事件概述
　　公司发布2022年年度业绩快报，2022年度，公司实现营业总收入196,460.47万元，同比增长5.16%；归属于上市公司股东的净利润为20,782.21万元，同比增长49.12%。单季度看，公司2022年Q4实现营收57,858万元，同比增长了3.52%，实现归母净利润5,366万元，同比增长了92.61%。考虑到Q4疫情的影响，公司业绩基本符合我们的预期。
　　分析判断: 
　　收入略有增长，利润端受益于原材料价格下滑以及人民币贬值。
　　全球经济运行周期下行，内需收缩带来经济压力，而智能马桶行业依然逆势增长。根据奥维云网线上推总数据显示，2022年智能马桶零售额规模为62.2亿元，同比上涨23.4%;零售量规模为256.9万台，同比上涨22.7%。同时，智能马桶行业的“智能马桶盖”品类呈现了持续低迷的状态，产业的主要增长方向为智能一体机，2022年全年实现零售规模50.8亿元。在此背景下，公司营业收入同比+5.16%，保持稳定且略有增长；而归母净利润同比+49.12%则主要是受原材料价格周期性回落和人民币贬值两因素共同影响所致。
　　2023年家居需求将有所恢复，看好公司未来增长潜力。
　　受前期房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，2022年房地产新开工、竣工及开发投资完成额整体表现不佳，地产景气当前承压。随着地产保交付以及更多房市利好政策的逐步落地2023年有望迎来改善。展望后市，随着当前国内疫情防控逐渐全面放开、下调首套房公积金贷款利率、放宽首套房贷款利率、加强民营房企融资“三支箭”落地及16项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布，预计地产行业景气将触底回升；随着众多利好政策逐渐在市场上兑现，市场信心或将迎来修复，整体需求有望得以提振。而智能马桶作为“新兴”品类，本身具有健康舒适的特点，市场前景又十分广阔，有着很大发展前景。根据奥维云网预测数据，预计到2023年，智能坐便器零售额规模将达到70.2亿元，零售量规模将达到296.5万台。从长远来看，智能马桶在我国渗透率仅为4%，相较日本、欧、美等地仍然处于较低的水平。但是作为网购平台用户极为庞大的国家，我国智能马桶有得天独厚的渠道普及优势。我们预计未来几年依然是智能马桶行业高速发展的阶段，看好公司在智能马桶领域的发展前景。
　　投资建议
　　持续看好智能坐便器渗透率快速提升，公司智能坐便器代工业务订单饱满且自有品牌快速发力，盈利端随着规模效应的发挥，盈利能力持续提升。考虑到Q4受疫情的影响以及公司的业绩快报，我们调整此前盈利预测，2022-2024年营业收入分别由20.72/25.03/29.84亿元调整至19.65/24.86/29.57亿元，EPS分别由0.52/0.64/0.79元调整至0.50/0.64/0.78元，按照2023年2月7日收盘价9.35元/股，对应PE分别为18.9/14.6/12倍。继续给予“买入”评级。
　　风险提示
　　智能坐便器等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响；短期疫情反复影响。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年02月07日业绩符合预期TableTitle看好23年下游需求回暖瑞尔特TableTitle2002790评级TableDataInfo买入股票代码002790上次评级买入52周最高价最低价1015513目标价格总市值亿3908最新收盘价935自由流通市值亿2411自由流通股数百万25783事件概述TableSummary公司发布2022年年度业绩快报2022年度公司实现营业总收入19646047万元同比增长516归属于上市公司股东的净利润为2078221万元同比增长4912单季度看公司2022年Q4实现营收57858万元同比增长了352实现归母净利润5366万元同比增长了9261考虑到Q4疫情的影响公司业绩基本符合我们的预期分析判断收入略有增长利润端受益于原材料价格下滑以及人民币贬值全球经济运行周期下行内需收缩带来经济压力而智能马桶行业依然逆势增长根据奥维云网线上推总数据显示2022年智能马桶零售额规模为622亿元同比上涨234零售量规模为2569万台同比上涨227同时智能马桶行业的智能马桶盖品类呈现了持续低迷的状态产业的主要增长方向为智能一体机2022年全年实现零售规模508亿元在此背景下公司营业收入同比516保持稳定且略有增长而归母净利润同比4912则主要是受原材料价格周期性回落和人民币贬值两因素共同影响所致2023年家居需求将有所恢复看好公司未来增长潜力受前期房企债务压力现金流压力信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响2022年房地产新开工竣工及开发投资完成额整体表现不佳地产景气当前承压随着地产保交付以及更多房市利好政策的逐步落地2023年有望迎来改善展望后市随着当前国内疫情防控逐渐全面放开下调首套房公积金贷款利率放宽首套房贷款利率加强民营房企融资三支箭落地及16项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布预计地产行业景气将触底回升随着众多利好政策逐渐在市场上兑现市场信心或将迎来修复整体需求有望得以提振而智能马桶作为新兴品类本身具有健康舒适的特点市场前景又十分广阔有着很大发展前景根据奥维云网预测数据预计到2023年智能坐便器零售额规模将达到702亿元零售量规模将达到1384282965万台从长远来看智能马桶在我国渗透率仅为4相较日本欧美等地仍然处于较低的水平但是作为网购平台用户极为庞大的国家我国智能马桶有得天独厚的渠道普及优势我们预计未来几年依然是智能马桶行业高速发展的阶段看好公司在智能马桶领域的发展前景投资建议持续看好智能坐便器渗透率快速提升公司智能坐便器代工业务订单饱满且自有品牌快速发力盈利端随着规模效应的发挥盈利能力持续提升考虑到Q4受疫情的影响以及公司的业绩快报我们调整此前盈利预测2022-2024年营业收入分别由207225032984亿元调整至196524862957亿元EPS分别由052064079元调整至050064078元按照2023年2月7日收盘价935元股对应PE分别为18914612倍继续给予买入评级风险提示智能坐便器等新业务放量不及预期风险原材料价格大幅波动影响行业竞争加剧风险海运持续紧张影响短期疫情反复影响请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元12841868196524862957YoY15845552265190归母净利润百万元115139208268327YoY-369216489290220毛利率242226244244247每股收益元028034050064078ROE6879105119127市盈率33392750188314601197资料来源华西证券研究所分析师徐林锋TableAuthor分析师戚志圣研究助理宋姝旺邮箱xulfhx168comcn邮箱qizshx168comcn邮箱songswhx168comcnSACNOS1120519080002SACNOS1120519100001SACNO联系电话联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入1868196524862957净利润134207267326YoY45552265190折旧和摊销92636870营业成本1446148618792226营运资金变动-143-18-203-152营业税金及附加10172226经营活动现金流102230104210销售费用95100124145资本开支-140-94-74-42管理费用99104128151投资89000财务费用10-11-9-2投资活动现金流-51-77-51-15研发费用727592106股权募资0000资产减值损失-8000债务募资0000投资收益16172227筹资活动现金流-72-1-1-1营业利润149232301367现金净流量-2915252194营业外收支1100主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额150233300366成长能力所得税16263340营业收入增长率45552265190净利润134207267326净利润增长率216489290220归属于母公司净利润139208268327盈利能力YoY216489290220毛利率226244244247每股收益034050064078净利润率71106108110资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA62809095货币资金461612665858净资产收益率ROE79105119127预付款项15222833偿债能力存货287366463549流动比率410362349356其他流动资产88996111901368速动比率335290276282流动资产合计1652196223462808现金比率114113099109长期股权投资0000资产负债率210236248250固定资产432469481461经营效率无形资产31313131总资产周转率083076083086非流动资产合计587624636617每股指标元资产合计2239258529833425每股收益034050064078短期借款0000每股净资产424474538616应付账款及票据244346438518每股经营现金流024055025050其他流动负债159196235270每股股利000000000000流动负债合计403542672788估值分析长期借款0000PE2750188314601197其他长期负债67676767PB223197174152非流动负债合计67676767负债合计470609739855股本418418418418少数股东权益-5-5-5-6股东权益合计1769197622442570负债和股东权益合计2239258529833425资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo徐林锋轻工行业首席分析师2019年7月加盟华西证券9年从业经验浙江大学金融学硕士南开大学管理学学士曾就职于中金公司等券商研究所所在团队获2015年新财富第5名戚志圣轻工行业分析师2019年9月加盟华西证券5年从业经验英国克兰菲尔德大学金融学硕士曾就职于东海证券太平洋证券宋姝旺轻工行业助理分析师2021年7月加入华西证券悉尼大学金融学硕士阿德莱德大学会计学学士分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5