公司是国内IVD领先企业：公司自2001年成立以来，多年深耕生化诊断领域，拥有完善的生化诊断试剂品类，高端生化诊断试剂国内领先，是国内生化诊断的龙头企业之一，同时公司已陆续与国内外知名企业建立生化战略合作关系。近年来，公司逐步延伸到血凝、病理等领域，并引入国药投资作为第一大股东。2021年公司实现营业收入15.99亿，同比增长88.58%；归母净利润4.06亿，同比增长261.29%，增长态势显现。
　　跨界病理和血凝，多元布局打开成长空间：公司先后通过并购美创新跃和迈新生物进入血凝检测和病理诊断赛道。2017-2019年美创新跃营收CAGR为6.21%，处于追赶者地位。2022年公司陆续推出MDC7500全自动血凝分析仪和GWseries全自动凝血流水线，实现国产血凝诊断关键技术的重大突破，有望打开高端市场。公司通过收购迈新生物完成扩充病理诊断产品线，2017-2021年迈新生物营收CAGR达24.52%，处于行业领先地位。新产品中伴随诊断、分子病理产品有望陆续上市，产品优势显著。根据锐翎资本和中商产业研究院的数据，2016-2020年血凝检测国内市场规模增速达20.99%，2017-2021年病理诊断细分领域之一的免疫组化试剂国内市场规模增速达21.75%，新赛道市场规模增速较快、国产替代前景广阔，我们预计病理和血凝业务有望成为公司第二增长极。
　　国药渠道优势显现，助力公司进入加速成长阶段：国药投资借助收购迈新生物成为公司的第一大股东，并在2022年二季度和三季度持续增持，截至22年12月26日，国药投资持股比例达15.83%。国药投资是国药集团的全资子公司，国药集团作为央企，拥有覆盖全国31个省、自治区、直辖市的医药流通配送网络，是中国最大的药品和医疗产品经销商和领先的供应链服务提供商，而国药投资重点关注产业并购和产业链整合。双方达成战略合作以来，公司借助国药的渠道优势陆续开展一系列战略合作，实现销售放量。我们认为国药投资未来将着力将九强打造成IVD平台型企业，未来公司将充分发挥与国药集团的渠道协同效应和与国药投资的并购合作优势，为公司加速成长助力。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内体外诊断行业的领先企业，业务覆盖生化诊断、血凝检测、肿瘤病理检测和血型检测等细分行业。随着创新产品的不断推出，国药入主后的持续赋能，以及借助“与巨人合作”开拓海外市场，我们预计公司将呈现快速增长的趋势。我们预测公司2022-2024年EPS为0.67/0.89/1.15元，现价对应22-24年PE为25/19/15倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。

研究报告全文：2023年2月8日公司研究多元布局国药赋能双轮驱动打造IVD平台型企业九强生物300406SZ投资价值分析报告要点买入首次当前价1674元公司是国内IVD领先企业公司自2001年成立以来多年深耕生化诊断领域拥有完善的生化诊断试剂品类高端生化诊断试剂国内领先是国内生化诊断的龙头企业之一同时公司已陆续与国内外知名企业建立生化战略合作关系近年作者来公司逐步延伸到血凝病理等领域并引入国药投资作为第一大股东2021分析师黎一江年公司实现营业收入1599亿同比增长8858归母净利润406亿同比执业证书编号S0930522110001010-57378028增长26129增长态势显现liyijiangebscncom跨界病理和血凝多元布局打开成长空间公司先后通过并购美创新跃和迈新生分析师林小伟物进入血凝检测和病理诊断赛道2017-2019年美创新跃营收CAGR为621执业证书编号S0930517110003处于追赶者地位2022年公司陆续推出MDC7500全自动血凝分析仪和021-52523871GWseries全自动凝血流水线实现国产血凝诊断关键技术的重大突破有望打linxiaoweiebscncom开高端市场公司通过收购迈新生物完成扩充病理诊断产品线2017-2021年迈新生物营收CAGR达2452处于行业领先地位新产品中伴随诊断分子市场数据病理产品有望陆续上市产品优势显著根据锐翎资本和中商产业研究院的数据总股本亿股589总市值亿元98572016-2020年血凝检测国内市场规模增速达20992017-2021年病理诊断细一年最低最高元12422127分领域之一的免疫组化试剂国内市场规模增速达2175新赛道市场规模增速近3月换手率5065较快国产替代前景广阔我们预计病理和血凝业务有望成为公司第二增长极股价相对走势国药渠道优势显现助力公司进入加速成长阶段国药投资借助收购迈新生物成为公司的第一大股东并在2022年二季度和三季度持续增持截至22年1218月26日国药投资持股比例达1583国药投资是国药集团的全资子公司7国药集团作为央企拥有覆盖全国31个省自治区直辖市的医药流通配送网-3络是中国最大的药品和医疗产品经销商和领先的供应链服务提供商而国药投-14资重点关注产业并购和产业链整合双方达成战略合作以来公司借助国药的渠道优势陆续开展一系列战略合作实现销售放量我们认为国药投资未来将着力-240222052208221122将九强打造成IVD平台型企业未来公司将充分发挥与国药集团的渠道协同效九强生物沪深300应和与国药投资的并购合作优势为公司加速成长助力盈利预测估值与评级公司是国内体外诊断行业的领先企业业务覆盖生化诊收益表现断血凝检测肿瘤病理检测和血型检测等细分行业随着创新产品的不断推出1M3M1Y国药入主后的持续赋能以及借助与巨人合作开拓海外市场我们预计公司相对-507-2059733将呈现快速增长的趋势我们预测公司2022-2024年EPS为067089115绝对145-705-270资料来源Wind元现价对应22-24年PE为251915倍首次覆盖给予公司买入评级风险提示集采降价超预期风险销售模式变动风险新产品研发上市进度不及预期风险违规行为导致股价不稳定风险公司盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元8481599159319752386营业收入增长率0868858-04224012079净利润百万元112406393526678净利润增长率-661526129-30933722901EPS元019069067089115ROE归属母公司摊薄3511411122514291582PE8824251915PB3134312723资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-032020年末总股本数为58900万股2021年6月25日因回购并注销部分股份总股本数变为58884万股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告九强生物300406SZ投资聚焦关键假设体外诊断试剂公司主要的业务范围覆盖生化诊断病理诊断和血凝检测等细分行业我们预计2022年公司生化诊断试剂病理诊断试剂血凝诊断试剂的营收分别约806306亿元随着国内疫情逐渐缓解我们预计2023-24年公司的生化病理血凝业务的营收将实现快速增长生化试剂我们认为虽然2022年受疫情影响营收增速会有所放缓但放眼2023-2024年国药渠道优势的带动和与海外巨头罗氏雅培关于生化的战略合作将促进公司生化业务的加速增长预计公司的支柱型业务生化诊断板块的表现将持续强劲2023-2024年在生化诊断领域的营收同比增长2622病理试剂未来公司将瞄准精准诊断领域加大分子诊断的研发投入不断开拓增长点同时病理诊断行业的发展受限于自动化程度较低病理医生紧缺等因素随着技术不断突破未来病理诊断自动化程度提高将有利于整个行业增速提高故假设2023-2024年病理诊断业务线营收同比增长2018血凝试剂公司将致力于完善血凝检测的试剂菜单依托高速仪器平台有望实现对高端客户群的突破营收增长可期我们预计公司在血凝领域将迎来高速增长2023-2024年血凝业务线营收同比变动4040我们预计公司2022-2024年的体外诊断试剂增速为09324032118体外诊断仪器公司不断开拓创新仪器产品不断推陈出新包括性能上可对标国际产品的全自动免疫组化染色仪Titan以及瞄准高端市场的GWseries全自动凝血流水线等因此我们预计公司的体外诊断仪器业务2022-2024年营收同比变动-202515我们区别于市场的观点市场认为由于生化诊断行业规模增长缓慢以生化为主业的九强生物的发展天花板较低近几年九强生物陆续进入血凝检测病理诊断等竞争力较强且营收增速较快的细分领域我们预计在原有生化诊断业务稳健增长的基础上多元化布局保证九强生物成长的可持续性市场认为长期以来九强生物股价表现较为平淡上涨动力不足我们认为国药持续增持将带来公司治理结构及战略发展方向的变化国药的渠道优势和产业并购资源将利好九强生物发展同时有望把九强生物打造成IVD平台型企业股价上涨的催化因素短期股价催化剂GWSeries全自动凝血流水线等血凝仪器获批上市POCT技术储备的逐步转化通过伴随诊断对精准肿瘤布局长期股价催化剂国药的渠道优势助力跨赛道并购拓展产品线与巨人合作开拓海外市场估值与投资评级公司是国内体外诊断行业的领先企业业务覆盖生化诊断血凝检测肿瘤病理检测和血型检测等细分行业随着创新产品的不断推出国药入主后的持续赋能以及借助与巨人合作开拓海外市场我们预计公司将呈现快速增长的趋势我们预测公司2022-2024年EPS为067089115元现价对应22-24年PE为251915倍首次覆盖给予公司买入评级敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告九强生物300406SZ目录1国内生化诊断领先企业多元业务营收稳健511国资注入股权结构明晰512领军生化诊断跨界凝血病理6121深耕生化诊断产品体系丰富6122全自动流水线上市血凝业务持续发力7123控股迈新进入病理诊断高景气赛道813公司经营状况良好高研发投入维持技术先进性92国产生化竞争格局稳定病理血凝成为九强第二增长极1121国内IVD市场发展前景广阔11211国内生化诊断市场发展成熟常规需求稳定11212血凝诊断市场高增速进口替代空间广阔12213免疫组化高景气第三方中心促扩容13214利好政策陆续出台下游需求驱动扩容1522横向对比细分领域产品优势显现毛利率高于同行业水平1523驱动力持续深入布局三大领域巨头合作创造新机遇17231生化诊断与巨人同行借船出海17232病理诊断持续深耕免疫组化战略布局伴随诊断18233血凝诊断完善产品体系进军高端医院193国药入主打开成长天花板2031引进国资持续增持2032国药赋能活力彰显2133协同国药实现共赢214盈利预测与估值2341关键假设及盈利预测2342估值2543投资评级2744股价驱动因素275风险分析27敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告九强生物300406SZ图目录图1九强生物的发展历程图2001-20225图22020年九强生物联合国药投资收购迈新生物9555股权5图3九强生物的股权架构图截至2022年12月26日6图42017-2021年美创新跃营业收入万元及同比增速8图52017-2021年迈新生物营业收入亿元及同比增速9图62017-2021年公司营业收入归母净利润百万元和综合毛利率水平10图7公司2017-2021年研发费用百万元及同比增速10图8公司2017-2021年销售费用百万元及同比增速10图92017-2021年全球IVD市场规模亿美元及同比增速11图102017-2022E年中国IVD市场规模亿元及同比增速11图112017-2021年中国生化诊断市场规模亿元及同比增速12图122021年中国IVD市场细分12图132016-2023年中国凝血市场规模亿元及同比增速12图14血凝诊断产业链概览13图152017-2022年中国免疫组化试剂市场规模亿元及同比增速14图162017-2022年中国第三方病理诊断中心市场规模亿元及同比增速14图17病理诊断产业链概览14图18国药集团股权架构截至2023年1月10日21图19九强生物业务条线变化历程22表目录表1九强生物第四期股票激励计划公司业绩考核要求6表2九强生物在生化诊断领域的代表性产品7表3九强生物在血凝领域的代表性产品8表4九强生物在病理诊断领域的代表性产品9表5国内生化诊断产业链现状12表62023年国内凝血市场覆盖情况及规模预测13表7体外诊断部分政策汇总15表8国内生化诊断类公司的产品与2021年财务情况16表9九强生物与海内外企业建立合作关系情况18表10九强生物病理诊断产品研发进度截至2022半年报19表11凝血诊断产品研发进度截至2022年6月28日20表12国药投资持股情况20表13公司的收入拆分和预测2019-2024E24表14可比公司估值比较26表15绝对估值核心假设表26表16现金流折现及估值表26表17敏感性分析表27表18各类绝对估值法结果汇总表27敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告九强生物300406SZ1国内生化诊断领先企业多元业务营收稳健九强生物创立于2001年翌年推出自有品牌金斯尔自2013年公司启动与巨人同行战略与罗氏雅培迈瑞等国内外知名企业建立战略合作关系2014年4月公司成功于创业板上市开启发展新征程近年来公司通过收购方式拓展产品线2017年公司收购美创新跃正式进军血凝赛道拥有完整的凝血分析仪器及试剂产品线2020年国药投资协助公司收购国内病理诊断龙头企业迈新生物并引入国药投资作为第一大股东进一步明确IVD平台型企业的定位共同布局体外诊断领域图1九强生物的发展历程图2001-2022资料来源公司官网光大证券研究所11国资注入股权结构明晰九强生物同国药投资的合作起源于对迈新生物的收购2020年公司会同国药投资收购迈新生物9555股权其中公司取得6555股权公司于2021年向国药投资加码收购迈新生物30股权并于2022年完成对迈新生物的100控股2020年公司推出12亿定向增发引入重要战略股东国药投资截至2022年12月26日国药投资作为第一大股东持股1583图22020年九强生物联合国药投资收购迈新生物9555股权资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告九强生物300406SZ公司前五大股东依次为国药投资刘希罗爱平孙小林和邹左军共持公司5222的股权创始人刘希和邹左军均毕业于中国科学院自动化所具有丰富的技术背景邹左军为董事长拥有约30年的IVD行业经验分别于20162017年荣获中国体外诊断领军人物及终身成就奖全面负责公司系统运作及发展战略以及中国市场营销工作的组织及实施刘希为董事兼总经理全面负责公司发展规划的制定与组织实施主管全球供应商及研发管理工作图3九强生物的股权架构图截至2022年12月26日资料来源同花顺光大证券研究所实施股权激励计划绑定员工核心利益驱动公司长期发展2021年2月22日公司发布第四期限制性股票激励计划公告拟向激励对象授予的限制性股票数量为500万股占当期股本总额的比例约为085该次授予的激励对象为71人包括公司含子公司董事高级管理人员中层管理人员核心技术业务人员公司层面业绩考核目标为分别以201920212022年营业收入为基数营业收入增速分别不低于151617考核年度为2021-2023年三个会计年度这次股权激励有利于充分调动公司核心团队的积极性有效地将股东利益公司利益和核心团队个人利益结合在一起使各方共同关注公司的长远发展确保公司发展战略和经营目标的实现表1九强生物第四期股票激励计划公司业绩考核要求解除限售期业绩考核目标第一个解除限售期以2019年营业收入为基数2021年营业收入增长率不低于15第二个解除限售期以2021年营业收入为基数2022年营业收入增长率不低于16第三个解除限售期以2022年营业收入为基数2023年营业收入增长率不低于17资料来源九强生物关于第四期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告光大证券研究所注2019年营业收入当中不包含福州迈新生物技术开发有限公司的营业收入12领军生化诊断跨界凝血病理公司多年深耕生化诊断领域是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一近年来公司通过收购自研等形式拓展产品线借助收购美创新跃公司拥有了完整的血凝仪器及试剂产品线以及高水平的全液体血凝研发技术团队同时因控股中国肿瘤免疫组化诊断试剂领先企业迈新生物公司进入病理诊断赛道121深耕生化诊断产品体系丰富自成立以来公司始终致力于生化试剂的研发生产和销售在生化领域占据国产第一梯队公司在2021年度业绩说明会上表示2021年公司生化诊断业务的国内市场占有率与疫情前的2019年相比基本持平略有上升目前公司主要诊断试剂种类有肝功类肾功类血脂类心肌损伤特种蛋白和糖代谢类生化指标公司率先在国内推出HCY胱抑素C生化同平台检测PSAfPSA小而密低密度脂蛋白CK-MBmass生化平台等检测项目其敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告九强生物300406SZ中胱抑素C同型半胱氨酸小而密低密度脂蛋白胆固醇等高端诊断试剂处于国内领先水平表2九强生物在生化诊断领域的代表性产品类别产品名称获批时间市场地位图例九强生物是国内首批获得乳胶法制备胱抑素C检测试剂盒胱抑素C测定试剂盒胶乳免疫比浊肾功类2022年7月发明专利的厂家曾获得北京市自主创新产品荣誉称号法以及科技创新产品奖获得科技部中小企业创新基金和北京市工业项目产业化扶同型半胱氨酸测定试剂盒酶循环法2022年7月持基金并入选国家火炬计划的项目立项血脂类小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒直接测定sdLDL-C可适用于全自动生化分析仪处于国2021年4月过氧化物酶法内领先水平国内市场热门检测项目与罗氏诊断联手推出全新二代生化肝功类总胆汁酸测定试剂盒酶循环法2021年4月试剂盒处于国内领先水平肌酸激酶同工酶测定试剂盒胶乳免疫2021年12国内首家生化平台快速检测CKMB-mass获2019年度中国心肌类比浊法月体外诊断优秀创新产品金奖生化仪G92000全自动生化仪2016年9月与迈瑞医疗合作研发资料来源公司官网光大证券研究所122全自动流水线上市血凝业务持续发力公司于2017年收购美创新跃进军血凝赛道美创新跃是集研发生产销售及代理为一体的专业化凝血产品制造商和供应商并全权处理德国美创TECO凝血公司在中国的一切相关业务美创的加入使九强具备了完整的血凝仪器及试剂产品线以及高水平的全液体血凝研发技术团队公司现有3款德国原装进口的全自动凝血分析仪Coatron1800Coatron3000和Coatron50002021年推出两款自研产品MDC7500和MDC3500全自动凝血分析仪MDC3500全自动凝血分析仪的自主研发生产及销售是公司实现国产高端血凝分析系统研发及产业化的关键一步2022年公司推出重磅产品GWseries全自动凝血流水线进一步突破国产凝血诊断的重大关键技术敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告九强生物300406SZ表3九强生物在血凝领域的代表性产品类别产品名称获批时间临床意义图例D-二聚体主要用来检测纤维蛋白的溶解功能在临床上主要D-二聚体测定试剂盒胶乳免疫比浊2022年7月见于患者存在高凝的状态弥散性血管内凝血肾脏疾病以法及器官移植后的排斥反应溶栓治疗等试剂FDP阳性或者增高见于原发性纤溶和继发性纤溶比如纤维蛋白原降解产物FDP校准DIC恶性肿瘤急性早幼粒细胞性白血病肺血栓栓塞2022年1月品深静脉血栓形成肾脏疾病肝脏疾病器官移植的排斥反应等等MDC3500实现所有测定项目高速的综合处理及随机组合分MDC3500全自动血凝分析仪2019年9月析拥有更高样本处理能力为临床实验室提供完整的出血性疾病检测向和血栓性疾病诊疗及药物监测解决方案对高血脂黄疸溶血等特殊标本有很强抗干扰提高检测仪器MDC7500全自动血凝分析仪2022年3月准确性可满足多模块连接实现大样本量的快速检测节约试剂成本人工成本集自动化智能化和定制化于一体样本检测速度国内领GWseries全自动凝血流水线先功能强大可完成自动离心自动开盖等多项操作可根据实验室情况提供多种流水线搭建方案资料来源公司官网光大证券研究所美创新跃在国内血凝诊断市场具备一定的知名度和市场占有率公司2017年收购美创新跃100股权美创新跃2017-2019年营收的年均复合增长率为6212018年上半年起公司对美创的销售体系政策等进行调整对营收造成了一定影响2020年营收因受疫情影响而出现下滑公司已完成美创血凝业务与自身业务各环节的有机整合同时已实现血凝关键技术的突破未来血凝业务有望保持快速增长图42017-2021年美创新跃营业收入万元及同比增速资料来源九强生物创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书摘要光大证券研究所整理123控股迈新进入病理诊断高景气赛道2020年9月公司与国药投资共同收购迈新生物9555股权其中公司出资1803亿元取得迈新生物6555股权并于2022年实现对迈新生物的100控股迈新生物是国内肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者已入选工业和信息化部第三批专精特新小巨人企业名单迈新生物自2007年起专注于肿瘤病理诊断与鉴别诊断抗体的研发工作产品基本覆盖医院病理科日常肿瘤病理诊断和鉴别诊断所需试剂和免疫组化全自动化病理染色系统并已建立起单克隆抗体敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告九强生物300406SZ制备技术全自动化病理检测系统和荧光原位杂交等分子病理检测试剂仪器研究平台产品优势显著借助迈新生物公司实现扩充病理诊断试剂和仪器产品线进一步覆盖肿瘤细胞筛查和手术后肿瘤组织切片的临床诊断领域巩固公司在体外诊断产业的领军地位表4九强生物在病理诊断领域的代表性产品类别产品名称获批时间市场地位图例于2011年获得CFDA颁发的体外诊断三类免疫组化产品注册CFDA免疫组化免疫组化抗体试剂2011年6月证国内免疫组化试剂首次获得可在临床体外诊断合法检测试剂盒使用的正式批号百余种具有自主知识产权的免疫组性能指标可达到甚至超过同类抗体国际先进水平的鼠单克隆单克隆抗体2013年化单克隆抗体抗体初步实现抗体国产化分子病理诊断产新研制的FISH探针各项性能指标均达到甚至超越同类探针RedBrightTMFISH探针品国际先进水平第一代Titan全自动免疫组化染色仪是我国首台具有自主知全自动免疫组化TitanS全自动病理染色系统2021年5月识产权的全自动免疫组化染色仪TitanS荣获创之星杯染色仪体外诊断年度优秀创新产品资料来源公司官网光大证券研究所在仪器装机加速和新产品的带动下迈新生物收入呈高速增长2017-2021年营收的复合增长率达2452保持稳步增长整体盈利情况较好2020年营收增幅因受疫情影响而有所下滑但仍保持增长随着疫情逐步稳定2021年公司经营状况进一步好转同比增速2706迈新生物超80销售来自直销可有效保持终端黏性未来在自动化迭代的趋势下公司病理业务有望延续近年来快速增长趋势图52017-2021年迈新生物营业收入亿元及同比增速资料来源九强生物创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书摘要光大证券研究所整理13公司经营状况良好高研发投入维持技术先进性近年来公司业务规模持续扩大营业收入由2017年度的694亿元增长至敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告九强生物300406SZ2021年度的1599亿元归母净利润从273亿元增长至406亿元CAGR为10392017-2021年公司毛利率虽有小波动但整体维持在70左右的高水平盈利能力较强2020年公司毛利率较低主要系毛利率较低的仪器销售占比提高以及毛利率较低的托管承包业务收入规模增长2021年公司毛利率回升主要系收购高毛利率的迈新生物纳入合并报表图62017-2021年公司营业收入归母净利润百万元和综合毛利率水平资料来源公司年报光大证券研究所公司持续高强度研发创新产品持续推进2021年度公司研发投入同比增长6066在全面的生化检测菜单基础上不断推陈出新持续提升自有的G92000和G9800两款生化分析封闭系统的市场占有率血凝方面公司于2021年上市MDC7500和MDC3500两款全自动凝血分析仪2022年推出GWseries全自动凝血流水线完成流水线技术的突破2021年九强生物加大了自有生化及凝血分析系统的销售力度进一步挖掘生化诊断市场潜力布局抢占凝血诊断市场为未来市场份额的增长奠定基础同时公司已于2021年成立POCT研发组搭建POCT研发规模化生产平台依托募投项目研发中心及参考实验室的建设加大产品研发的投入力度加快产品注册进度填补公司快速检测试剂的空白业务规模逐年扩大迈新以直销为主2019-2021年公司销售费用占营业收入的比例分别为11532355及2087公司销售费用率整体呈上升趋势主要系公司为加大产品的市场覆盖率不断强化销售渠道的建设和推广疫情期间技术服务费及其他费用增加2021年实施股权激励和收购迈新生物所致迈新生物销售模式以直销为主直销模式下由于公司承担较多的营销活动费用因而销售费用较经销模式高图7公司2017-2021年研发费用百万元及同比增速图8公司2017-2021年销售费用百万元及同比增速资料来源公司年报光大证券研究所资料来源公司年报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告九强生物300406SZ2国产生化竞争格局稳定病理血凝成为九强第二增长极公司是我国体外诊断行业的领先企业业务覆盖生化诊断血凝诊断病理诊断等细分行业我们预计2022年公司生化诊断试剂病理诊断试剂血凝诊断试剂的营收分别约806306亿元三大业务在公司体外诊断试剂营收所占比重分别为5369422840321国内IVD市场发展前景广阔新冠疫情期间核酸检测产品和抗体检测产品的需求激增带动IVD行业的迅猛发展根据Kaloramainformation数据2021年全球IVD整体市场容量从2020年的833亿美元增长至1170亿美元这是全球IVD市场首次突破千亿美元大关预示着IVD正式迈入新阶段中国IVD行业增长潜力巨大相对于发达国家我国体外诊断产业起步相对较晚虽然经过最近几年的快速发展我国体外诊断市场规模有所提升但与欧美成熟市场相比市场规模差距依然很大但随着我国政府对医药卫生事业的重视医药卫生支出增加三胎全面开放和人口结构老龄化加速所带来的医疗保健高消费人数增加以及分级诊疗制度建设的推进对IVD产品和服务的需求不断增加根据中商产业研究院统计的数据我国体外诊断市场从2017年的510亿元增长至2021年的1023亿元年均复合增长率1901中商产业研究院测算2022年我国体外诊断市场规模达1166亿元我国体外诊断行业现已具备一定的市场规模和基础并仍处于快速成长期我国体外诊断市场整体的快速发展也为国内体外诊断企业特别是已经具有一定规模和竞争优势的企业提供了较为广阔的发展空间图92017-2021年全球IVD市场规模亿美元及同比增速图102017-2022E年中国IVD市场规模亿元及同比增速资料来源Kaloramainformation光大证券研究所资料来源中商产业研究院预测光大证券研究所211国内生化诊断市场发展成熟常规需求稳定生化诊断是指通过检测特定的生化物质含量判断人体是否处于健康状态常用于血糖血脂胆固醇肝功能肾功能等基础检查项目根据体外诊断网统计生化诊断约占国内IVD市场规模的14生化诊断试剂国产化也相对成熟国产品牌约占23的国内市场份额近年来我国生化诊断市场规模持续增长据前瞻产业研究院测算2021年国内生化诊断市场规模约为193亿元敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告九强生物300406SZ图112017-2021年中国生化诊断市场规模亿元及同比增速图122021年中国IVD市场细分325免疫诊断929分子诊断POCT诊断生化诊断14血液体液微生物病理其他1424资料来源前瞻产业研究院光大证券研究所资料来源体外诊断网光大证券研究所生化诊断行业上游市场参与者为生化诊断试剂原料及生化诊断仪器原件供应商中游为生化诊断产品研发制造及销售企业下游为医疗机构科研机构疾控中心及终端用户等上游核心原料供应能力亟待提高根据头豹研究院数据中游头部企业超60的原料为进口近年来健康体检门诊与住院患者诊疗等下游需求增长明显推动中游市场不断扩容与创新表5国内生化诊断产业链现状对象详情生化诊断试剂原料包括精细化酶与辅酶类抗原抗体合计占据IVD原料市场75以上的市场份额主要为罗氏等跨国体外诊断巨头垄断随学品酶与辅酶类抗原抗体着国产替代等政策的推进达安基因安图生物等国产企业发展迅速上游等原料生化诊断仪器元件主核心零部件包括凹面平像场光栅柱塞泵电磁阀及加样针等由于生产工艺与零部件稳定性等原因生化诊断要是仪器零部件等仪器核心零部件主要为进口供应商提供生化诊断仪器可分为全自动化流水线TLA模块化流水线MA以及单机TLAMA属于高精尖设备多数市场份额被跨国体外诊断巨头企业垄断少数本土体外诊断龙头企业迈瑞医疗安图生物等已陆续推出自主研发联合中游生化诊断仪器与试剂企业开发等形式的TLA产品市面上70以上生化诊断实际为国产产品作为国内同行业的领军企业九强生物具备生化诊断试剂全线产品生化诊断产品的应用主要集中于居民健康体检套餐患者门诊与住院检测套餐以后者居多国产生化诊断仪器医院与科研机构医院是生化下游主要供应二三级以下与基层医院生化诊断试剂在各级医院占比超70医院分级诊疗购销两票制及医保控诊断产品的核心终端渠道费等政策将进一步提升终端对生化诊断产品需求性价比高的国产化产品迎接发展机遇资料来源头豹研究院光大证券研究所212血凝诊断市场高增速进口替代空间广阔血凝诊断市场是近几年发展非常快的IVD细分领域据锐翎资本统计国内凝血市场规模2016-2020年的CAGR达21并有望在2023年达到118亿元根据广州标点的统计数据2018年国内企业市场份额较少约占20图132016-2023年中国凝血市场规模亿元及同比增速资料来源锐翎资本统计及预测光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告九强生物300406SZ近几年国内凝血市场虽然发展迅速但受使用习惯等限制目前国内传统凝血市场覆盖主要集中在二三级医院的检验科这部分市场以进口品牌为主锐翎资本预计2023年国内凝血检测的市场规模将达到70亿未来进口替代程度提高的动力主要来自中低通量服务需求差异化显著的新兴应用市场如基层医疗机构的检验科各级医院的临床科室ICU专科医疗机构的检验科等表62023年国内凝血市场覆盖情况及规模预测医院科室检验科急诊临床科室ICU三级医院充分竞争市场进口品牌SysmexILstago部分竞争市场主要有上海太阳赛科希德为主微点万孚等二级医院70亿6亿竞争较少市场主要有微点万孚相对竞争市场国内品牌为主如赛科希德众6亿一级医院基层驰伟业20亿尚未完全开发市场缺少专用高性价比产品专科医疗机构16亿资料来源锐翎资本预测光大证券研究所凝血行业上游主要是抗原抗体诊断酶等试剂原材料以及电子元件光学元件等仪器元部件中游是各大体外诊断公司进口品牌市占率较高国产替代空间广阔凝血下游主要是各级医院上游原材料的质量直接影响凝血诊断试剂盒的性能指标目前血凝原材料依赖进口国产替代大有可为下游市场方面除常规的检测项目临床希望能够在血栓的早期检测中提供有效的诊断标志物从而帮助临床进行诊断与干预治疗图14血凝诊断产业链概览资料来源健康界光大证券研究所213免疫组化高景气第三方中心促扩容病理诊断作为诊断的金标准对外科治疗和肿瘤治疗具有举足轻重的作用长期以来自动化程度低和病理医生紧缺两项主要因素使得行业发展受限目前病理诊断主要分为四个大类分别为组织病理细胞病理免疫组化病理和分子病理迈新生物作为国产免疫组化龙头企业未来将持续深耕免疫组化业务随着技术提升免疫组化试剂这一细分领域进入快速发展阶段根据共研网统计的数据2021年国内免疫组化试剂市场规模达3955亿元2017-2021年CAGR达2175高于全球10左右的增速国内外免疫组化行业技术发展同步叠加自动化迭代带来的市场增量未来国内免疫组化市场增速有望持续高于海外敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告九强生物300406SZ图152017-2022年中国免疫组化试剂市场规模亿元及同比增速资料来源共研网预测光大证券研究所国家政策支持第三方检验机构发展壮大分流公立医院诊断压力提升病理资源利用效率将进一步推动病理诊断行业的发展根据中商产业研究院的统计我国第三方病理诊断行业市场规模保持快速增长的趋势由2017年的18亿元增长至2021年的814亿元年均复合增长率为4583图162017-2022年中国第三方病理诊断中心市场规模亿元及同比增速资料来源中商产业研究院光大证券研究所病理诊断产业链的上游主要为仪器和试剂生产商中游主要为第三方医学实验室病理诊断中心等第三方检测机构下游主要为各级医院本土病理诊断公司在上游中游下游都有布局掌控许多优秀的上游本土病理公司已推出各具特色的产品同时相对于罗氏等海外企业本土病理诊断公司产品更具性价比图17病理诊断产业链概览资料来源普华有策光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告九强生物300406SZ214利好政策陆续出台下游需求驱动扩容国家近几年连续出台一系列利好政策推动国产IVD产品的创新和行业发展从十三五到十四五医疗器械的研发和高端化始终是国家关心的热点话题十四五医疗设备产业发展规划提出到2035年医疗装备的研发制造应用提升至世界先进水平我国进入医疗装备创新型国家前列为保障人民全方位全生命期健康服务提供有力支撑这一发展规划以及贴息贷款助力新基建等政策或给整个IVD行业带来一定的增量市场表7体外诊断部分政策汇总序号名称主要内容生效时间在医疗器械领域针对临床需求大应用面广的医学影像放射治疗微创介入外科植入体外关于加快医药行业结构调整的1诊断试剂等产品推进核心部件关键技术的国产化培育200个以上拥有自主知识产权掌握2010年10月指导意见核心技术达到国际先进水平销售收入超过1000万的先进医疗设备针对急性细菌感染病毒感染等重大传染性疾病包括外来重大传染性疾病的检测需求加速现场快速检测的体外诊断仪器试剂和试纸的研发和产业化针对糖尿病高尿酸血症高脂血症等慢2十三五生物产业发展规划2016年12月性病加快便捷和准确的家用体外诊断产品的产业化加快特异性高的分子诊断生物芯片等新技术发展支撑肿瘤遗传疾病罕见病等疾病的体外快速准确诊断筛查十三五国家战略性新兴产业加速发展体外诊断仪器设备试剂等新产品推动高特异性分子诊断生物芯片等新技术发展32016年12月发展规划支撑肿瘤遗传疾病及罕见病等体外快速准确诊断筛查关于有序推动工业通信业企业加大生物医药智能健康管理设备高端医疗器械医疗机器人公共卫生智能监测检测系统等42020年2月复工复产的指导意见大健康产业投入力度满足人民群众的健康需求国务院关于支持浦东新区高水5平改革开放打造社会主义现代化允许有条件的医疗机构按照相关要求开展自行研制体外诊断试剂试点2021年4月建设引领区的意见完善医疗器械等快速审评审批机制加快临床急需和罕见病治疗药品医疗器械审评审批建立6十四五市场监管现代化规划2021年12月国家药物医疗器械创新协作机制推进创新药高端医疗器械基因检测医药研发服务中医药互联网诊疗等产品和服务走出7十四五生物经济发展规划去鼓励生物企业通过建立海外研发中心生产基地销售网络和服务体系等方式加快融入国际2021年12月市场到2025年医疗装备产业基础高级化产业链现代化水平明显提升主流医疗装备基本实现有十四五医疗装备产业发展规效供给高端医疗装备产品性能和质量水平明显提升初步形成对公共卫生和医疗健康需求的全82021年12月划面支撑能力到2035年医疗装备的研发制造应用提升至世界先进水平我国进入医疗装备创新型国家前列为保障人民全方位全生命期健康服务提供有力支撑加强对防控所需药品和医疗器械应急研发检验检测体系核查审评审批监测评价等工作的统一指挥与协调建立国家参考品原料样本和病患信息应急调用机制完善药品紧急研发攻关机9十四五国民健康规划2022年4月制深化药品医疗器械审评审批制度改革对符合要求的创新药临床急需的短缺药品和医疗器械罕见病治疗药品等加快审评审批资料来源智研咨询光大证券研究所22横向对比细分领域产品优势显现毛利率高于同行业水平根据公司的主营业务我们选取以下国内生化诊断类企业进行横向对比通过梳理各公司的主要产品情况及营业表现可以发现九强生物在国内生化诊断领域处于领先地位同时在血凝病理等领域进行产品线布局有利于形成自身的竞争优势随着国药的入股公司后续将会打造成IVD平台型企业有望补足化学发光免疫诊断分子诊断等条线因此我们认为随着国内IVD市场的进一步发展公司有望持续保持行业领先地位相比于美康生物迈克生物等多产线布局型企业九强生物专注于生化诊断领域同时在凝血病理领域也有所拓展九强生物营收体量小于美康生物迈克生物但利润率却明显优于美康生物公司业务范围较集中但医疗器械注册证数量相对可观为公司未来产品线的布局与发展提供坚实的储备横向对比以上公司九强生物2021年营收和净利润的同比增速较高主要系销售增长及收购迈新生物所致此外九强生物在研发费用率相对较高具有显著的研发驱动特征同时公司的毛利率水平达70以上处于行业领先位置敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告九强生物300406SZ随着公司规模的逐渐扩大销售管理等方面的效率有着进一步提升空间费用率将得到进一步优化也将促进公司盈利水平的提高表8国内生化诊断类公司的产品与2021年财务情况九强生物美康生物迈克生物利德曼迪瑞医疗迪瑞医疗1主要产品情况MS-680MS-2080C800全自动生化分析仪CS-1600全自动生化分析仪G92000和G9800全自动全自动生化分析仪BA系列MS-L8080全自动生化分析G01糖化血红蛋白分析仪P仪CS-2000全自动生化分器生化分析系统机型生化仪100全自动特定蛋白分析仪析仪等7项诊断肝功肾功糖代谢脂代试肝功肾功血脂心肾功能肝功能血脂心肝脏肾脏心血管糖尿肿瘤内分泌骨代谢肝谢特殊蛋白等系列检测试剂肌糖代谢等11类产品血管糖尿病等218项产品病免疫代谢胰腺炎等脏特定蛋白等102项剂IS1200全自动化学发光测全自动化学发光免疫分析仪CM-320全自动化学发光免仪MS-i3080全自动化学发光免定仪i3000全自动化学发CI1000CI2000S等系列产疫分析仪CM-180全自动化器疫分析仪光免疫分析仪等品学发光免疫分析仪免疫传染病生殖激素甲功诊断肿瘤标志物甲功性腺激肿瘤标志物性腺激素类试肿瘤标志物唐筛筛查优传染病肝纤维化骨代谢素高血压糖尿病肝纤甲功糖尿病传染病等系剂生优育糖代谢骨代谢等甲状腺等81项维化等59项产品列系列仪全自动核酸提取仪包含N器32N96等型号分子荧光PCR法检测试剂细胞诊断试保存液核酸提取或纯化试剂剂仪MS-S900液相色谱串联质谱器仪质谱试维生素胆汁酸谱儿茶酚剂胺免疫抑制剂等17项产品仪VAPVLP血脂亚组分检测仪血脂器器产品试VAPVLP血脂亚组分检测配剂套试剂校准品质控品5系全自动血细胞分析仪8仪系全自动血细胞分析仪AS全自动模块式血液体液分析血细器15全自动染色机AS120全流水线等6项胞产自动推片染色机品三分类血细胞分析仪配套试试血细胞配套检测试剂剂8项五分类血细胞分析剂仪配套试剂14项MDC7500MDC3500全自全自动凝血分析流水线仪H2600全自动凝血分析仪动凝血分析仪GWseries全全自动血凝分析仪CM4000BCA-1000全自动凝血分析器H-04半自动凝血分析仪凝血自动凝血流水线仪产品凝血酶原时间PT活化试D-DimerFDPAT-IIIs等血栓与止血检测试剂凝血测定试剂盒等6项部分凝血活酶时间APTT等剂7项仪T-02试剂卡孵育器T-24医器用离心机血型以ABO正反定型卡抗筛产品试卡为代表的血型检测诊断试血型测试卡剂剂MUS-9600全自动尿液分析仪MS-U530MS-U580全自动U310半自动尿液分析仪全系统FUS-2000全自动尿液尿液器尿液分析流水线自动尿液分析系统分析工作站等9项产品试尿液分析配套试剂校准品尿液分析用层流液尿液分缓冲液剂质控品析用鞘液等9项仪GMD-S500全自动妇科分泌妇科器物分析系统产品试有形成分分析用层流液剂GMD-9N等9项仪R01干式荧光免疫分析仪快速器血糖监测系统检测胶体金检测试剂干式荧光试平台免疫检测试剂血糖试纸及剂质控品敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告九强生物300406SZ仪TitanS全自动免疫组化染PC2000液基薄层细胞制片病理器色仪FISH探针等机产品试一抗二抗等免疫组化试剂平台染色液分化液剂产品生化免疫实验室自动化解决方案i3000全自动化学发实验室自CSM-6000生化免疫联机组光免疫分析仪联机LABASF动化解决合CSM-8000模块化生化免9000全自动血液分析流水方案疫分析系统线LABASF9000X全自动血液分析工作站第三方医学诊断服务2注册认证情况2021年公司获得及申请642021年累计已取得产品注册2021年公司新增产品注册证2021年公司新增授权发明专公司获证2021年公司自研产品已经取项专利已获得自产产品注证书377项54项体外诊断17项累计共有370项医疗利22项累计共取得注册证情况得注册证书463项册证书237项仪器产品注册证书器械注册证374项3主营业务情况百万元营业收入15992252398156419058YOY8858-2196961964-335归母净利40571795956622422099润YOY26129-4007170114398-21394应收账款和存货情况百万元应收账款917381081882215412853YOY2293-546-688-8111933存货25221141076102523730YOY186-167400929898645费用率指标销售费用20881323159918171536率管理费用6917884231364588率研发费用7946695215811076率财务费用1141159145-122-001率综合费用36863939268836403200率6盈利能力毛利率72074048579552475233净利率293684525188362318ROE120583623131541240资料来源各公司年报各公司官网光大证券研究所23驱动力持续深入布局三大领域巨头合作创造新机遇231生化诊断与巨人同行借船出海自2013年起公司与雅培罗氏日立迈瑞威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系公司与雅培签署的技术许可和转让合作协议更是开创了中国IVD企业技术输出的先河公司与国内外企业的合作内容主要包括与迈瑞医疗就全自动生化分析仪BS-2000M开展合作为雅培及罗氏提供OEM代工服务等其中公司与雅培的合作区域在国内市场与罗氏的合作区域在国内和亚太地区公司通过借船出海深化了海外市场发展战略2022年公司与雅培中国的合作进展良好雅培中国继续向公司采购生化产品同时在原有产品合作的基础上双方同意新增10多个合作项目目前已经全部拿到注册证正在产品上市准备中2017年签署的补充协议里新增13个项目均已完成上市截至2022年上半年雅培ARCHITECT平台合作项敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告九强生物300406SZ目42个2021年新增雅培Alinity-c平台的合作项目32个将分三批完成上市第一批产品已于2022年8月上市与雅培国际的合作正在按计划进行进展顺利公司与罗氏的合作始于2016年双方签署的战略合作协议同年公司推出适用于罗氏cobas系列全自动生化分析仪的首批产品经过5年的合作2021年双方再次携手打造二代生化产品合作推出8个中国市场热门项目的生化检测试剂盒未来公司将与罗氏继续寻求其他诊断细分领域的深度合作为公司开拓国际市场奠定基础公司与法国ELITechGROUP公司在2018年签署的战略合作意向书基础上就公司的部分生化产品展开评价由于疫情原因原计划2020年的商务洽谈和公司参观现在待定截至2022年6月公司和ELITech公司高层保持良好的沟通等疫情结束商务可以正常往来马上启动参观和实质合作在与行业内知名企业合作的过程中公司不仅获得商业利益同时由于国际知名企业对公司各种技术和质量控制体系的考核公司研发生产质控体系的整体能力和水平得到了全方位的提升公司将持续实施与巨人同行战略不断提高公司的市场认可度并促进公司在新产品研发方面的内生动力表9九强生物与海内外企业建立合作关系情况序号主要内容生效时间1与雅培中国正式签署生化试剂中国项目战略合作协议2013年12月2与雅培公司签署战略性的生化诊断试剂技术许可和转让合作协议2016年2月与罗氏双方签订合作九强生物将为罗氏诊断提供适用于cobasc701702cobasc501502cobasc311ModularP等仪器的生化32016年3月试剂在中国进行销售首批合作项目为21种产品4与法国ELITechGROUP公司就体外诊断领域合作事宜签署战略合作意向书意向书有效期为5年2018年10月5与贝克曼库尔特签署战略合作协议2021年4月6相继与吉林国药辽宁国药达成战略合作2021年4月7与雅培签署合作协议合作生产适用于雅培自动化诊断系统的专用试剂2021年5月与罗氏签署试剂采购协议罗氏诊断将向九强生物采购适用于罗氏诊断全自动凝血分析仪的试剂盒以补充罗氏诊断凝血检测菜单82021年9月产品的经销期限自2021年10月1日至2027年9月30日9与罗氏诊断中国携手亮相第四届中国国际进口博览会宣布再续战略合作新篇章2021年11月10九强生物和雅培Alinity平台第一批合作生化试剂正式上市2022年8月资料来源公司官网官方微信公众号光大证券研究所232病理诊断持续深耕免疫组化战略布局伴随诊断随着癌症发病率不断增长对疾病认识增加及对病理临床要求提高靶向治疗药物及精准医疗的发展及自动化设备的不断普及免疫组化领域增长潜力巨大根据中国体外诊断产业发展蓝皮书2025年全球免疫组织化学市场有望达到31亿美元主要市场将集中在各大医院病理科或第三方病理实验室因国内政策对国产医疗器械企业的支持国产品牌在国内免疫组化市场将扮演越来越重要的角色近年来随着靶向治疗和免疫治疗的兴起肿瘤治疗已经进入精准医学时代而精准医疗需要精准诊断和精准监控伴随诊断应运而生目前伴随诊断已成为用药前不可或缺的检测环节是体外诊断的核心细分领域根据瑞安管理咨询统计国内伴随诊断市场规模由2017年15亿增长至2020年368亿CAGR达3487预计20212022年市场规模分别为428亿50亿该细分领域将维持稳健增长作为国内免疫组化领先企业公司的子公司迈新生物将在该领域持续深耕并探索伴随诊断领域公司在与肿瘤治疗密切相关的伴随诊断生物标记物方面已实现长足进展成功自主研发了适用于乳腺癌HER-2靶向治疗药物的诊断标记物C-erbB-2以及肿瘤免疫治疗标记物PD-L1等目前市场上主流的除免疫组化以敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告九强生物300406SZ外的伴随诊断技术包括荧光PCR荧光原位杂交FISH高通量测序NGS等分子诊断技术已在研发储备阶段表10九强生物病理诊断产品研发进度截至2022半年报序号项目名称进度1CD23抗体试剂完成报证2雌激素受体抗体试剂完成报证3细胞角蛋白14抗体试剂完成报证4CD117抗体试剂完成报证5FSH抗体试剂完成报证6DAB染色液完成报证7免疫组化抗原修复缓冲液完成报证8Hepatocyte抗体试剂完成报证9MART-1melanA抗体试剂完成报证334TIM3抗体试剂完成报证1孕激素受体抗体试剂正在报证2HER2抗体试剂正在报证3CD20抗体试剂正在报证资料来源公司2022年半年报光大证券研究所233血凝诊断完善产品体系进军高端医院在IVD细分领域中血凝诊断市场规模增速相对较快根据锐翎资本统计2016-2020年国内血凝诊断市场规模的年均增速为2099国内血凝诊断市场进口替代率较低国产品牌市场份额不到20国产血凝试剂起步较晚品牌影响力较弱同时血凝试剂的研发难度高于生化和发光近几年国内血凝诊断市场虽然发展迅速但受使用习惯等限制主要集中覆盖二三级医院国产替代空间较大2022年公司血凝诊断业务规模不到1亿主流客户群体仍停留在低等级医院因此加大产品研发力度完善产品体系是公司血凝诊断业务发展的必行之路公司将分别在血凝诊断的仪器端和试剂端发力在仪器端公司将继续研发高速仪器目前已推出GWseries全自动凝血流水线实现高端血凝诊断技术的进一步突破公司将借助高速仪器逐步将客户群体从低等级医院延伸至高端市场在试剂端新品种基本属于进口垄断的状态公司将利用技术优势研发国内空白试剂产品并基于此与高等级医院建立合作抓住血凝诊断市场高增速的机遇敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告九强生物300406SZ表11凝血诊断产品研发进度截至2022年6月28日序号项目名称进度1凝血酶原时间检测试剂盒凝固法PT完成报证2活化部分凝血活酶时间检测试剂盒凝固法APTT完成报证3凝血酶时间检测试剂盒凝固法TT完成报证4纤维蛋白原检测试剂盒凝固法FIB完成报证5D-二聚体检测试剂盒免疫比浊法DD完成报证6纤维蛋白原降解产物FDP测定试剂盒乳胶免疫比浊法FDP完成报证7抗凝血酶测定试剂盒发色底物法ATIII完成报证8凝血因子检测试剂盒凝固法完成报证9凝血因子检测试剂盒凝固法完成报证10凝血两项检测用质控品完成报证11抗凝血酶III测定试剂盒正在研发12血管性血友病因子测定试剂盒正在研发13Anti-Xa测定试剂盒正在研发14纤维蛋白原测定试剂盒正在研发15纤维蛋白原降解产物测定试剂盒正在研发16抗凝血酶III测定试剂盒正在研发资料来源九强生物创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书光大证券研究所3国药入主打开成长天花板31引进国资持续增持国药投资是国药集团的全资子公司而国药集团是由国资委直接管理的中国规模最大产业链最全综合实力最强的医药健康产业集团在世界500强榜单中位列第80位国药投资以立足行业服务集团做专业的医药大健康产业投融资公司为战略定位紧紧围绕医药大健康产业相关领域开展资金融通股权投资等金融服务建立具有国药特色的产融结合发展模式重点关注产业并购和产业链整合科技创新和模式创新国药集团在医药生产医药流通器械销售渠道和流通生物疫苗国际医疗合作等领域都是中国的国家队医疗器械生产板块是国药集团拟布局的领域与九强生物的合作是国药集团加快建设其医疗器械生产板块的重要战略举措之一2020年九强生物引进国药投资作为第一大股东明确IVD平台型企业的战略定位国药投资入主九强有望在销售渠道产品整合等方面为九强生物提供有力支持国药投资于2022年二季度增持367万股三季度增持约202万股2022年以来截至2022年12月26日累计增持约603万股持续的增持行为表明国药对九强的认可度不断提升国药投资协助九强生物成功收购迈新生物9555股权这次的合作经验将使得后续双方合作进行产业并购更加顺利表12国药投资持股情况时间持股比例变动方向变动股数万股2020831481新进8720932022中报1543增持367002022三季报1578增持20156202212261583增持3400资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告