公司于1月21日发布2022年业绩预告，预计全年归母净利4,848-6,225万元，同减50-61%，扣非归母净利265-2,298万元，同减80-98%。公司深耕中高端电子布市场，技术、市场优势明显，且今年5,040万米高端电子布项目投产，待消费电子需求回暖后量价均将具备弹性。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　Q4业绩承压：按中值测算，2022Q4归母净利1,360.9万元，同减42.0%，环比增长72.9%；2022Q4扣非归母净亏损1,636.7万元。
　　厚布价格明显回升，中高端市场延续低迷：2022Q4国内电子布均价有所回暖，据卓创资讯数据，2022年9-12月电子布厚布价格由3.6元/米回升至4.4元/米，反映出电子布下游智能制造、汽车电子等领域需求修复。而公司定位中高端电子布，下游主要为消费电子，目前行业需求未见明显起色，与电子布厚布行情有所分化。
　　募投项目产能按计划投放，产品结构、生产成本将获进一步优化：据公司投资者互动平台信息，今年1月1日5,040万米电子布募投项目首批装置启动试生产，项目预计将于今年二季度全面投产，产品定位极薄和超薄布。该项目投产后，公司高端产品比例进一步提升，且新线生产效率更高，综合生产成本有望下降。
　　深耕中高端市场，技术、市场高壁垒铸就护城河：高端电子布生产难度和技术含量高，曾被日本日东纺、旭化成等少数企业所垄断。目前，公司仍为国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。此外，高端电子布附加价值高，下游客户对材料的选用极为审慎，产品验证周期长、项目多且费用昂贵，而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系，已构筑起坚实客户壁垒。
　　估值
　　考虑目前中高端电子布需求还未明显好转，价格修复仍需等待，下调23-24年盈利预测，预计2022-2024年，公司营收分别为6.1、7.8、9.2亿元；归母净利润分别为0.56、0.82、1.36亿元；EPS为0.06、0.09、0.15元，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　生产成本上升，终端电子市场需求不及预期。
　　

研究报告全文：建筑材料证券研究报告业绩评论2023年2月10日603256SH宏和科技增持消费电子需求底部量价均具弹性原评级增持市场价格人民币735公司于1月21日发布2022年业绩预告预计全年归母净利4848-6225万元同减扣非归母净利万元同减公司深耕中高板块评级强于大市50-61265-229880-98端电子布市场技术市场优势明显且今年5040万米高端电子布项目投产待消费电子需求回暖后量价均将具备弹性维持增持评级股价表现支撑评级的要点2Q4业绩承压按中值测算2022Q4归母净利13609万元同减4205环比增长7292022Q4扣非归母净亏损16367万元1117厚布价格明显回升中高端市场延续低迷2022Q4国内电子布均价有所回暖据卓创资讯数据年月电子布厚布价格由元米回升2420229-1236至44元米反映出电子布下游智能制造汽车电子等领域需求修复30JulFebJunSepJanFebMarAprOctDecMayAug----22-----23--2222222223-而公司定位中高端电子布下游主要为消费电子目前行业需求未见明2222222222宏和科技上证综指显起色与电子布厚布行情有所分化今年1312募投项目产能按计划投放产品结构生产成本将获进一步优化据公至今个月个月个月司投资者互动平台信息今年1月1日5040万米电子布募投项目首批装绝对1109449128置启动试生产项目预计将于今年二季度全面投产产品定位极薄和超相对上证综指61642468薄布该项目投产后公司高端产品比例进一步提升且新线生产效率更高综合生产成本有望下降发行股数百万40872深耕中高端市场技术市场高壁垒铸就护城河高端电子布生产难度流通股百万24636总市值人民币百万626562和技术含量高曾被日本日东纺旭化成等少数企业所垄断目前公3个月日均交易额人民币百万6002司仍为国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一此外高端电子布主要股东附加价值高下游客户对材料的选用极为审慎产品验证周期长项目多且费用昂贵而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系杨鹏威4171已构筑起坚实客户壁垒资料来源公司公告Wind中银证券以2023年2月9日收市价为标准估值考虑目前中高端电子布需求还未明显好转价格修复仍需等待下调相关研究报告23-24年盈利预测预计2022-2024年公司营收分别为617892亿宏和科技坚持精品路线铸就高端龙头元归母净利润分别为056082136亿元EPS为00600901520221201元维持增持评级评级面临的主要风险中银国际证券股份有限公司生产成本上升终端电子市场需求不及预期具备证券投资咨询业务资格投资摘要TableFinchinaSimple建筑材料玻璃玻纤年结日12月31日202020212022E2023E2024E证券分析师陈浩武主营收入人民币百万621808606777918862120328592增长率64302250281181haowuchenbocichinacomEBITDA人民币百万146218113181245证券投资咨询业务证书编号S1300520090006归母净利润人民币百万1171245682136增长率12361551475657联系人杨逸菲最新股本摊薄每股收益人民币013014006009015yifeiyangbocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币008013019一般证券业务证书编号S1300122030023调整幅度191227882011市盈率倍6676101165790477联系人林祁桢市净率倍5349424140qizhenlinbocichinacomEVEBITDA倍539380598402267一般证券业务证书编号S1300121080012每股股息人民币0101000101股息率0911060915资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail损益表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日12月31日202020212022E2023E2024E营业总收入621808606777918净利润1171245682136营业收入621808606777918折旧摊销2465727780营业成本386518442517570营运资金变动8171308425322营业税金及附加36567其他09449131销售费用78689经营活动现金流150111485266570管理费用78797393110资本支出3125552505050研发费用2128303946投资变动0753500财务费用323202323其他459831021其他收益00000投资活动现金流1477132054849资产减值损失414101010银行借款216161245450340信用减值损失01000股权融资7955395795资产处置收益201011其他329461030公允价值变动收益00311筹资活动现金流134136329383464投资收益70000净现金流431465496856汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润1281313383145营业外收入610301010财务指标营业外支出10000年结日12月31日202020212022E2023E2024E利润总额1331406393154成长能力所得税161671118营业收入增长率64302250281181净利润1171245682136营业利润增长率118207441491733少数股东损益00000归属于母公司净利润增长率12361551475657归母净利润1171245682136息税前利润增长972617381580593EBITDA146218113181245息税折旧前利润增长66495484605355EPS最新股本摊薄元013014006009015EPS最新股本摊薄增长12361551475657资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率19619066133180资产负债表人民币百万营业利润率20716255107157年结日12月31日202020212022E2023E2024E毛利率377359270334379流动资产11189225111081779归母净利润率18915492106149现金及等价物700292243311367ROE7981365284应收账款19125281345158ROIC6759193885应收票据3554127328偿债能力存货11213676172101资产负债率0304030403预付账款3111132净负债权益比0203010401合同资产00000流动比率3526131411其他流动资产7717798167122营运能力非流动资产11031548167616741632总资产周转率0303030304长期投资00000应收账款周转率3137373737固定资产9311096125213161334应付账款周转率96113100109117无形资产4746454442费用率其他长期资产125406379314256销售费用率1210101010资产合计22222470218727542411管理费用率12698120120120流动负债320355392777719研发费用率3435505050短期借款109126211507492财务费用率0529322925应付账款7568548969每股指标元其他流动负债136161127182159每股收益最新摊薄0101010102非流动负债42258224540275每股经营现金流最新摊薄0201050306长期借款3575011723250每股净资产最新摊薄1717181818其他长期负债6580737775每股股息0101000101负债合计7429376371179794估值比率股本878878878878878PE最新摊薄6676101165790477少数股东权益00000PB最新摊薄5349424140归属母公司股东权益14791533155015751617EVEBITDA539380598402267负债和股东权益合计22222470218727542411价格现金流倍521680134244114资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年2月10日宏和科技2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月10日宏和科技3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成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