三年疫情期间，居民收入下降，但储蓄率为ummary] ] 16年以来新高，意味着消费支出有更大降幅；近期提前还贷潮现象也证明，消费疲软的原因更在于内需相对不足。2月2日，商务部表示2023年为“消费提振年”，统筹开展促销费活动。据不完全统计，2022年12月以来，已有超过40个城市宣布发放消费券，覆盖汽车、餐饮、冰雪运动、文旅等多个领域。但消费券只是短期刺激消费的手段，提振消费需要“组合拳”，长期扩大内需还要靠推动高质量发展，提高居民收入，稳定收入预期。近日，多个省份部署工作，把恢复和扩大消费摆在优先位置，地方财政支出将围绕促进消费恢复、增加有效投资、为市场主体减负三大主线重点发力。春节以来，消费行业也释放积极信号，线下消费场景修复带动很多消费子行业明显回暖，包括航空、旅游、零售餐饮等行业发展均迎来修复，消费的长期价值凸显。
　　医美周观点：关注医美“正循环”之下的投资机会。以2019-2021年为例，分为以下两个阶段：第一阶段2019年医美下游机构受查税/监管叠加20H1疫情影响，部分机构关停转。第二阶段始于20H2，由于先前机构数目缩减，供给侧优化带来头部机构市占率提升、运营效率提升进而带动盈利能力提升，后考虑孵化或并购新机构。下游新开店趋势推动上游的光电类仪器、注射类耗材的需求，上游通过战略布局新品帮助机构抢占市场，上下游相辅相成推动收入增长，并陆续出现利润率、财报数据提升的正向循环。
　　当前医美行业或已进入新一轮的“正循环”。23年1月上旬客流恢复较好，库存迅速消化或将推动后续机构积极补充库存，进入3月后下游机构或通过开展38节活动以吸引客流提升消费，可期待2-3月核心上游公司出货数据表现，市场对于短期月度数据的担忧或带来布局机会；5月受益于假期客流增长、且同期疫情严重基数较低，4-5月数据或亦有亮眼表现。
　　我们认为随着爱美客、华东医药等核心标的表现向好，医美板块估值锚点上移或将带动行业投资热度提升，我们认为可根据以下分类进行先后关注，（1）品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的：爱美客、华东医药；（2）具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技、美丽田园医疗健康；（3）随前两类标的涨幅较大后也或有较好表现的医美相关标的，如尚无产品矩阵但已有产品上市或在研的标的。
　　化妆品周观点：化妆品较为依赖大促逻辑，当前正处行业淡季、催化较弱，1月天猫化妆品数据较弱或受到同期春节假期时间位于2月、同期1月基数较高的影响，确定性更高的右侧布局时点或为23Q1中下旬，我们认为从该时段开始或将有更多的基本面催化因素出现，包括：化妆品板块相较于其他消费赛道或更具优势的年报业绩表现、核心公司新品规划以及后续618布局都有望推动化妆品板块情绪向好。
　　关注线下消费复苏对于板块的推动作用。受益于线下消费复苏，部分通过线下获客的品牌有望获得长期发展新动能，但从线下沉淀获客到导流至线上消费所需时间较投放线上广告、直播更长，需要从长线角度关注公司渠道调整、提升获客效率的动作。关注彩妆行业复苏逻辑兑现。部分国货彩妆品牌在行业表现较弱的1月依然表现出优异增速，关注后续彩妆行业复苏对于拥有彩妆品牌布局标的业绩增长的推动作用。关注新成分赛道增长机会。1月巨子生物旗下主打重组胶原蛋白原料的可丽金、可复美在护肤类目下实现逆势高增长，随着重组胶原蛋白成分的品牌参与者不断增多、市场教育推进，赛道增长机会有望继续凸显。当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，业绩增长确定性相对较高的标的珀莱雅和未来有望纳入港股通、之后或仍有较大增长空间的巨子生物。
　　重组胶原：重视今年重组胶原蛋白行业β侧投资机会。目前重组胶原蛋白行业仍处于发展初期，弗若斯特沙利文预测未来五年CAGR高达55%，高增速有望容纳众多厂商。在该阶段，巨子、创健、聚源等多个重组胶原蛋白厂商获得融资后，一方面或将加大研发投入、推出更多更优的重组胶原蛋白产品，另一方面有望加快消费者教育，从而从供给和需求两端共同推动重组胶原蛋白行业高增长。当前重组胶原在化妆品领域日益提升的认可度已在品牌月度数据中有所体现，后续可关注除I、III型胶原蛋白外的其他材料在更多领域的应用（如：17型胶原蛋白-防脱发、胶原蛋白医美植入剂）。重点关注巨子生物、锦波生物、华熙生物、江苏吴中、丸美股份、若羽臣、洁雅股份。
　　春运跟踪：截至2023.02.03，全国春运累计客运量为10.69亿人次，同比上升57%，较19年同期下滑47.5%；①：民航累计客运量为3593.5万人次，同比上升45%，较19年同期下滑27.1%；②：铁路累计客运量为2.21亿人次，同比上升39%，较19年同期下滑17.7%；③：公路累计客运量为7.96亿人次，同比上升64%，较19年同期下滑52.6%；④：水路累计客运量为1572.1万人次，同比上升38%，较19年同期下滑58.7%。
　　对于春运数据强弱，我们近期做了一些解读