研究报告全文：华海药业600521签订VV116生产协议经营持续上行2023-02-01公司近况1月31日公司发布公告公司与旺实生物就口服核苷类抗新型冠状病毒SARS-CoV-21类创新药氢溴酸氘瑞米德韦片简称VV116的生产与供应建立合作华海药业将作为旺实生物的主要供应商之一受托生产和供应创新药VV116的原料药同时受托生产VV116的制剂评论新冠药代工有望增厚公司业绩2023年1月28日国家药监局附条件批准VV116上市用于治疗轻中度COVID-19的成年患者我们认为随着新冠防控常态化新冠特效药需求持续存在代工有望增厚公司业绩公司在新冠领域还有其他布局包括1与辉瑞签订Paxlovid本地化生产协议2获得MPP授权向95个中低收入国家地区提供Paxlovid组合疗法目前已经报产等待WHO审批2022年业绩预告超预期公司2022年业绩预告显示公司实现归母净利润112-120亿元130-146YOY实现扣非归母净利润110-118亿元1751-1885YOY业绩预告超出市场预期主要得益于1国内集采推进美国FDA禁令解除带动制剂生产和原料药生产上量摊薄固定成本2美元汇率大幅上升汇兑收益增加3公司全面提升精细化管理助力企业降本增效4Q22环比向上趋势显著我们以业绩预告区间中值计算公司4Q22实现归母净利润365亿元同比环比均有改善公司原料药国内制剂和海外制剂三大业务均有增长其中国内制剂续标工作开展效果较好新增几个品种海外制剂Q4也开始放量经营向上趋势持续验证盈利预测与估值考虑到公司汇兑收益增加超出预期我们上调公司20222023年归母净利润11338至11571478亿元目前公司交易于20232024年2216倍市盈率我们维持跑赢行业评级考虑到公司业绩超预期以及新冠药代工带来的业绩弹性我们上调目标价22至2988元基于2023年可比公司PE估值对应20232024年3022倍市盈率和393的上涨空间风险上游原材料涨价导致成本上升毛利率承压集采降价幅度过高导致公司制剂毛利率下滑海外收入占比过高诉讼风险