COMEX白银上周收盘下挫近1%，收报23.725美元/盎司。内盘方面，白银T+D小幅上涨1.23%，收于5267元/千克。总体而言，前期获利盘离场导致白银上涨势头明显减缓。后市来看，美国CPI降速、劳动力市场放缓等数据均表明美国通胀有所降温，市场开始预期美联储在年中暂停加息举动。故我们认为:白银未来有进一步上涨空间，但短线面临回调整理的走势。
　　北京时间明天凌晨03:00，美联储FOMC将公布利率决议，随后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。目前市场普遍预期美联储将在本次FOMC会议上宣布加息.25个基点，这是继1980年代以来最快的加息周期，不过幅度进—步放缓。主要因美国12月CPI同比增长6.5%，连续第六个月下滑，同时也创下2021年10月以来的最低水平。此前已经公布的10月、11月和12月通胀数据，均显示物价涨幅逐步放缓。同时核心PCE物价指数同比增长4.4%，创下十四个月以来新低。不过，该指标仍是美联储2%通胀目标的两倍有余。我们认为如果上述降温趋势能继续延续，那么美联储有望开始释放停止加息的预期，叠加不排除美联储提高对通胀容忍度的可能性，所以未来其设定的通胀目标有可能从2%提高至3%。综上，预计美联储最快或于5月份议息会议上宣布暂停加息。那么今年大概率将会至多加息50bp.故白银所面临的宏观面压力势必骤减，银价有望在年内继续看高一线。
　　交易数据上，全球最大的白银ETF持仓1.45万吨，环比减少98.72吨，再度转为下降趋势，ETF持仓再度刷新近3个月来的新低。CFTC的持仓数据显示，非商业多头持仓环比减少1031张，再次转为下降，当前多头持仓数为5.68万张。在非商业空头持仓环比增加了890张，为连续第二周出现增加，空头最新持仓2.78万张。总体上，多头环比下降，空头方向持续出现增长，表明市场资金看空情绪加码，多空双方共同作用下，净多头环比持续回落，自近8个月以来的高位区间回撤。我们认为，前期获利盘离场叠加本周超级数据周效应是短线白银多头暂退的主要原因，但中长因于通胀放缓令美联储放缓乃至停止加息的可能性越来越大，故依然对白银后续的行情保持乐观。
　　综上所述，虽然宏观层面的压力犹在，但相较去年通胀高烧时期有明显好转。美联储货币政策以及美国经济衰退预期这两条逻辑脉络将继续发酵，并主导银价走向。若美联储停止加息的市场预期被强化，则对白银投机价值的边际效果增强，叠加美国经济迈向衰退的风险抬升，避险溢价也将会逐步转强，进而迎来阶段性做多白银的绝佳时机。