1月20日，公司发布2022年业绩预告。2022年公司预计实现营收5.80-6.15亿元，同比下降6.25%-0.59%；预计实现归母净利润300-700万元，同比减少98.3%-96.1%，预计实现归母扣非净利润-8150万元到-5650万元，同比转亏。
　　疫情影响下营收增长乏力，业务体系优化成效可期：报告期内新冠疫情对公司的营业收入产生较大冲击。一方面公司产品销售、客户培训与运维服务需要大量现场实地接触，而疫情对公司触达客户产生较为显著的负面影响，尤以北上广等重点业务区域为甚。另一方面，疫情之下很多中小企业大幅缩减相关软件采购投入预算，而中小客户目前仍为公司主要客户群体，因此也对公司营收产生负面影响。报告期内公司持续优化境内业务体系，加大对行业龙头客户的拓展力度，但客户体量与业务特点决定了这一成效显现尚需一定周期，我们预计未来1-2年内公司境内业务体系的优化将显现出明显成效。
　　销售、研发投入持续高增使利润端承压：2022年公司正处于业务快速拓展，关键产品与技术亟待突破的时期，公司持续加大在销售、研发端的投入，引进大量业务骨干人才和高级研发人员，2022年末公司总员工人数较年初增长超30%，销售/研发费用保持较高增速，利润端因而明显承压下滑。不过高投入之下，公司自身销售体系得以不断改革与完善，研发端产品也不断实现突破。
　　展望2023：下游行业景气度回暖，龙头客户持续突破，人员扩充放缓预期下利润端增速拐点有望得以确立。2022年11月以来的“二十条”、“新十条”等一系列政策措施标志着疫情管控的不断优化，国家和各省市也密集出台大量支持经济发展的政策，疫情压力松绑、经济发展支持政策密集出台下我们认为公司下游制造业客户景气度有望显著回暖，其IT、软件采购预算将重归常态，公司的产品空间天花板重新得以打开。于公司自身而言，销售体系不断优化，行业标杆大客户拓展不断取得进展，预计将于今明两年在业绩端得以充分体现。同时上市以来公司已扩充较多销售与研发员工，前期投入铺垫较为充分，我们预计其人员扩充速度有可能将于明年放缓，从而带动费用端增速放缓。营收加速增长叠加费用端增速放缓，我们看好明年公司迎来利润端增速拐点。
　　投资建议：我们长期看好公司在中国CAX领域的发展与市占领先，考虑到短期疫情压力仍需一定时间缓解，结合公司本次业绩预告，我们调整2022-2024年公司的盈利预测，我们预测公司2022-2024年总收入分别为5.97/7.79/10.20亿元（前预测值为7.88/10.25/13.51亿元），归母净利润分别为0.06/0.99/2.00亿元（前预测值为1.84/2.41/3.28亿元），对应PE分别为3050/182/90倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期等。

研究报告全文：疫情影响下业绩承压行业回暖静待经营拐点中望软件688083SH计证券研究报告公司点评2023年01月29日算机TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格20767指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师闻学臣4566195977791020增长率yoy263356-35304310执业证书编号S0740519090007净利润百万元120182699200Emailwenxcrqlzqcomcn增长率yoy351509-968157311022每股收益元139210007114230每股经营现金流元174216029102233研究助理刘一哲净资产收益率24565023465EmailliuyzrqlzqcomcnPE15099305018290PB376666备注股价选取1月20日收盘价投资要点1月20日公司发布2022年业绩预告2022年公司预计实现营收580-615亿元同比下降625-059预计实现归母净利润300-700万元同比减少983-961基本状况TableProfit预计实现归母扣非净利润-8150万元到-5650万元同比转亏总股本百万股87疫情影响下营收增长乏力业务体系优化成效可期报告期内新冠疫情对公司的营业流通股本百万股48收入产生较大冲击一方面公司产品销售客户培训与运维服务需要大量现场实地接市价元20767触而疫情对公司触达客户产生较为显著的负面影响尤以北上广等重点业务区域为市值百万元18000甚另一方面疫情之下很多中小企业大幅缩减相关软件采购投入预算而中小客户目前仍为公司主要客户群体因此也对公司营收产生负面影响报告期内公司持续优流通市值百万元10067化境内业务体系加大对行业龙头客户的拓展力度但客户体量与业务特点决定了这一成效显现尚需一定周期我们预计未来1-2年内公司境内业务体系的优化将显现出股价与行业TableQuotePic-市场走势对比明显成效中望软件沪深销售研发投入持续高增使利润端承压2022年公司正处于业务快速拓展关键产品300与技术亟待突破的时期公司持续加大在销售研发端的投入引进大量业务骨干人20才和高级研发人员2022年末公司总员工人数较年初增长超30销售研发费用保持10较高增速利润端因而明显承压下滑不过高投入之下公司自身销售体系得以不断0改革与完善研发端产品也不断实现突破-1022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12-2022-01展望2023下游行业景气度回暖龙头客户持续突破人员扩充放缓预期下利润端增-30速拐点有望得以确立2022年11月以来的二十条新十条等一系列政策措施标-40志着疫情管控的不断优化国家和各省市也密集出台大量支持经济发展的政策疫情-50压力松绑经济发展支持政策密集出台下我们认为公司下游制造业客户景气度有望显著回暖其IT软件采购预算将重归常态公司的产品空间天花板重新得以打开于公司自身而言销售体系不断优化行业标杆大客户拓展不断取得进展预计将于今公司持有该股票比例相关报告明两年在业绩端得以充分体现同时上市以来公司已扩充较多销售与研发员工前期投入铺垫较为充分我们预计其人员扩充速度有可能将于明年放缓从而带动费用端增速放缓营收加速增长叠加费用端增速放缓我们看好明年公司迎来利润端增速拐点投资建议我们长期看好公司在中国CAX领域的发展与市占领先考虑到短期疫情压力仍需一定时间缓解结合公司本次业绩预告我们调整2022-2024年公司的盈利预测我们预测公司2022-2024年总收入分别为5977791020亿元前预测值为78810251351亿元归母净利润分别为006099200亿元前预测值为184241328亿元对应PE分别为305018290倍维持买入评级风险提示核心技术授权断供的风险行业竞争加剧的风险产品研发打磨不及预期等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金514510520606营业收入6195977791020应收票据4456营业成本13111315应收账款10293117143税金及附加881114预付账款1091112销售费用267374413469存货2222管理费用56606982合同资产2223研发费用203292343410其他流动资产2043202920402053财务费用-1-4-4-5流动资产合计2675264626952822信用减值损失-2-2-2-2其他长期投资6666资产减值损失0000长期股权投资28282828公允价值变动收益34333333固定资产63575146投资收益17202225在建工程13131313其他收益81100120130无形资产277343431551营业利润2027108220其他非流动资产55575961营业外收入2111非流动资产合计442503588705营业外支出2222资产合计3117315032833528利润总额2026107219短期借款0000所得税200819应付票据0000净利润182699200应付账款15131517少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润182699200合同负债565777104NOPLAT181295196其他应付款4555EPS摊薄210007114230一年内到期的非流动负债19191919其他流动负债127143165192主要财务比率流动负债合计221236281337会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率356-35304310其他非流动负债849196101EBIT增长率460-991541201084非流动负债合计849196101归母公司净利润增长率509-968157311022负债合计305327377438获利能力归属母公司所有者权益2812282229063090毛利率979981983985少数股东权益0000净利率29410127196所有者权益合计2812282229063090ROE65023465负债和股东权益3117315032833528ROIC22903105184偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率42543498104会计年度20212022E2023E2024E债务权益比37394039经营活动现金流1872588201流动比率1211129684现金收益19438137246速动比率1211129684存货影响-1100营运能力经营性应收影响-5411-27-29总资产周转率02020203经营性应付影响9-222应收账款周转天数44594846其他影响39-23-24-18应付账款周转天数262437374376投资活动现金流-2262-44-72-110存货周转天数52645050资本支出-321-95-125-166每股指标元股权投资-28000每股收益210007114230其他长期资产变化-1913515356每股经营现金流216029102232融资活动现金流211615-6-6每股净资产3245325633523565借款增加19000估值比率股利及利息支付-43-1-12-25PE99305018290股东融资2192000PB6666其他影响-5216619EVEBITDA-22-123-32-18来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分