核心观点
　　外盘来看，美豆产量超预期下调，南美大豆产量仍存变数。2023年1季度巴西大豆能否兑现市场的高预期，阿根廷大豆产量的调减幅度仍将持续牵动市场神经，拉尼娜影响下的降雨分布不均令市场情绪依然沉浸在天气炒作预期之中，这仍是影响美豆期价的关键变量，驱动美豆期价阶段性走势的主要力量依然来自于供应端而并非需求端，南美大豆产量的调整将影响全球大豆阶段性的供应格局，也将影响南北美市场大豆贸易流向。短期美豆期价天气风险升水难以挤出，投机基金持仓波动仍令美豆期价出现动荡，但在出口向好和天气炒作的双重支撑下，美豆期价有望维持高波偏强运行。
　　国内市场，随着进口大豆到港量阶段性下降，港口大豆库存近期徘徊在620万吨附近，但由于油厂春节期间停工停产，油厂全面恢复开工预计2月初，港口大豆库存短期难以继续回落。春节过后油厂的买船节奏是市场关注的焦点，油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊，继续关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，短期豆二期价缺乏内驱力，在被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强。春节过后，随着油厂逐渐恢复开工生产，油厂豆粕库存将进入修复通道。春节过后，终端市场的低库存意味着补库需求仍存，终端补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。同时高基差仍是期价的重要支撑，目前近月2303合约的表现最强，2305合约整体受到南美大豆定价的影响，持续受到外盘联动影响，整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，令豆粕期价保持震荡上行趋势，同时呈现近强远弱的格局。
　　

研究报告全文：专业研究创造价值豆类周报2023年1月31日豆类生猪南美大豆产量调整豆类期价维持强势核心观点外盘来看美豆产量超预期下调南美大豆产量仍存变数2023年1季度巴西大豆能否兑现市场的高预期阿根廷大豆产量的调减幅度仍将持续牵动市场神经拉尼娜影响下的降雨分布不均令市场情绪依然沉浸在天气炒作预期之中这仍是影响美豆期价的关键变量驱动美豆期价阶段性走势的主要力量依然来自于供应端而并非宝城期货研究所需求端南美大豆产量的调整将影响全球大豆阶段性的供应格局也将影响南北美市场大豆贸易流向短期美豆期价天气风险升水难投资咨询团队以挤出投机基金持仓波动仍令美豆期价出现动荡但在出口向好和天气炒作的双重支撑下美豆期价有望维持高波偏强运行国内市场随着进口大豆到港量阶段性下降港口大豆库存近期徘徊在620万吨附近但由于油厂春节期间停工停产油厂全面恢复开工预计2月初港口大豆库存短期难以继续回落春节过后油厂的买船节奏是市场关注的焦点油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊继续关注对油厂远期买船的影响在供应增量受限的情况下短期豆二期价缺乏内驱力在被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强春节过后随着油厂逐渐恢复开工生产油厂豆粕库存将进入修复通道春节过后终端市场的低库存意味着补库需求仍存终端补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度成为影响短期豆粕现货价格的重要因素同时高基差仍是期价的重要支撑目前近月2303合约的表现最强2305合约整体受到南美大豆定价的影响持续受到外盘联动影响整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑令豆粕期价保持震荡上行趋势同时呈现近强远弱的格局仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值119请务必阅读文末免责条款豆类周报正文目录1市场回顾511现货价格震荡回落512豆类期价整体走强春节前资金表现谨慎52中美大豆定产南美大豆产量仍存调整空间621美农报告超预期下调美豆产量和年末库存622美豆关注焦点转向出口723美豆压榨同比环比双降824阿根廷大豆产量仍存调整大豆美元政策结束825巴西大豆收获缓慢阿根廷扩大进口巴西大豆1026美国豆类基金净持仓多翻空113进口大豆量同比下降港口库存修复放缓1231进口大豆成本回落港口大豆库存缓慢修复1232豆粕基差仍处高位油厂库存小幅修复1533猪价面临下行压力猪粮比下跌至二级预警区间164结论18专业研究创造价值219请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口分销价格走势单位元吨5图2国产大豆现货价格走势单位元吨5图3豆二03合约期现基差单位元吨5图4豆一05合约期现基差单位元吨5图5豆粕05合约期现价差单位元吨6图6美豆对华出口销售单位吨7图7美豆压榨量单位千蒲式耳8图8CBOT大豆投机基金的净多持仓单位手11图9大豆港口库存单位万吨12图10现货价格与进口成本差单位元吨12图11油厂盘面压榨利润单位元吨12图12大豆现货压榨利润单位元吨12图13豆粕05基差单位元吨16图14油厂豆粕库存单位万吨16图15油厂开工率16图16内三元生猪价格单位元公斤17图17仔猪价格单位元吨17图18自繁自养生猪养殖利润单位元头18图19生猪养殖成本单位元头18图20自繁母猪存栏单位万头18图21猪粮比18专业研究创造价值319请务必阅读文末免责条款豆类周报表1美农1月报告美豆和美玉米产量单位亿蒲6表2美农1月报告美豆和美玉米库存单位亿蒲6表3美西进口大豆完税成本单位元吨13表4美西进口大豆盘面压榨利润单位元吨13表5美湾进口大豆完税成本单位元吨13表6美湾进口大豆盘面压榨利润单位元吨14表7巴西进口大豆完税成本单位元吨14表8巴西进口大豆盘面压榨利润单位元吨14表9阿根廷进口大豆完税成本单位元吨15表10阿根廷进口大豆盘面压榨利润单位元吨15专业研究创造价值419请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11现货价格震荡回落2023年1月份以来国内大豆港口分销价和国产大豆产区价格均呈现震荡回落的走势随着国内春节假期的逐渐临近油厂开工率逐渐下降豆粕库存迎来修复图1进口大豆港口分销价格走势单位元吨图2国产大豆现货价格走势单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12豆类期价整体走强春节前资金表现谨慎2023年1月份以来豆一豆二期价走势明显分化豆一期价1月份以来止跌反弹扭转了此前跌跌不休的走势豆二期价在经历了1月初的短暂调整之后再次上行期价突破去年12月份的高点回到5000关口上方持仓来看豆一持仓大幅减仓4万手反映出春节前后市场资金的谨慎豆二期价随着主力合约的移仓换月伴随小幅增仓215万手图3豆二03合约期现基差单位元吨图4豆一05合约期现基差单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值519请务必阅读文末免责条款豆类周报图5豆粕05合约期现价差单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所2中美大豆定产南美大豆产量仍存调整空间21美农报告超预期下调美豆产量和年末库存美国农业部1月份的月度供需报告呈现超预期的利多影响美国农业部预估202223年度美国大豆产量为4276亿蒲低于12月预估的4346亿蒲也低于202122年度的产量4465亿蒲大豆平均单产从每英亩502蒲降至495蒲低于上年的517蒲英亩美国农业部还将大豆收获面积调低了30万英亩至8630万英亩和上年持平美国大豆出口调低到1990亿蒲低于上月预测的2045亿蒲也低于上年的2158亿蒲大豆压榨量维持不变仍为2245亿蒲高于上年的2204亿蒲大豆期末库存调低了1000万蒲从上月预测的220亿蒲调低到210亿蒲低于上年的274亿蒲美国农业部预测202223年度阿根廷大豆产量为4550万吨比12月份预测的4950万吨低了400万吨202223年度巴西大豆产量预计为153亿吨高于上月预测的152亿吨202223年度中国大豆产量预计为2033万吨高于上月预测的1840万吨同时美国农业部预计202223年全球大豆期末库存攀升至10352亿吨反映出期初库存较高但产量压榨和贸易量较低而报告前机构普遍预测202223年度全球大豆库存会调降平均预估值为10190亿吨作为对比12月报告为10271亿吨202122年度全球大豆结转库存为9559万吨表1美农1月报告美豆和美玉米产量单位亿蒲数据来源Wind宝城期货金融研究所表2美农1月报告美豆和美玉米库存单位亿蒲专业研究创造价值619请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所22美豆关注焦点转向出口随着美豆产量尘埃落定市场关注焦点转向出口根据美国农业部公布的最新官方数据显示今年美豆的需求表现总体良好2022年11月份以后美豆出口数量明显增加截至2023年1月19日美豆202223年度出口销售累计465354万吨高于去年同期的441339万吨美国农业部最新周度出口销售报告显示本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高111前一周增长97截止到2023年1月19日202223年度美国对中国大豆出口装船量约为2309万吨去年同期为2212万吨当周美国对中国装运117万吨大豆前一周对中国装运137万吨大豆迄今美国对中国已销售但未装船的202223年度大豆数量为515万吨高于去年同期的330万吨迄今为止202324年度美国对中国的大豆销售量为225万吨比一周前提高129万吨本年度迄今美国大豆出口销售总量为4654万吨比上年同期的4311万吨提高54上周是同比提高53两周前是同比提高46美国农业部周度出口销售报告显示截至2023年1月19日当周美国对中国的大豆净销售量约为1069万吨其中9403万吨202223年度交货129万吨在202324年度交货作为对比之前一周的销售量为51万吨去年同期为54万吨图6美豆对华出口销售单位吨专业研究创造价值719请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所23美豆压榨同比环比双降美国全国油籽加工商协会公布数据显示2022年12月份NOPA会员企业的大豆压榨量177505亿蒲低于11月份的179亿蒲降幅094也大幅低于2021年同期186438亿蒲降幅479对比历年数据来看美豆压榨量12月份自历年同期高位回落低于2021和2020年同期但整体保持在历史高位区域并高于五年均值171258亿蒲增幅365报告出台前分析师们预测NOPA会员单位12月大豆压榨量为182907亿蒲NOPA报告显示2022年12月底NOPA会员企业的豆油库存为1791亿磅上一个月豆油库存为163亿磅环比增加988这是NOPA会员单位豆油库存连降第三个月增长2021年同期NOPA会员单位豆油库存为2031亿磅同比下降1182根据以往历史规律1月份的美豆压榨量仍有望维持高位对美豆消费构成支撑图7美豆压榨量单位千蒲式耳数据来源宝城期货24阿根廷大豆产量仍存调整大豆美元政策结束2023年1月阿根廷大豆减产带来的一系列影响仍在持续发酵1月份美国农业部报告超预期下调美豆单产和整体产量令美豆期末库存调低了1000万蒲从12月份预估的22亿蒲调低到21亿蒲低于上年的274亿蒲虽然美豆产量已经确定专业研究创造价值819请务必阅读文末免责条款豆类周报但南美大豆产量的调整仍在持续美国农业部预估202223年度阿根廷大豆产量为4550万吨比12月份预估的4950万吨下调400万吨但即便美国农业部已经开始对阿根廷大豆产量做出下调预估仍远低于阿根廷国内机构的预估数据目前阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷202223年度大豆产量为4100万吨阿根廷罗萨里奥谷物交易所更是将202223年度阿根廷大豆产量调低到3700万吨比早先预估的4900万吨下调了1200万吨虽然从当前全球7家气象机构对2023年2月份太平洋中东部NINO34海域水温预测来看均值已低于-05此轮拉尼娜处于结束的阈值附近从这7家气象机构的持续监测数据来看太平洋中东部NINO34海域的水温在2022年11月份达到峰值-13附近并在随后的12月份起逐渐减弱至2023年3月份达到中性天气模式拉尼娜影响逐渐衰减令阿根廷国内机构继续调整大豆产量的空间较为有限但从美国农业部的预估数据来看仍有不小的下调空间因为未来美国农业部对阿根廷大豆产量存在继续下调预期阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示阿根廷最近的降雨量超过了最乐观的预测这令长期受到干旱困扰的农户得到鼓舞但是降雨分布不均而且需要更多降雨阿根廷本年度遭遇六十年来最严重的旱灾导致小麦产量减半玉米和大豆播种以及生长也受到影响促使美国农业部以及包括罗萨里奥谷物交易所在内的机构调低了玉米和大豆产量预期最近的降雨对收获已经结束的小麦来得太晚但是可能有助于支持202223年度的大豆和玉米产量前景交易所在一份报告中说近期的雨量高于预期最强的暴雨发生在布宜诺斯艾利斯西北部的拉潘巴省会萨尔塔的降雨高达127毫米5英寸但是总体而言潘巴斯平原只有15地区的降雨量超过45毫米的关键水平布宜诺斯艾利斯地区的比例为15拉潘帕为10圣塔菲为5康多巴为3还有一些地区万错过了这轮降雨报告称降雨呈现两极分化有的地方超过了100毫米有的地方没有下雨为了扭转干旱状态并恢复土壤最佳墒情储备各地将需要160至180毫米的降水随着阿根廷大豆美元政策的结束阿根廷大豆出口步伐明显放缓布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截止到2022年12月30日的五周里阿根廷农户利用政府的大豆美元优惠汇率向压榨商和出口商出售了640万吨大豆价值316亿美元阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率以鼓励农户销售大豆扩大出口创汇官方汇率为165比索左右阿根廷政府曾经在9月5日到30日期间实施过类似优惠汇率当时将大豆销售汇率定为200比索而当时官方汇率为140比索农户在第一轮优惠汇率生效期间卖出大约1390万吨大豆专业研究创造价值919请务必阅读文末免责条款豆类周报25巴西大豆收获缓慢阿根廷扩大进口巴西大豆巴西咨询机构家园农商公司PAN的数据显示截至1月19日巴西202223年度大豆收获进度为229高于前一周的085但是落后于去年同期的44也低于历史同期均值34因为头号大豆产区马托格罗索州的降雨导致收获进展缓慢该咨询公司表示上周的亮点是马托格罗索州的收获延迟加剧因为当地过多降雨妨碍了正常农田作业但是目前认为收获开端迟缓将会带来物流问题还为时过早因为机械化能力和巴西收获作物的技术处于历史最高水平马托格罗索州农业经济研究所IMEA报告说截至上周五该州的大豆收获进度为590比一周前高出352但是低于历史同期均值911而去年同期为133该州北部地区的进展最为迅速收获了977但是东北部地区只收获了060IMEA的数据显示由于大豆收获推迟马托格罗索州202223年度二季玉米播种进度只有222比一周前增加18但落后于上年同期的980和历史均值748在阿根廷大豆减产预期的影响下阿根廷可能扩大从巴西进口大豆的规模近期巴西谷物出口商协会证实巴西大豆销往阿根廷由于2022年第四季度阿根廷销售了大量大豆导致阿根廷国内库存耗磬在大豆压榨利润高企之际阿根廷大豆加工商却难以买到本地大豆嘉吉和维特拉公司已经证实将71万吨巴西大豆运往阿根廷同时全球豆粕的采购也将从阿根廷向巴西转移阿根廷供应的不确定性将促使主要需求国从巴西进口豆粕美国农业部在1月份报告中预计202223年度全球豆粕出口量将达到6973万吨其中阿根廷豆粕出口量2650万吨占全球豆粕出口总量的比重从12月份的394下调至38巴西豆粕出口量2070万吨占全球豆粕出口总量的比重从12月份的279上调至297因此虽然巴西大豆增产并可能达到创记录的高位153-154亿吨但因为美国大豆产量的超预期下调和阿根廷大豆的减产令全球大豆库存的修复速度放缓同时无论是巴西豆粕出口消费还是巴西豆油制生物柴油消费的增长也将消化部分巴西大豆的增产压力此外从近期南北美CNF价格变化来看2月份船期美湾大豆CNF报价为657美元吨同期巴西豆CNF报价为644美元吨3月份美湾大豆CNF报价为651美元吨同期巴西豆报价为618美元吨随着巴西大豆的上市巴西豆的价格优势开始凸显关注对美豆出口带来的挤占影响尤其是随着巴西大豆创纪录产量进入兑现期巴西国内仓储能力短缺的问题将被迅速放大巴西产区的谷物仓储能力不到产量的20远远落后于欧盟的50和美国的56这也意味着巴西大豆创纪录产量带来的仓储问题更加棘手是否会增加阶段性的集中卖粮压力导致巴西大豆升贴水持续走软出口排船激增拭目以待2023年巴西的仓储和物流运输瓶颈问题将较往年更加突出专业研究创造价值1019请务必阅读文末免责条款豆类周报26美国豆类基金净持仓多翻空目前美国投机基金继续做多玉米美国商品期货交易委员会CFTC的持仓数据显示截至1月24日当周投机基金在芝加哥玉米期货和期权上的净多单提高到201797手比一周前增加近10000手主要因为基金新开仓做多基金持有的直接空单数量高于过去两年同期水平但是相对较低也低于2022年7月份时的峰值黑海紧张局势可能升级加上担心乌克兰下季供应可能下降令玉米和小麦期货获得支持同时基金增持小麦净空单CFTC持仓报告显示截至1月24日当周投机基金在CBOT小麦期货和期权上的净空单高达73933手比一周前增加近9000手创下2019年5月以来的新高在整个2016年和2017年基金持有的小麦净空单经常超过100000手不过当时空盘量很大和现在的情况相反2017年4月成交最活跃的CBOT小麦交易范围在416至437美元相比之下上周五该合约结算价为750美元在周三到周五期间上涨了约2基金在大豆以及制成品市场上全面净做空就大豆类产品而言截至1月24日当周投机资金九周内首次成为CBOT豆粕期市上的净卖家基金在豆粕期市上的净多单从一周前的历史最高点150939手降至135503手基金经理减持了22万手大豆期市净多单降至146261手这是6月以来最大单周净卖出数量图8CBOT大豆投机基金的净多持仓单位手数据来源宝城期货专业研究创造价值1119请务必阅读文末免责条款豆类周报3进口大豆量同比下降港口库存修复放缓中国海关统计数据显示2022年1-12月份中国进口大豆91081万吨较上年同期96471万吨下降539万吨或同比降幅558虽然12月份进口量10555万吨创下历史单月进口量第三位但从全年来看大豆进口量连续两年下降主要是因为2022年全年国内油厂压榨利润反复导致油厂对远期买船谨慎同时国内外阶段性物流运输问题和低蛋白饲料技术的推广也在影响国内市场需求预期2022年12月份中国大豆进口量创下2021年6月以来的单月最高水平而此前数月的大豆进口量连续偏低于市场预期因而也推动我国豆粕现货价格在2022年11月上旬创下历史纪录新高1月份进口大豆到港量预计在760-800万吨2月540-550万吨3月份以后将迎来回升4月份以后可能再度超过1000万吨的进口大豆到港量31进口大豆成本回落港口大豆库存缓慢修复截至1月31日国内进口大豆现货价格与成本差值在545元吨1月份以来始终为正并保持在300以上从油厂的盘面压榨利润来看截至1月28日大豆盘面压榨亏损为-39252元吨1月份以来大豆盘面压榨亏损幅度持续加深影响了油厂对远期买船的积极性后续关注国内油厂进口大豆到港节奏油厂买船节奏对国内大豆市场的影响图9大豆港口库存单位万吨图10现货价格与进口成本差单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11油厂盘面压榨利润单位元吨图12大豆现货压榨利润单位元吨专业研究创造价值1219请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆完税成本单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美西进口大豆盘面压榨利润单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所表5美湾进口大豆完税成本单位元吨专业研究创造价值1319请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表6美湾进口大豆盘面压榨利润单位元吨数据来源宝城期货表7巴西进口大豆完税成本单位元吨数据来源宝城期货表8巴西进口大豆盘面压榨利润单位元吨专业研究创造价值1419请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表9阿根廷进口大豆完税成本单位元吨数据来源宝城期货表10阿根廷进口大豆盘面压榨利润单位元吨数据来源宝城期货32豆粕基差仍处高位油厂库存小幅修复1月下旬受到春节假期的影响国内油厂开机率整体下降多数油厂正月十五以后恢复开机终端库存水平处于相对低位基本备货至春节之后油厂豆粕库存迎来修复但是仍处于历年同期低位水平随着年底之前市场供应的逐渐恢复未来豆粕库存的修复程度主要体现在备货需求的节奏之上需求来看由于今年春节较早专业研究创造价值1519请务必阅读文末免责条款豆类周报今年的终端备货或较往年有所提前市场部分持有大体重猪只的养殖户开始陆续增加出栏而前期被动提价的屠企则顺势压价收购给猪价带来不小压力图13豆粕05基差单位元吨图14油厂豆粕库存单位万吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图15油厂开工率数据来源Wind宝城期货金融研究所33猪价面临下行压力猪粮比下跌至二级预警区间根据海关统计数据显示2022年我国猪肉及猪杂碎进口总量为286万吨同比减少428其中猪肉进口量为176万吨同比减少426从时间分布上看去年上半年受我国生猪养殖业熊市周期影响国内猪肉价格优势相对明显进口量出现大幅锐减的趋势下半年毛猪价格的回升推动猪肉价格上行进口产品性价比优势再度显现进口量呈现出小幅增长的趋势2022年我国猪肉进口关税恢复至12猪肉进口成本提高34根据海关统计数据显示2022年我国猪肉进口成本为2202美元公斤年内进口猪肉价格最大涨幅为302022年我国猪肉进口量已经连续第三年处专业研究创造价值1619请务必阅读文末免责条款豆类周报于减少的趋势随着我国生猪产能的进一步恢复和猪肉供应的增长以及整体价格回归合理水平今年我国猪肉进口量或再度小幅减少今年春节长假随着疫情管控转入新阶段国内旅游餐饮消费呈现出较大幅度的增长根据国内部分旅游平台的数据显示春节期间旅游产品预定量创三年新高酒店业增幅明显部分业内人士预计今年二季度初国内航空业需求或恢复到疫情前的水平受旅游业带动今年春节长假期间餐饮业消费也十分强劲部分餐饮企业春节长假期间的营业额同比增幅在30-40随着春节假期的结束停工一周的屠宰企业养殖企业猪经纪也陆续复工复产市场上当前状态是出栏量增加并且消费端市场进入淡季猪价上涨难度较大首先是节后的消费淡季这是不争的事实其次冻品的库容问题节前的开工率较大市场上有小部分的冻品入库但是数量很少大部分屠宰企业因为年后白条走货不佳但毛猪价格较高屠宰企业亏损严重目前做库容的企业还是比较少并且认为毛猪价格还有下降的空间并不着急做冻品的库容另一方面是现在没有冻品的冲击市场基本都是鲜销为主冻品并没有冲击鲜品价格另一方面也是鲜品价格的保障但从养殖效益的角度来看节后猪肉消费进入淡季猪价走低的趋势明显生猪养殖可能进入阶段性亏损根据部分省市公布的数据显示多数省份的能繁母猪存栏量高于基准保有量同比继续保持增长趋势少数省份的能繁母猪存栏量已经调减出现供应过剩的风险较小据国家发展改革委监测1月16日-20日当周全国平均猪粮比价为5481连续三周处于51-61之间进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案设定的过度下跌二级预警区间后续国家是否会出台相关收储政策市场密切关注图16内三元生猪价格单位元公斤图17仔猪价格单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1719请务必阅读文末免责条款豆类周报图18自繁自养生猪养殖利润单位元头图19生猪养殖成本单位元头数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图20自繁母猪存栏单位万头图21猪粮比数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所4结论外盘来看美豆产量超预期下调南美大豆产量仍存变数2023年1季度巴西大豆能否兑现市场的高预期阿根廷大豆产量的调减幅度仍将持续牵动市场神经拉尼娜影响下的降雨分布不均令市场情绪依然沉浸在天气炒作预期之中这仍是影响美豆期价的关键变量驱动美豆期价阶段性走势的主要力量依然来自于供应端而并非需求端南美大豆产量的调整将影响全球大豆阶段性的供应格局也将影响南北美市场大豆贸易流向短期美豆期价天气风险升水难以挤出投机基金持仓波动仍令美豆期价出现动荡但在出口向好和天气炒作的双重支撑下美豆期价有望维持高波偏强运行国内市场随着进口大豆到港量阶段性下降港口大豆库存近期徘徊在620万吨附近但由于油厂春节期间停工停产油厂全面恢复开工预计2月初港口专业研究创造价值1819请务必阅读文末免责条款豆类周报大豆库存短期难以继续回落春节过后油厂的买船节奏是市场关注的焦点油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊继续关注对油厂远期买船的影响在供应增量受限的情况下短期豆二期价缺乏内驱力在被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强春节过后随着油厂逐渐恢复开工生产油厂豆粕库存将进入修复通道春节过后终端市场的低库存意味着补库需求仍存终端补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度成为影响短期豆粕现货价格的重要因素同时高基差仍是期价的重要支撑目前近月2303合约的表现最强2305合约整体受到南美大豆定价的影响持续受到外盘联动影响整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑令豆粕期价保持震荡上行趋势同时呈现近强远弱的格局仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造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