投资建议
　　近期，公募基金2022年报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.57%，超配幅度2.49ppt，环比下降0.50ppt。我们观点如下：1）军工当前正处于超配周期内（连续10个季度超配）且或将继续保持超配；2）军工主题基金规模连续2个季度增加后有所减少；3）机构重仓集中度有所下降但仍处于较高水平，信息化、新材料仍是最受市场关注的板块；4）在经过4Q22板块回调之后，受国企改革（如成飞集团整体上市）和基本面向好（疫情影响减弱，1Q23业绩或预计较好）的双重催化，1Q23行业投资机会较好，配置价值凸显。
　　持仓分析
　　主动型基金持仓仍处于超配周期；4Q22小幅减配。1）4Q22主动型基金的军工重仓市值环比减少8.7%至1296亿元，占重仓总市值5.57%，环比下降0.61ppt；超配幅度环比小幅下降0.50ppt至2.49ppt。军工已连续10个季度超配，2022年市场剧烈波动，军工板块4个季度均保持超配或表明市场对军工的长期信心。2）民生军工成份股超配幅度在中信一级行业中排名第4（1Q22和2Q22排名均为第6；3Q22排名第3），与电力设备及新能源（超配幅度为6.61ppt）、电子（超配幅度为5.39ppt）等行业相比仍有上升空间。
　　主动型基金加仓锻造及成型；减仓信息化和新材料。22年四季度，1）中央国企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达54%，市值上国企占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游为主，占比62%；3）信息化（37%）、新材料（23%）、航空（20%）持仓市值占比排前3，合计80%，较3Q22的83%有所下降；4）从持股市值占流通市值比来看，信息化、新材料和锻造与成型是最受市场关注的板块，合计占比30%，较3Q22的32%有所下降；5）4Q22主动型基金加仓锻造与成型、舰船；减仓信息化、新材料等板块。
　　重仓集中度有所下降但仍在较高水平；信息化和新材料仍然居前。1）从重仓集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比69.80%，环比下降3.52ppt，集中度有所下降但仍保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、中航重机和菲利华是主动型基金重仓市值前5名（前三名相比2Q22与3Q22不变）；3）从重仓市值变化角度看，中航重机、航天宏图、应流股份、中直股份和图南股份是市值增加前5名；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，图南股份、菲利华、新雷能、振华风光和振华科技增幅最大，振华风光连续2个季度增幅居前；5）与1Q22~2Q22持有北摩高科不同的是，北上资金在3Q22~4Q22持有普天科技最多，4Q22自由流通股占比7.7%。
　　建议关注
　　行业投资主线脉络清晰，建议聚焦“制导装备、发动机、航空装备”三条主线和“信息化、新材料”两个赛道，同时关注军贸和国企改革潜力公司。
　　建议关注：1）制导装备产业链：新雷能、航天电器、盟升电子、菲利华、国博电子、宝钛股份、振华风光等；2）发动机产业链：航发动力、航发控制、华秦科技、航宇科技、钢研高纳、派克新材、铂力特等；3）航空装备：中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航重机、光威复材、西部超导等；4）信息化：紫光国微、智明达、国睿科技、中航光电、振华科技、睿创微纳、国光电气、左江科技、全信股份、盛路通信、新劲刚、亚光科技、七一二等；5）新兴领域：商业航天（航天宏图、铖昌科技）；无人机（纵横股份、航天彩虹）等。
　　风险提示
　　产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。
　　

研究报告全文：军工行业2022年四季度公募基金持仓分析4Q22小幅减配仍处超配周期投资主线脉络清晰2023年02月01日投资建议推荐维持评级近期公募基金2022年报披露完毕军工行业在主动型公募基金重仓市值占比557超配幅度249ppt环比下降050ppt我们观点如下1军工当前正处于超配周期内连续10个季度超配且或将继续保持超配2军工主TableAuthor题基金规模连续2个季度增加后有所减少3机构重仓集中度有所下降但仍处于较高水平信息化新材料仍是最受市场关注的板块4在经过4Q22板块回调之后受国企改革如成飞集团整体上市和基本面向好疫情影响减弱1Q23业绩或预计较好的双重催化1Q23行业投资机会较好配置价值凸显持仓分析主动型基金持仓仍处于超配周期4Q22小幅减配14Q22主动型基金的军工重仓市值环比减少87至1296亿元占重仓总市值557环比下降分析师尹会伟061ppt超配幅度环比小幅下降050ppt至249ppt军工已连续10个季度执业证书S0100521120005电话010-85127667超配2022年市场剧烈波动军工板块4个季度均保持超配或表明市场对军工邮箱yinhuiweimszqcom的长期信心2民生军工成份股超配幅度在中信一级行业中排名第41Q22和2Q22排名均为第63Q22排名第3与电力设备及新能源超配幅度为研究助理孔厚融661ppt电子超配幅度为539ppt等行业相比仍有上升空间执业证书S0100122020003主动型基金加仓锻造及成型减仓信息化和新材料22年四季度1中央电话010-85127664邮箱konghourongmszqcom国企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达54市值上国企占优2主动型基金持仓企业依旧以上游为主占比623信息化37新材料23研究助理赵博轩航空20持仓市值占比排前3合计80较3Q22的83有所下降4执业证书S0100122030069从持股市值占流通市值比来看信息化新材料和锻造与成型是最受市场关注的电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom板块合计占比30较3Q22的32有所下降54Q22主动型基金加仓锻造与成型舰船减仓信息化新材料等板块重仓集中度有所下降但仍在较高水平信息化和新材料仍然居前1从重相关研究仓集中度角度看主动型基金前15大重仓股合计市值占比6980环比下降12022年三季度公募基金持仓分析机构超配幅度创历史新高重仓股集中度进一步提升352ppt集中度有所下降但仍保持在较高水平2从重仓市值角度看紫光国-20221107微振华科技中航光电中航重机和菲利华是主动型基金重仓市值前5名前22022年二季度公募基金持仓分析行情剧三名相比2Q22与3Q22不变3从重仓市值变化角度看中航重机航天宏烈波动机构超配幅度持平重仓结构已悄然变图应流股份中直股份和图南股份是市值增加前5名4从重仓市值占流通化-20220724市值比变化角度看图南股份菲利华新雷能振华风光和振华科技增幅最大32022年一季度公募基金持仓分析主动型振华风光连续2个季度增幅居前5与1Q222Q22持有北摩高科不同的是基金加仓信息化连续7个季度持续超配-20北上资金在3Q224Q22持有普天科技最多4Q22自由流通股占比7722050842021年四季度公募基金持仓分析主动型建议关注公募基金继续超配主题基金规模再创新高-行业投资主线脉络清晰建议聚焦制导装备发动机航空装备三条主20220214线和信息化新材料两个赛道同时关注军贸和国企改革潜力公司建议关注1制导装备产业链新雷能航天电器盟升电子菲利华国博电子宝钛股份振华风光等2发动机产业链航发动力航发控制华秦科技航宇科技钢研高纳派克新材铂力特等3航空装备中航沈飞中航西飞中航高科中航重机光威复材西部超导等4信息化紫光国微智明达国睿科技中航光电振华科技睿创微纳国光电气左江科技全信股份盛路通信新劲刚亚光科技七一二等5新兴领域商业航天航天宏图铖昌科技无人机纵横股份航天彩虹等风险提示产能扩充不及预期产品交付不确定性行业政策发生变化等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业深度研究国防军工目录1主动型公募基金连续10个季度超配军工主题基金规模有所减少32主动基金重仓归类分析加仓锻造与成型舰船减仓信息化新材料等73主动基金重仓数量分析持有紫光国微基金数量最多中航光电关注度持续较高84主动基金重仓市值分析2022年紫光国微振华科技中航光电最受关注105主动基金重仓流通占比分析隆达股份增幅最大126北上资金分析普天科技持股比例最大北方导航增幅最大147风险提示15插图目录16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业深度研究国防军工1主动型公募基金连续10个季度超配军工主题基金规模有所减少样本公募基金2022年报披露完毕我们将民生军工股票池作为统计对象对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析全部基金4Q22超配幅度为211ppt环比下降033ppt4Q22全部基金重仓持股315万亿元3Q22为310万亿元其中重仓军工市值为1636亿元3Q22为1744亿元占全部基金重仓总市值比例519环比下降044ppt自3Q20起全部基金连续10个季度超配军工4Q22超配幅度为211ppt3Q22为244ppt主动型基金4Q22超配幅度为249ppt环比下降050ppt4Q22主动型基金重仓持股233万亿元3Q22为230万亿元其中重仓军工市值为1296亿元3Q22为1419亿元1主动型基金重仓军工市值1296亿元在全部基金重仓军工市值1636亿元中占比7917占比环比下降220ppt2主动型基金重仓军工市值1296亿元在主动型基金重仓总市值233万亿元中占比557占比环比下降061ppt历史上主动型基金对军工行业连续7个季度4Q182Q20低配3Q20首度超配超配幅度为031ppt3Q204Q22连续10个季度超配4Q22超配幅度为249ppt环比下降050ppt超配幅度在3Q22创下历史新高3Q22超配幅度为298ppt后有所下降超配低配幅度在中信一级行业中排名第41Q22和2Q22排名均为第63Q22排名第3图14Q22主动型基金重仓军工1296亿元占比557超配幅度为249ppt主动基金重仓持股总市值超配低配幅度8主动基金行业重仓占比行业流通市值占比亿元16002018Q42020Q2持续低配2020Q32022Q46持续超配其中3Q22超配幅度为298ppt创下11004历史新高4Q22超配幅度有所下降为249ppt298ppt600249ppt21000-2-4002Q143Q164Q181Q212Q133Q134Q131Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q202Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q13资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业深度研究国防军工4Q22军工超配低配幅度在中信一级行业中排第44Q22在中信一级行业中民生军工成份股超配低配幅度排名第41Q22和2Q22排名均为第63Q22排名第3国防军工超配低配幅度排名6301Q22排名第62Q22排名第73Q22排名第64Q22主动型基金在中信一级行业中对17个行业减配其中对民生军工成份股超配低配幅度的环比变化为-050ppt变化幅度排名第29对国防军工超配低配幅度的环比变化为-030ppt变化幅度排名2630图24Q22主动型基金对民生军工超配低配幅度在中信一级行业中排名第43Q22排名第317超配低配幅度主动基金重仓行业占比行业流通市值占比1266172249-3125-8电食医民消电国传有纺计房综农轻汽综通建基家机钢商交煤建石电非银力品药生费子防媒色织算地合林工车合信材础电械铁贸通炭筑油力银行设饮军者军金服机产金牧制化零运石及行备料工服工属装融渔造工售输化公金及务用融新事能业源资料来源wind民生证券研究院图34Q22主动型基金在中信一级行业中对民生军工超配低配幅度的环比变化为-050ppt排名第2915ppt4Q22-3Q22中信一级行业超配低配幅度环比变化100500-05-030-050-10-074医药传媒建材综合银行建筑机械家电通信汽车钢铁煤炭电子计算机房地产石油石化轻工制造纺织服装综合金融交通运输商贸零售食品饮料农林牧渔基础化工国防军工有色金属民生军工非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业深度研究国防军工4Q22军工主题基金规模环比减少744至507亿元截至4Q22末我们统计的主动型军工主题基金规模合计为507亿元较3Q22的548亿元环比减少744连续2个季度环比增加后出现环比减少主题基金重仓集中于53支股票4Q22军工主题基金重仓于53支股票前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为605其中13家主题基金持有中航沈飞9家持有中航光电8家持有振华科技7家持有西部超导6家持有航发动力中航重机航发控制5家持有菲利华中航高科钢研高纳航天电器4家持有紫光国微光威复材新雷能中直股份3家持有鸿远电子中航西飞华秦科技图南股份三角防务中航电子2家持有中国船舶抚顺特钢洪都航空宝钛股份西部材料派克新材中简科技苏试试验国博电子图44Q22主动型国防军工主题基金规模环比减少744至507亿元连续2个季度环比增加后环比减少7003Q21规模下滑4Q21再度创新高达军工行业主题基金规模588亿元亿元588亿元1Q22规模下滑至512亿元600507亿元5004002Q22规模环比增加5至3002015年牛市到来规模迅速扩大3Q152Q20规模总体平稳1Q20出536亿元3Q22环比增加200现下滑2Q20恢复至此前平均水平2至548亿元4Q22环比下降7至507亿元10002014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-31资料来源wind民生证券研究院主动型基金重仓集中度有所下降但仍保持在较高水平4Q22主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值6980较3Q22的占比7332下降352ppt集中度有所下降但仍保持在较高水平1持仓市值占比环比增幅较大的有中航重机46-6114ppt航天宏图13-2109ppt应流股份11-1706ppt抚顺特钢26-3105ppt图南股份11-1605ppt2持仓市值占比环比降幅较大的有紫光国微174-148-26ppt中航机电16-07-09ppt西部超导51-43-08ppt光威复材35-28-07ppt航天电器27-21-06ppt本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业深度研究国防军工图54Q22主动基金行业重仓股结构按持股市值图63Q22主动基金行业重仓股结构按持股市值紫光国微15紫光国微17其他27其他30振华科技9振华科技9中航光电8钢研高纳2中航高科2中航高科2中航光电7鸿远电子2航天电器2中航重机6航天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