上周COMEX白银三连跌，大幅下跌5.19%，最高24.750美元/盎司,最低22.325美元/盎司,最终收于22.395美元/盎司。内盘方面，白银T+D两周连跌，下挫0.71%，报收于5170元/千克。由于美联储暂停加息的预期有所降温，加之最新非农数据表明美国劳动市场火热依旧,这意味着美联储对加息将保持更多耐心。虽然鲍威尔的表态偏于鸽派，但不排除在如此强劲数据面前保持加息节奏。故我们认为白银或在后续一段时期内承压，但预计短期内银价将呈现震荡走势，回落空间相对较为有限。
　　上周，美国劳工局公布的数据显示，1月非农新增就业人数51.7万人,远超普遍预期的18.5万人，前值为22.3万人(修正后为26万人)。失业率下降，维持在53年来的低位。平均时薪同比增长4.4%，略高于预期4.3%。分项来看，工资增速基本符合预期，平均时薪环比上涨0.3%，与12月增速持平，同比增长4.4%，略高于预期4.3%,低于前值4.6%，为2021年8月以来最低。失业率继续下降至3.4%，低于预期3.6%及前值3.5%，刷新1969年以来的最低水平。劳动参与率意外上升至62.4%,略高于市场预期和前值62.3%。总体而言，本次数据凸显出美国劳动力市场依然火爆。火热的劳动力市场又将助推工资更快上涨，成为重新抬升通胀的导火索。我们认为让劳动力市场降温是美联储使核心通胀放缓至2%的唯-方法。综上，火爆的劳动力市场或给予美联储更多的理由延续加息周期，故银价或面临宏观压力进而短期内止涨反跌。
　　交易数据方面，全球最大的白银ETF持仓数为1.49万吨，环比增加了663.76吨，创近两年来最大周增幅，ETF持仓已升离近3个月来低位区间。CFTC持仓数据显示,非商业多头持仓环比减少了1844张,再次转为下降,当前多头持仓数为5.56万张。非商业空头持仓环比增加了3940张，增幅为近3个月来的最大,空头最新持仓数为2.99万张。总体上,多头环比下降,而空头出现增长，显示出市场交易资金的看空情绪加码，净多头数环比持续回落，进-步脱离近9个月以来的高位区间。因此，我们认为短期内美联储加息压力卷土重来令市场做多情绪受损。倘若后续其他相关的数据再度强化宏观面利空，不排除银价进一步震荡走低，并出清前期的投机风险溢价。
　　综上所述，短期来看虽然宏观层面的压力犹在,但相比较去年通胀高烧时期有明显好转，故我们认为白银极限回撤空间在20.5--21美元。中长期仍维持其追随黄金的看涨思路不变。
　　

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