公告要点：公司公布2022年业绩预告，2022年预计实现营业收入335-350亿元，同比+100.38%~+109.36%。全年预计实现归母净利润-39.5~-35亿元，实现扣非归母净利润-43~-38.5亿元。其中，2022Q4实现营业收入103.8~118.8亿元，同比+97.0%~+125.5%，环比-3.1%~+10.9%。Q4预计实现归母净利润-12.8~-8.3亿元，扣非归母净利润-14.4~-9.9亿元。
　　问界销量环比持续增长，营收同比高增长。1）营业收入：问界车型放量带动Q4营收同比实现高增长。受疫情影响公司整体销量为7.0万辆，同环比分别-8.06%/-2.23%，其中问界销量3.04万辆，环比+10.96%。问界自2022年3月开启交付，M5/M7/M5 EV三款车型智能座舱&动力性能突出，销量实现迅速增长，问界放量基础上公司Q4实现营收103.8~118.8亿元，同比+97.0%~+125.5%，环比-3.1%~+10.9%。2）净利润：由于前期固定资产投入较大，折旧及摊销费用较高，Q4单车净利为-1.82~-1.18万元，按区间中值进行比较，Q4单车环比亏损加大。Q4公司预计实现归母净利润-12.8~-8.3亿元，扣非归母净利润-14.4~-9.9亿元。
　　自持新能源技术+牵手华为，打造全新模式。公司研发实力强劲，新能源技术储备深厚，培育并形成高性能的智能增程核心技术，包括纯电驱智能增程平台DE-i及增程零部件等。同时整车制造经验丰富，生产制造能力突出。在此基础上通过智选模式深度合作华为，打造智能新品牌问界，车型智能座舱&动力性能突出同时渠道铺设广泛，营销策略完善，车型进一步放量可期。
　　盈利预测与投资评级：考虑2022年公司经营受疫情影响同时2023年国内乘用车市场竞争加剧，我们下调公司业绩预期，我们预计公司2022-2024年营业总收入为348.13/723.65/1,333.27亿元（原为354.29/792.85/1,342.01亿元），同比+108.24%/+107.87%/+84.24%；归属母公司净利润为-36.62/-20.94/8.62亿元（原为-36.21/-19.51/10.01亿元），对应PS为1.76/0.85/0.46倍（按照2022年1月30日收盘价计算）。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车赛力斯601127年业绩预告点评业绩符合预期问界20222023年01月31日销量持续增长证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元167183481372365133327执业证书S0600121070072同比1710810884yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元-1824-3662-2094862股价走势同比-6-10143141赛力斯沪深300每股收益-最新股本摊薄元股-122-245-1400588675PE现价最新股本摊薄---7103645342关键词TableTag业绩符合预期31209TableSummary-2投资要点-13-2420222720226620221032023130公告要点公司公布2022年业绩预告2022年预计实现营业收入335-350亿元同比1003810936全年预计实现归母净利润-395-35亿元实现扣非归母净利润-43-385亿元其中2022Q4实现营业市场数据收入亿元同比环比103811889701255-31109Q4收盘价元4093预计实现归母净利润-128-83亿元扣非归母净利润-144-99亿元一年最低最高价32709050问界销量环比持续增长营收同比高增长营业收入问界车型放1市净率倍494量带动Q4营收同比实现高增长受疫情影响公司整体销量为70万辆流通A股市值百同环比分别-806-223其中问界销量304万辆环比1096问4788393界自2022年3月开启交付M5M7M5EV三款车型智能座舱动力万元总市值百万元性能突出销量实现迅速增长问界放量基础上公司Q4实现营收612836310381188亿元同比9701255环比-311092净利润由于前期固定资产投入较大折旧及摊销费用较高Q4单车净利基础数据为-182-118万元按区间中值进行比较Q4单车环比亏损加大Q4每股净资产元公司预计实现归母净利润-128-83亿元扣非归母净利润-144-99亿LF828元资产负债率LF7420总股本百万股149728自持新能源技术牵手华为打造全新模式公司研发实力强劲新能流通A股百万股116990源技术储备深厚培育并形成高性能的智能增程核心技术包括纯电驱智能增程平台DE-i及增程零部件等同时整车制造经验丰富生产制相关研究造能力突出在此基础上通过智选模式深度合作华为打造智能新品牌问界车型智能座舱动力性能突出同时渠道铺设广泛营销策略完善赛力斯601127自持新能源车型进一步放量可期技术牵手华为打造全新模式盈利预测与投资评级考虑2022年公司经营受疫情影响同时2023年国2022-12-02内乘用车市场竞争加剧我们下调公司业绩预期我们预计公司2022-2024年营业总收入为3481372365133327亿元原为3542979285134201亿元同比10824107878424归属母公司净利润为-3662-2094862亿元原为-3621-19511001亿元对应PS为176085046倍按照2022年1月30日收盘价计算维持公司买入评级风险提示芯片电池等关键零部件供应链不稳定新平台车型推进不及预期公司与华为合作推进进度不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告赛力斯三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产14668220682901549360营业总收入167183481372365133327货币资金及交易性金融资产6153120171386727868营业成本含金融类160883079760311108157经营性应收款项2034357256969074税金及附加35287018093133存货2773387157817639销售费用12804874796012666合同资产956104414472000管理费用1089181029094266其他流动资产2751156422232780研发费用948139322434000非流动资产17356182471908019959财务费用244423524665长期股权投资40404040加其他收益295174289400固定资产及使用权资产8104885793089658投资净收益-82-35-72-75在建工程1533920552331公允价值变动-135-130-140-150无形资产5153595367537553减值损失-267-230-240-280商誉76767676资产处置收益587696724800长期待摊费用82828282营业利润-2885-4878-28311134其他非流动资产2369231922692219营业外净收支275999339资产总计32024403154809569319利润总额-2610-4779-27381173流动负债18924248393261150926减所得税211035523短期借款及一年内到期的非流动负债2705275528052855净利润-2631-4883-27921150经营性应付款项14031191192568542468减少数股东损益-807-1221-698287合同负债75692412061622归属母公司净利润-1824-3662-2094862其他流动负债1432204129163980非流动负债5371557157715971每股收益-最新股本摊薄元-122-245-140058长期借款1847194720472147应付债券141191241291EBIT-2963-4727-25381585租赁负债338388438488EBITDA-1221-3568-13212756其他非流动负债3045304530453045负债合计24295304103838256896毛利率377115416661888归属母公司股东权益7960113561186214284归母净利率-1091-1052-289065少数股东权益-230-1451-2149-1862所有者权益合计77299905971312423收入增长率168910824107878424负债和股东权益32024403154809569319归母净利润增长率-551-10077428114118现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-98715763513827每股净资产元581755788950投资活动现金流-1563-1490-1506-1486最新发行在外股份百万股1497149714971497筹资活动现金流2936712726601611ROIC-2539-3456-1701929现金净增加额3845795178913951ROE-摊薄-2291-3225-1765604折旧和摊销1742115912171171资产负债率7586754379808208资本开支-1077-1305-1283-1261PE现价最新股本摊薄---7103营运资本变动-2114099238511640PB现价704542519431数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn