事件：
　　漱玉平民发布2022年度业绩预告情况:归母净利2.1-2.6亿元（+83%～126%）；扣非净利润2.0-2.5亿元（+96%～144%）；四季度业绩超预期，单Q4预计实现归母净利润0.8～1.3亿元（+1533%～2553%）。公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象发行A股普通股股票，拟授予限制性股票数量470万股，占激励计划公告时公司股本的1.16%，其中首次授予376.50万股，占比0.93%，预留93.50万股，占比0.23%。该激励计划收入的限制性股票授予价格为8.79元/股（为公告时股价的51%），该计划首次授予的激励对象总人数为119人。
　　点评：
　　未来三年归母净利润CAGR有望达27.5%，释放公司长期业绩增长信心。本次激励计划业绩考核目标以2022年净利润值为基数，2023-2025年净利润增长率目标值分别为25%/70%/110%，触发值分别为20%/50%/80%；按此业绩考核目标测算，考虑股份支付费用，公司2023-2025年净利润实际目标值为2.64/3.72/4.68亿元，实际触发值为2.53/3.27/4.01亿元；实际目标值同比增速为17%/41%/26%，CAGR为27.5%；实际触发值同比增速为12%/29%/23%，CAGR为21.1%。从整体股权激励角度看，2024年是业绩增长最快年份。从长期趋势看，2023-24年扣非归母净利润同比逐年提速，24年进入到业绩兑现期，长期趋势向好。核心原因为2022-23年门店加速扩张（“自建+并购+加盟”扩张明显提速），2024年进入到业绩兑现期。考虑到药房2021年起整体板块进入扩张趋势，公司23-24年有望实现业绩的稳定增长。
　　覆盖对象范围广泛，长效激发核心业务人员积极性。本次公司股权激励计划收入对象包括公司部分中高级管理人员5人，获授限制性股票占授予总量7.35%；核心管理人员和核心业务（技术）人员共114人，授予比例达72.77%。股权激励计划广泛覆盖核心管理团队和核心业务（技术）骨干，将充分调动骨干人员的积极性，持续强化公司管理能力和执行能力，推动公司核心竞争力提升。
　　盈利预测：公司是连锁药房区域龙头，发布股权激励促进公司持续健康发展。我们基本维持此前收入盈利预测，预计公司2022-2024年实现收入78.17/101.09/126.60亿元，归母净利润2.26/2.69/3.74亿元，对应每股收益为0.56/0.66/0.92元/股。综合行业平均估值水平，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等

研究报告全文：TableInfo1TableDate漱玉平民301017医药生物发布时间2023-01-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持四季度业绩超预期股权激励释放业绩长期增长信心上次评级增持事件股票数据TableMarket20230130TableSummary漱玉平民发布2022年度业绩预告情况归母净利21-26亿元836个月目标价元--126扣非净利润20-25亿元96144四季度业绩超预期单Q4收盘价元173412个月股价区间元14902542预计实现归母净利润0813亿元15332553公司发布2023年限制总市值百万元702860性股票激励计划草案拟向激励对象发行A股普通股股票拟授予限制性总股本百万股405A股百万股405股票数量470万股占激励计划公告时公司股本的116其中首次授予37650B股H股百万股00万股占比093预留9350万股占比023该激励计划收入的限制性股日均成交量百万股2票授予价格为879元股为公告时股价的51该计划首次授予的激励对象总人数为119人TablePicQuote历史收益率曲线点评漱玉平民沪深300未来三年归母净利润CAGR有望达275释放公司长期业绩增长信心本次激励计划业绩考核目标以2022年净利润值为基数2023-2025年净利润增长率目标值分3020别为2570110触发值分别为205080按此业绩考核目标测算考虑10股份支付费用公司2023-2025年净利润实际目标值为264372468亿元实际触0发值为253327401亿元实际目标值同比增速为174126CAGR为-10275实际触发值同比增速为122923CAGR为211从整体股权激励-20角度看2024年是业绩增长最快年份从长期趋势看2023-24年扣非归母净利润同-30202222022520228202211比逐年提速24年进入到业绩兑现期长期趋势向好核心原因为2022-23年门店加速扩张自建并购加盟扩张明显提速2024年进入到业绩兑现期考虑到药房2021年起整体板块进入扩张趋势公司23-24年有望实现业绩的稳定增长TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-412-13覆盖对象范围广泛长效激发核心业务人员积极性本次公司股权激励计划收相对收益-12-6-5入对象包括公司部分中高级管理人员5人获授限制性股票占授予总量735核心管理人员和核心业务技术人员共114人授予比例达7277股权激励TableReport相关报告计划广泛覆盖核心管理团队和核心业务技术骨干将充分调动骨干人员的积漱玉平民301017山东地区龙头业绩亮眼极性持续强化公司管理能力和执行能力推动公司核心竞争力提升区域深耕持续发力盈利预测公司是连锁药房区域龙头发布股权激励促进公司持续健康发展--20220904我们基本维持此前收入盈利预测预计公司2022-2024年实现收入中医馆行业2022年复盘及未来展望78171010912660亿元归母净利润226269374亿元对应每股收益为--20230110056066092元股综合行业平均估值水平维持公司增持的投资评级口腔种植系列报告政策助力种植行业加速风险提示经济下行风险业绩预测和估值不达预期疫情反复风险等发展TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20230105营业收入4640532278171010912660-33841470469029312524TableAuthor归属母公司净利润216115226269374-9459-4688967718773921证券分析师刘宇腾每股收益元000000056066092执业证书编号S0550521080003市盈率DIV0DIV0310826171880010-63210890liuytnesccn市净率000518337298258净资产收益率000000108411411370股息收益率063042000000000总股本百万股365405405405405请务必阅读正文后的声明及说明漱玉平民公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金622286-432-1155净利润114225267372交易性金融资产121121121121资产减值准备11000应收款项462595762944折旧及摊销301157153158存货1226185820392879公允价值变动损失-25000其他流动资产298379508600财务费用32000流动资产合计2730324029993388投资损失-3-4-6-7可供出售金融资产运营资本变动-179174-187-282长期投资净额92111124136其他-14252627固定资产372522700858经营活动净现金流量238577253268无形资产6992114133投资活动净现金流量-766-883-972-991商誉66786510831317融资活动净现金流量578-3000非流动资产合计2272297837764589企业自由现金流273-297-716-723资产总计5003621767757977短期借款551551551551应付款项1021193521372864财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项4121216每股指标一年内到期的非流动负债253253253253每股收益元000056066092流动负债合计2623364239334763每股净资产元466515581673长期借款162162162162每股经营性现金流量元059142062066其他长期负债303303303303成长性指标长期负债合计466466466466营业收入增长率147469293252负债合计3089410843985229净利润增长率-469968188392归属于母公司股东权益合计1890208623552729盈利能力指标少数股东权益24232220毛利率285298295299负债和股东权益总计5003621767757977净利润率22292730运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数1923192319061914营业收入532278171010912660存货周转天数101201012098439981营业成本3804548671268869偿债能力指标营业税金及附加21283646资产负债率617661649655资产减值损失-2000流动比率104089076071销售费用1172176822922870速动比率048028013-001管理费用158248321415费用率指标财务费用29000销售费用率220226227227公允价值变动净收益25000管理费用率30323233投资净收益3467财务费用率05000000营业利润174320376515分红指标营业外收支净额-23-24-25-25股息收益率04000000利润总额150296352490估值指标所得税367184118PE倍DIV0310826171880净利润114225267372PB倍518337298258归属于母公司净利润115226269374PS倍184090070056少数股东损益-1-1-1-2净资产收益率00108114137资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24漱玉平民公司点评TablePageTop研究团队简介刘宇腾中国人民大学经济学硕士曾任职于华创证券研究所TableIntroduction年加入东北证券2021重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34漱玉平民公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501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