研究报告全文：yrtsudnIelbaT沃格光电TableTitle603773动态点评公司研究短期利空出尽看好23年业绩反转向上挖掘价值投资成长电子TableRank设买入维持备2023年02月01日目标价334元证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师邹杰报证书编号S1160523010001告联系人夏嘉鑫公司披露2022年业绩预告2022年公司实现归属于上市公司股东的电话021-23586316净利润预计为-35亿元至-28亿元扣除非经常性损益的净利润预相TablePicQuote对指数表现计为-34亿元至-27亿元公司及下属子公司对2022年度末各类存货应收款项固定资产在建工程无形资产等资产进行了全面清2014970查预计需计提商誉减值准备约038亿元计提固定资产减值准备-075-1120预计约11亿元计提在建工程减值准备预计约057亿元计提存-2165货和信用减值准备约021亿元-321021416181101121沃格光电沪深300评论基本数据TableBasedata短期业绩承压不改长期向好公司传统玻璃精加工业务为消费电子总市值百万元363547行业上游液晶面板精加工业务受宏观环境及新冠疫情的影响消费流通市值百万元326995电子终端需求下降该业务产品销售均价和销售数量出现一定程度下52周最高最低元24141297滑进而传导至营业收入和毛利率出现下滑排除计提减值的影响52周最高最低PE-4504-39204预计公司2022年归母净利润中值约为-089亿元整体符合此前预期52周最高最低PB2461282023年随着持续推进江西德虹显示玻璃基材的MiniMicroLED基52周涨幅1573板生产项目和湖北通格微芯片板级封装载板产业园项目的产能投放52周换手率46554坚定看好公司业绩反转向上相关研究TableReport薄化王者战略转型MiniLED玻璃基板从0到1MLED玻璃基产品开拓进展顺利公司持续加大玻璃基在MLED亟待腾飞背光和直显等领域的研发投入围绕玻璃基膜材等新材料新技术20221209在各领域的产品化应用进行研发2022年研发费用预计较上年同期增重视行业底部战略扩张公司的机遇加3000万元左右目前公司已完成MiniLED玻璃基背光模组从前20221107期玻璃基原材料采购到精密微电路制作芯片巨量转移以及模组全贴合的研发制作全流程拥有玻璃基板固晶驱动光学膜材到背光模组的MLED背光完整产业链可提供整套解决方案并且发布了34寸1152分区0OD玻璃基MLED背光超薄显示方案实现了上下游产业协同完成了玻璃基MLED背光从0到1的产品化应用突破并且相关产品已顺利导入车载和医疗领域Tableyemei沃格光电603773动态点评布局玻璃基封装基板技术已获客户认可公司与天门高新投合资设立湖北通格微电路科技有限公司投资芯片板级封装载板产业园项目达产后将实现年产100万平米芯片板级封装载板公司具备行业领先的玻璃薄化TGV玻璃通孔溅射铜以及微电路图形化技术拥有玻璃基巨量微米级通孔的能力是国际上少数掌握TGV技术的公司之一TGV穿孔技术除可应用于MicroLED显示的MIP封装在光通信射频微波微机电系统微流体器件和三维集成领域有广泛的应用前景目前部分产品已通过客户验证预计今年下半年实现小批量生产投资建议根据公司的扩产项目及节奏预计公司202220232024年收入分别为152520893549亿元受计提减值准备的影响下调2022年归母净利润至-315亿元坚定看好后续产品通过客户验证业绩迎来拐点预计20232024年实现归母净利润为035291亿元对应EPS分别为-181020167对应PE分别为-101441223倍经过同行业对比我们给予公司2024年20倍PE维持目标价3340元维持买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元105000152472208865354864增长率7379452136996990EBITDA百万元1387793982020243747归母净利润百万元-2686-31481350829099增长率-29037-1071911111472943EPS元股-022-181020167市盈率PE101441223市净率PB164260253210EVEBITDA191736251724757资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示扩产项目进度不及预期技术研发进展不及预期产品客户验证进展不及预期MiniLED玻璃基板市场需求不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei沃格光电603773动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明3