研究报告全文：农业银行601288开门红势头良好资产质量稳健2023-02-08公司近况我们与农业银行针对近期经营情况进行了交流评论信贷开门红势头良好公司预计1月信贷投放情况较好能够实现同比多增项目储备较为充足向前看公司预计2023年信贷增量相比2022年基本持平对公信贷重点支持乡村振兴普惠基建科创制造业战略性新兴产业绿色发展等领域零售方面加大对住房改善新能源汽车养老服务等方面的投放力度总体资产质量稳健公司表示截至2022年农业银行贷款不良净生成率使用新生成不良规模贷款平均余额计算在1以下的较低水平且最近连续三年下降资产质量良好此外2022年不良率关注率也呈下降趋势截至1H22公司拨备覆盖率为305位居四大行第一风险抵补能力较强向前看公司预计2023年资产质量整体稳定县域业务保持高增长1H22公司县域贷款占全部贷款369余额同比增长173比全部贷款增速高36ppt重点投向粮食乡村产业和乡村建设等领域1H22公司县域贷款不良率135自2020年以来持续低于全行平均水平县域贷款拨备覆盖率341比全行平均水平高36ppt公司表示县域业务中农户经营贷增长潜力高2023年将增户拓面开发贷风险有望趋稳公司表示2022年开发贷相关存量业务风险有所暴露不良率小幅上升但整体风险可控在开发贷不良认定上公司表示严格跟进项目开发进度项目销售情况资金链情况贷款履约情况监管账户保障程度剩余货值的充裕程度坚持项目风险和集团整体风险区分的原则审慎进行风险分类向前看公司表示随着保交楼推进市场预期逐步修复房地产贷款资产质量将趋向稳定下页继续盈利预测与估值维持2022年2023年和2024年盈利预测不变当前A股股价对应20232024年04倍04倍市净率当前H股股价对应20232024年03倍03倍市净率A股维持跑赢行业评级和378元目标价对应05倍2023年市净率和05倍2024年市净率较当前股价有296的上行空间H股维持跑赢行业评级和325港元目标价对应04倍2023年市净率和04倍2024年市净率较当前股价有172的上行空间风险经济复苏不及预期房地产行业风险扩散净息差超预期承压