研究报告全文：能化投资研究部研发报告PVC2023年2月月报2023年1月31日预期和现实博弈价格回落概率较大研究员周琴PVC2023年2月月报期货从业证号F3076447投资咨询从业证号Z0015943021-65789376行情复盘zhouqinqhchinastockcomcn2023年1月份PVC延续自2022年11月以来的上涨趋势1月份PVC主力合约最高涨至6700相比12月底的价格上涨7但春节后PVC接连两天下跌两天跌幅达到51月初至春节前这段时间的上涨依旧是延续之前的交易逻辑仍旧是需求乐观预期在主导房地产利好信息不断比如1月5日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限1月17日国务院副总理刘鹤在达沃斯世界经济论坛上表示房地产业是中国国民经济的支柱产业巨大的需求潜力将为房地产业发展提供有力支撑并在世界经济论坛透露当前保交楼涉及全国188万居民的2600多个已付款未交付项目宏观方面1月中旬中国疫情冲击基本结束国内消费复苏预期走强这些乐观预期共同推动PVC的上涨春节后PVC累库中性但库存绝对水平压力很大连续3个月的预期交易暂告一段落PVC明显下跌111能化投资研究部研发报告图12023年1月PVC震荡上涨数据来源文华财经银河期货图2山东外购电石法PVC利润图3山东氯碱一体化利润数据来源隆众资讯卓创资讯银河期货数据来源隆众资讯卓创资讯银河期货图4PVC上游企业库存图5PVC社会库存211能化投资研究部研发报告数据来源隆众资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货图6PVC开工图7电石法PVC开工数据来源隆众资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货开工环比提升部分新产能释放2022年PVC产量2199万吨同比下降0831月份PVC产量1928万吨环比增加78同比增加252023年1月随着PVC利润逐步修复平均开工相比去年12月提升523个百分点至773同比去年1月下降02个百分点新产能方面山东信发40万吨新装置中20万吨已经正常开工生产当前PVC开工处在历史同期偏低水平1月份PVC利润有较为明显的向上修复但利润仍处在亏损境地如果利润继续向上修复那开工有提升的空间表12022-2023年PVC新增产能情况311能化投资研究部研发报告PVC2022-2023年新装置企业产能工艺投产时间内蒙宜化5电石法2022年1月天津大沽80乙烯法2022年1月40万吨4月40万吨德州实华20姜钟法2022年5月青岛海湾20乙烯法2022年9月聚隆化工40乙烯法2022年6月29日投产11月有量销售2023年量产广西华谊氯碱化工40乙烯法2022年11月30日试车山东信发40电石法2022年11月21日试车其中20万吨已经正常开工2022年合计245金泰化学30电石法2023年6月试车万华化学福建一期40乙烯法2023年年中试车镇洋发展30乙烯法2023年下半年2023年合计100数据来源隆众卓创银河期货图8PVC产量图9PVC粉开工率数据来源卓创银河期货数据来源卓创银河期货图10山东外购电石法利润图11山东一体化利润411能化投资研究部研发报告数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货地产预期较好但现实仍弱2022年PVC消费量2024万吨同比下降27春节期间PVC下游普遍放假开工停滞从往年季节性看PVC下游制品开工从春节后逐步提升在3月中左右恢复至相对较高的开工水平2月仍处于PVC需求淡季从终端需求来看2022年年初地产政策就开始放松因城施策放松限购限贷限售等约束降低房贷利率8月政府还设立纾困基金解决保交付11月地产刺激政策从需求端转向供应端从房地产十六条金融举措推出到信贷融资债券融资和股权融资三箭齐发加上国家再提房地产是中国重要的支柱产业市场一致预期2023年房地产企稳回升的概率较大而且由于保交楼有序推进竣工修复具有一定确定性但2023年房地产数据开局表现仍弱根据克而瑞数据2023年春节周40个重点城市成交量仅357万平方米环比下降75较2022年同比下降14与疫情尚未开始的2019年同期相比下降32年前降首付降利率等密集利好政策叠加似乎并未在春节楼市激起太大的浪花多数城市推盘积极性不高多家机构及中介从业者表示春节期间到访量与带看量有明显提升但购房者多保持观望实际成交普遍相对较少部分城市房价仍在下跌市场买涨不买跌情绪较重烂尾停工下购房者对期房交付存疑部分购房者期待有利的政策出台总体而言地产预期较好但现实仍旧较弱511能化投资研究部研发报告图12PVC月度需求季节性图13PVC下游制品开工率数据来源隆众卓创银河期货数据来源隆众资讯银河期货图14PVC管道制品开工率图15PVC型材制品开工率数据来源隆众资讯银河期货数据来源隆众资讯银河期货图16房地产数据月度累计同比611能化投资研究部研发报告数据来源国家统计局银河期货图1730大中城市商品房成交面积图1830大中城市商品房成交面积一线城市数据来源wind银河期货数据来源wind银河期货图1930大中城市商品房成交面积二线城市图2030大中城市商品房成交面积三线城市711能化投资研究部研发报告数据来源wind银河期货数据来源wind银河期货外需预期走弱2022年12月PVC粉出口126万吨环比增加488同比下降3462022年PVC粉出口1966万吨同比增加12112月PVC地板出口371万吨环比增加82同比下降3172022年PVC地板出口5071万吨同比下降115其中出口至美国的地板252万吨占比5012月份PVC出口再度放量市场预计印度保障措施VCM残留量2PPM将于2月实行因此印度对我国的PVC进口短期大增2022年5月以来随着外盘加息推进PVC粉出口自5月开始环比下降地板出口也从7月开始环比走弱2023年PVC粉出口和地板出口预计都将下滑首先在利率抬升背景下海外需求下滑相对确定其次北美作为全球最大的PVC净出口地区2021年至今年前7月受寒潮冲击以及港口拥堵影响出口明显下滑但这些问题均已缓解加上库存高企2022年8月份开始美国出口已经明显增加2023年预期美国出口放量将挤占我国PVC出口份额图21PVC粉出口图22PVC地板出口数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货图23出口至美国的PVC地板图24美国PVC价格走势811能化投资研究部研发报告数据来源海关总署银河期货数据来源隆众银河期货图25美国新屋销售图26美国成屋销售数据来源美国商务部普查局银河期货数据来源全美地产经纪商协会银河期货后市展望供应端山东信发40万吨新装置中20万吨已经正常开工另外20万吨会逐步开起来广西华谊40万吨新装置试车中等待2-3月上游氯碱贯通后量产当前存量装置开工同期偏低利润较前期已有明显修复开工仍有回升空间需求端地产端政策利好不断加上国内疫情影响减退房地产尤其是竣工端在保交付的情况下预期比较好但从春节期间40个重点城市的成交情况看房地产数据仍旧较弱部分城市房价仍在下跌市场买涨不买跌情绪较重烂尾停工下购房者对期房交付存疑部分购房者期待有利的政策出台外需预期较差可能仅能维持基础出口量911能化投资研究部研发报告当前PVC现实库存压力较大上游库存同比增加358社会库存同比增加872月仍处于PVC需求淡季PVC下游制品开工从春节后逐步提升到3月中左右才能恢复至相对较高的开工水平PVC季节性累库在兑现现实大概率继续走弱PVC自去年11月至今年1月连续上涨预期交易已经长达3个月2月需求淡季加上现实走弱的情况下价格回落概率较大图27PVC上游企业库存图28PVC社会库存数据来源隆众资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告1011能化投资研究部研发报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司能化投资研究部北京北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电12月底国内迎来新冠疫情感染高峰冲击成品油需求大幅受挫尽管原油价格依旧坚挺但国内成品油价格大幅回落1月份中旬疫情冲击基本结束春节假期开启出行需求同比大幅走强推动成品油价格显著走强话400-886-77991111