核心观点
　　1、伴随着公司持续推出新产品、优化产品性能、拓展应用领域，公司全年营收维持高增长。随着高毛利产品份额提升，公司利润快速提升，实现扭亏为盈。未来随着大容量逻辑单元的凤凰系列和FPSOC新产品的持续放量，公司将迎来业绩的快速增长期。
　　2、公司产品矩阵持续优化，大容量产品份额逐步提升。新产品PH1A和ELF3定位高性价比市场，将为公司在通信、医疗、工业及汽车领域拓展更多应用场景。
　　3、竞争格局变好，国产替代加速。随着美国芯片制裁及海外公司逐步将重心移向更高算力需求的AI等领域，通信和工业等传统领域的国内竞争格局在变好，为国产厂商提供了更多机会。
　　事件
　　公司于2023年1月29日公布2022年度业绩预报，预计2022年实现营业收入10至11亿元，同比增长47.38%至62.12%。预计2022年实现归母净利润0.5-0.7亿元，同比增长262.1%至326.9%。预计2022年实现扣非归母净利润0至2000万元，同比增长100%至131.8%。
　　简评
　　1、全年营收高增长，利润扭亏为盈，四季度受需求和疫情影响增速放缓
　　预计公司2022年实现营业收入10至11亿元，同比增长47.38%至62.12%。公司持续推出新产品系列、不断优化产品性能、扩展产品的应用领域。随着公司FPGA产品市场覆盖范围的持续拓展，公司营业收入同比大幅增长。预计公司2022年实现归母净利润0.5至0.7亿元，同比增长262.1%至326.9%。公司产品结构不断优化，高毛利产品比例不断提升，帮助公司实现扭亏为盈。
　　预计公司2022年Q4实现营业收入2.03至3.03亿元，取中值2.53亿元，同比21Q4增长37.5%，环比22Q3下降10.0%，环比略有下降主要系下游需求和疫情影响所致，但其凤凰系列产品仍维持高增速。
　　2、公司产品矩阵持续优化，大容量产品份额逐步提升
　　公司2022年12月份发布高性能PH1A系列和低功耗ELF3系列FPGA，产品矩阵进一步完善。目前，公司已形成SALPHOENIX、SALEAGLE、SALELF、FPSoC等多系列构成的产品矩阵，差异化的产品及不断丰富的型号将更全面地覆盖下游客户的需求。
　　2022年12月发布的PH1A系列新产品包括PH1A60、PH1A90、PH1A180多种型号产品，制程为28nm，覆盖60-180K的逻辑单元。新产品包含更多的逻辑单元、高速串行的I/O、丰富的存储资源和IP资源，定位高性价比可编程逻辑市场。PH1A主要聚焦高端工控领域，同时能够充分满足通信基础设施、医疗、工业和消费电子等尺寸、重量、功耗和成本敏感型市场。
　　2022年12月发布的ELF系列产品EF3LAO是对ELF系列第三代产品EF3L90器件的升级，采用55nm制程的先进低功耗工艺。逻辑容量从9K增加到11K，用户IO从336增加到475，能够满足用户对更多IO的需求。产品定位新能源设备领域，旨在用于大批量、对功耗和成本敏感的应用场景，打开公司新的成长空间。
　　3.盈利预测与投资建议：公司成长路径明确，受益于FPGA赛道的高成长性和高壁垒。公司一方面积极拓展更先进制程和更大逻辑规模的产品，FPSOC和凤凰系列产品逐步放量。另一方面公司逐步丰富产品矩阵以覆盖更多的下游应用场景，随着国产的加速，公司有望进入业绩的快速增长期。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.5、16.0和22.7亿元，2022-2024年归母净利润分别为0.62、1.60和2.88亿元。对应2022-2024年PE分别为432、169和94倍，参考海外公司估值，维持“买入”评级。
　　4.风险提示：
　　1）中美摩擦加剧导致产能不确定：美国限制含涉美技术的晶圆代工厂为限制名单上的中国芯片厂商代工。安路科技瞄准民用市场，目前并未受到美国的限制，但不排除未来美国会加大对中国半导体行业的遏制，进而影响公司流片，从而使得公司FPGA芯片出货不稳定。
　　2）下游市场需求不达预期：公司目前主要下游行业还是通信和工业，也在积极拓展其他领域。若主要下游行业需求不及预期，客户对FPGA芯片存货较多，或其他领域拓展进度较缓，可能会影响公司短期业绩。
　　3）市场竞争加剧导致毛利率下降：公司在国内不仅受到海外巨头的压力，同时面对国产厂商的压力。若未来市场竞争加剧，公司可能不得不下调价格进而影响毛利率，最终使公司的净利润不及预期。
　　4）技术研发投入较大影响利润释放：由于公司FPGA芯片和专用EDA软件等业务较为复杂且新品的研发难度较大，在未来可预见的期间内，公司将会保持较大的研发支出。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评半导体2022业绩预告点评全年营收高增长利安路科技688107SH润扭亏为盈产品矩阵持续优化核心观点维持买入刘双锋1伴随着公司持续推出新产品优化产品性能拓展应用领域liushuangfengcsccomcn公司全年营收维持高增长随着高毛利产品份额提升公司利润SAC编号s1440520070002快速提升实现扭亏为盈未来随着大容量逻辑单元的凤凰系列SFC编号BNU539和FPSOC新产品的持续放量公司将迎来业绩的快速增长期于芳博yufangbocsccomcn2公司产品矩阵持续优化大容量产品份额逐步提升新产品PH1A和ELF3定位高性价比市场将为公司在通信医疗工业010-86451607及汽车领域拓展更多应用场景SAC编号S1440522030001乔磊3竞争格局变好国产替代加速随着美国芯片制裁及海外公qiaoleicsccomcn司逐步将重心移向更高算力需求的AI等领域通信和工业等传0755-23998643统领域的国内竞争格局在变好为国产厂商提供了更多机会SAC编号S1440522030002发布日期2023年02月01日事件当前股价6743元公司于2023年1月29日公布2022年度业绩预报预计2022年主要数据股票价格绝对相对市场表现实现营业收入10至11亿元同比增长4738至6212预计2022年实现归母净利润05-07亿元同比增长2621至32691个月3个月12个月预计2022年实现扣非归母净利润0至2000万元同比增长100139288525731849-434390至131812月最高最低价元82493268总股本万股4001000简评流通A股万股1900130总市值亿元269791全年营收高增长利润扭亏为盈四季度受需求和疫情影响流通市值亿元12813增速放缓近3月日均成交量万18016预计公司2022年实现营业收入10至11亿元同比增长4738主要股东华大半导体有限公司至6212公司持续推出新产品系列不断优化产品性能扩展2917产品的应用领域随着公司FPGA产品市场覆盖范围的持续拓股价表现展公司营业收入同比大幅增长预计公司2022年实现归母净30利润至亿元同比增长至公司产品结构05072621326910不断优化高毛利产品比例不断提升帮助公司实现扭亏为盈-10预计公司2022年Q4实现营业收入203至303亿元取中值253-30-50亿元同比21Q4增长375环比22Q3下降100环比略有下降主要系下游需求和疫情影响所致但其凤凰系列产品仍维持202227202237202247202257202267202277202287202297202317高增速202210720221172022127安路科技上证指数相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明安路科技A股公司简评报告2公司产品矩阵持续优化大容量产品份额逐步提升公司2022年12月份发布高性能PH1A系列和低功耗ELF3系列FPGA产品矩阵进一步完善目前公司已形成SALPHOENIXSALEAGLESALELFFPSoC等多系列构成的产品矩阵差异化的产品及不断丰富的型号将更全面地覆盖下游客户的需求2022年12月发布的PH1A系列新产品包括PH1A60PH1A90PH1A180多种型号产品制程为28nm覆盖60-180K的逻辑单元新产品包含更多的逻辑单元高速串行的IO丰富的存储资源和IP资源定位高性价比可编程逻辑市场PH1A主要聚焦高端工控领域同时能够充分满足通信基础设施医疗工业和消费电子等尺寸重量功耗和成本敏感型市场2022年12月发布的ELF系列产品EF3LAO是对ELF系列第三代产品EF3L90器件的升级采用55nm制程的先进低功耗工艺逻辑容量从9K增加到11K用户IO从336增加到475能够满足用户对更多IO的需求产品定位新能源设备领域旨在用于大批量对功耗和成本敏感的应用场景打开公司新的成长空间3盈利预测与投资建议公司成长路径明确受益于FPGA赛道的高成长性和高壁垒公司一方面积极拓展更先进制程和更大逻辑规模的产品FPSOC和凤凰系列产品逐步放量另一方面公司逐步丰富产品矩阵以覆盖更多的下游应用场景随着国产的加速公司有望进入业绩的快速增长期我们预计公司2022-2024年营业收入分别为105160和227亿元2022-2024年归母净利润分别为062160和288亿元对应2022-2024年PE分别为432169和94倍参考海外公司估值维持买入评级4风险提示1中美摩擦加剧导致产能不确定美国限制含涉美技术的晶圆代工厂为限制名单上的中国芯片厂商代工安路科技瞄准民用市场目前并未受到美国的限制但不排除未来美国会加大对中国半导体行业的遏制进而影响公司流片从而使得公司FPGA芯片出货不稳定2下游市场需求不达预期公司目前主要下游行业还是通信和工业也在积极拓展其他领域若主要下游行业需求不及预期客户对FPGA芯片存货较多或其他领域拓展进度较缓可能会影响公司短期业绩3市场竞争加剧导致毛利率下降公司在国内不仅受到海外巨头的压力同时面对国产厂商的压力若未来市场竞争加剧公司可能不得不下调价格进而影响毛利率最终使公司的净利润不及预期4技术研发投入较大影响利润释放由于公司FPGA芯片和专用EDA软件等业务较为复杂且新品的研发难度较大在未来可预见的期间内公司将会保持较大的研发支出感谢庞佳军和陈思玥对此报告的贡献请参阅最后一页的重要声明1安路科技A股公司简评报告分析师介绍刘双锋中信建投证券电子首席分析师3年深南电路5年华为工作经验从事市场洞察战略规划工作涉及通信服务云计算及终端领域专注于通信服务领域2018年加入中信建投通信团队2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员2018水晶球最佳分析师通信行业第一名团队成员于芳博中信建投证券人工智能汽车及工业行业首席分析师北京大学学士硕士目前专注于人工智能领域研究覆盖从AI芯片传感器到汽车及工业智能化等领域2019年加入中信建投乔磊电子行业分析师SAC执证编号S1440522030002华中科技大学工学学士硕士10年中兴通讯无线产品市场经验2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员主要覆盖FPGA和模拟芯片等方向请参阅最后一页的重要声明2安路科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3