业绩简评
　　2023年1月30日晚，公司发布2022年年报业绩预告，预计2022年实现收入15.0亿元（同比+12.73%），归母净利润1.41亿元（同比+40.87%），实现扣非归母净利1.35亿元（同比+44.48%）。单季度来看，公司22Q4实现营收3.7亿元（环比-3%），归母净利0.43亿元（环比+9%），扣非归母净利0.42亿元（环比+10%）。
　　经营分析
　　聚焦BMS抓住新能源车增长风口，成本下降盈利回升。公司利润大幅增长，主要源于两方面原因：1）公司是主要布局在新能源汽车领域的PCB供应商，2021年汽车电子营收占比46%，其中主要聚焦于新能源车相关的BMS系统（电池管理系统），同时参与到储能产品开发中，在新能源车销售量快速增长、储能需求爆发的2022年收入实现稳定增长；2）2022年覆铜板、铜等PCB上游主要材料形成趋势性降价，再叠加公司上市后相对供应商议价能力显著提升，因此公司成本在2022年显著改善，盈利能力回升，得以实现利润增速超越收入增速。
　　前沿布局占据发展先机，储能接力增长。公司相较其他可比公司竞争优势更为突出：1）公司汽车电子占比达到46%，产品布局以BMS为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至储能板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额60%，并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权7.19%），借助大客户效应，公司BMS产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。
　　盈利预测、估值与评级
　　新能源领域正面临快速发展机会，公司通过IPO募集到11.5亿元建设年产120万平方米新产能（发行3779万股，发行价30.38元/股，较募投项目计划超募3.6亿元）。前次预测我们低估了公司盈利回升幅度，上调公司2022~2024年归母净利润为1.41（上调6%）/2.3/3.3亿元，对应EPS为0.93/1.52/2.17元，对应PE为28X/17X/12X，继续给予“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年1月30日晚公司发布2022年年报业绩预告预计2022年实现收入150亿元同比1273归母净利润141亿元同比4087实现扣非归母净利135亿元同比4448单季度来看公司22Q4实现营收37亿元环比-3归母净利043亿元环比9扣非归母净利042亿元环比10经营分析聚焦BMS抓住新能源车增长风口成本下降盈利回升公司利润大幅增长主要源于两方面原因1公司是主要布局在新能源汽车领域的PCB供应商2021年汽车电子营收占比46其中主要聚焦于新能源车相关的BMS系统电池管理系统同时参与到储人民币元成交金额百万元能产品开发中在新能源车销售量快速增长储能需求爆发的202245001200年收入实现稳定增长22022年覆铜板铜等PCB上游主要材料41001000800形成趋势性降价再叠加公司上市后相对供应商议价能力显著提3700600升因此公司成本在2022年显著改善盈利能力回升得以实现3300400利润增速超越收入增速2900200前沿布局占据发展先机储能接力增长公司相较其他可比公司25000竞争优势更为突出1公司汽车电子占比达到46产品布局以221220221023220826BMS为主深度参与到新能源车高速发展中未来有望顺利拓展至成交金额金禄电子沪深300储能板块2深度绑定宁德时代公司供应份额60并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权719借助大客户效应公司公司基本情况人民币BMS产品已经拓展到国轩高科孚能科技等优质客户同时已经延伸至储能领域配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利项目202020212022E2023E2024E营业收入百万元7921328147720022663营业收入增长率29986759112435573304盈利预测估值与评级归母净利润百万元67100141229328新能源领域正面临快速发展机会公司通过IPO募集到115亿元归母净利润增长率37134880404662564326建设年产120万平方米新产能发行3779万股发行价3038元摊薄每股收益元05950885093215152170每股经营性现金流净额057092089178259股较募投项目计划超募36亿元前次预测我们低估了公司ROE归属母公司摊薄1564188980811981506盈利回升幅度上调公司20222024年归母净利润为141上调PE00000028191734121062333亿元对应EPS为093152217元对应PE为PB00000022820818228X17X12X继续给予买入评级来源公司年报国金证券研究所风险提示需求不及预期竞争加剧原材料降价不及预期汇率波动风险限售股解禁风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入6097921328147720022663货币资金146883102910531348增长率300676112356330应收款项261334457587731886主营业务成本-454-605-1071-1150-1500-1965存货91138207189228299销售收入744764807779749738其他流动资产15266568毛利156187257326502699流动资产381566753181020182540销售收入256236193221251262总资产426479504696701741营业税金及附加-5-4-4-7-10-13长期投资0006911销售收入070503050505固定资产431535596666733757销售费用-22-10-16-18-24-32总资产481452398256254221销售收入361312121212无形资产515049525659管理费用-38-41-50-75-102-136非流动资产514616742792863889销售收入625238515151总资产574521496304299259研发费用-25-36-58-66-89-119资产总计89511821496260228803429销售收入414643454545短期借款991482217941114息税前利润EBIT6695129160277399应付款项3224416176507961004销售收入10912097108138150其他流动负债181218374251财务费用-9-17-149-5-10流动负债4396018567668791168销售收入142111-060204长期贷款37348888资产减值损失-8-7-15-15-3-6其他长期负债146116101868274公允价值变动收益000000负债6217519658609691250投资收益0-1-1-1-1-1普通股股东权益274431531174319112179税前利润00nanananana其中股本100113113151151151营业利润5378105162268378未分配利润1466162243411679营业利润率869879110134142少数股东权益000000营业外收支0010-5-1负债股东权益合计89511821496260228803429税前利润5278106162263377利润率869880110131142比率分析所得税-3-10-6-21-34-492019202020212022E2023E2024E所得税率6213258130130130每股指标净利润4967100141229328每股收益049105950885093215152170少数股东损益000000每股净资产273938014684115311264614416归属于母公司的净利润4967100141229328每股经营现金净流020905750920088617832586净利率81857695114123每股股利000000000000040004000400回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率179415641889808119815062019202020212022E2023E2024E总资产收益率549570670541795957净利润4967100141229328投入资本收益率14501305155676212291509少数股东损益000000增长率非现金支出304770716776主营业务收入增长率154729986759112435573304非经营收益82218-284EBIT增长率218443623579242172764418营运资金变动-67-71-83-75-35-17净利润增长率238437134880404662564326经营活动现金净流2165104134269391总资产增长率582632012655740010681904资本开支-115-76-85-112-136-95资产管理能力投资000000应收账款周转天数12941200909130012001100其他00-6-7-4-3存货周转天数595691587650600600投资活动现金净流-115-76-91-119-140-98应付账款周转天数224721041542155015001500股权募资901000113100固定资产周转天数23212295136514001064791债权募资513963-134-4066偿债能力其他-60-88-70-65-63-63净负债股东权益446926422741-5402-5257-5628筹资活动现金净流8151-7933-1033EBIT利息保障倍数775790-173560414现金净流量-1344494827296资产负债率694163556450330333653646来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价430025012022-11-06买入3116397839784000200来源国金证券研究所37001503400100310028005025000221126220826投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83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