投资要点：
　　近年来我国天然气需求保持快速增长态势。近年来，为了促进经济社会绿色低碳发展，我国陆续出台《减污降碳协同增效实施方案》等环保政策，鼓励企业使用清洁能源替代煤、重油及低品质柴油等污染较严重的燃料。2021年，我国天然气消费量为3786.94亿立方米，同比增长12.50%，2017-2021年年均复合增速达11.93%，天然气需求保持快速增长态势。
　　能源结构转型及新型城镇化持续提升天然气需求。由于当前我国积极构建现代能源体系，推动能源结构向绿色、低碳的方向转型，以及天然气具有清洁高效的特点，天然气行业得到政府政策支持。2021年我国天然气消费在能源消费中的占比为8.9%，《加快推进天然气利用的意见》提出，到2030年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15%左右。同时，2022年我国城镇化率为65.22%，《城市蓝皮书：中国城市发展报告No.12》预计到2030年我国城镇化率将达到70%，随着我国不断推进新型城镇化向纵深发展，城镇人口规模将持续扩大，从而作为清洁高效能源的天然气需求有望提升。
　　多地出台天然气调价政策助力燃气企业传导成本压力。2022年以来我国多地出台了天然气调价政策文件，促进天然气的气源价格与销售价格联动调整。其中，北京等地主要上调了非居民用气的销售价格，广州主要提高了非居民管道燃气销售价的最高限价。我们认为，天然气调价政策有助于提高燃气企业的售气价格，助力燃气企业向终端用户传导气源价格上涨导致的成本压力。
　　投资建议：2021年我国天然气消费在能源消费中的占比为8.9%，《加快推进天然气利用的意见》提出，到2030年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15%左右。同时，随着我国不断推进新型城镇化向纵深发展，城镇人口规模将持续扩大，从而作为清洁高效能源的天然气需求有望提升。短期来看，2022年以来我国多地出台了天然气调价政策文件，促进天然气的气源价格与销售价格联动调整。其中，北京等地主要上调了非居民用气的销售价格，广州主要提高了非居民管道燃气销售价的最高限价。我们认为，天然气调价政策有助于提高燃气企业的售气价格，助力燃气企业向终端用户传导气源价格上涨导致的成本压力。建议关注具备全国跨省陆上管输网络的新奥股份（600803），以及具有“双气源资源池”优势的九丰能源（605090）。
　　风险提示：气源获取及原材料价格波动风险；安全经营的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧风险等。
　　

研究报告全文：公用事业行业深超配维持能源结构转型及新型城镇化背景下燃气行业迎来发展机遇度燃气行业深度报告研2023年1月31日究投资要点分析师刘兴文近年来我国天然气需求保持快速增长态势近年来为了促进经济社会SAC执业证书编号绿色低碳发展我国陆续出台减污降碳协同增效实施方案等环保政S0340522050001策鼓励企业使用清洁能源替代煤重油及低品质柴油等污染较严重的电话0769-22119416邮箱燃料2021年我国天然气消费量为378694亿立方米同比增长1250liuxingwendgzqcomcn2017-2021年年均复合增速达1193天然气需求保持快速增长态势研究助理苏治彬能源结构转型及新型城镇化持续提升天然气需求由于当前我国积极构SAC执业证书编号建现代能源体系推动能源结构向绿色低碳的方向转型以及天然气S0340121070105具有清洁高效的特点天然气行业得到政府政策支持2021年我国天然电话0769-22110925气消费在能源消费中的占比为89加快推进天然气利用的意见提邮箱suzhibindgzqcomcn出到2030年力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15左右同时2022年我国城镇化率为6522城市蓝皮书中国城市发展报行告No12预计到2030年我国城镇化率将达到70随着我国不断推进新业型城镇化向纵深发展城镇人口规模将持续扩大从而作为清洁高效能研源的天然气需求有望提升究多地出台天然气调价政策助力燃气企业传导成本压力2022年以来我国多地出台了天然气调价政策文件促进天然气的气源价格与销售价格联申万燃气指数走势动调整其中北京等地主要上调了非居民用气的销售价格广州主要提高了非居民管道燃气销售价的最高限价我们认为天然气调价政策有助于提高燃气企业的售气价格助力燃气企业向终端用户传导气源价格上涨导致的成本压力投资建议2021年我国天然气消费在能源消费中的占比为89加快推进天然气利用的意见提出到2030年力争将天然气在一次能源消资料来源iFinD东莞证券研究所费中的占比提高到15左右同时随着我国不断推进新型城镇化向纵深发展城镇人口规模将持续扩大从而作为清洁高效能源的天然气需求有望提升短期来看2022年以来我国多地出台了天然气调价政策文相关报告件促进天然气的气源价格与销售价格联动调整其中北京等地主要证上调了非居民用气的销售价格广州主要提高了非居民管道燃气销售价券的最高限价我们认为天然气调价政策有助于提高燃气企业的售气价格助力燃气企业向终端用户传导气源价格上涨导致的成本压力建议研关注具备全国跨省陆上管输网络的新奥股份600803以及具有双究气源资源池优势的九丰能源605090报风险提示气源获取及原材料价格波动风险安全经营的风险汇率告波动的风险市场竞争加剧风险等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明燃气行业深度报告目录1近年来我国能源结构持续优化天然气需求快速增长311我国能源结构呈现持续优化的趋势312近年来我国天然气需求保持快速增长态势413我国天然气产销缺口正在逐步扩大514城市燃气行业竞争格局较为分散72能源结构转型及新型城镇化等因素促进燃气行业发展921我国油气管网体制改革促进燃气行业市场化发展922能源结构转型及新型城镇化持续提升天然气需求923多地出台天然气调价政策助力燃气企业传导成本压力113投资建议及重点公司分析1231投资建议1232重点公司分析124风险提示13插图目录图12017-2021年全球一次能源消费量及同比增速3图22017-2021年中国一次能源消费量及同比增速3图32017-2021年各类能源消费量占全国能源消费总量的比重3图4天然气产业链4图52017-2021年中国天然气消费量及同比增速5图62017-2021年世界天然气消费量及同比增速5图72021年我国天然气消费结构5图8各国天然气储量占比截至2020年末6图92017-2021年世界天然气产量及同比增速6图102021年世界各国天然气产量占比6图112017-2021年中国天然气产量及同比增速7图122017-2021年中国天然气产量及消费量亿立方米7图132017-2021年中国天然气进口量及同比增速7图142017-2021年中国天然气进口量按进口方式分类亿立方米7图152019年中国城市燃气生产和供应行业企业收入占比按企业经济类型分类8图162019年中国城市燃气生产和供应行业企业的销售份额8图172017-2022年我国城镇化率10图18LNG市场价元吨截至2023年1月27日11表格目录表1油气管网体制改革相关政策及内容9表2天然气行业相关政策及内容10表3天然气调价政策11表4重点公司盈利预测及投资评级202313012请务必阅读末页声明2燃气行业深度报告1近年来我国能源结构持续优化天然气需求快速增长11我国能源结构呈现持续优化的趋势根据英国石油公司BP发布世界能源统计年鉴20222021年全球一次能源消费量为595151万亿焦耳同比增长552其中中国一次能源消费量为157647万亿焦耳同比增长682占全球一次能源消费量的比重为2649是世界上最大的一次能源消费国图12017-2021年全球一次能源消费量及同比增图22017-2021年中国一次能源消费量及同比增速速资料来源世界能源统计年鉴2022iFinD东资料来源世界能源统计年鉴2022iFinD东莞莞证券研究所证券研究所基于我国富煤缺油少气的资源特征长期以来我国以煤炭作为主要能源但是煤炭消耗通常导致空气污染等环境危害不利于经济社会绿色低碳发展因此我国迫切需要推动能源绿色低碳转型近年来我国政府出台了一系列减污降碳相关政策促进能源结构优化2017-2021年原煤占全国能源消费总量的比重由606逐年下降至560天然气占全国能源消费总量的比重由69逐年上升至89水电等其他能源占全国能源消费总量的比重由136逐年上升至166我国能源结构呈现持续优化的趋势图32017-2021年各类能源消费量占全国能源消费总量的比重资料来源国家统计局iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明3燃气行业深度报告12近年来我国天然气需求保持快速增长态势燃气是气体燃料的总称燃气的种类包括天然气液化石油气煤制气等燃气行业通常指供应燃气的行业包括管道输送及城市燃气配送等在我国推进双碳战略的背景下天然气作为一种清洁高效的能源正愈发受到市场青睐本文重点关注天然气供应方面天然气是一种轻质碳氢化合物的混合气体主要成分为甲烷通常占比95以上其热值3344MJ立方米是一种优质高效清洁便利的低碳能源可作为燃料动力和化工原料广泛应用于民用发电CNG汽车化工等领域综合利用前景广阔可与核能及可再生能源等其他低排放能源形成良性互补是能源供应清洁化的优质选择天然气产业链分为上游天然气勘探开采中游仓储运输以及下游销售应用上游主要是对天然气进行勘探和开采国内参与者主要为中国石油中国石化和中国海油等另外我国通常从国外进口管道天然气及液化天然气LNG中游仓储运输主要包括长距离管道运输LNG船舶槽车运输LNG接收设施储气库等下游主要是天然气的销售应用向工业用户燃气电厂城市管网等下游客户销售天然气图4天然气产业链资料来源九丰能源招股说明书东莞证券研究所2021年我国天然气消费量为378694亿立方米同比增长1250同比增速快于世界总体水平近年来为了促进经济社会绿色低碳发展我国陆续出台大气污染防治行动计划减污降碳协同增效实施方案等环境保护政策文件各地相继出台了与环境治理和煤改气相关的政策鼓励企业使用清洁能源替代煤重油及低品质柴油等污染较严重的燃料2017-2021年我国天然气消费量年均复合增速达1193天然气需求保持快速增长态势请务必阅读末页声明4燃气行业深度报告图52017-2021年中国天然气消费量及同比增速图62017-2021年世界天然气消费量及同比增速资料来源BPiFinD东莞证券研究所资料来源BPiFinD东莞证券研究所从消费结构看2021年工业用气占我国天然气消费量的比重为40城市燃气的占比为32发电用气的占比为18化工化肥用气的占比为10工业用气及城市燃气为我国天然气消费的主要方式图72021年我国天然气消费结构资料来源中国天然气发展报告2022东莞证券研究所13我国天然气产销缺口正在逐步扩大截至2020年末全球天然气储量达到18807万亿立方米储量分布呈现不均衡性其中俄罗斯伊朗卡塔尔三国的储量较大占全球储量的5006我国天然气储量为840万亿立方米占全球储量的447天然气储量的世界排名相对靠前请务必阅读末页声明5燃气行业深度报告图8各国天然气储量占比截至2020年末资料来源九丰能源招股说明书东莞证券研究所产量方面2021年世界天然气产量为4036883亿立方米同比增长454其中美国俄罗斯两国的产量较高分别为934203701667亿立方米占比分别达23141738分地区来看北美俄罗斯中东等地区的天然气产量相对较高图92017-2021年世界天然气产量及同比增速图102021年世界各国天然气产量占比资料来源BPiFinD东莞证券研究所资料来源BPiFinD东莞证券研究所中国方面2021年中国天然气产量为209213亿立方米同比增长7842017-2021年年均复合增速为882近年来中国天然气产量持续增长但由于富煤缺油少气的资源特征以及资源开发进展等方面因素我国天然气产量仍不足以覆盖消费量且近年来随着天然气消费量快速增长产销缺口正在逐步扩大请务必阅读末页声明6燃气行业深度报告图112017-2021年中国天然气产量及同比增速图122017-2021年中国天然气产量及消费量亿立方米资料来源BPiFinD东莞证券研究所资料来源BPiFinD东莞证券研究所我国天然气产销缺口主要通过进口天然气的方式填补2021年我国进口天然气162716亿立方米同比增长16992017-2021年年均复合增速为1506我国天然气进口量保持快速增长我国进口天然气主要分为两种方式通过跨国管道输入天然气以及进口液化天然气2017-2021年我国管道天然气进口量液化天然气进口量的年均复合增速分别为7481992液化天然气进口增速相对较快图132017-2021年中国天然气进口量及同比增速图142017-2021年中国天然气进口量按进口方式分类亿立方米资料来源BPiFinD东莞证券研究所资料来源BPiFinD东莞证券研究所14城市燃气行业竞争格局较为分散城市燃气行业关系民生且投资金额较大2002年以前城市燃气大多由地方国有天然气公司投资并经营此外由于燃气管网等基础设施具有自然垄断性所以地方国企背景的各城市燃气企业凭借特许经营权等优势在特定区域内占据垄断经营的地位2002年以后国家出台一系列政策鼓励天然气市场竞争2002年3月国家发改委发布新的外商投资产业指导目录原禁止外商投资的燃气热力给排水等城市基础设施首次列为对外开放领域燃气行业由政府和国有企业全面垄断经营的局面成为历史2002年12月建设部下发了关于加快市政公用行业市场化进程的意见其中规定市政公用设施建设将公开向社会招标选择投资主体原市政国企外资民资在同一平台上竞争由政府授予企业在一定时间和范围内对某项市政公用产品或服务进行特许经营因此请务必阅读末页声明7燃气行业深度报告随着市场竞争不断加大各类所有制成分的投资商逐步加入城市燃气市场活跃着地方国有企业外资企业中央企业私营企业等各类经营者根据前瞻产业研究院统计2019年国有控股企业收入占我国城市燃气生产和供应行业企业收入的比重为5626外商及港澳台投资企业占比为3239私营企业占比为1008图152019年中国城市燃气生产和供应行业企业收入占比按企业经济类型分类资料来源国家统计局前瞻产业研究院东莞证券研究所根据前瞻产业研究院统计以我国燃气生产和供应行业企业营业收入为基数进行测算2019年新奥能源中国燃气华润燃气申能股份四家企业市场占比相对靠前CR5约为25由于特许经营权等行业特性一方面城市燃气企业在自身经营区域内所面临的竞争压力较小另一方面城市燃气企业拓展异地市场的难度较大因而城市燃气行业竞争格局较为分散图162019年中国城市燃气生产和供应行业企业的销售份额资料来源国家统计局前瞻产业研究院东莞证券研究所请务必阅读末页声明8燃气行业深度报告2能源结构转型及新型城镇化等因素促进燃气行业发展21我国油气管网体制改革促进燃气行业市场化发展2019年12月我国正式宣布国家油气管网公司成立标志着我国深化油气体制改革迈出关键一步2020年10月中国石油中国石化中国海油等正式将相关油气管网设施转让给国家管网集团标志着国家管网集团正式组建完成我们认为我国油气管网体制改革的持续推进有利于促进天然气行业上游供应主体竞争推动中游管网公平开放互联互通实现管网统筹规划提高资源配置效率从而促进燃气行业市场化发展表1油气管网体制改革相关政策及内容时间政策相关内容分步推进国有大型油气企业干线管道独立实现管输和销售分中共中央国务院印发开完善油气管网公平接入机制油气干线管道省内和省际2017年关于深化石油天然气管网向第三方市场主体公平开放主要思路为中国石油中国5月体制改革的若干意见石化中国海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组成立独立的国家油气管网公司实现管输和销售分开推动石油天然气管网运营机制改革要坚持深化市场化改革中央全面深化改革委员扩大高水平开放组建国有资本控股投资主体多元化的石油2019年会第七次会议审核通过天然气管网公司推动形成上游油气资源多主体多渠道供应3月了石油天然气管网运中间统一管网高效集输下游销售市场充分竞争的油气市场体营机制改革实施意见系提高油气资源配置效率保障油气安全稳定供应国资委发布关于组建2019年正式宣布国家油气管网公司成立标志着我国深化油气体制改国家石油天然气管网集12月革迈出关键一步团有限公司的公告2020年中国石油中国石化中国海油等正式将相关油气管网设施转10月让给国家管网集团标志着国家管网集团正式组建完成资料来源政府官网东莞证券研究所22能源结构转型及新型城镇化持续提升天然气需求由于当前我国积极构建现代能源体系推动能源结构向绿色低碳的方向转型以及天然气具有清洁高效的特点天然气行业得到政府政策支持2017年我国发布加快推进天然气利用的意见提出逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一重点实施城镇燃气工程天然气发电工程工业燃料升级工程交通燃料升级工程等四大工程2030年前碳达峰行动方案提出有序引导天然气消费优化利用结构优先保障民生用气大力推动天然气与多种能源融合发展2021年我国天然气消费在能源消费中的占比为89加快推进天然气利用的意见提出到2030年力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15左右根据十四五现代能源体系规划到2025年天然气年产量达到2300亿立方米以上相较于2021年的产量209213亿立方米将增长约10请务必阅读末页声明9燃气行业深度报告表2天然气行业相关政策及内容时间政策文件相关内容能源发展十全面推进能源生产和消费革命努力构建清洁低碳安全高效的现代2017年三五规划能源体系到2020年天然气消费占能源消费比重力争达到10逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一到2020年天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10左右地加快推进天然2017年下储气库形成有效工作气量148亿立方米到2030年力争将天然气气利用的意见在一次能源消费中的占比提高到15左右地下储气库形成有效工作气量350亿立方米以上以提高天然气在一次能源消费结构中的比重为发展目标大力发展天天然气发展然气产业逐步把天然气培育成主体能源之一构建结构合理供需2017年十三五规协调安全可靠的现代天然气产业体系2020年国内天然气综合保供划能力达到3600亿立方米以上有序引导天然气消费优化利用结构优先保障民生用气大力推动2030年前碳2021年天然气与多种能源融合发展因地制宜建设天然气调峰电站合理引达峰行动方案导工业用气和化工原料用气支持车船使用液化天然气作为燃料十四五现到2025年天然气年产量达到2300亿立方米以上天然气管网覆盖2022年代能源体系规范围进一步扩大划资料来源政府官网东莞证券研究所2022年我国发布十四五新型城镇化实施方案要求深入推进以人为核心的新型城镇化战略到2025年全国常住人口城镇化率稳步提高两横三纵城镇化战略格局全面形成城市群承载人口和经济的能力明显增强重点都市圈建设取得明显进展轨道上的京津冀长三角粤港澳大湾区基本建成根据天然气发展十三五规划城镇化率每提高一个百分点每年将增加相当于8000万吨标煤的能源消费量2022年我国城镇化率为6522城市蓝皮书中国城市发展报告No12预计到2030年我国城镇化率将达到702050年将达到80左右随着我国不断推进新型城镇化向纵深发展城镇人口规模将持续扩大从而作为清洁高效能源的天然气需求有望提升图172017-2022年我国城镇化率资料来源国家统计局iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明10燃气行业深度报告综上所述随着我国推进能源结构转型及新型城镇化发展天然气等清洁能源的需求将增加根据中国天然气发展报告2021预计2025年我国的天然气消费规模将达到4300亿立方米-4500亿立方米较2021年增长约14-1923多地出台天然气调价政策助力燃气企业传导成本压力自2022年初俄乌冲突以来LNG价格明显上涨2022年LNG市场价均值为6210元吨较2021年增长32气源价格的大幅提升导致燃气企业的成本压力明显增大近期多家燃气公司披露2022年业绩情况其中长春燃气提及2022年业绩预亏的原因包括2022年末冬季上游价格上涨申请顺价调整暂时未执行等皖天然气提到2022年气源价格持续上涨并波动较大给公司经营和保供带来挑战图18LNG市场价元吨截至2023年1月27日资料来源生意社iFinD东莞证券研究所在此背景下2022年以来我国多地出台了天然气调价政策文件促进天然气的气源价格与销售价格联动调整其中北京等地主要上调了非居民用气的销售价格广州主要提高了非居民管道燃气销售价的最高限价我们认为天然气调价政策有助于提高燃气企业的售气价格助力燃气企业向终端用户传导气源价格上涨导致的成本压力表3天然气调价政策发布日期区域政策内容2022年本市非居民用管道天然气销售价格自2022年11月15日至2023年3月15日北京市10月上浮043元立方米2022年内蒙古2022年11月1日至2023年3月31日通过区内短途管道供应的非居民用天11月自治区然气终端销售价格统一进行季节性上浮结合本市天然气上游气源价格变动情况经市政府同意决定调整本市非居民用户天然气销售基准价格市管网公司直供用户价格提高084元立方米一2022年上海市般非居民用户价格提高071元立方米上述价格自2022年11月1日起执11月行实际销售价格以政府制定的基准价格为基础由供应企业在上下5的浮动幅度内确定请务必阅读末页声明11燃气行业深度报告联动上调居民第一档气价额度为0182元立方米城燃企业无法同步同向2022年全额传导的涨价因素在下一调整周期统筹考虑联动上调后的第一二三长沙市11月档居民用气终端销售价格分别为2832元立方米3398元立方米4248元立方米本次价格调整时间为2022年12月1日至2024年3月31日为缓解疫情对工商业生产经营的影响延后2个月执行采暖季最高销售价格即中心城区经城市燃气企业转供的工业商业集体用气最高销售价格20222022年重庆市年11月12月仍按现行每立方米2576元执行2023年1月1日至2023年12月3月31日由现行每立方米2576元调整为3100元每立方米上调0524元2023年1从2023年1月20日起我市非居民管道燃气销售价最高限价为460元立方广州市月米下浮不限本通知执行期为2023年1月20日至2023年7月19日资料来源政府官网东莞证券研究所3投资建议及重点公司分析31投资建议2021年我国天然气消费在能源消费中的占比为89加快推进天然气利用的意见提出到2030年力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15左右同时随着我国不断推进新型城镇化向纵深发展城镇人口规模将持续扩大从而作为清洁高效能源的天然气需求有望提升短期来看2022年以来我国多地出台了政策文件促进天然气的气源价格与销售价格联动调整其中北京等地主要上调了非居民用气的销售价格广州主要提高了非居民管道燃气销售价的最高限价我们认为天然气调价政策有助于提高燃气企业的售气价格助力燃气企业向终端用户传导气源价格上涨导致的成本压力建议关注具备全国跨省陆上管输网络的新奥股份600803以及具有双气源资源池优势的九丰能源605090表4重点公司盈利预测及投资评级2023130股票代EPS元PE评级变股票名称股价元评级码2021A2022E2023E2021A2022E2023E动600803新奥股份178513215018113491193984买入首次605090九丰能源2257099176217227812851039买入首次资料来源iFinD东莞证券研究所32重点公司分析新奥股份600803公司为具备全国跨省陆上管输网络的运营商公司抓住国家管网公司管网开放市场化契机申报获得国家管网公司托运商资格获得主干输气管线管容使用权利公司获取国家管网资源上载点7个下载点52个管容达到300万方日累计签署管道托运协议60余个充分覆盖东部沿海经济发达区域能够实现资源跨省跨区域的灵活调度成为具备全国跨省陆上管输网络的运营商公司气源丰富多样提升资源稳定性公司促进国际和国内长约和现货气态和液态陆气和海气资源灵活互动一体化运作统筹优化资源池在国内公司深化与中石油请务必阅读末页声明12燃气行业深度报告中石化中海油等大型公司的战略合作获取管道气合同增量并加强资源及设施串换生态合作稳固资源基础量同时公司与山陕川渝等非常规资源商形成稳定合作累计获取非常规资源超300万方日并在河北山东等区域形成多种合作模式实现资源互补平衡公司以好气网智运通数智化产品为切入获得国内LNG工厂资源600车天在国际资源池搭建方面2022年上半年公司新签订国际LNG资源480万吨累计长约量达714万吨提升了资源稳定性新奥舟山LNG接收站的规模优势突出舟山接收站重组项目于2022年8月获得中国证监会核准批复并完成标的资产过户及新股发行新奥舟山LNG接收站一二期实际处理能力可达750万吨年在业内位居前列规模优势突出本次重组完成后公司将在商业模式拓展业务信息共享运营成本控制等方面进行整合有望提高一体化运营效率九丰能源605090公司拥有完善的产业链布局及关键核心资产公司业务布局涵盖国际采购-远洋运输-码头仓储-加工生产-物流配送-终端服务等全产业链实现了海气LNG端到端从资源源头端到直接用户需求端的全方位布局同时公司位于华南地区的LNGLPG接收站具有较强稀缺性在LNG船远洋运输方面具有独特优势因而公司在海气资源池方面具备优势完善的产业链布局及关键核心资产一方面有助于提升公司业务的可控性缓解外部冲击带来的不利影响另一方面有利于提高公司产品周转能力和运作效率降低中间环节成本公司打造双气源资源池助力供应链安全公司已与马石油和ENI分别签订LNG长约采购合同合同有效期最长至2026年3月31日进行按约长期采购同时公司与国际市场诸多知名能源供应商达成合作协议进行LNGLPG现货采购如马石油卡塔尔液化天然气有限公司Vitol维多Glencore嘉能可Marubeni丸红Pavilion兰亭Chevron雪佛龙韩国SK燃气等目前公司已形成稳定多元可靠的海气资源池并以国内陆气资源作为有效补充打造双气源资源池助力供应链安全在LNG业务方面公司是华南地区LNG流通市场的重要供应商在LPG业务方面以2021年进口量计算公司是我国第四大LPG进口商华南地区第一大LPG进口商2022年公司业绩快速增长近日公司发布业绩预告预计2022年实现归母净利润1060亿元到1120亿元同比增长7104到8072主要因为一是在公司经营管理下LNG业务及LPG业务的盈利水平实现增长二是公司推进LNG船运等能源物流服务业务拓展三是公司持有的美元资产在报告期内实现汇兑收益4风险提示1气源获取及原材料价格波动风险燃气主要依靠国际采购和中石油中石化中海油的供应为主对上游供应商的依赖性较强若国内上游供应商出现供应波动或海外LNG发生不可抗力情形则会对燃气行业及上市公司造成不利影响另外受国内外复杂政请务必阅读末页声明13燃气行业深度报告治经济形势影响近年来燃气价格波动较大若燃气销售价格调整幅度不及采购价格调整幅度或发生滞后原材料价格波动将对燃气行业上市公司的毛利造成一定影响2安全经营的风险燃气属于易燃易爆气体燃气的采购运输生产储存配送销售过程对安全有较高要求若由于储存配送运输等设备意外发生故障员工操作不当或者自然灾害等原因导致发生火灾爆炸等安全事故对生产人员的健康和安全形成威胁安全生产监督管理部门可能要求公司停工检修从而影响燃气行业上市公司的生产经营3汇率波动的风险燃气行业上市公司的原材料部分采购自国际市场采购结算货币主要为美元等并持有一定的美元资产等若人民币兑美元汇率大幅波动燃气行业上市公司结算的采购成本将随之波动持有的美元资产也将产生汇兑损益从而对燃气行业上市公司的业绩造成直接影响4市场竞争加剧风险燃气行业的产品具有同质性存在一定程度的市场竞争虽然受产品销售运输半径有限等因素影响同一经营区域内的竞争者数量相对有限但若燃气行业上市公司经营区域内出现新的竞争者或现有竞争者的产品供应提升公司将可能在市场竞争中处于不利地位请务必阅读末页声明14燃气行业深度报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明15