事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润-3.2亿元~-3.8亿元，与上期同期相比，将减少3.54亿元~4.14亿元；实现扣非净利润-3.76亿元~-4.36亿元，与上期同期相比，将减少3.62亿元~4.36亿元。其中预计22Q4实现归母净利润-1.88亿元~-2.48亿元，与上期同期相比，将减少1.76亿元~2.36亿元；实现扣非后归母净利润-2.00亿元~-2.60亿元，与上期同期相比，将减少1.71亿元~2.31亿元。
　　点评：
　　全年收入受疫情影响较大，营销费用和计提减持影响短期盈利水平。2022年3月-11月全国疫情扩散、线下门店开业时间缩短，且线上物流受阻，导致公司销售收入同比下降幅度较大，同时开店计划受到不利影响，业绩相对较为疲软。2022年公司持续推进品牌升级战略，在广告投放、业务宣传和形象升级方面投入有所增加，叠加公司对兰亭集势长期股权投资计提减值准备约4200万元，因此2022年公司盈利承压。
　　疫情影响逐步改善，品牌战略升级、门店扩展优化持续推进。随着感染人数高峰已过，客流量与消费持续修复，2023年1月公司线下门店客流量逐步恢复，并有望持续改善。公司聚焦奥康主品牌，布局中高端皮鞋赛道，打造舒适男士皮鞋专家定位，实现品牌升级与年轻化扩圈。此外公司持续优化渠道结构，在核心商圈开设旗舰店，打造沉浸式购物体验，传递舒适化的品牌理念，吸引年轻消费群体。
　　盈利预测与投资评级：我们长期看好公司积极推进品牌升级转型战略，全方位提高品牌势能，加速品牌向高端化、年轻化转型。2022年3月以来新冠肺炎疫情影响销售，我们下调2022-23年归母净利为3.32/1.23亿元/1.81亿元（原值为0.75/1.23亿元/1.81亿元），目前股价对应2023年21.43倍PE，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、新冠疫情反弹风险。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告疫情影响逐步改善关注战略升级效果显现公司研究TableReportDate2023年1月31日TableReportType点评报告TableSummaryTableStockAndRank奥康国际603001SH事件公司发布2022年业绩预告预计22年实现归母净利润-32亿元-38亿元与上期同期相比将减少354亿元414亿元实现扣非净利润投资评级买入-376亿元-436亿元与上期同期相比将减少362亿元436亿元其上次评级买入中预计22Q4实现归母净利润-188亿元-248亿元与上期同期相比将减少176亿元236亿元实现扣非后归母净利润-200亿元-260亿元汲肖飞纺服行业分析师与上期同期相比将减少171亿元231亿元执业编号S1500520080003点评邮箱jixiaofeicindasccom全年收入受疫情影响较大营销费用和计提减持影响短期盈利水平2022年3月-11月全国疫情扩散线下门店开业时间缩短且线上物流李媛媛研究助理受阻导致公司销售收入同比下降幅度较大同时开店计划受到不利影邮箱liyuanyuancindasccom响业绩相对较为疲软2022年公司持续推进品牌升级战略在广告投放业务宣传和形象升级方面投入有所增加叠加公司对兰亭集势长期股权投资计提减值准备约4200万元因此2022年公司盈利承压疫情影响逐步改善品牌战略升级门店扩展优化持续推进随着感染人数高峰已过客流量与消费持续修复2023年1月公司线下门店客流量逐步恢复并有望持续改善公司聚焦奥康主品牌布局中高端皮鞋赛道打造舒适男士皮鞋专家定位实现品牌升级与年轻化扩圈此外公司持续优化渠道结构在核心商圈开设旗舰店打造沉浸式购物体验传递舒适化的品牌理念吸引年轻消费群体盈利预测与投资评级我们长期看好公司积极推进品牌升级转型战略全方位提高品牌势能加速品牌向高端化年轻化转型2022年3月以来新冠肺炎疫情影响销售我们下调2022-23年归母净利为-332123亿元181亿元原值为075123亿元181亿元目前股价对应2023年2143倍PE维持买入评级相关研究风险因素宏观经济波动风险行业竞争加剧新冠疫情反弹风险TableO携手君智全面升级国货男therReport鞋有望崛起202112TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入27382959276238194401同比0481-66383152归属母公司净利润2834-332123181同比242219-107561372467毛利率400415392422432ROE0810-1144156EPS摊薄元007008-083031045PE9472777221431460PB073077090087082资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年1月31日收盘价信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产营业总收入2998289923062771274227382959276238194401货币资金982843175745582营业成本16421732168022062501营业税金及应收票据55375附加1514281922应收账款99499811509711473销售费用814864114911171286预付账款管理费用47746788100234277276258308存货753666734737374研发费用3444415766其他217312177221207财务费用61-21-4-19非流动资产13391469146415661621减值损失合12-62-42-35-43长期股权投投资净收益计221158156161168292302320资固定资产398371395331266其他1344000无形资产合计营业利润1921841061761964632-433153214其他营业外收支527755807898991710566资产总计43374367377043374363利润总额5343-428159220流动负债所得税72182977512151054288-863233短期借款净利润000002534-343127187应付票据少数股东损100753-30-1046益应付账款归属母公司5195124908606472834-332123181净利润其他192318278349405EBITDA256310-158364420非流动负债EPS当971717171007009-083031045年元长期借款00000其他971717171现金流量表单位百万元负债合计73090084612861125会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现益69-138金流433223-281881112归属母公司36013458292530493230净利润2534-343127187负债和股东股东权益折旧摊销43374367377043374363243258254203202权益财务费用35000重要财务指单位百投资损失-29-230-23-20标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变178-77-230544-294其它动营业总收入273829592762381944011326372937同比投资活动现0481-66383152140-190-187-311-275金流归属母公司2834-332123181资本支出-124-110-157-194-134净利润同比242219-1372467长期投资234-10050-50-61毛利率10756400415392422432其他3021-80-67-80ROE0810-1144156筹资活动现-192-163-20000EPS摊金流007008-083031045吸收投资00000薄元PE9472777221431460借款00000支付利息或PB073077090087082-192-191-20000股息现金流净增EVEBITDA744982-1637553518加额380-131-668570-163TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介汲肖飞北京大学金融学硕士七年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号李媛媛复旦大学金融硕士五年消费品行业研究经验2020年加入信达证券从事纺织轻工行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外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