中国银行业IT市场稳定持续增长，疫情影响减弱，人员成本上涨趋势减缓，未来重回利润增长趋势。据赛迪顾问统计，2021年中国银行业IT投入2319.08亿元，预计2026年中国银行业IT投入将达到5047.25亿元，2022年至2026年间年均复合增速16.17%。2021年中国银行业IT解决方案市场规模达479.59亿元，预计到2026年中国银行业IT解决方案市场规模将达1390.11亿元，2022到2026年年均复合增长率为23.55%。金融IT政策密集出台，集中式向分布式迁移趋势已定，农信机构组建市级农商行呈现加速之势，国家信创大战略在金融行业快速落实，行业周期向上。疫情期间因验收推迟等因素毛利率下滑，展望未来，疫情影响大幅减弱，IT人员成本上涨趋势减缓，行业未来重回利润增长趋势。
　　乘势中国金融电子化集团（以下简称“金电集团”），打开广阔增量市场，提高软件业务毛利率。高伟达作为领先的金融IT提供商，与金电集团达成战略合作，金电集团作为中国人民银行直属金融IT企业，未来将为高伟达持续拓展更广阔的优质项目和客户，公司收入增速有望大幅提升。由于金电集团刚改制完成，仍处于能力搭建期，预计高伟达在合作中将处于重要战略合作伙伴地位，进而提升高毛利解决方案软件收入比例，提升软件业务整体毛利率。
　　公司创新业务持续发力提升软件业务占比，预计2023年公司将迎来收入利润齐升。面对数字人民币方兴未艾、人民币支付系统改造升级、监管科技发展促进数据要素化的巨大机遇，公司提前布局，打开新市场空间。公司着力提高软件化比例，坚持“人员本地化”战略，不断提升综合毛利率。我们认为，银行IT行业周期向上，公司持续拓展创新软件业务，释放过往不利因素公司预计将迎来收入利润齐升。
　　盈利预测及估值：给予“买入”评级。我们预测公司2022-2024年实现营收14.9、20.6、28.1亿元，实现归母净利润分别为-0.78、2.01、2.80亿元。EPS分别为-0.17、0.45、0.63元，对应P/E为-59.71、23.1、16.60倍。给予高伟达2023年40倍目标估值，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：若政策实行放缓、银行减少IT解决方案投入、市场竞争加剧、与合作伙伴合作进展不顺，则银行IT业务增长可能不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate高伟达300465计算机发布时间2023-02-08TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入云销雨霁彩彻区明迎行业周期收入利润齐升首次覆盖高伟达深度报告---中国银行业TableSummaryIT市场稳定持续增长疫情影响减弱人员成本上涨趋势股票数据TableMarket20230208减缓未来重回利润增长趋势据赛迪顾问统计2021年中国银行业IT6个月目标价元投入231908亿元预计2026年中国银行业IT投入将达到504725亿元收盘价元1039个月股价区间元2022年至2026年间年均复合增速16172021年中国银行业IT解决127101441总市值百万元464186方案市场规模达47959亿元预计到2026年中国银行业IT解决方案市总股本百万股447场规模将达139011亿元2022到2026年年均复合增长率为2355A股百万股447B股H股百万股00金融政策密集出台集中式向分布式迁移趋势已定农信机构组建市IT日均成交量百万股16级农商行呈现加速之势国家信创大战略在金融行业快速落实行业周期向上疫情期间因验收推迟等因素毛利率下滑展望未来疫情影响TablePicQuote历史收益率曲线大幅减弱IT人员成本上涨趋势减缓行业未来重回利润增长趋势乘势中国金融电子化集团以下简称金电集团打开广阔增量市高伟达沪深300场提高软件业务毛利率高伟达作为领先的金融IT提供商与金电集20团达成战略合作金电集团作为中国人民银行直属金融IT企业未来将100为高伟达持续拓展更广阔的优质项目和客户公司收入增速有望大幅提-10升由于金电集团刚改制完成仍处于能力搭建期预计高伟达在合作-20中将处于重要战略合作伙伴地位进而提升高毛利解决方案软件收入比-30例提升软件业务整体毛利率-40-50公司创新业务持续发力提升软件业务占比预计2023年公司将迎来收20222202252022820221120232入利润齐升面对数字人民币方兴未艾人民币支付系统改造升级监管科技发展促进数据要素化的巨大机遇公司提前布局打开新市场空TableTrend涨跌幅1M3M12M间公司着力提高软件化比例坚持人员本地化战略不断提升综绝对收益2921-16相对收益2612-5合毛利率我们认为银行IT行业周期向上公司持续拓展创新软件业务释放过往不利因素公司预计将迎来收入利润齐升相关报告TableReport盈利预测及估值给予买入评级我们预测公司2022-2024年实现探索个人数据受托制确权他山之石可攻玉营收149206281亿元实现归母净利润分别为-078201280--20230112亿元EPS分别为-017045063元对应PE为-59712311660数字经济发展如火如荼数据要素带动价值倍给予高伟达2023年40倍目标估值首次覆盖给予买入评级增值风险提示若政策实行放缓银行减少IT解决方案投入市场竞争加剧--20221117与合作伙伴合作进展不顺则银行IT业务增长可能不及预期数字经济星辰大海数据要素星火燎原TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20221109营业收入18942279149020602810基础设施国产化行业深度报告产业链全解-7702035-346238263641析拥抱国产化大浪潮归属母公司净利润-671124-78201280--6019011847-16281357633935--20221223每股收益元-150028-017045063市盈率805434623131660TableAuthor市净率946784754568423净资产收益率-73821962-126424572551证券分析师吴源恒股息收益率000000000000000执业证书编号S0550522100004总股本百万股44744744744744715767875282wuyh1nesccn请务必阅读正文后的声明及说明高伟达公司深度TablePageTop目录1公司概况411公司简介412财务数据及分析72行业概况921银行IT市场空间及增速922银行IT未来发展趋势11221政策保证持续投入11222农商行等中小客户整合带来新机会12223集中式往分布式迁移13224金融信创带来广阔机遇1523行业竞争格局163公司发展逻辑1731坚守核心大客户战略乘势金电集团拓展更大长尾市场1732坚持提升软件化比例不断提升综合毛利率2033创新业务不断发力打开新市场空间21331数字人民币21332跨境人民币支付系统23333银行监管科技促进数据要素化244盈利预测2541收入毛利率费用率预测2542盈利预测估值分析与投资评级265风险提示27图表目录图1高伟达公司历程4图2公司产品解决方案5图3公司股权结构6图4部分公司客户7图5公司营业收入同比7图6公司归母净利润同比7图7公司毛利率8图8公司各项费率9图9中国银行业IT投入持续增长9图10中国银行业IT解决方案市场规模持续增长9图11六大行和股份行科技投入占营收比例情况10图12银行分布式系统结构15请务必阅读正文后的声明及说明230高伟达公司深度TablePageTop图132021年中国银行IT解决方案市场竞争格局17图14建设银行销售额占营收比例18图15金电集团金融信息技术创新整体解决方案19图16金电集团金融云服务平台19图17示意图预计公司综合毛利率随软件业务收入占比提升20图18中国各地区就业人员平均工资21图19数字人民币在双层运营体系的上下层应用22图20数字人民币在发行流通中的改造升级需求22表1银行信息化建设相关政策12表2中小农商行改革相关政策13表3集中式与分布式架构对比14表4金融信创政策梳理16表5人民币跨境支付系统制度梳理23表6监管科技在金融领域的应用场景分类24表7公司业务拆分及收入毛利预测26表8高伟达可比公司估值表27请务必阅读正文后的声明及说明330高伟达公司深度TablePageTop1公司概况11公司简介深耕银行信息化领域多元战略布局重拾领先高伟达公司成立于1998年2005年挂牌上市公司专注于为金融机构提供综合性专业化及连续性的科技服务是中国领先的数字化智能化解决方案提供商二十多年来高伟达深耕银行IT市场形成了完整的金融科技服务能力和体系能满足了客户各个层次不同阶段的IT需求贯穿了企业IT系统生命周期的全过程能够为企业IT系统的价值实现提供一站式的综合解决方案公司于2001年研发出国内最早前置类软件EasyLink并进一步推出银行核心系统EasyIBS2003年公司建成全国最大的银行数据大集中系统为商业银行整合分析各分支机构经营数据此后公司陆续与国际知名计算机厂商在开发CRM数据仓库行业解决方案上达成合作近年来公司持续深入布局业务核心版图并提出了61战略方向扩大技术领先地位力求创新业务模式图1高伟达公司历程数据来源公司官网东北证券从收入占比来看公司现有主营业务主要为金融信息服务和少部分移动营销服务业务金融信息服务是向以银行保险证券为主的金融企业客户提供以下两个方面服务软件开发及服务和系统集成及服务公司着力打造多领域全栈式敏捷化的金融科技服务1软件开发及服务是指针对客户的科技建设需求而提供的IT解决方案软件外包服务和软件维护服务1IT解决方案公司按照客户需求提供软件开发以及升级改造配套服务根据请务必阅读正文后的声明及说明430高伟达公司深度TablePageTop合同约定对阶段性开发成果或最终产品负责成果交付时需要按照合同约定工作任务进行验收公司在所开发软件成果交付运行并通过客户验收后按照合同约定金额确认收入2软件外包服务公司根据客户需求按期提供技术人员完成开发及服务无需对最终开发成果负责根据合同于约定的每个结算时点与客户确认对应服务期间内提供的人员数量出勤情况考核评价按合同约定的不同级别技术人员的人月单价以及双方确认的工作量确认收入3软件运维服务公司根据客户需求对本公司所开发的应用软件系统或客户指定的软件系统或其他IT运营系统提供运行维护服务无需对开发或服务成果负责根据合同约定的服务方式提供现场或远程维护按照约定的服务期间月度季度半年度年度对提供的服务确认收入2系统集成及服务1系统集成系统集成是指应客户需求代客户采购数据中心网络中心所需要的软硬件设备并提供相应的集成服务包括数据中心集成设计机房一体化建设智能化综合布线产品选型软硬件详细配置软硬件供货软硬件安装调试IT系统软硬件改造升级技术咨询等按照合同约定无法区分软硬件设备与相关服务价款公司在相关货物发出及服务提供并经客户验收合格后确认系统集成收入2系统集成服务主要为客户采购软硬件设备同时需要提供的集成服务且在合同履约义务中单独约定支付价格通常包括按次提供的服务例如机器安装调试综合布线等和按期如年度提供的服务如机器设备的运行维护等图2公司产品解决方案数据来源公司官网东北证券公司实控人为董事长于伟第二大股东为东南亚最大的银行IT提供商于伟先生间接持有公司2275的股权另一大股东银联科技直接持有公司830的股份银联科技的全资控股股东银湖公司作为东南亚数字化解决方案巨头主营业务为提供定制化软件解决方案系统集成服务及运行维护服务请务必阅读正文后的声明及说明530高伟达公司深度TablePageTop图3公司股权结构数据来源公司官网东北证券核心管理团队工作经验丰富众建贤才实力不凡管理团队人才济济工作经验丰富大部分人员有高伟达集团多年工作经验为公司长期向好保驾护航公司目前有实力雄厚的多人管理团队在产品研发财务管理行政事务等方面多有建树其中公司董事长于伟先生毕业于国际关系学院获学士学位曾先后任职于中国瑞宝开发公司阿斯克中国软件技术有限公司西科姆中国有限公司2014年至今担任高伟达董事核心成员程军张文隽钱英郑建明等也都具备十年以上工作经验为高伟达的持久续航能力提供了不竭的动力公司客户覆盖全面与建行等核心银行关系紧密在多年的发展过程中公司积累了一批以银行业为主涉及保险证券基金信托融资租赁等行业的优质客户形成了涵盖政策性银行国有商业银行股份制银行城商行农商行农村合作银行农信社外资银行证券公司大中型保险机构信托公司消费金融公司小贷公司融资租赁公司金融资产交易所等在内的完整的有层次的金融行业客户谱系通过优质全面的软件及服务满足不同客户的各阶段差异化的信息化需求请务必阅读正文后的声明及说明630高伟达公司深度TablePageTop图4部分公司客户数据来源公司官网东北证券12财务数据及分析2019-2022年前三季度公司营业收入分别175818942279881亿元同比1045pct770pct2035pct-4734pct近年来公司主营业务收入稳步攀升始终保持上升态势2019-2022Q3公司归母净利润分别为133-671124-006亿元2021年公司归母净利润同比增速达到11847在经历2020年疫情和收购公司资产问题带来的不利因素影响后一次性计提商誉减值准备778亿元大幅亏损后公司顶住下行压力业绩表现重回正轨在银行业务转型升级数字人民币加速推进基础建设需求等因素的驱动下银行IT行业发展迅速维持高景气度公司业绩有望迎来新的突破除此之外预计随着数据要素在金融信息化的重要性不断提升公司参与建设各系统上的海量数据可以为客户带来重大决策帮助为公司持续创造收入图5公司营业收入同比图6公司归母净利润同比250022794021331242001184717581894200020352002793-1074701045770150002019202020212022Q32-200881-0561000-204-400500-40-47346-60190-600000-602019202020212022Q38-671-800营业收入同比增速归母净利润同比增速数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明730高伟达公司深度TablePageTop公司毛利率总体平稳受疫情影响略有下降未来随收入结构和疫情影响减弱有望迎来反弹2018-2021年公司毛利率分别为22882227190816992021年由于系统集成业务占比较高导致综合毛利率稍有下滑数字人民币跨境支付系统金融信创等政策机会将为公司带来多处经营亮点公司通过人力成本调优提高软件化比例综合毛利率有望进一步提高图7公司毛利率250022882227190820001699150010005000002018201920202021数据来源公司年报东北证券期间费用率调控得当研发投入不断加大近年来公司紧抓经营质量各项费用2021年公司销售费用率管理费用率和财务费用率分别为278342077同比-405pct79pct-441pct整体处于合理可控水平为保证公司科研能力的持续提升稳固核心竞争力公司近四年研发费用率在收入连年攀升的情况下保持平稳分别是351410415391持续研发投入有利于公司保持国内技术领先地位扩大市场份额凭借金融科技领域的技术和产品优势公司将在银行IT上行周期进一步提高市场竞争力请务必阅读正文后的声明及说明830高伟达公司深度TablePageTop图8公司各项费率16145514125912109758968789652697659145144104153913823422552202152166142077020182019202020212022Q3期间费用率占比销售费用率占比管理费用率占比财务费用率占比研发费用率占比数据来源公司年报东北证券2行业概况21银行IT市场空间及增速中国银行业IT市场一路高歌增速可观且持续上升据赛迪顾问统计2021年中国银行业IT投入为231908亿元同比增长2165其中硬件软件服务占比分别为431423146中国银行业IT解决方案市场规模达到47959亿元同比增长24702018年至2021年年均复合增速为2404此外赛迪顾问预计到2026年中国银行业IT投入将达到504725亿元2022年至2026年间年均复合增速为1617中国银行业IT解决方案市场规模将达到139011亿元2022到2026年的年均复合增长率为2355图9中国银行业IT投入持续增长图10中国银行业IT解决方案市场规模持续增长数据来源赛迪顾问东北证券数据来源赛迪顾问东北证券请务必阅读正文后的声明及说明930高伟达公司深度TablePageTop大行IT投入规模庞大中小行提升空间广阔整体投入占营收比例在3左右根据各银行年报2021年国有大行和部分全国股份制银行科技投入占营收比例在3左右其中六大行的科技投入总量超1075亿元工商银行的科技投入金额最大近260亿元股份制银行中招商金融金融科技投入达到了13291亿元投入增速为1158占营业收入的437中小银行方面北京银行金融科技投入为232亿元上海银行金融科技投入为1853亿元南京银行为134亿元地区经济发展状况和该地中小银行金融科技投入成正比经济欠发达区域的中小银行金融科技发展相对落后总体来看虽然大部分中小银行科技投入占营收比例在3左右但囿于规模有限起步较晚金融科技方面还有很大的投入和发展空间图11六大行和股份行科技投入占营收比例情况数据来源银行年报中国电子银行网东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1030高伟达公司深度TablePageTop22银行IT未来发展趋势随多样化个性化的服务需求逐渐增多银行的数字化转型迫在眉睫为了更好的满足多样化个性化的服务需求银行业务表现出与技术融合以客户为导向拓展场景的发展趋势大数据云计算移动互联网等新兴技术正在改变银行传统的业务模式金融科技发展的十四五规划将金融业数字化转型更深化数据要素潜能释放更充分作为重要发展目标未来随银行业务不断发展创新场景不断增多监管要求逐步趋严银行IT的发展将随着银行业务的变革而迭代从基础设施搭建数据大集中再到核心系统的升级直至系统创新都需要银行IT的深度参与221政策保证持续投入政策持续推进行业维持景气除了银行的资金投入和IT技术不断更新迭代之外政策端的巨大利好也是银行IT的重要发展动力我国银行信息化建设已有三十年历史在银行信息化建设进程中银监会央行商务部等出台过多项鼓励政策成为了加速银行信息化建设的助推器2004年银监会发布关于应用安全可靠信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见这在加强银行网络安全保障能力的同时也大大促进了信息化建设水平稳步提升国务院于2019年公布的重磅政策宣布全面取消在华外资银行证券公司等金融机构的业务范围限制随着海外金融机构入华参与市场竞争核心IT系统便成为了比拼的焦点直接催动国内金融IT公司的业务发展2022年1月4日中国人民银行发布金融科技发展规划2022-2025年提出八个方面的重点任务提出全面加强数据能力建设吹响银行IT市场规模的进一步扩大的号角2022年1月26日中国银保监会发布银行业保险业数字化转型的指导意见主要内容包括业务经营管理数字化数据能力建设科技能力建设风险防范等为银行业的数字化转型进一步指明了道路2022年2月8日中国人民银行等四部门联合发布金融标准化十四五发展规划要求稳步推进金融科技标准建设央行在全国的数字人民币试点也如火如荼截至目前中国人民银行已经在累计共17个省市的26个地区开展数字人民币试点并不断有序扩大范围长期来看上述政策都可以紧密推进金融底层IT系统的建设引领银行IT发展方向请务必阅读正文后的声明及说明1130高伟达公司深度TablePageTop表1银行信息化建设相关政策时间内容银监会发布关于应用安全可靠信息技术加强银行业网络安全和信息化建设201409的指导意见201706中国人民银行印发中国金融业信息技术十三五发展规划201909央行发布金融科技发展规划国务院宣布全面取消在华外资银行证券公司基金管理公司等金融业机构201911业务范围限制202112中国人民银行发布金融科技发展规划20222025年202201银保监会发布关于银行业保险业数字化转型的指导意见数据来源东北证券整理222农商行等中小客户整合带来新机会不利因素倒逼农商行业务整合多地明确提出拟组建市级农商行疫情下银行资产质量不确定性较大风险逐渐暴露实体经济发展受冲击违约风险上升农商行地域特性明显业务和经营模式单一拨备覆盖率低盈利能力遭受重大挑战基于中小银行改革重组的现实意义亟需寻找更好的破局方法今年以来已有多地明确提出拟组建市级农商行事实上市级农商行组建是农村中小银行化险改革抱团取暖的一种方式在上一轮整合中四川广东等省份在农信机构合并重组方面进行了积极尝试均取得较好成果据不完全统计2022年年内已有五家市级农商行披露相关成立消息本次主要集中在东北西南及中部地区市级农商行加速推进意在进一步壮大农信机构实力提升农信机构的规模效应和抗风险能力中小型农商行技术和人才实力有限向外寻求专业化解决方案2021年国有大行部分全国股份制银行中小银行科技投入占营收比例在3左右随着农商银行近年的迅猛发展早期分散式粗粒度低效率的IT运维管理模式已经难以满足现有规模大多层级全覆盖的运维管理需求迫切需要通过管理和技术手段来提升运维能力近年来提出的AIOps表达了智能运维一体化的先进理念并在大型的金融银行业和互联网机构形成了众多成功的应用案例但是作为中小金融机构从IT设施规模人员配备投资预算各方面都难以支撑商业大型一体化运维管理平台的实施与应用所以农商银行必须建设一个符合自身条件可行可控并能够迭代发展的统一的运维管理建设平台系统整合与维护带动银行业IT市场向深度扩展目前中小型农商行业务系统的升级改造还处于对原有系统的修修补补客户信息分散且不完整并且原有的架构体系也难适应互联网业务发展的需求银行IT解决方案通过对银行系统的重新布局请务必阅读正文后的声明及说明1230高伟达公司深度TablePageTop实现统一客户信息统一大数据平台统一风控平台统一中间业务平台统一报表平台统一互联网平台并将引入金融云人工智能和区块链技术融入整个平台建设中这些系统的建设将为服务的提供商带来长期稳定的客户群和资金流入表2中小农商行改革相关政策时间政策内容关于做好2022年金融支持全面推进乡村振兴重点工作的意见要2022年3月求稳步推进农村信用社深化改革化险工作坚持农村信用社服务当地严格约束异地经营行为金融机构服务乡村振兴考核评估办法发布金融机构服务乡村振2021年5月兴考核评估定量指标和定性指标评估结果是银行业金融机构开展业务准入产品试点监督监管等工作的重要依据关于2021年银行业保险业高质量服务乡村振兴的通知要求农2021年4月村中小银行机构要坚守支农支小定位深化改革关于印发2019年农村中小银行监管工作要点的通知要求整体2019年3月研究推进省联社改革坚持稳定县域法人地位不变支农支小定位不变省政府风险处置不变的总体原则关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意2019年1月见面向县域及城区农商行提出15项考核指标关于实施乡村振兴战略的意见推动农信社省联社改革保持农2018年1月信社县域法人地位和数量总体稳定完善村镇银行准入条件地方法人金融机构要服务好乡村振兴加强农村商业银行三农金融服务机制建设监管指引首次明确农2014年12月商行差异化分类适用于农村合作银行农村信用联社和村镇银行数据来源东北证券整理223集中式往分布式迁移国内商业银行的核心系统多数采用基于IOEIBMOracleEMC技术的集中式架构随业务发展缺陷日益凸显主机资源集中在大型主机或小型机上集中式是指由一台或多台主计算机组成的中心节点数据集中存储于这个中心节点中并且整个系统的所有业务单元都集中部署在这个中心节点上系统的所有功能均由其集中处理在集中式系统中每个终端或客户端机器仅仅负责数据的录入和输出而数据的存储与控制处理完全交由主机来完成集中式最大的特点是部署结构简单但缺陷也十分明显服务器造价昂贵系统横向扩展性差抵御风险能力差对银行的运营影响严重请务必阅读正文后的声明及说明1330高伟达公司深度TablePageTop分布式架构在价格成本扩展伸缩兼容性方面优势明显分布式架构中硬件或软件组件分布在不同的网络计算机上彼此之间通过消息传递进行通信和协调的系统金融科技作为行业发展的大势所趋对于商业银行而言低成本运行的稳定性高效运维复用技术的前瞻性与可控性是必须考虑的因素从长远的角度来看分布式取代集中式是未来银行IT发展的主流表3集中式与分布式架构对比比较元素集中式架构分布式架构基于廉价PC成本低廉软件开源分持续IT投入大需要不断扩容硬件价价格成本摊研发投入随着应用规模扩大边际格非常昂贵人员培养成本高成本更低国外技术等断技术体系封闭控制能国产技术自主研发降低安全风险和自主可控力弱易被某品牌绑定选择性少成本易于监管不适用于非结构化大数据处理硬件兼增加x86服务器快速实现简单方便灵活兼容容性差易造成资源浪费快捷高效单台性能支撑有上限数万笔天通过灵活支撑高并发交易数万笔秒金融扩展伸缩硬件垂直拓展提升性能不划算对技术级PaaS服务颗粒度适宜可复用可和规划的要求较高独立部署可用性一般一旦出现问题系统将不能使用高单点出现问题不影响全局数据来源CSDN东北证券分布式转型成为银行信息系统技术转型的必经之路随着银行IT系统架构的发展演变分布式技术体系凭借着其成本低性能容量高水平扩展方便等优势迅速成为了银行信息化建设的主要的方向之一目前整体上各家银行都根据其存量的技术体系在分布式系统建设上迈出了第一步请务必阅读正文后的声明及说明1430高伟达公司深度TablePageTop图12银行分布式系统结构数据来源中国金融电脑东北证券224金融信创带来广阔机遇金融率先启动将IT系统向信创体系迁移推动大信创时代的新一波红利随着国内计算机系统供应商如鲲鹏飞腾龙芯等龙头厂商陆续宣布云计算技术成熟能够自主打造完整应用系统国内各银行也在主动寻求合作国产架构在稳定性可靠性方面与现有架构相比尚有一定差距所以分布式是实现国产化的必然选择十三五发展规划指出银行业信息化建设的主要目标包括网络和信息安全管控能力显著增强实现关键基础设施基本安全风险可控健全客户信息保护机制建立全方位的安全态势感知和防范应对机制促进银行业IT国产化对于提振金融业发展质量保障信息安全走向自主可控大有裨益金融信创开启两批试点系统适配迁移需求旺盛2019年开始针对金融领域自主可控的政策加速出台2019年底金融行业第一批信息基础设施国产化试点启动对头部银行保险券商IT采购中的国产化率提出量化要求2021年2月金融信息基础设施国产化第二批试点启动范围更大投入更高银行系统在国产基础软硬件环境下的适配迁移需求旺盛2022年作为行业信创元年信创从党政向八大行业扩展金融电信行业逐步开始进行规模替代并形成了28的整体布局当前国内外不确定的因素更加确定了信创实行的确定性在原有28的基础上又已规划拓展到28N完整的体系信息安全技术关键信息基础设施网络安全保护基本要求正式发布也意味着信创产业将由党政过渡至关键行业领域推广的新阶段金融作为关系国计民生的八大关基行业之一率先启动将IT系统向信创体系迁移并将迎来大规模的换机潮推动大信创时代的新一波红利请务必阅读正文后的声明及说明1530高伟达公司深度TablePageTop表4金融信创政策梳理201312银监会强调加快银行业自主可控银监会发布39号文明确提出到2019年各银行金融机构自主可控技201409术应用占比不低于75201806人民银行明确指出推进核心领域自主可控在金融业的应用中国人民银行发展改革委等六部委批复关于开展金融科技应用试201901点工作确定第一批试点对象与目标人民银行科技司发布金融科技发展规划实现稳定创新自主可控201908防范系统性金融风险作为金融IT基础建设的关键目标2019年底金融行业第一批信息基础设施国产化试点启动202102金融行业第二批信息基础设施国产化试点启动2021年12月29日国务院发布加强信用信息共享应用促进中小微企业融资实施方案核心内容在于打通全国与地方各个部委之间的小202112微企业相关数据完善小微企业的征信体系对于敏感信息可以采用联合建模共享数据央行印发金融科技发展规划2022-2025强调重点建设绿色高可202201用数据中心架设安全泛在的金融网络布局先进高效的算力体系进一步夯实金融创新发展的数字底座国务院发布的要素市场化配置综合改革试点总体方案要求推进公202201共数据共享保护建立交易规则拓展应用场景202208国资委召开央企关键核心技术攻关大会行业信创加速推进2022年9月底下发的79号文全面指导国资信创产业发展和进度202209要求所有央企地方国企落实信创全替代2022年10月12日市场监管总局标准委发布公告批准国家标202210准GBT392042022信息安全技术关键信息基础设施安全保护要求正式发布并将于2023年5月1日实施数据来源东北证券整理23行业竞争格局银行IT市场集中度不高抓住新兴业务机遇并能提高产品化程度的公司有望扩大市场份额中国银行业IT解决方案市场竞争格局较分散各大厂商之间的份额差距较小根据IDC统计2021年中国银行业IT解决方案市场CR4不足20且TOP3厂商的市场份额比较接近是典型的竞争型市场这种竞争格局的产生主要是由多种因素导致的从目前银行IT解决方案市场的服务对象而言下游客户覆盖银行业证券业和保险业等服务主体广泛从业务类型来看业务分类包括基础业务数字化业务渠道类和管理类等种类繁多从业务模式而言面对大量随时变动的具备特殊性的定制化需求厂商难以进行快速的规模化复制这也是导致行业集中度低的根本原因之一产品标准化低现场开发定制决定了生产成本高昂如果贸然扩张将面临巨大的管理成本现金流压力出于经营成本和控风险的角度请务必阅读正文后的声明及说明1630高伟达公司深度TablePageTop很多厂商选择将自己的业务规模控制在一个合理的水平阻碍了垄断局面的形成面对以上不利因素如果银行IT厂商能抓住新兴且旺盛的下游机遇例如数字货币跨境支付等相关业务便能有序扩大市场份额同时着力提升服务的产品化程度提高公司内部软件业务比例来能有助于公司获取毛利率水平的突破实现量利双收预计在相当一段时间内受到定制化转产品化难提价难等因素的限制该行业的市场集中度难以出现明显提升未来高伟达有望凭借坚实技术实力标杆项目经验可靠合作关系提升自身收入和市场份额图132021年中国银行IT解决方案市场竞争格局数据来源赛迪顾问东北证券3公司发展逻辑31坚守核心大客户战略乘势金电集团拓展更大长尾市场建行是公司第一大客户为后续与建信金科的合作奠定基础未来将为公司拓展更广阔合作伙伴建行为公司第一大客户2017-2021年来自建行的收入占比从1593提升至4454体现出公司一直坚守核心大客户战略公司收入受建设银行各年的IT投资内容规模及建设周期等规划影响较大例如公司参与的建设银行新一代核心系统建设项目在2014年开始进入全面实施阶段带动了公司当年IT解决方案收入的快速增长公司与建设银行合作紧密为后续与建信金科合作奠定基础在后续合作中高伟达在建信金科中具有较强的技术积累成为建信金科重要战略伙伴之一请务必阅读正文后的声明及说明1730高伟达公司深度TablePageTop图14建设银行销售额占营收比例500044544000347030002119190120001593100000020172018201920202021数据来源公司年报东北证券建行率先成立金融科技子公司对内建设同时同业输出建信金科成立于2018年4月作为建行的金融科技子公司在对内服务母行信息化建设的同时建信金科也进行同业输出公司以新一代系统为基础运用人工智能区块链云计算大数据量子计算等前沿技术在基础技术行业应用咨询顾问数字化运营等领域构建成熟系统的金融科技核心能力该系统基于松耦合架构兼具集中式与分布式的优点具有安全稳定扩展性强自主性强易推广复制等特点2019年上旬建信金科与国家开发银行中国进出口银行达成战略合作提供系统建设服务公司研发的瑶光敏捷研发平台及数字化运营平台案例在中国信息通信研究院主办的2022首届XOps产业生态峰会中成功入选研运质效典范标杆案例及效能度量创新引领案例为金融科技领域IT开发过程从传统型向敏捷型转型起到指导意义高伟达作为建信金科重要的战略合作伙伴业务持续向中小银行扩张公司为建行和建信金科对外输出业务提供软件开发及服务系统集成及服务在国有大行方面公司参与了建信金科上海事业群人民币本外币支付结算系统相关项目的开发和实施在政策性银行和股份制银行领域高伟达在建信金科的银行同业输出项目中重点参与了国家开发银行恒丰银行项目中人民币本外币跨境交易支付结算系统的开发测试上线维护等工作同时还参与实施了浙商银行郑州银行成都银行太仓银行等多家商业银行的人民币支付业务系统的建设同时高伟达自身也持续中标中小银行多类项目比如中标江苏太仓农村商业银行客户主数据管理平台项目江南农商行新ECIF系统等凭借公司对核心大客户长期坚守与建信金科过往标杆性的合作以及公司完整参与到国开行恒丰银行等大型银行的核心系统建设的成功案例公司有能力将头部技术进行迁移持续降维拓展更大长尾市场乘势金电集团打开广阔增量市场提高软件业务毛利率高伟达与中国金融电子化集团达成战略合作持续拓展业务空间金电集团是经国务院批准于1988年正式成立在国内最早从事金融系统信息化建设的中国人民银行直属企业2006年开始实施现代企业制度改革全面承担央行信息化系统开发安全测评同城灾备金融标准信息化研究与宣传等职能公司是全国联行业务核算的总枢纽金融电子化建设的拓荒者人民银行信息化建设的主力军金融科技市场的重要参与者中请务必阅读正文后的声明及说明1830高伟达公司深度TablePageTop国金电集团紧紧围绕人民银行党委确定的打造具有市场竞争力的金融科技企业集团战略目标以推动我国金融业数字化转型和实现安全可控为使命坚持以金融信创为主业以金融标准化检测认证金融云为抓手以金融科技传媒智库生态实验室为支撑全面推动业务转型和创新发展金电集团有望为高伟达持续拓展更广阔的优质项目和客户公司收入增速有望大幅提升由于金电集团正处于发展期预计高伟达在合作中将处于重要战略合作伙伴地位进而提升高毛利解决方案软件收入比例提升软件业务整体毛利率图15金电集团金融信息技术创新整体解决方案29002770270025002391230021242100综合毛利率1900169117001500200040006000800010000软件业务收入占比数据来源北京金融科技产业联盟东北证券图16金电集团金融云服务平台29002770270025002391230021242100综合毛利率1900169117001500200040006000800010000软件业务收入占比数据来源北京金融科技产业联盟东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1930高伟达公司深度TablePageTop32坚持提升软件化比例不断提升综合毛利率聚焦银行业百亿市场空间公司未来收入增长可期目前公司软件服务业务在手订单充足明年签约订单收入可观面对银行IT大年数字人民币方兴未艾人民币支付系统改造升级的巨大机遇公司提前布局聚焦银行业百亿市场空间与重要伙伴达成战略合作深入参与数字人民币贷款系统的建设提前锁定江苏浙江地区多家客户需求同时公司与头部下游客户都保持良好可持续的业务合作关系有望在明年促成更多项目进展公司着力提高软件化比例不断提升综合毛利率2021年公司软件服务业务营收为922亿元同比增长5027软件服务占公司营业收入比重由2020年的3242增加到2021年的4048同比提升25毛利率方面软件服务业务维持在30以上的高盈利水平公司稳态发展低毛利率的系统集成业务积极提高高毛利率的软件业务比例未来公司综合毛利率将会随着软件业务收入占比提高而巨幅提升图17示意图预计公司综合毛利率随软件业务收入占比提升290027702700250023912300212421001900预计综合毛利率169117001500200040006000800010000软件业务收入占比数据来源东北证券绘制公司坚持人员本地化路线招聘市场热度回落降本增效提升毛利率作为银行IT产业的主要支出人力成本始终是影响综合毛利率的关键性因素鉴于此公司坚定不移走人员本地化路线进一步降低人力支出减轻成本负担根据中国统计年鉴2022明显看出收入地区分化严重北京上海就业人员平均工资显著高于其他地区是大多数地区平均工资两倍以上所以将IT人员做本地化部署公司成本端能大幅下降国家统计局数据显示2021年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资较2020年增长97增幅较疫情前的2018年2019年有所下降根据麦可思研究院发布的2022年中国大学生就业报告IT业虽然持续领跑行业薪酬榜但涨幅偏低2021届应届毕业生在信息传输软件和信息技术服务业就业起薪涨幅本科5高职4低于全国平均本科7高职6请务必阅读正文后的声明及说明2030