PTA在12月中下旬以及1月份目前为止，尤其是近期基本保持着“库存涨—价格涨”的基本面偏差走势。TA目前的交易逻辑围绕在加工费偏低和需求修复预期偏强。
　　12月至1月目前现实的服装织造需求弱势运行，传导至聚酯原料端，表现为高库存抑制开工，临近年末聚酯厂继续减产，节前一周，聚酯周度开工约65.42%，同比-19%。对应TA需求下滑，TA表现累库，且近期负荷稍有抬升，累库表现或超于市场预期，预期1月仍保持累库趋势。节前一周,TA周度库存约227.8万吨，周度累库11万吨，累库速度较前期走廓。这也引申出TA目前的一个强支撑—加工费偏低（因现实的需求偏差表现，从12月以来TA维持亏损，并且近期在成本端偏强的走势下，年前加工费进一步压缩至350元/吨，近5年低位运行，截至节前最新，PX报收1041美元/吨。PXN约335美元/吨，历史偏高位置。TA产业链整体产能集中度偏高，供应弹性亦掌握主流厂商手中，持续亏损亦带来主流厂商压低负荷的预期，节前一周TA开工负荷约67.66%，同比偏低运行10%。
　　目前来看，TA需求或者其他消费品工业品的需求预期在22年年末国内防疫政策宽松的背景下是有向好的预期，未来修复的确定性比较强。细化至纺服行业，22年三季度开始国内从服装业开始主动去库，目前已有见效，当下的服装—坯布—聚脂端的库存均从高位得到一定缓解，这给未来需求端自下而上补库带来一定空间。
　　另外，2022年整年TA产业链从上游到下游均保持着降负运行，预期未来尤其是从贴近下游的聚酯端会有改善的空间，为TA端来带一定的需求修复增量。
　　风险点：原油价格波动；聚酯降负；TA抬负
　　

研究报告全文：PTA周报年前加工费偏低运行2023年1月28日PTA周报报告要点创元研究PTA在12月中下旬以及1月份目前为止尤其是近期基本保持着库存涨价格涨的基本面偏差走势TA目前的交易逻辑围绕在创元研究能化组加工费偏低和需求修复预期偏强研究员常城12月至1月目前现实的服装织造需求弱势运行传导至聚酯原料端邮箱changccyqhcomcn表现为高库存抑制开工临近年末聚酯厂继续减产节前一周聚酯投资咨询资格号Z0018117周度开工约6542同比-19对应TA需求下滑TA表现累库且近期负荷稍有抬升累库表现或超于市场预期预期1月仍保持累库趋势节前一周TA周度库存约2278万吨周度累库11万吨累库速度较前期走廓这也引申出TA目前的一个强支撑加工费偏低因现实的需求偏差表现从12月以来TA维持亏损并且近期在成本端偏强的走势下年前加工费进一步压缩至350元吨近5年低位运行截至节前最新PX报收1041美元吨PXN约335美元吨历史偏高位置TA产业链整体产能集中度偏高供应弹性亦掌握主流厂商手中持续亏损亦带来主流厂商压低负荷的预期节前一周TA开工负荷约6766同比偏低运行10目前来看TA需求或者其他消费品工业品的需求预期在22年年末国内防疫政策宽松的背景下是有向好的预期未来修复的确定性比较强细化至纺服行业22年三季度开始国内从服装业开始主动去库目前已有见效当下的服装坯布聚脂端的库存均从高位得到一定缓解这给未来需求端自下而上补库带来一定空间另外2022年整年TA产业链从上游到下游均保持着降负运行预期未来尤其是从贴近下游的聚酯端会有改善的空间为TA端来带一定的需求修复增量风险点原油价格波动聚酯降负TA抬负请务必阅读正文后的声明及说明PTA周报目录一本周行情回顾3二TA上下游产业链利润3三上游PX331PX价格及价差变动332PX利润及成本533PX开工及产量534PX供需平衡预期12月累库1月累库或小于预期635PX周度装置动态836上游相关9361油端9362芳烃美亚价差9363石脑油甲苯二甲苯调油及化工利润调油利润反弹10四PTA1241PTA价格基差1242PTA加工费及利润1343PTA周度装置动态1444PTA开工及产量1445PTA库存15451社会库存累库15452仓单库存1646PTA供需平衡17五下游及终端表现1951聚酯19511聚酯价格19512聚酯利润加权利润20513聚酯开工及产量再降负22514聚酯库存25515聚酯产销2652纺织26521轻纺城成交26522化纤开机率26523织造端数据2753终端消费外需放缓29请务必阅读正文后的声明及说明2PTA周报一本周行情回顾偏低加工费支撑TA节前保持强势二TA上下游产业链利润图1PTA产业链上下游日度利润元吨图2PTA产业链上下游周度开工聚酯加权PTAPX聚酯PTAPX亚洲PX中国30001002000901000800-100070-2000602021-07-082022-01-082022-07-082023-01-082021-07-092022-01-092022-07-092023-01-09资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图32022年PX-聚酯利润表现元吨截至12月图4PXPTA及聚酯月均利润加总元吨截至1月30日20日聚酯TAPX2020年2021年2022年2023年2000150015001000100050050000-500月月月月月月月月月123456789-50010月11月12月-1000-1000-1500月月月月月月月月月123456789-150010月11月12月资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究三上游PX31PX价格及价差变动请务必阅读正文后的声明及说明3PTA周报图3现货价对二甲苯PXCFR中国主港美元吨图4亚洲PXN价差美元吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年160080014007001200600500100040080030060020040010020001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图5现货价对二甲苯国内元吨图6PX美亚价差美元吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年1400080070012000600100005004008000300200600010040000-1002000-2001月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月25日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4PTA周报32PX利润及成本图7PX成本亚洲美元吨图8PX利润中国日元吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年16005004001400300120020010001000800-100600-200400-3001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究33PX开工及产量图9PX开工率亚洲周图10PX开工率中国周2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年90959085858080757570706565605560501月3日3月19日6月3日8月18日11月2日1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5PTA周报图11PX产量中国周万吨图12PX产量亚洲新口径月万吨2018年2019年2020年2022年同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年604302541020503901510403705350030330-5310-1020-15290-2010270-250250-30月月月月月月月月月1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日12345678910月11月12月资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究图13PX周度累计产量截至1月20日万吨及月均图14PX损失量中国月万吨利润元吨2020年2021年2017年2018年2019年2022年2023年2020年2021年2022年月均利润右轴902701208070100220608050170604012030402070201020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究34PX供需平衡预期12月累库1月累库或小于预期基于PTA12月仍保持低负荷运行的现实PX国内开工相对稳定且绝对值不低预计PX12月保持累库实际累库幅度仍需通过供需两端实际变动调整请务必阅读正文后的声明及说明6PTA周报表1国内PX月度供需平衡表基于卓创数数据来源卓创创元研究最新截至12月图15国内PX总供应万吨图16国内PTA消耗PX万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年3303303103102902902702702502502302302102101901901701701501501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创创元研究资料来源卓创创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7PTA周报图17中国PX月度产量万吨图18中国PX月度进口量万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2301702101901501701301501301101109090707050501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创创元研究资料来源卓创创元研究图19国内PX总供应-PTA总消耗PX万吨图20中国PX月度社会库存万吨2020年2021年2022年2017年2018年2019年20202021202260年年年400402030002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20100-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创创元研究资料来源卓创创元研究35PX周度装置动态变动不大请务必阅读正文后的声明及说明8PTA周报36上游相关361油端图21美国库存量成品汽油千桶图22产量汽油DOE千桶日2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2700001200026000011000250000100002400009000230000800022000070002100006000200000500019000040001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日资料来源EIA创元研究资料来源EIA创元研究图23RBOB-WTI美元桶图24ICE柴油-IPE布油裂解价差美元桶2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年7090608070506040503040302020101000-101月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源EIA创元研究资料来源EIA创元研究362芳烃美亚价差甲苯美亚价差高位回落请务必阅读正文后的声明及说明9PTA周报图25甲苯美亚价差美元吨图26甲苯出口数量合计关别月万吨2018年2019年2020年2016年2017年2018年2019年2021年2022年2023年2020年2021年2022年100012800108600640042002001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究363石脑油甲苯二甲苯调油及化工利润调油利润反弹图27亚洲汽油重整价差美元吨图28亚洲芳烃重整价差美元吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年60045040050035040030025030020020015010010050001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10PTA周报图29亚洲汽油重整-芳烃重整美元吨图30亚洲市场甲苯调油价差美元吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2005001504003001002005010000-50-100-100-2001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究图31亚洲市场甲苯歧化价差美元吨图32亚洲市场甲苯调油-歧化美元吨2018年2019年2020年2018年20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