业绩简评
　　公司23.1.30发布公告，预告2022年实现归母净利1.45～1.75亿元，同比增长58%～90%，实现扣非归母净利1.1～1.4亿元，同比增长66%～112%。
　　分季度，4Q22预计实现归母净利1577～4577万元，同比-26%～+114%。4Q22扣非净利30～3030万元，同比-96%～+277%。
　　经营分析
　　主业预计4Q22收入环比略降，净利率环比小幅提升。4Q22为开采类淡季，预计石油复合片业务收入环比下降，精密加工类收入环比略增，主业收入总体环比平稳略降。4Q22净利率预计环比小幅提升（接近1H22水平），主要系3Q22政府补助减少，净利率小幅下降。
　　培育钻石业务4Q22贡献较小、天璇半导体呈净亏损。天璇半导体截至4Q22稳定运行100台设备，培育钻石预计2H22贡献500万元的收入、体量较小，天璇半导体预计2022年净亏损超1000万元，归母净亏损约600万元。不考虑天璇半导体影响，4Q22主业归母净利预计环比持平。
　　全球培育裸钻批发价延续自2022年9月中旬以来的总体企稳，2023年MPCVD设备逐步投产望增厚利润。根据LGDeal，2023年1月截至26日，全球培育裸钻批发均价环比上月下跌个位数，其中克拉CVD及1.5~1.99克拉CVD均价回升个位数。公司预计1Q23投产约200台设备，截至2023年末运行400台设备，培育钻短期价格企稳有望支撑2023年业绩、贡献增量利润。
　　投资建议
　　展望2023-2024年，主业获益油服景气上行+超硬刀具产品升级、望靓丽；CVD培育钻投产增厚利润。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利1.6/2.3/3.2亿元，同增79%/40%/39%，对应EPS分别为0.34/0.47/0.66元，对应2022-2024年PE分别为42/30/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　油价波动；CVD培育钻石产能增长不及预期；培育钻石毛坯/裸钻批发价格下跌；汇率波动；培育裸钻批发价格准确性。

研究报告全文：2023年01月31日证券研究报告化妆品组四方达300179SZ增持维持评级公司点评市场价格人民币1425元主业靓丽培育钻价格企稳23年望延续快增市场数据人民币总股本亿股486公司基本情况人民币376已上市流通A股亿股项目202020212022E2023E2024E总市值亿元6924营业收入百万元3184175179241602年内股价最高最低元1920934营业收入增长率-36453090239478867332沪深300指数4201归母净利润百万元7592164229319创业板指2614归母净利润增长率-35622223786339553890摊薄每股收益元01520189033804720656人民币元成交金额百万元每股经营性现金流净额0350230370480771917800ROE归属母公司摊薄8309811485196725167001753PE418257854212301821736001589PB3475686255945475001425400来源公司年报国金证券研究所12613001097200933100业绩简评7690公司23130发布公告预告2022年实现归母净利145175亿元同比增长5890实现扣非归母净利1114亿元同比增长66220207221107220507220807112成交金额四方达沪深300分季度4Q22预计实现归母净利15774577万元同比-261144Q22扣非净利303030万元同比-96277经营分析相关报告主业预计4Q22收入环比略降净利率环比小幅提升4Q22为开采类淡主业景气向上年投产123-24CVD季预计石油复合片业务收入环比下降精密加工类收入环比略增主业收释放利润-四方达首次覆盖2022128入总体环比平稳略降4Q22净利率预计环比小幅提升接近1H22水平主要系3Q22政府补助减少净利率小幅下降培育钻石业务4Q22贡献较小天璇半导体呈净亏损天璇半导体截至4Q22稳定运行100台设备培育钻石预计2H22贡献500万元的收入体量较小天璇半导体预计2022年净亏损超1000万元归母净亏损约600万元不考虑天璇半导体影响4Q22主业归母净利预计环比持平全球培育裸钻批发价延续自2022年9月中旬以来的总体企稳2023年MPCVD设备逐步投产望增厚利润根据LGDeal2023年1月截至26日全球培育裸钻批发均价环比上月下跌个位数其中克拉CVD及15199克拉CVD均价回升个位数公司预计1Q23投产约200台设备截至2023年末运行400台设备培育钻短期价格企稳有望支撑2023年业绩贡献增量利润投资建议展望2023-2024年主业获益油服景气上行超硬刀具产品升级望靓丽罗晓婷分析师SAC执业编号S1130520120001CVD培育钻投产增厚利润维持盈利预测预计2022-2024年归母净利luoxiaotinggjzqcomcn162332亿元同增794039对应EPS分别为034047066元对应年分别为倍维持增持评级蔡昕妤联系人2022-2024PE423022caixygjzqcomcn风险提示油价波动CVD培育钻石产能增长不及预期培育钻石毛坯裸钻批发价格下跌汇率波动培育裸钻批发价格准确性-1-敬请参阅最后一页特别声明公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入5013184175179241602货币资金112209282302199171增长率-365309239789733应收款项252216261314446641主营业务成本-203-163-196-233-461-853存货1127888112208362销售收入406512471451499533其他流动资产24918894939597毛利298155220284463749流动资产7256917248219481272销售收入594488529549501467总资产626615615573564599营业税金及附加-7-5-5-5-9-16长期投资110117132115110109销售收入141512101010固定资产219215218347475595销售费用-34-24-33-21-33-56总资产189192185242283280销售收入677679403635无形资产373531605857管理费用-56-37-63-41-74-128非流动资产434432453611733850销售收入112116151808080总资产374385385427436401研发费用-41-34-45-40-61-104资产总计115811231177143316802122销售收入82106108776665短期借款000000息税前利润EBIT1605674177287444应付款项192111114147287523销售收入318175178342310277其他流动负债1517334872106财务费用6-62-9-10-11流动负债206128147195359629销售收入-1319-06171107长期贷款000000资产减值损失-441-5000其他长期负债368792135135135公允价值变动收益01413000负债243215239330494764投资收益056151515普通股股东权益915907938110711671266税前利润015256825133其中股本498494488486486486营业利润13290103183292448未分配利润277247256421480580营业利润率264281246354316280少数股东权益111-52091营业外收支00-1000负债股东权益合计115811231177143316802122税前利润13390102183292448利润率264282244354316280比率分析所得税-15-14-10-24-38-582019202020212022E2023E2024E所得税率11616196130130130每股指标净利润1177592159254390每股收益023501520189033804720656少数股东损益000-52571每股净资产183618361922227924012606归属于母公司的净利润1177592164229319每股经营现金净流031603470233037304780773净利率233236221318248199每股股利015002000150000003500450回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率12788309811485196725162019202020212022E2023E2024E总资产收益率1009671782114813651502净利润1177592159254390投入资本收益率1521507700132320022727少数股东损益000-52571增长率非现金支出753443375982主营业务收入增长率3305-36453090239478867332非经营收益3-9-1014-15-15EBIT增长率13423-650233371375862245496营运资金变动-3871-11-29-66-81净利润增长率8111-35622223786339553890经营活动现金净流157171114181232375总资产增长率661-307487216617302627资本开支-44-41-52-203-185-200资产管理能力投资-15167951751应收账款周转天数10551621129414501100800其他056151515存货周转天数194121291543175016501550投资活动现金净流-1953048-171-165-184应付账款周转天数688888652900880850股权募资000500固定资产周转天数159524671907245018751355债权募资000400偿债能力其他-96-100-900-170-219净负债股东权益-1218-4237-3963-3553-2434-1926筹资活动现金净流-96-100-9010-170-219EBIT利息保障倍数-25091-308197292398现金净流量-134977120-103-27资产负债率209519132031230429393601来源公司年报国金证券研究所-2-敬请参阅最后一页特别声明公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为买入003418增持得2分为中性得3分为减持得4增持01460分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建中性00000议的参考减持00000最终评分与平均投资建议对照评分000200157160100100买入10120增持20130中性来源聚源数据30140减持历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价140012022-12-08增持1253136913691710120014971000128480010716008584006452004320来源国金证券研究所210201投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上-3-敬请参阅最后一页特别声明公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者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