加快推进公共领域车辆全面电动化，推荐新能源环卫车龙头企业
　　2月3日，工信部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，加快推进公共领域车辆全面电动化，试点期为23-25年，试点领域新增及更新车辆新能源比例力争达到80%，同时研究对试点城市给予相关政策支持。我们认为全面电动化趋势加速，在每个试点区域申报一个试点城市假设下，此次试点或将推动23-25年新能源环卫车年均销售规模20亿元或以上。推荐环卫电动化龙头企业盈峰环境、宇通重工和福龙马。
　　全面电动化试点或将推动23-25年年均20亿元或以上销售规模
　　此次试点工作第一类/第二类/第三类试点区域内城市新能源汽车推广数量（标准车折算）目标分别为10/6/2万辆。假设每个试点区域申报一个试点城市，23-25年新能源环卫车单价为58万元，推广车辆中环卫车数量取决于各城市公共领域不同类型车辆比例以及政策倾斜力度，不同情景下，假设其占比分别为0.5%/1%/1.5%，我们测算全面电动化试点将推动23-25年新能源环卫车年均销售规模约20/39/59亿元。我们认为在配套政策和资金支持下，本次试点工作将促进环卫车行业电动化发展，龙头企业业绩可预见性得以加强。
　　渗透率快速提升，2022年新能源环卫车市场规模约30亿元
　　根据银保监会交强险数据，2022年全国新能源环卫车销量为5100辆，同比增长29%，环卫新能源渗透率从2018年1.6%稳步提升至2021年3.9%，2022年快速提升到6.2%。按新能源环卫车单价为58万元测算，2022年新能源环卫车市场规模约30亿元。双碳目标指引叠加全面电动化试点利好，环卫电动化趋势显著加强，新能源环卫车市场有望持续扩容。
　　龙头企业优势明显，市场集中度有望提升
　　盈峰环境以全资子公司中联环境为主体，技术引领市场，连续21年国内销售额第一，公司1H22新能源装备销量599辆，同比+184%，发展动能强劲。宇通重工背靠宇通集团，自制底盘+原材料集采使得毛利率行业领先，2021年公司环卫装备毛利率达到28%。福龙马产品系列全面，打造售前、售中和售后三位一体的综合式营销体系，公司1H22新能源环卫装备市场占有率达5.7%。相对传统环卫车行业，新能源环卫车技术和资金壁垒较高，市场集中度有望提升。
　　近看全面电动化试点政策催化，远看电动化进程提速及竞争格局优化
　　本次试点工作首批申报截止时间为3月31日，此后仍将常态化受理。随着申报工作和年度采购预算编制完成，我们认为全面电动化试点或将从Q2开始贡献销量增长，结合下游采购节奏，下半年市场需求将进一步提升。建议短期关注全面电动化试点工作落地进展，长期关注环卫电动化进程提速及竞争格局优化带来的投资机会。
　　风险提示：全面电动化试点进展不及预期，环卫电动化进程不及预期，上游成本波动超出预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告环保试点全面电动化利好新能源环卫车华泰研究环保增持维持2023年2月06日中国内地动态点评研究员王玮嘉加快推进公共领域车辆全面电动化推荐新能源环卫车龙头企业SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB0908621289720792月3日工信部等八部门发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知加快推进公共领域车辆全面电动化试点期为23-25年研究员黄波试点领域新增及更新车辆新能源比例力争达到80同时研究对试点城市给SACNoS0570519090003huangbohtsccom予相关政策支持我们认为全面电动化趋势加速在每个试点区域申报一个SFCNoBQR1228675582493570试点城市假设下此次试点或将推动23-25年新能源环卫车年均销售规模20联系人李雅琳亿元或以上推荐环卫电动化龙头企业盈峰环境宇通重工和福龙马SACNoS0570121040031liyalin018092htsccomSFCNoBTC420862128972228全面电动化试点或将推动23-25年年均20亿元或以上销售规模联系人胡知此次试点工作第一类第二类第三类试点区域内城市新能源汽车推广数量SACNoS0570121120004huzhi019072htsccom标准车折算目标分别为1062万辆假设每个试点区域申报一个试点862128972228城市23-25年新能源环卫车单价为58万元推广车辆中环卫车数量取决于各城市公共领域不同类型车辆比例以及政策倾斜力度不同情景下假设行业走势图其占比分别为05115我们测算全面电动化试点将推动23-25年新能源环卫车年均销售规模约203959亿元我们认为在配套政策和资金支环保沪深300持下本次试点工作将促进环卫车行业电动化发展龙头企业业绩可预见性5得以加强3渗透率快速提升2022年新能源环卫车市场规模约30亿元10根据银保监会交强险数据2022年全国新能源环卫车销量为5100辆同比18增长环卫新能源渗透率从年稳步提升至年29201816202139252022年快速提升到62按新能源环卫车单价为58万元测算2022年新Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23能源环卫车市场规模约30亿元双碳目标指引叠加全面电动化试点利好资料来源Wind华泰研究环卫电动化趋势显著加强新能源环卫车市场有望持续扩容重点推荐龙头企业优势明显市场集中度有望提升目标价盈峰环境以全资子公司中联环境为主体技术引领市场连续21年国内销股票名称股票代码当地币种投资评级售额第一公司1H22新能源装备销量599辆同比184发展动能强劲盈峰环境000967CH593买入宇通重工背靠宇通集团自制底盘原材料集采使得毛利率行业领先2021宇通重工600817CH1005增持年公司环卫装备毛利率达到28福龙马产品系列全面打造售前售中福龙马603686CH1453买入和售后三位一体的综合式营销体系公司1H22新能源环卫装备市场占有率资料来源华泰研究预测达57相对传统环卫车行业新能源环卫车技术和资金壁垒较高市场集中度有望提升近看全面电动化试点政策催化远看电动化进程提速及竞争格局优化本次试点工作首批申报截止时间为3月31日此后仍将常态化受理随着申报工作和年度采购预算编制完成我们认为全面电动化试点或将从Q2开始贡献销量增长结合下游采购节奏下半年市场需求将进一步提升建议短期关注全面电动化试点工作落地进展长期关注环卫电动化进程提速及竞争格局优化带来的投资机会风险提示全面电动化试点进展不及预期环卫电动化进程不及预期上游成本波动超出预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1环保图表1全面电动化试点或将推动年均20亿元或以上销售规模试点城市新能源环卫车新能源环卫车新能源23-25年新能源年均新能源区域分类试点区域数量试点城市数量试点城市目标目标总量数量占比推广目标环卫车单价环卫车市场规模总量环卫车市场规模单位万辆万辆万辆万元百万元百万元情景假设I试点区域新能源环卫车数量占比为05第一类11111011005065831901063第二类11116660503581914638第三类1414228050158812271合计3636620405105859161972情景假设II试点区域新能源环卫车数量占比为1第一类11111011010115863802127第二类111166610075838281276第三类14142281003581624541合计36366204102058118323944情景假设III试点区域新能源环卫车数量占比为15第一类11111011015175895703190第二类111166615105857421914第三类14142281504582436812合计36366204153158177485916注1车辆推广数量按标准车折算标准车为35吨及以下纯电动环卫车2新能源环卫车单价据宇通重工2021年新能源环卫车销售数据测算资料来源工信部等八部门关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知宇通重工公告华泰研究预测图表22018-2022年新能源环卫车渗透率7626新能源环卫车渗透率5394323252161020182019202020212022资料来源银保监会交强险数据华泰研究盈峰环境000967CH买入目标价593元1H22盈峰环境实现营收归母净利润5669325亿元同比41-126分别占华泰全年预测值396371上半年环卫装备行业销量下降环卫服务行业市场竞争加剧公司环卫装备收入增速和环卫服务新增合同年化金额不及我们预期业绩短期承压我们预计22-24年EPS为025029033元考虑到公司环卫装备龙头地位稳固环卫装备环卫服务一体化优势显著给予22年237xPE可比公司Wind一致预期PE均值182x目标价593元维持买入评级估值日期2022年8月26日风险提示环卫装备销售需求不及预期环卫市场化进度不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2环保宇通重工600817CH增持目标价1005元宇通重工1-3Q22营业收入归母净利2398236亿元同比-138-294公司3Q22营业收入归母净利790069亿元同比-162-327业绩下滑主要原因为工程机械产品市场需求走弱导致工程机械业务盈利下降由于环卫设备销量低于我们预期工程机械行业竞争加剧我们下调环卫设备和工程机械收入预计22-24年归母净利为347427483亿元公司新能源环卫车销量排名前列新能源环卫业务收入占比较高盈利能力强同时矿用车销售收入快速增长有望共同为公司业绩带来较高弹性给予2022E157xPE可比公司Wind一致预期2022EPE均值131x目标价1005元维持增持评级估值日期2022年10月25日风险提示环卫装备销售需求不及预期环卫市场化进度不达预期环卫运营竞争加剧福龙马603686CH买入目标价1453元1H22福龙马实现营收归母净利2441144亿元同比下滑119318上半年受疫情散发和环保领域财政支出增速趋缓等因素影响环卫服务行业市场竞争加剧环卫装备销量下降公司环卫服务新签订单年化金额和环卫装备收入增速不及我们预期业绩短期承压我们预计22-24年EPS为086100122元考虑到公司环卫装备环卫服务具备协同效应我们给予2022年169x目标PE可比公司Wind一致预期均值141x对应目标价1453元维持买入评级估值日期2022年8月25日风险提示环卫装备销售需求不及预期环卫服务新中标项目不及预期等图表3重点公司估值表股票代码公司名称评级股价目标价市值EPSPEx元股元股百万元22E23E24E22E23E24E000967CH盈峰环境买入48759315484025029033195168148600817CH宇通重工增持95310055205064078088149122108603686CH福龙马买入938145338990861001221099477注1表中股价及市值为截至2023年2月3日收盘估值数据为华泰研究预测2以上盈利预测及上文推荐文字来自最新报告资料来源Wind华泰研究预测风险提示1全面电动化试点进展不及预期全面电动化试点主要依赖政策驱动试点工作以城市为主体自愿申报文件最终影响取决于申报的试点城市数量跟各省政策支持力度以及财政能力相关实际推行进度可能不及预期2环卫电动化进程不及预期政策推动力度燃油车成本上涨幅度新能源环卫装备性能及成本提升速度等因素均可能影响环卫电动化进度若以上因素出现波动可能导致环卫电动化进度低于预期3上游成本波动超出预期新能源环卫车上游为钢材等原材料汽车底盘电池和通用设备如果上游设备和原材料价格大幅上涨相关公司盈利能力将受到较大影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3环保免责声明分析师声明本人王玮嘉黄波兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4环保香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师王玮嘉黄波本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5环保法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6