2022年动力煤市场持续高位运行，秦港Q5500蒙煤现货均价1305.2元/吨，较2021年的1050.3元/吨进一步上移254.9元/吨；晋陕蒙产地价格均价分别为988元/吨、1003元/吨、872元/吨，中枢上移幅度103-147元/吨不等。
　　港口蒙煤现货的波动区间830-1775元/吨，年内高点分别出现在3月9日、10月24日

研究报告全文：2023年动力煤行情展望回归合理区间姓名高明宇从业资格号F0302201投资咨询号Z00120380从能源危机到交易衰退710ICE布油NYMEXWTINYMEX天然气DCELPGLME铜LME铝SHFE螺纹钢美金DCE铁矿石美金610纽卡斯尔NEWC动力煤现货价秦港Q5500蒙煤美金510疫后生产型需求向消费型需求轮动410双碳愿景下的供给约束俄乌冲突31021011010-90201202203204205206207208209201020112012211212213214215216217218219211021112112221222223224225226227228229221022112212231232数据来源wind国投安信期货1动力煤行情回顾2022年动力煤市场持续高位运行秦港Q5500蒙煤现货均价13052元吨较2021年的10503元吨进一步上移2549元吨晋陕蒙产地价格均价分别为988元吨1003元吨872元吨中枢上移幅度103-147元吨不等港口蒙煤现货的波动区间830-1775元吨年内高点分别出现在3月9日10月24日动力煤产业格局的新变化煤电行业对工业中下游板块的利润挤压再次凸显煤炭及电热行业利润分配依然失衡2021年10月8日国常会特别提到要改革完善煤电价格市场化形成机制10-15正式实施2021年工业企业利润总额同比增343煤电行业利润总额同比增3982022年1-11月工业企业利润总额同比降36煤电行业利润总额同比增428去年1-11月煤炭行业利润同比增482电热行业利润同比增292电热行业在煤电利润总额中占比25611月占比186煤炭电热行业利润总额煤炭开采和洗选业利润占比亿元煤炭开采和洗选业电力热力生产和供应业250电力热力生产和供应业利润占比1440煤电利润总额同比增速工业企业利润总额同比增速110秦港山西产Q5500月均价2200200124090190010401501600708401300100640501000440503070024001040040-10100-160-500330460590612083096109111213314615916121831962092112123121113714314111571631611177183181119720320112172232211数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货动力煤产业格局的新变化调控方向引导煤炭价格回归合理区间2022年2月24日发布国家发展改革委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知5月1日起正式实施煤炭价格超出合理区间时充分运用价格法等法律法规规定的手段和措施引导煤炭价格回归合理区间中长期合同期限原则上为1年及以上涉及煤种国产动力煤销售给发电供热企业用作燃料或热值低于Q6000且无明确合同发票证明其最终用于炼焦化工等非动力煤用途动力煤产业格局的新变化调控方向引导煤炭价格回归合理区间关于做好2021年煤炭中长期合同签订履行关于做好2022年煤炭中长期合同监管工作2023年电煤中长期合同签订履约工作方工作的通知的通知案下水煤合同基准价首先由双方协商确定协基准商不一致的按2020年度水平执行535元吨675元吨50权重675元吨50权重价50权重1BSPI1全国煤炭交易中心综合价格指数1全国煤炭交易中心综合价格指数浮动2CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数2BSPI2BSPI价3中国沿海电煤采购价格综合指数3CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数3CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数均取每月最后一期均取每月最后一期覆盖核定产能30万吨年及以上的煤炭生产企业所有在产煤炭生产企业所有发电供热用规模以上煤炭和电力企业范围发电供热用煤企业为主煤企业煤炭企业总任务26亿吨自有资源量煤炭企业自有资源量80以上19年以来煤炭企业自有资源量80以上21年9月80及以上动力煤资源量75及以上签订核增部分90以上以来核增部分10021年9月以来核增部分100比例电力企业年度使用量75以上使用进口发电供热企业年度用煤扣除进口煤后发电企业最高国内耗煤量105鼓励按煤的电厂国内煤炭使用量的80以上1002022年下半年2倍量签约季节性淡季月份不低于旺季月份80期限3年及以上合同不少于303年及以上长期合同不少于50鼓励签订3-5年长期合同要求资料来源国投安信期货整理动力煤产业格局的新变化煤炭价格重回双轨制的影响数量方面截至1月3日电煤中长期合同完成签约228亿吨占国内电煤需求量958符合签订范围的完成签约1998亿吨完成26亿吨总任务的767其中内蒙山西陕西新疆签约率分别为809747644834占国内电煤需求量的834分地区来看存在一定分化东三省及部分沿海省份签约率暂时较低万吨26亿吨保供任务量截至1月3日签约量国内用煤需求中长期合同覆盖量截至1月3日1000001009000090688865908680000786807247157000071870632656260000605000050400004030000302000020100001000内蒙古山西陕西新疆河南甘肃宁夏贵州安徽其他上海广西浙江海南山东福建江苏广东辽宁黑龙江吉林数据来源发改委办公厅国投安信期货数据来源发改委办公厅国投安信期货动力煤产业格局的新变化煤炭价格重回双轨制的影响价格方面实为三轨制2022年神华自产煤年度长协均价7217元吨外购煤均价10172元吨山西产市场煤均价13006元吨季节性特征价格高点提前与建材冶金化工等非电力需求的旺季时点更加契合元吨神华年度长协神华月度长协秦港Q5500秦港山西产Q5500月均价季节性指数2250201820192020202120221620501850141650121450125011050088506500645016121751710183188191196191120420921221721122252210041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源国投安信期货整理数据来源我的钢铁网国投安信期货供给端展望全球范围内资本开支仍受抑制包含必和必拓英美资源嘉能可在内的10家跨国煤炭集团去年上半年资本开支同比下降138包括神华兖矿美国博地能源等在内的33家本土化煤炭企业去年前三季度资本开支同比下降31预计2020-2022年全球化及本土煤炭集团的平均资本开支仅为2012年峰值的485555动力煤产业在融资保险长期需求方面挑战仍存供给约束难以消失煤炭企业资本开支10万美元全球化煤炭集团本土煤炭集团700006000050000400003000020000100000数据来源彭博国投安信期货供给端展望国内新开工煤矿有限2019-2021年的平均固定资产投资强度较2012年黄金十年峰值下降292022年1-11月同比增长266但去年前三季度新开工动力煤煤矿仅8处合计产能4080万吨在2021年底在建矿井规模中占比105可见增量资本开支更多用于生产矿井的井巷工程投资以及在建联合试运转矿井的加速投放亿元煤炭行业FAI同比增速2022年Q1-Q3新开工煤矿600080煤矿产能万吨新疆能源集团有限责任公司石头梅一5000601500号露天煤矿二期400040内蒙古纳林河矿区陶忽图煤矿800陕西榆横矿区南区海测滩煤矿500300020内蒙古准格尔矿区东坪煤矿40020000陕西榆横矿区南区黄蒿界煤矿300内蒙古上海庙矿区长城二号煤矿二期2801000-20宁夏积家井矿区新乔煤矿2400-40新建和田布雅一号井二期60合计4080数据来源wind国投安信期货资料来源煤炭运销协会国投安信期货10供给端展望晋陕蒙产能核增空间有限2022318发改委发布煤炭增产增供专班工作方案要求年内再释放产能3亿吨其中新投产含进入联合试运转15亿吨核增产能停产矿复产露天矿增产15亿吨截至2022年三季度末在产及新建煤矿产能核增106亿吨由于晋陕蒙核增产能已基本在2021年四季度完成兑现去年核增产能主要集中在新疆总量1亿吨占比943由此来看2023年进一步核增空间有限2022年Q1-Q3核增煤矿核增产能神华新疆吉木萨尔能源有限责任公司准东露天煤矿2700生产矿井万吨新建矿井万吨神华新疆奇台能源有限责任公司红沙泉一号露天煤矿2200神华新疆能源有限责任公司托克逊县黑山露天煤矿12002021年底2735022021年底38990新疆疆纳矿业有限公司伊吾县萨依苏兴盛煤矿900新疆伊吾广汇矿业有限公司白石湖露天煤矿500新疆天池能源有限责任公司将军戈壁二号露天煤矿500新投产5950新开工4080新疆天池能源有限责任公司准东大井矿区南露天煤矿500徐州矿务集团新疆天山矿业有限责任公司俄霍布拉克煤矿450核增9910核增700内蒙古蒙泰不连沟煤业有限责任公司不连沟煤矿300国网能源哈密煤电有限公司大南湖二号露天煤矿300-停产改扩建1120-投产2570伊犁庆华能源开发有限公司二号露天煤矿200伊犁新矿煤业有限责任公司伊犁四号矿井1502021年Q32882422021年Q341200广西东怀矿业有限责任公司东怀煤矿一号井30内蒙古上海庙矿业有限责任公司榆树井煤矿-20新疆准东西黑山矿区中联润世露天煤矿一期400资料来源煤炭运销协会国投安信期货神华亿利能源有限责任公司黄玉川煤矿300合计10610供给端展望内产增速趋缓截至2022年三季度末国内共有动力煤产能397亿吨其中在产产能288亿吨占比73新建及联合试运转煤矿产能分别为41亿吨4亿吨考虑去年较高的资本开支增速下新投产产能的投产比例预计2023年新投产产能在6100万吨左右2022年三西样本煤矿平均产能利用率829同比增速主要体现在对前三季度低基数的弥补始终未达到2021年末888的高位水平2022年Q3国内动力煤产能盘点三西样本煤矿周度产量生产矿井万吨87372310040211210020192020202120222023147784新建29003977010联合试运转27002500资源整合41200102300改扩建21001900技术改造1700停产288242731500152535455565758595105115125数据来源煤炭运销协会国投安信期货数据来源cctd国投安信期货供给端展望内产增速趋缓2022年统计局口径原煤产量同比增9cctd口径同比增551-11月煤炭行业用电量同比增4据汾渭能源统计150家样本煤矿今年春节放假时间平均为13天较2021年2022年的6天10天偏长一些或对1-2月动力煤产量释放有所抑制全年来看预估广义动力煤产量同比增速自去年的62回落至18左右产量增幅在68241万吨万千瓦时煤炭开采和洗选业用电量万吨广义动力煤产量预估10000002018201920202021202220192020202120222023365009500003450090000032500850000305008000002850026500750000245007000002250065000020500600000185001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind国投安信期货数据来源cctd国投安信期货13供给端展望即便澳煤全面复运仍需面临欧日高价竞争澳大利亚动力煤出口流向变化受上游资本开支抑制及暴雨洪水天气的影响近两年澳大利亚动力352019202020212022煤产量及出口有所回落若拉尼娜气候如期于今年一季度末结束不3025良天气影响的缓释及年产6000万吨Carmichael煤矿的增产有望带动202023年出口回升93至201亿吨左右但仍难恢复至2019年高位15101月初大唐华能国能和宝武已获准以自用为目的自主考虑是否从5澳大利亚进口煤炭但即使中国全面放开澳煤进口中国企业仍需面0临欧洲和日本的高价竞争10月日澳动力煤年度合同价格395美元吨数据来源路透国投安信期货百万吨百万美元澳大利亚私人企业煤炭投资澳大利亚煤炭供应商品煤产量动力煤出口量煤炭企业资本开支煤炭勘探支出左500900140004508001200040070035010000600300500800025040060002003001504000100200501002000000数据来源澳大利亚能矿部国投安信期货数据来源澳大利亚能矿部国投安信期货14供给端展望西方制裁持续贸易流重塑难改俄煤减量美国欧盟日本和台湾地区先后宣布禁止采购俄煤-2022年3月8日美国宣布禁止进口俄罗斯石油液化天然气和煤炭-2022年4月8日欧盟正式批准第5轮对俄制裁措施其中包括自8月11日起禁止进口俄罗斯煤炭同日日本也宣布禁止从俄罗斯进口煤炭-2022年8月台湾电力公司宣布已完成最后一笔自俄进口煤炭货款支付之后不会再从俄罗斯进口煤炭相关出口份额转移至中国土耳其印度韩国欧洲进口俄煤的减量份额被南非美国印尼和澳大利亚取代2022年俄罗斯动力煤出口下降79至16亿吨西方制裁令塔曼地区运力瓶颈难有突破此前的煤矿投资和东部铁路建设计划也面临搁浅澳大利亚能矿部预计2023年俄煤出口进一步下滑5至152亿吨40俄罗斯动力煤出口流向变化欧洲动力煤进口流向变化453520212022202120224030352530202515201510105500俄罗斯哥伦比亚美国澳大利亚加拿大南非印尼其他数据来源路透国投安信期货数据来源路透国投安信期货供给端展望供需缺口缩窄国际海运煤价格中枢下移根据澳大利亚工业科技能源与资源部的统计与预测受澳大利亚俄罗斯减产影响2022年6大主要动力煤出口国出口量超预期下降16至936亿吨欧洲及亚洲进口量小幅增长14至956亿吨预估2023年澳大利亚及印尼不良天气影响弱化后6大出口国出口量将增长31至965亿吨同时在印度带动下欧亚进口需求将增长18至973亿吨百万吨主要出口国动力煤出口量预测百万吨主要进口国动力煤进口量预测50030020212022s2023f2024f20212022s2023f2024f450400250350200300250150200100150100505000印尼澳大利亚俄罗斯哥伦比亚南非美国中国印度日本韩国台湾地区欧盟其他欧洲数据来源澳大利亚能矿部国投安信期货数据来源澳大利亚能矿部国投安信期货16供给端展望供需缺口缩窄国际海运煤价格中枢下移受油气价格及煤炭自身供需缺口驱动2022年国际海运煤炭美元百万英热能源系商品等热值价格市场表现波澜壮阔预计2023年供需缺口缩窄后国际煤价将110TTF天然气期货API2鹿特丹Q6000煤炭期货100ICENEWC期货布伦特原油期货有所回落但仍难以回归2021年水平澳大利亚能矿部预计9080NEWCQ6000FOB均价自2022年的360美元吨回落至2927060美元吨50402021年中国正式禁运澳煤2022年西方国家陆续禁运俄煤带3020来的贸易流重塑使得国际海运煤炭市场运距拉长效率降低100高低卡价差结构性拉大1992132231911931951972012032052072092112152172192212252272292311911201121112211数据来源路透国投安信期货API2鹿特丹Q6000期货俄罗斯波罗的海煤炭FOB美元吨500ICENEWC期货SGX印尼Q4200期货美元吨国际海运市场高低热值煤价差纽卡斯尔Q6000-Q5500纽卡斯尔Q5500-印尼Q42004503004002503503002002501502001001501005050001931971911203207201121321721112232272211-50206209201221321621921122232262292212数据来源路透国投安信期货数据来源wind国投安信期货17供给端展望进口煤存在恢复空间关注内外煤价差2021年中国正式禁运澳煤以来相关进口份额已转移至印尼及俄罗斯2023年中澳煤炭贸易初现重启迹象国内高卡煤紧张的局面出现缓解渠道但即便全面放开澳煤进口量的恢复仍取决于境内外价差吨1-11月中国煤炭进口来源2022年1-11月中国煤炭进口来源印尼2000000001615032022202120202019201832180000000俄罗斯102160000000140000000蒙古120000000100000000加拿大8000000060000000美国4000000020000000237594菲律宾0其他数据来源cctd国投安信期货数据来源cctd国投安信期货18供给端展望进口煤存在恢复空间关注内外煤价差2022年我国进口煤同比下降92广义动力煤进口同比下降143主要受前7个月进口煤倒挂影响1月路透船期表显示动力煤到港船期环比12月下降68由此预测2023年广义动力煤进口量同比增109元吨进口煤价格优势折合Q5500广义动力煤进口量1500印尼Q4700进口优势澳大利亚Q5500进口优势万吨400020192020202120222023预期值1000350030005002500200001500-5001000500-1000019419719102012042072010211214217211022122422722102311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind国投安信期货数据来源cctd国投安信期货19需求端展望经济增速温和回升用电量表现有所提振用电消费弹性右全社会用电量第一产业第二产业第三产业城乡居民生活23展望2023年基建与制造业降速及地产的负面拖累减弱意16514518味着投资端仍有压力外围经济增速放缓的局面下出口需125105求仍受制约经济增长的亮点主要在于防疫政策调整后消13085费的恢复8065045预计全年GDP增速自去年的3恢复至5左右全社会用3025电量增速自36回升至6左右005-2-015数据来源wind国投安信期货房地产开发投资基建投资亿元50当月社融当月社融同比制造业投资固定资产投资700001204060000100308050000206010400004003000020-10020000-20-2010000-30-40-400-60167171177181187191197201207211217221227208201121221521821112222252282211数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货