核心观点
　　事件：1月30日，中国长城公布2022年业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润2.4-3.3亿元（同比下降44.78-59.84%），扣非净利润1.33-2.00亿元（同比增长0.52-51.16%）。单4季度（对比公司2022年三季报），预计公司实现归母净利润6.99-7.89亿元（同比增长41.38-59.57%），扣非净利润6.26-6.93亿元（同比增长225.90-260.79%），4季度公司业绩明显改善。
　　四季度业绩大幅改善，有望持续向好。公司预计2022年归母净利润大幅下降，主要原因系：1）2022年疫情反复，市场需求出现阶段性收缩，部分订单交付延迟致使收入减少，2）同时交易性金融资产的股票收益同比大幅下降。单看2022年4季度，预计公司营收和利润均明显改善。展望未来，疫情管控限制因素消除，预计公司业绩将逐渐恢复。
　　信创持续推进，飞腾芯片大有可为。在生态方面，截至2022年12月底，飞腾的生态伙伴数量已接近5000家，包括集成商合作伙伴300余家、硬件合作伙伴1000余家、软件合作伙伴3600余家。飞腾已联合千余家国内软硬件厂商，支撑了2800多款飞腾平台设备上市，已经和正在适配的软件和外设超过26500款。2022H1，飞腾实现营收11.85亿元，同比基本持平，主要原因为上半年党政信创招标缓慢。2023年，信创政策有望加速落地，信创加速推进，飞腾有望迎来发展。
　　重视研发投入，加强核心技术攻关。公司坚持高研发投入，2019-2021研发投入CAGR近20%。2022年，公司聚合创新资源要素，依托PKS体系不断提升产品核心竞争力。公司持续优化研发体系，集聚自主计算核心研发力量，以中国长城研究院为基础，成立了“2086实验室”、“BC215实验室”、解决方案产品中心与子业务研发中心，形成一支3000人规模的研发队伍，研发能力强劲。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为189.98、234.37、289.23亿元；归母净利润分别为2.83、6.17、9.25亿元；对应2022-2024年EPS分别为0.10/0.21/0.31元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进或落地不及预期，市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle四季度业绩大幅改善有望受益信创加速推进中国长城TableReportDate000066公司简评报告20230201评级买入核心观点TableSummary翟炜事件1月30日中国长城公布2022年业绩预告2022年公司预计实首席分析师现归母净利润24-33亿元同比下降4478-5984扣非净利润133-SAC执证编号S0110521050002200亿元同比增长052-5116单4季度对比公司2022年三季zhaiweisczqcomcn报预计公司实现归母净利润699-789亿元同比增长4138-5957电话13581945259扣非净利润626-693亿元同比增长22590-260794季度公司业傅梦欣绩明显改善研究助理四季度业绩大幅改善有望持续向好公司预计年归母净利润大2022fumengxin01sczqcomcn幅下降主要原因系12022年疫情反复市场需求出现阶段性收缩电话18117835985部分订单交付延迟致使收入减少2同时交易性金融资产的股票收益同比大幅下降单看年季度预计公司营收和利润均明显改善市场指数走势最近TableChart1年20224展望未来疫情管控限制因素消除预计公司业绩将逐渐恢复02中国长城沪深300信创持续推进飞腾芯片大有可为在生态方面截至2022年12月02819291878------FebSepJanJunNovApr底飞腾的生态伙伴数量已接近5000家包括集成商合作伙伴300余-02家硬件合作伙伴1000余家软件合作伙伴3600余家飞腾已联合千-04余家国内软硬件厂商支撑了2800多款飞腾平台设备上市已经和正-06在适配的软件和外设超过26500款2022H1飞腾实现营收1185亿资料来源聚源数据元同比基本持平主要原因为上半年党政信创招标缓慢2023年信创政策有望加速落地信创加速推进飞腾有望迎来发展公司基本数据TableBaseData最新收盘价元1217重视研发投入加强核心技术攻关公司坚持高研发投入2019-2021研一年内最高最低价元1394775发投入CAGR近202022年公司聚合创新资源要素依托PKS体市盈率当前15711系不断提升产品核心竞争力公司持续优化研发体系集聚自主计算核市净率当前296总股本亿股3226心研发力量以中国长城研究院为基础成立了2086实验室BC215总市值亿元39258实验室解决方案产品中心与子业务研发中心形成一支人规模3000资料来源聚源数据的研发队伍研发能力强劲投资建议我们预计公司2022-2024年营收分别为189982343728923亿元归母净利润分别为283617925亿元对应2022-2024年EPS分别为010021031元维持买入评级风险提示政策推进或落地不及预期市场竞争加剧的风险盈利预测币种人民币TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元17790189982343728923营收增速231567923372341净利润亿元598283617925净利润增速-3559-5271118314994EPS元股020010021031PE601275839资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图1中国长城营业收入左轴及增速右轴图2中国长城归母净利润左轴及增速右轴20040152003322177909871115309281444610-355915020698802315-05159810844-16781000994921051008345290-200050-2004-1020182019202020212022Q1-3-400-20-5-4590-3020182019202020212022Q1-3-10-54673-600营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3中国长城毛利率净利率3021932467226220209022331055107510675384020182019202020212022Q1-3-10-421毛利率净利率资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产201494194024221323264887经营活动现金流-28899851-2071-2646现金38781260001800017000净利润5976282661709250应收账款47455462805709370459折旧摊销4154456056276601其它应收款1920205025293121财务费用3845584666018035预付账款850390381106913679投资损失-3780-2982-3382-5382存货719687649293687115776营运资金变动-189432705-18386-22788其他4023429652996540其它5011-314712061497非流动资产125614141724156769170839投资活动现金流-22553-17694-17294-15294长期投资13260132601326013260资本支出-10233-20369-20369-20369固定资产39696499705926667677长期投资16838000000无形资产8318104571248914419其他-29159267530755075其他6905690569056905筹资活动现金流17859-49381136516940资产总计327107335749378091435726短期借款15509272471996630617流动负债154316165616203695257581长期借款3589-22811-2000-2000短期借款413286857588541119158其他7456-352800-3642应付账款53964573567024986813现金净增加额-7583-12781-8000-1000其他1406149518312263主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债65158631586115859158成长能力长期借款30197281972619724197营业收入23268234234其他7614761476147614营业利润-292-6201327496负债合计219474228775264854316739归属母公司净利润-356-5271183499少数股东权益10552105951068910830获利能力归属母公司股东权益9708196379102549108157毛利率209213218217负债和股东权益327107335749378091435726净利率34152632利润表百万元20212022E2023E2024EROE62296086营业收入177904189975234365289231ROIC81385161营业成本140720149564183186226377偿债能力营业税金及附加87193111481417资产负债率671681701727营业费用65356978843710412净负债比率288294309334研发费用12470133161593719668管理费用10777115081289015908流动比率131117109103财务费用3444584666018035速动比率084071063058资产减值损失-3540-2000-3000-3000营运能力公允价值变动收益-618-618-618-618总资产周转率054057062066投资净收益8480360040006000应收账款周转率306304336336营业利润7409281465489797应付账款周转率232217232233营业外收入48484246每股指标元营业外支出75757575每股收益020010021031利润总额7383278865159768每股经营现金-010034-007-009所得税558-81252377每股净资产330328349368净利润6825286962649391估值比率少数股东损益8494394141PE5991266580387归属母公司净利润5976282661709250PB369371349331EBITDA14712132201877624433EVEBITDA3338371526162010EPS元020010021031请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究傅梦欣新加坡南洋理工大学硕士西南财经大学双学士2022年3月加入首创证券主要覆盖信创网络安全能源IT等领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明投资建议的比较标准1评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准