事件：2023年2月8日，昆工科技发布公告，1）拟在银川高新技术产业开发区投资建设“年产2000万kVAh新型铅炭长时储能电池生产基地项目”，该项目计划总投资24亿，分两期建设；2）拟投资建设陆良县铅炭储能电池用铝基铅合金复合材料项目，该项目计划总投资约4亿元，项目总体用地计划124亩。
　　可再生能源政策强劲支撑，公司储能电池业务蓄势待发。公司储能电池生产项目地处宁夏银川，宁夏具有丰富的煤炭、电力、矿产、水、天然气及农业资源，绿电发展全国领先，2022年宁夏电网新能源装机规模达到3040万千瓦，新能源超越煤电成为宁夏第一大电源。伴随着新能源电装机量攀升，为解决风力发电、太阳能发电存在的随机性、间歇性问题，可以平抑电力供需波动的储能技术得到快速发展，相关配套的储能需求高速增长。根据宁夏可再生能源发展“十四五”规划，到2025年，可再生能源装机规模超过5000万千瓦，力争达到5500万千瓦，力争建成500万千瓦储能设施。伴随着风光发电的快速发展，下游储能需求稳定增长，公司储能电池业务有望迎来放量。
　　园区垂直整合上下游产业链，产业配套升维竞争力。银川拥有众多高速发展的光伏产业链企业，是发展清洁能源配套产业的优势地区。银川高新技术产业开发区战略定位为国家西北资源综合利用产业集群发展示范区，配有再生资源产业园区，已入驻企业贯穿上游原材料铅制造、中游电池制造及下游新能源电池回收。产业链各环节协同发展，具备就近提供的优势，保障供应链稳定，体现规模效应，有望降低成本，提升公司综合竞争力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为0.4亿元、1.4亿元、2.1亿元，对应PE为42倍、13倍、9倍。公司系国内大容量铅炭电池先行者，具备国内首创大容量铅炭储能电池技术叠加产业化生产线逐步达产，仍有较大提升空间。综上，维持“买入”评级，建议关注。
　　风险提示：技术风险，项目进程不达预期的风险，市场开拓和竞争加剧的风险，工程化产业化风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年02月09日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价1623元昆工科技831152电力设备目标价元6个月储能业务再加码新园区产业协同蓄力突破投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件2023年2月8日昆工科技发布公告1拟在银川高新技术产业开发TableAuthor分析师刘言区投资建设年产2000万kVAh新型铅炭长时储能电池生产基地项目该项执业证号S1250515070002目计划总投资24亿分两期建设2拟投资建设陆良县铅炭储能电池用铝基电话023-67791663铅合金复合材料项目该项目计划总投资约4亿元项目总体用地计划124亩邮箱liuyanswsccomcn可再生能源政策强劲支撑公司储能电池业务蓄势待发公司储能电池生产项87965TableQuotePic相对指数表现目地处宁夏银川宁夏具有丰富的煤炭电力矿产水天然气及农业资源绿电发展全国领先2022年宁夏电网新能源装机规模达到3040万千瓦新能200昆工科技沪深300源超越煤电成为宁夏第一大电源伴随着新能源电装机量攀升为解决风力发150电太阳能发电存在的随机性间歇性问题可以平抑电力供需波动的储能技100术得到快速发展相关配套的储能需求高速增长根据宁夏可再生能源发展十50四五规划到2025年可再生能源装机规模超过5000万千瓦力争达到55000万千瓦力争建成500万千瓦储能设施伴随着风光发电的快速发展下游储-50能需求稳定增长公司储能电池业务有望迎来放量22-0922-1022-1122-1223-0123-02数据来源ifind园区垂直整合上下游产业链产业配套升维竞争力银川拥有众多高速发展的光伏产业链企业是发展清洁能源配套产业的优势地区银川高新技术产业开基础数据发区战略定位为国家西北资源综合利用产业集群发展示范区配有再生资源产总股本TableBaseData亿股109业园区已入驻企业贯穿上游原材料铅制造中游电池制造及下游新能源电池流通A股亿股050回收产业链各环节协同发展具备就近提供的优势保障供应链稳定体现52周内股价区间元685-2560规模效应有望降低成本提升公司综合竞争力总市值亿元1692总资产亿元670盈利预测与投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为04亿元14亿元每股净资产元40321亿元对应PE为42倍13倍9倍公司系国内大容量铅炭电池先行者具备国内首创大容量铅炭储能电池技术叠加产业化生产线逐步达产仍有较大相关研究提升空间综上维持买入评级建议关注1TableReport昆工科技831152金属电极新材料行业龙头自研铅炭电池布局储能领域风险提示技术风险项目进程不达预期的风险市场开拓和竞争加剧的风险2022-10-21工程化产业化风险指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5665062112171002282535增长率4057964175316522归属母公司净利润百万元309542441367120652增长率-0273713222115106每股收益EPS元029039126190净资产收益率ROE120198124382791PE5742139PB684407314238数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告昆工科技831152附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入5665062112171002282535净利润309542441367120652营业成本4965154810148426246744折旧与摊销61054223523928营业税金及附加2983119311949财务费用771119282490销售费用56249714772380资产减值损失045045045045管理费用1066161540366895经营营运资本变动-012-5791-43719-44762财务费用771119282490其他-164438058005-295资产减值损失045045045045经营活动现金流净额28652964-19365-19942投资收益061150150150资本支出-588-54400-97400000公允价值变动损益000000000000其他-183150150150其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-771-54250-97250150营业利润323648661595524182短期借款17745165812045234170其他非经营损益051127129115长期借款000000000000利润总额328749931608424297股权融资00013800000000所得税19274924133645支付股利-393-619-849-2734净利润309542441367120652其他-3886-892-282-490少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-25056394711932130946归属母公司股东净利润309542441367120652现金流量净额-41012661270711153资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金1733143941710028254成长能力应收和预付款项185932261761347100893销售收入增长率4057964175316522存货634870071877631446营业利润增长率3435036227885156其他流动资产64670919513223净利润增长率-0123713222115106长期股权投资1092109210921092EBITDA增长率6411968236375386投资性房地产1435143514351435获利能力固定资产和在建工程911059012146104142220毛利率1235117613201267无形资产和开发支出1505147014341399三费率423359339346其他非流动资产820811803795净利率546683799731资产总计41281108546250042310755ROE120198124382791短期借款834260000180452214622ROA750391547665应付和预收款项455044131233620647ROIC1108665849809长期借款000000000000EBITDA销售收入81589010871012其他负债261788211811495营运能力负债合计1551065295193969236764总资产周转率142083095101股本7850108591085910859固定资产周转率674363192188资本公积7819186101861018610应收账款周转率384360490419留存收益10156137812660444522存货周转率9508211142977归属母公司股东权益25771432515607373991销售商品提供劳务收到现金营业收入8228少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计25771432515607373991资产负债率3757601577577619负债和股东权益合计41281108546250042310755带息债务总负债5379918993039065流动比率185069051069业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率142058042056EBITDA461755261858928599股利支付率126814586211324PE569441521289853每股指标PB684407314238每股收益029039126190PS311284103062每股净资产237398516681EVEBITDA2811392318001250每股经营现金026027-178-184股息率022035048155每股股利004006008025数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告昆工科技831152分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告昆工科技831152西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队Table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