加推动汽车催化剂的回收供应预计全球铂金回收料增长4资料来源金属聚焦SFA42电力短缺对铂金矿产量构成冲击由于南非电力供应的恶化限制了采矿冶炼和精炼业务的电力使用2023年创纪录负向季节性产量可能会更加严重电力短缺反映在南非日益频繁及严重的甩负荷事件上通过数据分析预计2023--2027年因南非电力短缺全球铂矿供应量将下降50万至100万盎司1555至3110吨请务必阅读正文之后的免责申明页码819千海金贵金属研究所除了电力设备老化问题难以短期解决南非国家电力公司Eskom也是债务缠身加之高通胀下燃料成本上涨进一步会加剧南非国内供电的矛盾预计高等级的大规模限电将延续至2023年这对南非矿企的生产运营将构成挑战和冲击考虑到南非占全球铂供应量的73有理由认为2023年全球铂金供应具有高风险和不稳定的形势资料来源彭博资料来源WPIC43汽车行业回暖令铂金回收端受益主要得益于汽车行业持续回暖2023年铂金回收端供应将小幅增加去年铂金回收端整体下滑接近15主要受北美和欧洲地区汽车行业拖累在历史罕见的高通胀背景下去年欧洲能源危机造成能源价格飙升进一步增加了居民生活成本抑制了新车消费需求造成二手汽车报废回收量严重下滑2023年汽车行业铂金回收将会出现较大改善一方面汽车芯片短缺状况正得到进一步缓解新车产量有望迅速提升从而推动二手汽车报废回收另一方面欧洲能源危机出现缓和迹象叠加高通胀见顶回落欧美地区曾被抑制的新车需求有望得到进一步释放因此2023年汽车报废量会显著增加从而带动汽车催化剂的回收增长尤其是三元催化器的回收方面势必能推动铂金二次供应端增长但由于首饰回收方面预计2023年将出现小幅缩减因此还是会抵消部分来自汽车行业的铂金回收增长资料来源金属聚焦资料来源中国乘联会请务必阅读正文之后的免责申明页码919千海金贵金属研究所五2023铂金市场需求展望51铂金需求关键性数据预测铂金需求主要是来源于汽车工业首饰和投资据统计在过去的五年里各领域的平均需求占比分别为402430和6从需求占比上来看汽车行业需求占据主导地位虽然近年来电动汽车增长迅猛对于内燃机汽车市场造成不小冲击尤其部分国家已宣布未来禁售燃油车但是更高的排放标准实施和钯金高价位下的铂钯替换对于汽车行业的铂金需求会形成新的推动力2023年汽车行业铂金需求将延续增长趋势尽管纯内燃机汽车的产量预计将在今年缩减5但混动车和重型车产量预计将分别增长15和11由于这两种车辆含铂量较高2023年汽车领域铂金总需求将同比增长11达到3288万盎司约10227吨其中有50万盎司约1555吨的铂钯替换2023年首饰领域铂金需求恐依旧难有起色虽然日本和印度等地的铂金首饰需求将有所恢复但欧洲地区的下滑以及中国市场持续低迷的局面难以改善这会抹去其他地区的增长此外考虑到经济衰退令居民消费支出减少的风险2023年铂金首饰需求或面临较大挑战预计2023年铂金首饰需求将与去年大致持平为1954万盎司约6078吨中国疫情封控措施全面优化以及与黄金的价差是推动该分项需求的关键2023年工业领域铂金需求将达到2316万盎司约72吨同比增长10这将是已知时间序列中最强劲的年份之一仅次于创纪录的2021年工业领域需求将受到埃及新建玻璃纤维工厂和中国产能扩张所带动该行业铂金需求预计为481万盎司约1496吨同比增长52再加上化工医疗和其他行业需求保持持续强劲足以抵消石油和电气子行业前景的疲弱2023年铂金投资领域需求将达到212万盎司约659吨其中铂金条和铂金币销售预计将猛增49至507万盎司约1577吨主要是由于日本市场的投资需求由负转正但也因为北美和欧洲市场产品供应的改善所致同时预计铂金ETF抛售将继续但速度会远低于去年预期不会出现进一步大规模的交易所库存外流请务必阅读正文之后的免责申明页码1019千海金贵金属研究所资料来源金属聚焦资料来源WPICSFA52工业领域铂金需求有望创出新高尽管目前的经济形势存在不确定性但预计今年工业领域的铂金需求将是史上第二高的年份该领域的需求预计将攀升10至2316万盎司约72吨其中玻璃行业增长显著相较之下2021年是工业领域铂金需求创纪录的一年达到245万盎司约762吨主要是由于玻璃制造行业产能大幅扩张但2022年受到国内疫情严重影响工业铂金需求同比下降14至211万盎司约6563吨预计2023年工业铂金需求的预测增长将再次受益于玻璃行业投入产能扩张受中国玻璃行业产能扩张预期预计2023年玻璃行业铂金需求将增长52至481万盎司约1496吨相比2019年疫情之前的需求水平增加一倍多在其他工业领域持续强劲的化工医疗和其他产业的铂金需求也可能抵消今年石油和电气细分行业对铂金需求疲软的前景在化学行业预计2023年的需求量将增长6达到666万盎司约2071吨与五年的平均水平相当在经历了2020至2022年动荡的三年之后硝酸行业有望复苏成为化工行业铂金需求整体增长的最大贡献者此外中国丙烷脱氢产能经历了2022年的缓慢增长之后开始快速发展同时北美波兰和哈萨克斯坦的产能扩张也将增加铂金需求全球对二甲苯和硅胶市场的铂金用量同比将保持大致水平但经济前景放缓和天然气价格上涨预计将影响欧洲硅胶需求抵消中国和其他新兴市场的改善与此同时由于全球经济放缓国际能源署下调了石油需求的预测预计2023年石油行业的铂金需求将下降10至18万盎司约56吨请务必阅读正文之后的免责申明页码1119千海金贵金属研究所随着疫情影响的消退预测医疗行业的铂金需求将恢复增长趋势增长3至283万盎司约88吨首次超过2019年疫情前的需求水平新兴市场特别是中国和印度由于医疗行业高增长铂金需求增长将最快其他工业行业的铂金需求预计在2023年增长3达到599万盎司约1863吨其中火花塞和传感器的铂金需求改善是增长主要驱动力到2023年固定式燃料电池的铂金需求将增长24质子交换膜电解槽的铂金需求将增长高达129资料来源金属聚焦WPICSFA53氢经济成为铂金需求增长新风口铂金是氢能经济转型的重要推动者和关键性因素绿氢电解槽和燃料电池将增加对铂族金属的需求铂族金属用于电解槽中将水分离成氢气和氧气用于燃料电池中利用氢气发电两者都发挥着关键的脱碳作用绿氢作为能源载体将提供一种长距离运输可再生电力的方式把拥有丰富风能或太阳能的低成本生产地点与进口绿氢的需求中心相连氢特别是零排放绿氢是实现碳中和经济的重要能源绿氢的生产需要通过电解水技术将可再生能源转化为氢气而铂基质子交换膜PEM电解槽是其中的关键技术从现在到2050年绿氢产量预计增长近5倍至每请务必阅读正文之后的免责申明页码1219千海金贵金属研究所年614亿吨以满足全世界过渡到净零排放清洁能源的需求而这一需求预测将驱动绿氢电解槽全球产能从目前的300兆瓦装机容量增加到2050年的约5000吉瓦短期来看铂金需求新突破将从碱性电解槽方向开启而着眼于未来绿氢推动的燃料电池发展将给铂金需求带来广阔前景2023年铂金传统需求将保持积极增长趋势能源转型下的铂金需求也将成为新的机会当前通过可再生能源制备的绿氢是能源转型过程中的重要方向而制约绿氢发展最主要的因素就是电价和电解槽成本在高效率和低能耗的竞争要求下利用铂金等贵金属来提升电解槽性能和降低成本成为技术突破的重要方向目前铂基碱性电解槽已证明能够实现节能减耗产能提升这一技术在商业领域广泛运用将有力推动绿氢的发展同时成为铂金需求全新增长点从目前氢能领域的铂金需求来看虽然其整体规模与传统四大需求差距较大但增速极具成长性在能源危机的大背景下世界主要经济体势必加速氢能的利用和开发从而带动了氢能领域铂金需求的增长国际方面印度氢能政策第一步计划到2030年每年制造500万吨绿氢预计将增加50GW-60GW的电解槽需求欧盟也制定了到2030年在国内生产1000万吨绿氢和进口1000万吨绿氢的目标美国的降低通胀法案IRA将大部分资金投入到了可再生能源建设中在绿氢方面从目前预测的每年1400万吨氢气增至2030年的每年2800万吨氢气相当于超过280GW的电解槽需求英国各个港口正在与气体和化学品供应商寻求合作从世界各产地进口绿氨用于生产绿氢德国正在评估翻新和扩建现有储能设施打造西北欧首个绿氨枢纽的计划利用地理位置的优势为绿色能源进入欧洲建设若干入口同时计划建立绿氨进口码头并配备氨裂解器用于将氨重新转化为绿氢和氮到2030年能供应约295万公吨氢气相当于整个德国预期需求量的10在中国位于中国西部的新疆地区投资额高达30亿元人民币的中国绿氢大型项目有望在今年夏天上线届时将成为全球最大的氢能项目预计该项目将把太阳能转化为每年2万吨的绿氢国内传统的碱水制氢系统一直主导着电解制氢市场占据了近90的市场份额碱性电解槽在技术上是最成熟的通常使用廉价的镍基催化剂因为相对成本最低中国每年通过请务必阅读正文之后的免责申明页码1319千海金贵金属研究所电解生产的氢气不到2这需要使用铂铱和钌作为催化剂但预计将在氢气供应结构中增加电解制氢的份额从而扩大铂族金属市场对于氢能的发展必须关注其生产成本若不考虑因俄乌冲突导致能源上涨就以天然气历史平均价格来看目前的氢能使用成本较高明显不具备竞争力一台1兆瓦的质子交换膜电解槽约有45的成本在电堆上这是一种在通电时将水分解为氢和氧的设备在这45的成本中有四分之一是催化剂涂层膜其中很大一部分是铱和铂据国际能源署IEA称膜以及电极和双极板的材料成本较高2020年质子交换膜系统的总成本为1750美元千瓦而碱性电解槽的成本为1000-1400美元千瓦依据测算氢能发展过程中由电解槽增长直接拉动的铂金需求是有限的重要的是氢能的发展可以推动燃料电池的需求提升从而带动铂金需求在该领域获得更大的增长预计2030年将产生150万盎司约4666吨的铂金需求--其中主要用于燃料电池汽车小部分用于电解槽资料来源WPIC资料来源MetalsFocus氢能报告资料来源Bloomberg请务必阅读正文之后的免责申明页码1419千海金贵金属研究所54铂钯替换战略意义提升铂金需求汽车需求是铂金最大的单一需求领域约占铂金总需求量40钯金的汽车使用需求约占钯总需求的80由于供应短缺钯金的价格长年居高不下而铂钯在汽车催化剂上功效一致且目前市场认可的替换比例是11既满足了铂钯替换的技术可行性又从比例上拉近了二者的替代性从经济意义上来讲自2018年钯金的价格高于铂金后二者之差持续扩大对于汽车生产企业来说生产新车时使用铂金替换钯金可以降低催化剂成本从当前的战略意义上来看俄罗斯钯金供应占据全球的40而使用钯铂替换将有可能削弱其在钯金供应上的影响力相信西方国家从大国战略博弈和地缘政治层面都将其视为制裁的有效手段进而间接推动铂金需求增长从行业角度来看全球新能源汽车快速发展取代汽油车生产已成大势所趋由于汽车领域持续推进铂钯替代预计铂金的汽车需求增速好于钯金汽油车催化剂中高达75的钯金可以被铂替代而不会失去热稳定性若以偏保守的参数来展示即30和50的替代情景并假设每年汽车销量中20是新车型在这样的前提下进行测算假设30的替代率铂钯替换每年可为汽车行业节省671亿美元并使铂金需求量每年增加512万盎司约1592吨假设50的替代率每年可为汽车行业节省1118亿美元并使铂金需求量每年增加853万盎司约2653吨分区域来看其中可节省最多成本的国家地区是中国从过往数据来看铂钯替换量在2021年达到7吨在2022年达到11吨预计2023年铂钯替换量将有望达到16吨而增速上来看铂钯替换正在加速推进铂钯替换下的铂金需求被有效提升增长已初具规模未来将成为影响铂钯供需格局的重要因素资料来源金属聚焦WPIC请务必阅读正文之后的免责申明页码1519千海金贵金属研究所六2023年铂金价格预测分析61宏观基本面展望2023年通胀发展趋势和以美联储为主导的全球各国央行干预措施之间的相互博弈将会是决定年内经济前景和铂金价格表现的关键全球经济眼下正处于关键性拐点之上而过去一年所经历的各种冲击最为激烈的就是由各国央行加大对抗通胀的措施力度所引发的各大类资产的剧烈波动目前市场共识是全球经济增长将放缓甚至可能出现短期局部的衰退现象通胀虽回落但仍处于相对高位多数发达国家的加息节奏将告一段落在这种对铂金既有利又不利的环境中一方面通胀降温背景下美元进一步走弱将为贵金属整体提供支撑这其中也包括铂金俄乌冲突朝着长期化纵深化发展地缘政治持续强化铂金供应端存在风险溢价效应中国经济全面反弹且增长势头将引领全球有望刺激铂金工业需求超预期另一方面全球经济衰退预期升温对大宗商品造成压力给铂金表现带来不利影响主要经济体表现不平衡性令铂金投资性需求此长彼消而产生对冲削弱资本市场不确定性和价格高波动性共存使得铂金市场交易流动性匮乏总的来说全球经济带来多重复杂的影响意味着2023年的铂金表现将呈现稳中略好的态势故预判铂金在2023年短期3个月内将位于900--1100美元区间震荡中期6-12个月具备阶段性走强能力但很难有独立性行情出现仍需跟随黄金白银的行情年内预计铂金价格有望冲击1350美元上方区域并且创出2021年2月以来新高62市场技术面选取较大级别伦敦现货铂金月K线以下单位均为美元盎司进行分析利用谐波理论以及蝴蝶形态波段相关参数再结合K线反转形态理论推演出铂金后市的两种技术走势运行轨迹20203-20212价格从5581337幅度为779将此波段设定为AB或XA则20212-20229价格从1337817幅度为520将此波段设定为BC或ABBCAB或ABXA0618符合谐波定律中经典螃蟹或加特利请务必阅读正文之后的免责申明页码1619千海金贵金属研究所若以经典螃蟹模式来运行则D点理论高度中位数在1596817779其中CDBC1271618那么D点位置将在1477min1658max若以加特利模式来运行则C点理论高度中位数11388175200618其中BCAB050886那么C点位置将在1077min1278max对于上述两种走势运行预测可以利用K线反转形态作为确认依据和标准将月线级别的头肩底形态绿色画线最终能否构筑成功设置为评判信号目前该形态正在进入构筑复合右肩关键阶段预计箱体震荡区间位于900-1100时间周期大致5-8个月以收敛三角形或下飘旗形来展开该形态关键颈线位于1070只有月线级别收盘高于此位置才能够来确认头肩底反转形态完成经典螃蟹模式真正开启CD红色画线波段的运行目标中位数1596否则大概率最终会以加特利模式的BC蓝色画线波段来进行图表分析仅供参考请务必阅读正文之后的免责申明页码1719千海金贵金属研究所免责申明1本材料仅是为提供信息而准备不得被视为达成一项交易的要约个人推荐或要约邀请投资者不得将本材料内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐意见投资者应当就本材料所述任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问税务顾问财务顾问和其他专业顾问的意见本材料不得被视为一项投资建议投资者应独立审慎评估自身风险承受能力资金状况产品理解能力做出适当的投资选择本材料并未涵盖所有事项亦未包含投资者可能要求的所有信息投资者不应将本材料视作可取代其自己的判断不应仅仅依据本材料中的信息而作出投资撤资或其它财务方面的任何决策或行动若投资者欲采取进一步行动投资者需独立进行尽职调查千海金贵金属研究所及作者对于本材料所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任2本材料所含的估值估计和推测均涉及主观判断和分析实际结果可能会与预测的不同而且偏差可能会很大本材料中某些表格或其他统计分析统计信息是根据市场资料制作制作中使用了大量的假设有些在文中得到体现有些没有因此千海金贵金属研究所及作者不对统计信息的适当性和完整性以及所依据的信息和假设是否反映现在的市场条件及将来的市场表现做出保证3本材料中任何内容均非关于过去或未来情况的承诺或声明亦不得被当作该等承诺或声明而信赖千海金金融研究院及其相关人员明确免予承担与本材料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的任何及所有责任4本材料中所引用信息图表均来自公开资料不保证本材料所述其准确性和完整性本材料中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断作者可以不经通知加以改变且没有对本材料更新修正或修改的责任5本材料版权仅为千海金贵金属研究所拥有并仅供投资者为其自身利益而使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布或将本材料全部或部分地转交或分发给其他人如引用发布需注明引用来源和作者且不得对本文进行有悖原意的引用删节和修改千海金贵金属研究所保留对任何侵权行为和有悖文章原意的引用行为进行追究的权利请务必阅读正文之后的免责申明页码1819千海金贵金属研究所请务必阅读正文之后的免责申明页码1919