研究报告全文：东鹏控股003012预告22年净利同增11-66盈利能力逐步修复2023-01-31预告2022年盈利同比增长1066-6599公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润170-255亿元同比增长1066-6599实现扣非归母净利润185-278亿元同比增长30032-50048业绩表现符合我们预期2022年净利润大幅增长主要由于2021年公司计提信用减值损失合计772亿元2022年公司对部分风险较大的工程客户采取审慎策略信用减值损失同比大幅缩减关注要点1持续加强零售布局业绩不断回暖据业绩预告中值测算公司2022年实现归母净利润213亿元同比增长3833实现扣非归母净利润231亿元同比增长40040其中4Q22实现归母净利润019亿元4Q21归母净利润亏损237亿元实现扣非归母净利润027亿元4Q21扣非归母净利润亏损246亿元公司持续发力零售以及中小微工程布局同时加强工程业务风险把控业绩有望逐步复苏2持续提升运营效率盈利能力不断改善公司持续提升运营效率在原材料能源大幅涨价的影响下有效控制生产成本据公司公告数据显示毛利率较2021年基本持平同时随着疫情影响减弱线下消费以及物流运输逐步恢复以及金融支持地产的政策不断落地推进我们预计公司2023年净利率将继续改善推动业绩持续回升3优化产品结构助力新零售渠道拓展1公司优化产品结构高毛利岩板产品在瓷砖产品中占比上升我们预计随着高毛利产品占比不断提升公司毛利率有望提升2公司发力建设零售渠道营收占比订单规模及成交率持续提升我们预计随着新零售渠道发展公司业绩有望持续改善盈利预测与估值考虑到2022年公司业务承压我们下调2022年归母净利润预测50至225亿元维持2023年盈利预测不变引入2024年归母净利润预测818亿元当前股价对应20232024年分别为16倍13倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到2023年公司业务向好及估值切换我们上调目标价33至12元对应20232024年分别为20倍17倍市盈率有30的上行空间风险原材料及能源价格波动地产景气下行超预期市场竞争加剧