事件：公司发布2022年业绩预告，全年实现营收70,075.81万元，同比增长37.66%，归母净利润8,637.56万元，同比增长18.32%，扣非净利润8,256.65万元，同比增长28.49%。
　　克服多重艰难，业绩快速增长：公司在经历了年初疫情保生产、年末疫情保交付的经营挑战之下，全年业绩表现仍佳，下游新能源、半导体等需求较好带动收入快速增长。考虑22年股份支付费用摊销及4月疫情对生产的影响，则利润实质上也实现了快速增长。展望后续，公司凭借高壁垒真空器件的深厚积累，产能瓶颈逐步缓解，未来有望在新能源车、风光储、半导体零部件、特种装备等领域全面开花，长线空间值得期待。
　　下游多点开花，未来空间可期：1）新能源车：高压快充趋势下，主回路接触器真空化大势所趋，公司凭借数十年技术沉淀成功导入下游头部客户，与特斯拉合作也在推进中。公司在手及意向订单充沛，产能是主要瓶颈，随着未来可转债项目648万只直流接触器项目落地，有望助力业绩快速释放。2）风光储：高压大功率趋势下，直交流侧均带来真空接触器需求，公司已实现向头部逆变器客户批量供货，更多大客户也在开拓中。未来可转债项目将新增165万只年产能，有力支撑订单兑现。3）半导体零部件：随着美国加强对我国半导体产业链封锁，设备/零部件/材料卡脖子情形日益严峻。射频电源中的真空电容器当前由日本明电舍、瑞士comet主导，壁垒高格局好。公司深耕数年实现突破，已导入头部设备/零部件厂，当前全球份额低，未来有望助力国产替代，实现数倍增长。4）其他：特种装备卡位放量，潜力巨大；有源器件助力核心大科学项目，彰显真空技术实力。
　　投资建议：公司下游多点开花，产能逐步释放，业绩有望快速增长。我们预计公司22/23/24年归母净利润为0.86/1.81/3.01亿元，EPS为0.91/1.90/3.15元/股，对应PE倍数为68.58/32.76/19.71倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源汽车应用领域盈利能力下降风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；产品质量控制不当风险；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：国力股份其他电子公司点评68810320230201业绩快速增长新能源半导体等多点开花证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年业绩预告全年实现营收7007581万元同比增基本数据2023-02-01长3766归母净利润863756万元同比增长1832扣非净利润收盘价元6210流通股本亿股062825665万元同比增长2849每股净资产元1025总股本亿股095克服多重艰难业绩快速增长公司在经历了年初疫情保生产年末疫最近12月市场表现情保交付的经营挑战之下全年业绩表现仍佳下游新能源半导体等需求较好带动收入快速增长考虑22年股份支付费用摊销及4月疫情对生国力股份沪深300产的影响则利润实质上也实现了快速增长展望后续公司凭借高壁垒上证指数其他电子45真空器件的深厚积累产能瓶颈逐步缓解未来有望在新能源车风光储26半导体零部件特种装备等领域全面开花长线空间值得期待7-12下游多点开花未来空间可期1新能源车高压快充趋势下主回路-31接触器真空化大势所趋公司凭借数十年技术沉淀成功导入下游头部客-50户与特斯拉合作也在推进中公司在手及意向订单充沛产能是主要瓶颈随着未来可转债项目648万只直流接触器项目落地有望助力业绩快速释放2风光储高压大功率趋势下直交流侧均带来真空接触器需求分析师张益敏公司已实现向头部逆变器客户批量供货更多大客户也在开拓中未来可SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom转债项目将新增165万只年产能有力支撑订单兑现3半导体零部件随着美国加强对我国半导体产业链封锁设备零部件材料卡脖子情形日益严峻射频电源中的真空电容器当前由日本明电舍瑞士comet主导相关报告壁垒高格局好公司深耕数年实现突破已导入头部设备零部件厂当前1国力股份22Q3业绩点评营收盈全球份额低未来有望助力国产替代实现数倍增长4其他特种装备利双升新能源半导体促增长卡位放量潜力巨大有源器件助力核心大科学项目彰显真空技术实力2022-10-23投资建议公司下游多点开花产能逐步释放业绩有望快速增长我们预计公司222324年归母净利润为086181301亿元EPS为091190315元股对应PE倍数为685832761971倍维持增持评级风险提示新能源汽车应用领域盈利能力下降风险下游应用领域拓展不利风险贸易摩擦风险产品质量控制不当风险原材料价格波动风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元40550970111551620收入增长率21982576376664864020归母净利润百万元1387386181301净利润增长率25158-47231832109326622EPS元股193094091190315PE0007412685832761971ROE234877386315312028PB000704592502400数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入404785090570076115528161967成长性减营业成本22855300784169570653101120营业收入增长率220258377649402营业税费3583925619241296营业利润增长率2736-4892461093662销售费用17151620231332353401净利润增长率2516-4721831093662管理费用5146681797031386314901EBITDA增长率416243270869619研发费用44874137700880879718EBIT增长率5693042241102666财务费用667125000000000NOPLAT增长率7163662241102666资产减值损失-571-349000000000投资资本增长率16549258174247加公允价值变动收益000003000000000净资产增长率19759560180254投资和汇兑收益9833142195321451利润率营业利润15043769395872006833358毛利率435409405388376加营业外净收支115410000000000营业利润率372151137174206利润总额15159810395872006833358净利润率324144124157187减所得税204675989918813126EBITDA营业收入178176162184212净利润13835730086381808030053EBIT营业收入145151134171203资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金2958350585477425034276392固定资产周转天数7866935234交易性金融资产3075017404440444044流动营业资本周转天数937410912098应收帐款1484420057266605035957619流动资产周转天数596663575512470应收票据3685389177881146715528应收帐款周转天数112123120120120预付帐款28259683414132022存货周转天数146142142142142存货952514247187073713542786总资产周转天数732772703529483其他流动资产420378378378378投资资本周转天数596707543387344可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE2357786153203长期股权投资988987987987987ROA154576093125投资性房地产000000000000000ROIC777182146195固定资产86679172178991640114902费用率在建工程378410705000000000销售费用率4232332821无形资产11111270127012701270管理费用率12713413812092其他非流动资产907706706706706财务费用率1602000000资产总额89591128771144822194912239795三费营业收入186168171148113短期债务901500500500500偿债能力应付帐款1036414362199153816844960资产负债率334261303389377应付票据59387949113012131925368负债权益比501353436637606其他流动负债22272694269426942694流动比率244289261218234长期借款2124200200200200速动比率206240212165182其他非流动负债000000000000000利息保障倍数15245402负债总额2991033582439497585190503分红指标少数股东权益7487928439501128DPS元000032000000000股本71509539953995399539分红比率留存收益2591133211388445692486977股息收益率05000000股东权益5968195189100873119060149292业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元193094091190315净利润13835730086381808030053BVPS元824990104912381553加折旧和摊销13211282197714991499PEX00741686328197资产减值准备774139000000000PBX0070595040公允价值变动损失000-003000000000PFCF财务费用518070000000000PS00131855137投资收益-9833-142-195-321-451EVEBITDA-32689482257151少数股东损益-722043051107178CAGR营运资金的变动-3825-4558-6477-17085-5680PEG00370303经营活动产生现金流量254540883994227925599ROICWACC投资活动产生现金流量3015-4329-3833321451REP融资活动产生现金流量-231820859-3005000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3