事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润13.0-15.0亿元，同比增长11.79%–28.99%，预计2022年实现扣非归母净利润15.0-17.0亿元，同比增长37.26%–55.57%。
　　新冠减值计提等一次性事项影响表观增速，经营性利润持续快速增长。公司2022年全年归母净利润低于前三季度，主要出于以下几个一次性事项：（1）新冠资产处理：2022Q4开始国内新冠疫情防控政策调整，新冠核酸检测需求大幅下降，公司对新冠相关固定资产及存货进行报废处理，预计金额为1.5亿元-2亿元。（2）子公司商誉减值：2022年公司对部分子公司预计计提商誉减值准备约5.5亿元。（3）递延所得税资产转回：2022年由于母公司多年亏损，不再确认递延所得税资产，并转回以前年度已确认递延所得税资产约2亿元。（4）激励费计提：2022年公司预计计提股权激励费用约4,200万元。如还原以上费用成本，2022年公司预计实现经营性归母净利润22.4-24.9亿元，同比2021年还原后净利润增长约40-60%，延续此前高增趋势。以上非常规项目均为2022年度一次性计提，我们预计2023年公司有望轻装上阵，公司业绩有望实现常态化增长。
　　常规业务22Q4疫情扰动下增速稳健，2023年有望加速恢复。2022Q4国内新冠防控放开后短期医院诊疗秩序紊乱，常规检验活动受损，公司检验业务在相对刚需的特检项目驱动下仍然实现较好增长，结合公司2022Q1-Q3经营情况及历史业绩表现，我们预计2022Q4公司常规ICL业务有望实现5-10%的稳健增长。随着国内诊疗人次的有序恢复，医院检验科样本外送有望持续复苏，公司常规业务有望实现加速增长，同时公司自产产品业务也有望在众多特色创新品种的驱动下持续保持高速增长，2023年公司常规业务有望迎来全面复苏。
　　应收账款管理效果显著，经营性现金流增速超过21%。2022年公司进一步加强运营精细化管理，全面提升运营管理效率和效果，回款速度不断加快，应收账期愈发健康。2022年经营性现金流量净额约16亿，同比增长约21%，我们预计未来公司应收款管理有望持续优化，新冠检测相关的应收款有望陆续如期收回，公司有望持续保持良好发展态势。
　　盈利预测与投资建议：根据业绩预告数据，我们调整盈利预测，预计公司常规业务有望保持快速增长趋势，新冠检测业务可能显著下降，预计2022年-2024年收入191.1、135.7、155.6亿元（调整前194.99、184.17、188.54亿元），同比增长46%、-29%、15%，预计归母净利润14.9、11.5、14.2亿元（调整前27.86、21.08、20.12亿元），同比增长28%、-23%、24%，对应EPS为2.38、1.84、2.27元。考虑到公司作为国内ICL行业龙头，常规业务有望继续快速增长，维持买入评级。
　　风险提示事件：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：经营性利润持续高增2023常规业务有望全面复苏迪安诊断300244医疗器械证券研究报告公司点评2023年1月31日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格2676指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师谢木青1064913083191171356815564增长率yoy262346-2915执业证书编号S0740518010004净利润百万元8031163149011511423电话021-20315895增长率yoy1314528-2324每股收益元128185238184227Emailxiemqrqlzqcomcn每股现金流量247210258179205联系人于佳喜净资产收益率1316161112EmailyujxrqlzqcomcnPE209144113146118PB3629232018备注股价信息截止至2023年1月31日投资要点事件公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润130-150亿元同比增长11792899预计2022年实现扣非归母净利润150-170亿元同比增长37265557新冠减值计提等一次性事项影响表观增速经营性利润持续快速增长公司2022基本状况TableProfit年全年归母净利润低于前三季度主要出于以下几个一次性事项1新冠资产处总股本百万股627理2022Q4开始国内新冠疫情防控政策调整新冠核酸检测需求大幅下降公司对新冠相关固定资产及存货进行报废处理预计金额为15亿元-2亿元2子流通股本百万股503公司商誉减值2022年公司对部分子公司预计计提商誉减值准备约55亿元3市价元2676递延所得税资产转回2022年由于母公司多年亏损不再确认递延所得税资产市值百万元16776并转回以前年度已确认递延所得税资产约2亿元4激励费计提2022年公司流通市值百万元13460预计计提股权激励费用约4200万元如还原以上费用成本2022年公司预计实现经营性归母净利润224-249亿元同比2021年还原后净利润增长约40-60TableQuotePic延续此前高增趋势以上非常规项目均为2022年度一次性计提我们预计2023股价与行业-市场走势对比年公司有望轻装上阵公司业绩有望实现常态化增长30迪安诊断沪深300常规业务22Q4疫情扰动下增速稳健2023年有望加速恢复2022Q4国内新冠防控放开后短期医院诊疗秩序紊乱常规检验活动受损公司检验业务在相对刚需的20特检项目驱动下仍然实现较好增长结合公司2022Q1-Q3经营情况及历史业绩表10现我们预计2022Q4公司常规ICL业务有望实现5-10的稳健增长随着国内诊疗人次的有序恢复医院检验科样本外送有望持续复苏公司常规业务有望实现加0速增长同时公司自产产品业务也有望在众多特色创新品种的驱动下持续保持高速增长2023年公司常规业务有望迎来全面复苏2022-022022-112022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122023-012023-01-102022-02应收账款管理效果显著经营性现金流增速超过212022年公司进一步加强运-20营精细化管理全面提升运营管理效率和效果回款速度不断加快应收账期愈发-30健康2022年经营性现金流量净额约16亿同比增长约21我们预计未来公司公司持有该股票比例应收款管理有望持续优化新冠检测相关的应收款有望陆续如期收回公司有望持相关报告续保持良好发展态势1迪安诊断300244SZ业绩超预盈利预测与投资建议根据业绩预告数据我们调整盈利预测预计公司常规业务有望保持快速增长趋势新冠检测业务可能显著下降预计2022年-2024年收期新冠疫情下ICL业务全面提速入191113571556亿元调整前194991841718854亿元同比增长自产产品进入快速放量期46-2915预计归母净利润149115142亿元调整前278621082012亿元同比增长28-2324对应EPS为238184227元考虑2迪安诊断300244SZ业绩符合到公司作为国内ICL行业龙头常规业务有望继续快速增长维持买入评级预期常规ICL服务产品持续恢复风险提示事件实验室盈利时间不确定风险产品开发风险应收账款管理风险3迪安诊断300244SZ常规ICL新冠疫情持续时间不确定风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险及自产产品快速增长新冠业务有望持续超预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险提示实验室盈利时间不达预期风险从历史数据来看公司实验室实现盈利的时间在1-4年不等虽然公司运营能力逐渐提高但是不同区域医院及检验外包意愿不同导致部分区域检验所实现盈利时间延长质量控制风险独立医学实验室作为第三方诊断服务机构高质量的服务是客户选择合作伙伴与公司获取持续业务增长的重要因素一旦出现诊断服务质量问题既关系到检验结果能否真实客观地反映患者病情使公司的公信力受到较大损害也将对公司的正常经营造成不利影响从而直接影响公司的品牌形象与市场竞争力应收账款管理风险公司业务处在快速增长阶段竞争加剧公司的业务模式推陈出新均有可能导致客户结算周期延长应收账款数量增加有可能存在坏账的风险新冠疫情持续时间不确定风险公司第三方实验检验业务中包括新冠核酸检测收入目前国内疫情进展存在一定的不确定性可能影响到公司相关检验业务收入公开资料信息滞后或更新不及时风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1迪安诊断财务报表预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2189380239744302营业收入13083191171356815564应收票据102149106121营业成本807711496901210236应收账款6288697866487471税金及附加46684855预付账款339500496512销售费用1210162511941339存货1332183920732354管理费用1108143410311152合同资产2015130研发费用425669407467其他流动资产602694943988财务费用217193166155流动资产合计10852139621423915748信用减值损失-98-400-50-50其他长期投资55815766资产减值损失-272-1000-50-50长期股权投资1011101110111011公允价值变动收益83-208048固定资产1297126012281206投资收益55355448在建工程13141414其他收益65495753无形资产49496472营业利润1838230318082216其他非流动资产2318230723082330营业外收入3333非流动资产合计4742472046824698营业外支出50505050资产合计15594186821892120446利润总额1791225617612169短期借款2510300028002500所得税307393313379应付票据318541424455净利润1484186314481790应付账款1856206918461970少数股东损益321373297367预收款项0000归属母公司净利润1163149011511423合同负债205300213244NOPLAT1664202315841919其他应付款135135135135EPS按最新股本摊薄185238184227一年内到期的非流动负债664664664664其他流动负债9531134913980主要财务比率流动负债合计6639784269946948会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款8881088888838成长能力应付债券0000营业收入增长率229461-290147其他非流动负债591591591591EBIT增长率327219-213206非流动负债合计1479167914791429归母公司净利润增长率448282-228237负债合计8118952184738376获利能力归属母公司所有者权益5842720882359534毛利率383399336342少数股东权益1634195222132535净利率11397107115所有者权益合计747691611044812070ROE156163110118负债和股东权益15594186821892120446ROIC240228167181偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率521510448410会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比622583473380经营活动现金流1318161911251283流动比率16182023现金收益2118244419892314速动比率14151719存货影响-209-508-233-282营运能力经营性应收影响-1556102427-804总资产周转率08100708经营性应付影响607437-341155应收账款周转天数149125181163其他影响358-856-717-101应付账款周转天数69617867投资活动现金流-536-458-345-406存货周转天数55507878资本支出-626-351-359-354每股指标元股权投资277000每股收益185238184227其他长期资产变化-187-10714-52每股经营现金流212261181207融资活动现金流-310452-607-549每股净资产942116213271537借款增加305690-400-350估值比率股利及利息支付-354-541-464-516PE14111512股东融资30504045PB3222其他影响-291253217272EVEBITDA67577160来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司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