事件
　　2023年2月2日盘后，公司发布2022年年度业绩快报。2022年实现营业收入105.14亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润10.58亿元，同比增长13.11%；实现扣非后归母净利润9.56亿元，同比增长14.05%。
　　业绩点评
　　经计算，公司Q4实现归母净利润3.11亿元，同比增长37.50%，环比增长10.49%；实现扣非后归母净利润2.49亿元，同比增长23.22%，环比减少11.27%。
　　公司在22年PCB行业成本及需求压力较大的背景下，全年实现13%的利润增长主要系：
　　①公司硬板中，汽车板逆势走强：国产电车大厂表现亮眼，贡献大量订单。
　　②公司软板中，消费类产品逐渐企稳：在消费电子持续疲软的背景下，公司软板产品前弱后稳，价格止跌，23年消费类软板或迎来进一步复苏。
　　③工控、医疗等小众领域表现亮眼：新能源建设热潮下光储、逆变器板需求旺盛，虽占比较低（我们测算占PCB下游需求占比3%以内）但呈爆发式增长。
　　汽车板需求持续旺盛，高含车量坐享电车革命红利
　　电动化+智能化推升电车PCBASP至传统燃油车3倍左右，Prismark持续上调汽车PCB 21-26年需求复合增速至7.5%。车规板验证周期长，本轮电动化浪潮汽车板大厂具有明显卡位优势。目前公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质包括博世、德尔福、法雷奥在内的国际Tier 1厂商，以及国内新能源车、电池大厂。
　　投资建议
　　PCB下游占比较高的消费和通信仍未复苏，但整体已现磨底迹象。电子行业普涨后PCB板块估值仍处于极度低估状态，部分投资者开始提前布局。汽车板占比较高的大厂多数已表现出较好的业绩，建议关注同时布局强势汽车板块+困境反转消费板块的PCB标的。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.58、13.17、17.89亿元，对应市盈率为19、15、11倍。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、消费复苏不及预期等。
　　

研究报告全文：景旺电子603228公司研究公司点评汽车PCB表现持续亮眼消费修复可期投资评级买入维持主要观点报告日期2023-02-06事件收盘价元23342023年2月2日盘后公司发布2022年年度业绩快报2022年实现营近12个月最高最低元33851859业收入10514亿元同比增长103实现归母净利润1058亿元总股本百万股847流通股本百万股842同比增长1311实现扣非后归母净利润956亿元同比增长流通股比例99371405总市值亿元198流通市值亿元196业绩点评公司价格与沪深300走势比较经计算公司Q4实现归母净利润311亿元同比增长3750环比10增长1049实现扣非后归母净利润249亿元同比增长2322环-62225228221122比减少1127-22公司在22年PCB行业成本及需求压力较大的背景下全年实现13的-39利润增长主要系公司硬板中汽车板逆势走强国产电车大厂表现亮眼贡献大量-55景旺电子沪深300订单公司软板中消费类产品逐渐企稳在消费电子持续疲软的背景下公司软板产品前弱后稳价格止跌23年消费类软板或迎来进一分析师胡杨步复苏执业证书号S0010521090001工控医疗等小众领域表现亮眼新能源建设热潮下光储逆变器邮箱huyhazqcom板需求旺盛虽占比较低我们测算占PCB下游需求占比3以内但呈爆发式增长联系人赵恒祯执业证书号S0010121080026汽车板需求持续旺盛高含车量坐享电车革命红利邮箱zhaohzhazqcom电动化智能化推升电车PCBASP至传统燃油车3倍左右Prismark持续上调汽车PCB21-26年需求复合增速至75车规板验证周期长本轮电动化浪潮汽车板大厂具有明显卡位优势目前公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力已积累一批优质包括博相关报告世德尔福法雷奥在内的国际Tier1厂商以及国内新能源车电1景旺电子603228盈利拐点池大厂已现高端产能逐渐释放下半年望迎来产能盈利双升2022-08-07投资建议PCB下游占比较高的消费和通信仍未复苏但整体已现磨底迹象电子2景旺电子603228产品矩阵丰富汽车VR助力未来成长行业普涨后PCB板块估值仍处于极度低估状态部分投资者开始提前布2022-03-04局汽车板占比较高的大厂多数已表现出较好的业绩建议关注同时布局强势汽车板块困境反转消费板块的PCB标的我们预计公司2022-2024年归母净利润为105813171789亿元对应市盈率为191511倍风险提示行业竞争加剧原材料价格大幅波动消费复苏不及预期等敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告景旺电子603228重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入9532105141251014663收入同比350103190172935105813171789归属母公司净利润净利润同比15131245359毛利率234231234250ROE129127136156每股收益元111124155210PE3111188015091111PB404238206174EVEBITDA18961111895676资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告景旺电子603228财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产71047655899710805营业收入9532105141251014663现金1122111813011891营业成本73038086958910994应收账款3093347641214824营业税金及附加44546373其他应收款45627283销售费用169213240283预付账款11131517管理费用423539634730存货1444151518072085财务费用115828076其他流动资产1390147116801905资产减值损失-57212非流动资产72378249926710174公允价值变动收益1000长期投资0000投资净收益25333844固定资产5512652875768559营业利润1046118914832009无形资产251251252254营业外收入1000其他非流动资产1474146914401361营业外支出5555资产总计14342159031826520979利润总额1043118414782004流动负债5012553165867527所得税112141171232短期借款32000净利润931104313061772应付账款2936321638354393少数股东损益-5-15-10-17其他流动负债2044231527503134归属母公司净利润935105813171789非流动负债1849184918491849EBITDA1576182922492892长期借款0000EPS元111124155210其他非流动负债1848184818481848负债合计6861737984349376主要财务比率少数股东权益203188178161会计年度2021A2022E2023E2024E股本852852852852成长能力资本公积1912191219121912营业收入350103190172留存收益4514557268898678营业利润-10137247355归属母公司股东权72788336965311442归属于母公司净利15131245359负债和股东权益14342159031826520979获利能力毛利率234231234250现金流量表净利率98101105122会计年度2021A2022E2023E2024EROE129127136156经营活动现金流1140182621382576ROIC11297107126净利润935105813171789偿债能力折旧摊销4347198741022资产负债率478464462447财务费用93939292净负债比率917866858808投资损失-25-33-38-44流动比率142138137144营运资金变动-401-3-105-276速动比率113111109116其他经营现金流1439105414202057营运能力投资活动现金流-1632-1705-1863-1893总资产周转率066066068070资本支出-2375-1738-1901-1937应收账款周转率308302304304长期投资-48000应付账款周转率249251250250其他投资现金流791333844每股指标元筹资活动现金流-272-125-92-92每股收益111124155210短期借款-12-3200每股经营现金流134214251302长期借款-10000每股净资产85597911331343普通股增加-2000估值比率资本公积增加-16000PE3111188015091111其他筹资现金流-232-93-92-92PB404238206174现金净增加额-781-4183590EVEBITDA18961111895676资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告景旺电子603228重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告