事件概述
　　近日，国内建筑结构设计软件（工业软件细分方向）领先企业盈建科发布V5.2版本的结构系列软件新产品，根据用户需求持续迭代，帮助客户实现建筑结构设计工作的提质增效。新产品在多行业、新领域的布局有望在未来进一步打开公司的成长空间。
　　建筑结构设计软件领先，工业软件“国货之光”
　　盈建科致力于建筑结构设计软件和BIM相关产品的开发、销售及技术服务。创始人陈岱林作为全国先进工作者和中国土木工程学会计算机应用分会前理事长，是该领域深具影响力的专家和先行者。公司服务于建筑业和基础设施行业，包括建筑、市政、桥梁、道路、地铁、以及各类工业厂房等。据公司招股说明书披露，住建部科技发展促进中心对盈建科的软件产品出具《建设行业科技成果评估证书》,认为YJK软件技术先进、创新性突出、处于国内领先水平。目前，公司产品已成为行业中深具影响力的品牌，参与了大量标志性建筑的设计。中国的研发设计类工业软件绝大多数依赖国外厂商供给，飞机、汽车、机械、电子等亦是如此，就连桥梁也离不开国外产品的支持；但是建筑结构设计行业是个少有的例外，国内建筑行业长期以来都是采用以盈建科为代表的国产自主开发工业设计软件。我们认为建筑结构设计领域突破工业软件“卡脖子”枷锁的原因有以下三个方面：
　　1）坚持最底层技术自研，上世纪80年代我国与发达国家的工业软件水平差距并不大，从“甩图板工程”开始，建筑行业的高校和研究机构就开始进行底层核心技术研发，坚持二维三维图形平台、参数化建模等CAD核心技术和结构力学有限元分析、前后处理等CAE核心技术的自主开发与使用。
　　2）中间层打造产品优势，建筑结构设计软件重点打造差异化产品竞争力，一方面是用覆盖建模、计算、分析、设计、验算、出图全流程产品优势去对冲国外软件在建模和计算领域的单点优势，以全打专；另一方面强化在建筑行业设计规范和标准的本土化优势，满足国内建筑行业独特的标准规范要求。
　　3）应用层培育用户生态，当客户在其他环节采用国外工业软件时，国内厂商开发接口，以开放的心态对接先进竞品，降低客户在不同软件之间切换的成本；当客户对产品和相关标准存在困惑时，国内厂商下沉销售渠道，组织技术交流会，培养其使用习惯，最终建立起供需互通、循环迭代的良性应用生态。
　　数智设计引领未来，新产品布局多行业新领域
　　2022年初，住建部印发“十四五”发展规划，提出建筑业应从“量”的扩张转向“质”的提升。为帮助建筑行业客户应对存量市场下日益激烈的竞争格局，盈建科持续加大研发投入，根据用户需求快速迭代产品，经历了近两年的研发攻关和客户试用反馈，日前正式发布V5.2版本的结构系列软件新产品。
　　V5.2版本对多个基础模块及高级模块下的功能进行深化与升级，简化多项功能操作流程，扩充高级模块涵盖面。同时新产品不断拓展新领域，YJK-BIM数字化平台初具雏形，已实现了该平台下建筑、结构、水暖电、施工（模板脚手架）多专业产品的开发，二维图纸智能翻模功能得以在该平台的各类产品下扩展使用。BIM平台可与YJK平台、Revit平台、云端轻量化平台之间的数据实现无缝对接，全新的BIM生态链也将加速实现我国建筑行业工业软件的自主化、国产化进程。除了传统房建行业，V5.2版本积极进行跨行业布局，推出了面向新能源行业的光伏支架设计软件、面向工业行业的水池设计软件和工业软件接口、面向石化行业的石化建筑物抗爆设计软件、面向装配行业的模板脚手架软件等。
　　投资建议：
　　盈建科作为国内建筑结构设计软件领域的领先企业，上市后持续加大投入、扩张规模，未来有望完成核心技术自研和多产品线拓展，支撑营收持续增长。预计公司2022年-2024年实现营业收入2.00/3.10/4.36亿元，归母净利润分别为-0.27/0.28/0.39亿元。考虑到盈建科作为产品型工业软件公司，毛利率超过90%，未来成长确定性强，在桥梁、基建等领域发展空间大，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.32元，相当于2023年9倍的动态市销率。
　　风险提示：相关产业政策不及预期；产品应用推广和产业生态构建不及预期；工业软件关键核心技术研发落地不及预期。
　　

研究报告全文：公司快报盈建科2023年02月05日公司快报盈建科300935SZ证券研究报告发布新产品建筑工业软件领先企业布局多行行业应用软件业新领域投资评级买入-A首次评级事件概述12个月目标价3532元近日国内建筑结构设计软件工业软件细分方向领先企业盈建科股价2023-02-032873元发布V52版本的结构系列软件新产品根据用户需求持续迭代帮助客户实现建筑结构设计工作的提质增效新产品在多行业新领域交易数据的布局有望在未来进一步打开公司的成长空间总市值百万元227274流通市值百万元113519总股本百万股7911建筑结构设计软件领先工业软件国货之光流通股本百万股395112个月价格区间2417527元盈建科致力于建筑结构设计软件和BIM相关产品的开发销售及技术服务创始人陈岱林作为全国先进工作者和中国土木工程学会计算股价表现机应用分会前理事长是该领域深具影响力的专家和先行者公司服盈建科沪深3008务于建筑业和基础设施行业包括建筑市政桥梁道路地铁以及各类工业厂房等据公司招股说明书披露住建部科技发展促进-2中心对盈建科的软件产品出具建设行业科技成果评估证书认为-12YJK软件技术先进创新性突出处于国内领先水平目前公司产-22品已成为行业中深具影响力的品牌参与了大量标志性建筑的设计-32中国的研发设计类工业软件绝大多数依赖国外厂商供给飞机汽车2022-022022-062022-092023-01资料来源Wind资讯机械电子等亦是如此就连桥梁也离不开国外产品的支持但是建升幅1M3M12M筑结构设计行业是个少有的例外国内建筑行业长期以来都是采用以相对收益28-108-311盈建科为代表的国产自主开发工业设计软件我们认为建筑结构设计绝对收益9428-404领域突破工业软件卡脖子枷锁的原因有以下三个方面赵阳分析师SAC执业证书编号S14505220400011坚持最底层技术自研上世纪80年代我国与发达国家的工业软件zhaoyang1essencecomcn水平差距并不大从甩图板工程开始建筑行业的高校和研究机杨楠分析师构就开始进行底层核心技术研发坚持二维三维图形平台参数化建SAC执业证书编号S1450522060001yangnan2essencecomcn模等CAD核心技术和结构力学有限元分析前后处理等CAE核心相关报告技术的自主开发与使用中间层打造产品优势建筑结构设计软件重点打造差异化产品竞2争力一方面是用覆盖建模计算分析设计验算出图全流程产品优势去对冲国外软件在建模和计算领域的单点优势以全打专另一方面强化在建筑行业设计规范和标准的本土化优势满足国内建筑行业独特的标准规范要求3应用层培育用户生态当客户在其他环节采用国外工业软件时国内厂商开发接口以开放的心态对接先进竞品降低客户在不同软件之间切换的成本当客户对产品和相关标准存在困惑时国内厂商下沉销售渠道组织技术交流会培养其使用习惯最终建立起供需互通循环迭代的良性应用生态公司快报盈建科数智设计引领未来新产品布局多行业新领域2022年初住建部印发十四五发展规划提出建筑业应从量的扩张转向质的提升为帮助建筑行业客户应对存量市场下日益激烈的竞争格局盈建科持续加大研发投入根据用户需求快速迭代产品经历了近两年的研发攻关和客户试用反馈日前正式发布V52版本的结构系列软件新产品V52版本对多个基础模块及高级模块下的功能进行深化与升级简化多项功能操作流程扩充高级模块涵盖面同时新产品不断拓展新领域YJK-BIM数字化平台初具雏形已实现了该平台下建筑结构水暖电施工模板脚手架多专业产品的开发二维图纸智能翻模功能得以在该平台的各类产品下扩展使用BIM平台可与YJK平台Revit平台云端轻量化平台之间的数据实现无缝对接全新的BIM生态链也将加速实现我国建筑行业工业软件的自主化国产化进程除了传统房建行业V52版本积极进行跨行业布局推出了面向新能源行业的光伏支架设计软件面向工业行业的水池设计软件和工业软件接口面向石化行业的石化建筑物抗爆设计软件面向装配行业的模板脚手架软件等投资建议盈建科作为国内建筑结构设计软件领域的领先企业上市后持续加大投入扩张规模未来有望完成核心技术自研和多产品线拓展支撑营收持续增长预计公司2022年-2024年实现营业收入200310436亿元归母净利润分别为-027028039亿元考虑到盈建科作为产品型工业软件公司毛利率超过90未来成长确定性强在桥梁基建等领域发展空间大首次给予买入-A的投资评级6个月目标价为3532元相当于2023年9倍的动态市销率风险提示相关产业政策不及预期产品应用推广和产业生态构建不及预期工业软件关键核心技术研发落地不及预期TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入15022308200431044361净利润554600-269277391每股收益元131106-034035050每股净资产元5511759118312361267盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍0005254-843382055797市净率倍000317243232227净利润率369260-1348990净资产收益率26498-282940股息收益率002814-0607ROIC26094-343038数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报盈建科TableFinance2财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E营业收入15022308200431044361成长性减营业成本11185214325504营业收入增长率-125536-132549405营业税费2125223347营业利润增长率-11932-1461-2028415销售费用558931116913451802净利润增长率-15983-14482037415管理费用429808102211171482EBITDA增长率-11985-1494-2023825财务费用-09-48-4242201EBIT增长率-11877-1512-2023825资产减值损失-1240096639NOPLAT增长率-15868-15272023825加公允价值变动收益0000000000投资资本增长率2473307-222720268投资和汇兑收益26156000000净资产增长率2473259-604525营业利润623643-296305431加营业外净收支0019000000利润率利润总额623661-296305431毛利率992920893895885减所得税6961-272840营业利润率415278-1489899净利润554600-269277391净利润率369260-1348990EBITDA营业收入420297-169112145资产负债表EBIT营业收入409287-169112145百万元202020212022E2023E2024E运营效率货币资金2050880390931183716634固定资产周转天数244--交易性金融资产0000000000流动营业资本周转天数14721368259120应收帐款483120726020121181流动资产周转天数6451605172416511512应收票据2844386084应收帐款周转天数108134134134134预付帐款86645585120存货周转天数-9999存货0901141000总资产周转天数5971069189914521394其他流动资产0128053249投资资本周转天数5671590142515821428可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资00169169169169ROE26498-282940投资性房地产ROA20556-271921固定资产0844000000ROIC26094-343038在建工程0000000000费用率无形资产1026000000销售费用率372403583433413其他非流动资产34419415430447管理费用率286350510360340资产总额270910805100501463518684财务费用率-06-21-211346短期债务001130037537122三费营业收入6517321072807799应付帐款6012784227241偿债能力应付票据0000000000资产负债率1398077338468其他流动负债2314425117751202负债权益比1618783506874长期借款0000000000流动比率91214881592295211其他非流动负债84184184184184速动比率91214861591295211负债总额37586677949398748利息保障倍数---11940369232少数股东权益0000000000分红指标股本424565790790790DPS元000080041-019019留存收益19109374855289759216分红比率00816546546546股东权益233499399342976510006股息收益率002814-0607现金流量表业绩和估值指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润554600-269277391EPS元131106-034035050加折旧和摊销11-69000000BVPS元5511759118312361267资产减值准备-1240096639PEX0005254-843382055797公允价值变动损失0000000000PBX000317243232227财务费用-09-48-4242201PFCF317146533696869457投资损失-26-156000000PS00013671133731520少数股东损益0000000000EVEBITDA0004618-627976394718营运资金的变动-156-272992-14991149CAGR35-45-302-321204经营活动产生现金流量36294690-11151780PEG000633058040140投资活动产生现金流量05-196000000ROICWACC702254-093080102融资活动产生现金流量-196855-39938593017REP000124-293246172资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报盈建科公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报盈建科免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034