考虑到国内互联网行业短期的压力仍在，以及海外宏观环境逐步走弱，我们预计公司2022Q4营业收入环比略有下滑，而提效控费手段的实施有望使得亏损率快速收窄。考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性，我们调整公司2022-2024年营业收入预测至1.61亿/1.61亿/1.94亿美元（原预测为1.62亿/1.79亿/2.20亿美元），对应增速-4.5%/0.2%/20.4%（原预测为-3.6%/10.6%/22.9%）。长期来看，RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率预计仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE市场的快速增长，我们持续看好公司中长期的增长前景。
　　▍业绩前瞻：不利宏观环境依然对国内及海外市场收入表现产生压制。考虑到国内互联网行业短期的压力仍在，以及海外宏观环境逐步走弱，我们预计声网2022年Q4营业收入环比下降3%至0.4亿美元，Non-GAAP营业亏损收窄至800万美元；2022全年收入同比下降4%至1.6亿美元，Non-GAAP营业亏损在6,400万美元。
　　▍业务拓展：持续打磨技术产品，赋能更多创新场景。产品方面，2022年6月，公司发布专注于智能音视频设备的低代码、端到端开发平台——“灵隼物联网云平台”，提供灵活、易用、完整的IoT场景化解决方案，让开发者能一小时构建示例场景；2022年11月，声网推出RTM2.0产品，可提供实时消息、频道管理、状态通知、存储管理以及分布式锁五大功能，具备“低延迟、高并发、高可靠、可扩展”等核心能力；2022年12月，声网RTCNative SDK的4.1.0版本正式上线，全面支持4K 60fps超高清分辨率并针对多种场景下的屏幕共享体验进行大幅优化，新增二级均衡器、AIAEC、多路径接入等功能。解决方案方面，2022年5月，声网发布囊括K歌、语聊、直播、互动游戏在内的元宇宙社交场景化解决方案；此外，声网推出新生态下在线素质、职业教育解决方案，搭建多场景、全平台线上课堂；2022年7月，声网推出平行驾驶解决方案，为无人设备远程提供高可靠、低延时的实时消息和音视频服务，端到端延时低至113ms；为帮助在直播场景下的平台规避音乐侵权，声网与中国音像著作权集体管理协会达成合作，提供直播中使用音乐录音制品的解决方案，保护录音制作者与平台方的权益。
　　▍中期展望：中短期业绩承压，长期空间依然广阔。RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE市场的快速增长。中短期来看，由于国内互联网行业及海外宏观环境的压力仍在，公司收入增长依然存在压力，但公司亦通过积极的提效控费手段实现亏损率的快速收窄；长期来看，考虑到实时音视频互动产品面向元宇宙、直播等快速增长中的新场景的渗透空间，公司海外业务的扩张势头以及持续完善的产品布局、生态建设等，预计公司成长空间仍然广阔。
　　▍风险因素：局部疫情反复导致短期海外市场需求大幅萎缩风险；宏观经济增速下行导致市场需求长期下滑风险；市场竞争持续加剧风险；公司核心技术研发&产品创新不及预期风险；公司核心技术&市场人员流失风险等。
　　▍投资建议：考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性，我们调整公司2022-2024年营业收入预测至1.60亿/1.61亿/1.94亿美元（原预测为1.62亿/1.79亿/2.20亿美元），对应增速-4.5%/0.2%/20.4%（原预测为-3.6% /10.6%/22.9%）。长期来看，RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率预计仍存在大幅提升空间，而公司凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务&定制化能力等因素竞争优势突出，有望充分受益于RTE市场的快速增长，我们持续看好公司中长期的增长前景。

研究报告全文：短期外部压力仍在长期价值依然显著声网APIOQ2022年Q4季报前瞻202327中信证券研究部核心观点考虑到国内互联网行业短期的压力仍在以及海外宏观环境逐步走弱我们预计公司2022Q4营业收入环比略有下滑而提效控费手段的实施有望使得亏损率快速收窄考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性我们调整公司2022-2024年营业收入预测至161亿161亿194亿美元原预测为162亿179亿220亿美元对应增速-4502204原预测为-36106229长期来看RTE市场目前仍处早期阶段市场陈俊云渗透率预计仍存在大幅提升空间而公司凭借前端功能丰富的SDK底层良好前瞻研究首席网络质量和可靠性面向客户突出的服务定制化能力等因素竞争优势突出分析师有望充分受益于RTE市场的快速增长我们持续看好公司中长期的增长前景S1010517080001业绩前瞻不利宏观环境依然对国内及海外市场收入表现产生压制考虑到国内互联网行业短期的压力仍在以及海外宏观环境逐步走弱我们预计声网2022年Q4营业收入环比下降3至04亿美元Non-GAAP营业亏损收窄至800万美元2022全年收入同比下降4至16亿美元Non-GAAP营业亏损在6400万美元业务拓展持续打磨技术产品赋能更多创新场景产品方面2022年6月许英博公司发布专注于智能音视频设备的低代码端到端开发平台灵隼物联网科技产业首席云平台提供灵活易用完整的IoT场景化解决方案让开发者能一小时分析师构建示例场景年月声网推出产品可提供实时消息频S1010510120041202211RTM20道管理状态通知存储管理以及分布式锁五大功能具备低延迟高并发高可靠可扩展等核心能力2022年12月声网RTCNativeSDK的410版本正式上线全面支持4K60fps超高清分辨率并针对多种场景下的屏幕共享体验进行大幅优化新增二级均衡器AIAEC多路径接入等功能解决方案方面2022年5月声网发布囊括K歌语聊直播互动游戏在内的元宇宙社交场景化解决方案此外声网推出新生态下在线素质职业教育解决刘锐方案搭建多场景全平台线上课堂2022年7月声网推出平行驾驶解决方前瞻研究分析师案为无人设备远程提供高可靠低延时的实时消息和音视频服务端到端延时低至113ms为帮助在直播场景下的平台规避音乐侵权声网与中国音像著S1010522110001作权集体管理协会达成合作提供直播中使用音乐录音制品的解决方案保护录音制作者与平台方的权益中期展望中短期业绩承压长期空间依然广阔RTE市场目前仍处早期阶段市场渗透率仍存在大幅提升空间而公司凭借前端功能丰富的SDK底层良好网络质量和可靠性面向客户突出的服务定制化能力等因素竞争优势突出有望充分受益于RTE市场的快速增长中短期来看由于国内互联网行业及海外宏观环境的压力仍在公司收入增长依然存在压力但公司亦通过积极的提效控费手段实现亏损率的快速收窄长期来看考虑到实时音视频互动产品面向元宇宙直播等快速增长中的新场景的渗透空间公司海外业务的扩张势头以及持续完善的产品布局生态建设等预计公司成长空间仍然广阔风险因素局部疫情反复导致短期海外市场需求大幅萎缩风险宏观经济增速下行导致市场需求长期下滑风险市场竞争持续加剧风险公司核心技术研发产品创新不及预期风险公司核心技术市场人员流失风险等投资建议考虑到国内互联网行业短期的压力以及全球宏观环境的不确定性我们调整公司2022-2024年营业收入预测至160亿161亿194亿美元原预测为162亿179亿220亿美元对应增速-4502204原预测为-36106229长期来看RTE市场目前仍处早期阶段市场渗透率预计仍存在大幅提升空间而公司凭借前端功能丰富的SDK底层良好网络质量和可证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明声网年季报前瞻APIOQ2022Q4202327靠性面向客户突出的服务定制化能力等因素竞争优势突出有望充分受益于RTE市场的快速增长我们持续看好公司中长期的增长前景项目年度202020212022E2023E2024E营业收入万美元1335616798160431607119350增长率YoY10726-4502204Non-GAAP毛利率647624628632635Non-GAAP营业利润万美元156-4414-6430-1896-871PSx3528292924资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月6日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2声网年季报前瞻APIOQ2022Q4202327利润表万美元资产负债表万美元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入1335616798160431607119350货币资金1112228567227172328423770营业成本47206398606460277159应收票据及应收27843262350233263995账款毛利率647619622625630其他流动资产5316847940398743288425907销售费用25724628529440984450流动资产6707479769660935949453672销售费用率193275330255230固定资产16751919214620731633管理费用18013033385029733289长期股权投资05393539353935393管理费用率135181240185170无形资产21670670670670研发费用4949110671155180358707其他长期资产5206750675067506750研发费用率371659720500450非流动资产221714731149581488514445其他业务净收益16725742000资产总计6929094500810517437968118营业利润-519-8069-10297-5062-4257应付票据及应付营业利润率-39-480-642-315-220772531903795868账款财务费用-27040-83530-89187-87696-77986其他流动负债28596849718083489751财务费用率-20-50-56-55-40流动负债363173808083914310619投资收益0166160800158其他长期负债13494494494494利润总额-255-7185-10062-3214-3224非流动性负债13494494494494所得税56841013232负债合计364478748576963611112所得税率-220-12-10-10-10股本4145454545少数股东损益00000资本公积8184310993710593710143796937归属于母公司股-311-7236-10151-3232-3237归属于母公司所东的净利润6564686626724756474357005有者权益合计净利率-23-431-633-201-167股东权益合计6564686626724756474357005负债股东权益总计6929094500810517437968118主要财务指标现金流量表万美元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E增长率税前利润-255-7185-10062-3214-3224营业收入1073258-4502204所得税支出-56-84-101-32-32营业利润NANANANANA折旧和摊销4461394107315732140净利润NANANANANA营运资金的变化-8515305291226783利润率其他经营现金流13723344-721-1662-918毛利率647619622625630经营现金流合计656-2000-9281-2110-1252EBITDAMargin-06-392-615-156-95资本支出-1288-1221-1300-1500-1700净利率-23-431-633-201-167投资收益0-166-160800158回报率其他投资现金流-52217-4382800070007000净资产收益率-05-84-140-50-57投资现金流合计-53505-5769654063005458总资产收益率-04-77-125-43-48发行股票4836324995-4000-4500-4500其他其他融资现金流5002199892877780资产负债率5383106130163融资现金流合计5336425194-3108-3623-3720所得税率-220-12-10-10-10现金及现金等价51517425-5850567486物净增加额股利支付率0000000000资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利5