践行管资本理念，明确国有资本功能定位
　　党的十八届三中全会首次提出了国有资本投资、运营公司的概念
　　在2013年11月召开的十八届三中全会上审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，其中提到“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”，自此国有资本投资、运营公司的概念被正式提出。
　　国有资本改革和完善相关政策汇总
　　国有资本投资运营改革相关政策体系逐渐成熟完善

研究报告全文：2022年国有资本创新发展研究报告投中研究院20231国有资本参与股权投资概况1国资政策国资参与股权投资数据重点案例解读ontents2国资GP和LPC核心观点发现3趋势和展望前言研究目的本报告拟通过投中研究院过往数据积累以及访谈调研情况发现国有资本参与一级市场股权投资的特点和变化趋势在践行管资本理念明确国有资本功能定位的大背景下国有资本投资平台如何通过股权投资方式进行产业重组和优化产业链布局了解国有资本在投资过程中遇到的问题以及解决方式梳理未来变革趋势为国有资本参与股权投资提供帮助另外本报告中对于国资背景管理人定义为国有资本股东在管理机构中处于绝对控股相对控股或单一大股东的地位且对公司管理投资决策产生重大影响的私募基金管理人以及部分进行了市场化改革的国有资本参股私募基金管理人按照投资目的进行区分上述管理人又可分为市场导向类与政策引导类实践中存在一家管理人兼具双重身份的情况其中市场导向类多以主业发展寻找利润增长点等为投资目标政策引导类多以特定区域特定产业发展等为投资目标上述投资目标使得投资决策的考量维度出现差异进一步地市场化改革是国有资本发展过程中的重要道路因此研究与分析市场导向类国有背景管理人的成功经验以及政策导向类国有背景管理人的市场化改革探索也变得重要起来数据来源投中研究院CVSource投中数据市场公开信息特别感谢本次参与访谈调研机构音序排列安徽铁路基金长江集团广州金控国投创合国投创益河南农开基金建发新兴投资建信股权交子金控临港科创投上海科创投集团深创投苏州天使吴江东方国资湘江国投渝富基金浙江金控中科院资本中信建投资本等3PARTONE国有资本参与股权投资概况践行管资本理念明确国有资本功能定位党的十八届三中全会首次提出了国有资本投资运营公司的概念在2013年11月召开的十八届三中全会上审议通过了中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定其中提到完善国有资产管理体制以管资本为主加强国有资产监管改革国有资本授权经营体制组建若干国有资本运营公司支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司自此国有资本投资运营公司的概念被正式提出改革国有资本授权经营体制方案关于进一步推动构建国资监管大格局有关工作的通知关于深化国有企业改革的指导意见关于中央企业加强参股管理有关事项的通知关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见有限合伙企业国有权益登记暂行规定企业国有资产交易监督管理办法国企改革三年行动方案2020-2022年2013-2015-2017-2019-2021-20142016201820202022中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案中华人民共和国国民经济和社会发展第十四关于推进国有资本投资运营公司改革试点的实施意见个五年规划和2035年远景目标关于加强国有企业资产负债约束的指导意见关于国有资本投资公司改革有关事项的通知5国有资本改革和完善相关政策汇总国有资本投资运营改革相关政策体系逐渐成熟完善中央层面关于国有资本投资运营改革及参与股权投资的部分重要文件时间政策重要内容摘录提出要完善国有资产管理体制以管资本为主加强国有资产监管改革国有资本授权经营体201311中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定制组建若干国有资本运营公司支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司从改革的总体要求到分类推进国有企业改革完善现代企业制度和国有资产管理体制发展201508关于深化国有企业改革的指导意见混合所有制经济强化监督防止国有资产流失加强和改进党对国有企业的领导为国有企业改革创造良好环境条件等方面全面提出了新时期国有企业改革的目标任务和重大举措明确国有资本投资运营公司的改组组建形式国资监管机构与国有资本投资运营公司的201510关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见关系和国有资本投资运营公司与所出资企业的关系中央和地方政府两个层面展开试点的工作安排201606企业国有资产交易监督管理办法对国家出资企业产权转让增资资产转让等国有资产交易行为作出详细规定采取市场化方式推动设立国有企业结构调整基金国有资本风险投资基金中央企业创新发201704国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案展投资引导基金等相关投资基金通过改组组建国有资本投资运营公司改革国有资本授权经营体制实行国有资本市场化201807关于推进国有资本投资运营公司改革试点的实施意见运作提到引导国有企业通过私募股权投资基金方式筹集股权性资金扩大股权融资规模鼓201809关于加强国有企业资产负债约束的指导意见励各类投资者通过股权投资基金创业投资基金产业投资基金等形式参与国有企业兼并重组资料来源公开信息整理6国有资本改革和完善相关政策汇总续国有资本投资运营改革相关政策体系逐渐成熟完善中央层面关于国有资本投资运营改革及参与股权投资的部分重要文件时间政策重要内容摘录授权国有资本投资运营公司董事会负责负责经理层选聘业绩考核和薪酬管理不含中管201904改革国有资本授权经营体制方案企业推行职业经理人制度对市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配制度完善中长期激励机制要求构建国资监管大格局用2-3年时间推动实现机构职能上下贯通法规制度协同一致201911关于进一步推动构建国资监管大格局有关工作的通知行权履职规范统一力争形成国资监管一盘棋从规范企业主业投资方向严格甄选合作对象合理确定参股方式等几个方面明确提出了规201912关于中央企业加强参股管理有关事项的通知范参股投资的要求是针对有限合伙企业中国有权益进行登记管理的首个规范性文件进一步规范了产权管理202001有限合伙企业国有权益登记暂行规定明确有限合伙企业国有产权占有变动注销均需办理相关登记手续是未来三年进一步落实国有企业改革1N政策体系和顶层设计的具体施工图总体要求202006国企改革三年行动方案2020-2022年包括在以管资本为主的国资监管体制上取得明显成效在推动国有经济布局优化和结构调整上取得明显成效在提高国有企业活力和效率上取得明显成效中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划再次提出要深化国有资本投资运营公司改革科学合理界定政府及国资监管机构国有资202103和2035年远景目标本投资运营公司和所持股企业的权利边界对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化其中明确中国宝武国投招商局集团202206关于国有资本投资公司改革有关事项的通知华润集团和中国建材5家企业正式转为国有资本投资公司资料来源公开信息整理7转正国有资本投资公司特征经历一系列改革工作后现已形成219的格局十八届三中全会召开后的次年国资委宣布对部分试点央企开展四项改革试点工作并在之后陆续扩大了试点企业范围2016年2月中国诚通和中国国新控股被确定为中央企业国有资本运营公司试点2022年6月中国宝武国投集团招商局集团华润集团和中国建材等5家企业因功能定位准确资本运作能力突出布局结构调整成效显著正式转为国有资本投资公司航空工业集团国家电投集团国家能源集团等在内的12家企业继续深化试点上述转正国有资本投资公司四大共性组织管理市场化主业产业聚集化产业投资基金化资本运作多元化201607201812201407新增国有资本投资公司试点新增国有资本投资公司试点新增国有资本投资公司试点神华集团航空工业集团华润集团202206201602中国宝武国家电投中国建材中粮集团国有资本投资公司试点企业调中国五矿国机集团新兴际华集团国投集团新增国有资本运营公司试点整优化招商局集团中铝集团中广核中国诚通5家企业正式转为国有资中交集团中国远洋海运南光集团中国国新控股本投资公司保利集团通用技术集团注根据2022年6月发布的关于国有资本投资公司改革有关事项的通知新兴际华集团与南光集团两家央企已不在国有资本投资公司试点之列8聚焦主业整合重组围绕战略布局设立基金群国有资本投资运营公司充分发挥功能作用当前国企改革的目的之一是在我国进入经济新常态的阶段通目标二围绕战略布局设立基金群过充分发挥国有投资运营公司功能作用推进国有经济布局优化和国投集团结构调整投资公司采取主业整合剥离无效业务运营公司采取基金群直投模式有效发挥国有资本的引领和带动作用根据国投集团公开披露截至2022年5月目标一聚焦主业整合重组国投集团管理基金总规模2113亿元累计投资852个项目累计投后上市229个项目含科创板挂牌105家中国宝武在管包括先进制造产业投资基金国投创合国家新兴产业创业投资引导基金等国家级产业引导基金10支中国宝武由原宝钢集团和武汉钢铁集团联合重组而成于2016年12月1日揭牌成立2019年9月中国宝武对马钢集团实施联合重组2020年中国诚通10月中国宝武对中国中钢集团有限公司实施托管2020年12月中国宝武正式成为重庆钢铁股份有限公司实际控制人并完成对太原钢铁集根据中国诚通公开披露截至2022年7月团的联合重组中国诚通构建起规模超过6500亿元的基金业务完成央企国企投资近目前中国宝武致力于构建以绿色精品智慧的钢铁制造业为基础新材1600亿元料产业智慧服务业资源环境业产业园区业产业金融业等相关产募资组建国调基金二期长三角基金实现国家级基金以平行基金形式搭业协同发展的一基五元格局推进中国钢铁行业转型升级成为中建的突破性创新国第一世界领先的精品钢铁制造服务商募资设立并运营中国国有企业混合所有制改革基金成为积极稳妥深化混改的重要资本力量9国有资本参与股权投资的常见模式国资参与私募股权投资的方式基本可以划分为直接投资母基金母基金直投联动模式国有控股集团投中信息通过调研访谈了解到国有资本参与股权投资的主流模式归纳为以下三种一是以直接项目为主通过国有控股集团主体的自有国有投资平台管理人资金直接对企业进行出资一般以控股战略投资为主或通过国有投资平台发起设立子基金进行直接投资参股母基金一般为财务性诉求为主配以产业引导作用设立母基金设立直投基金二是以母基金为主通过国有控股集参股母基金或国投投资平台发起设立母基金的形式间接参与子基金参股子基金A参股子基金B子基金群打造子基金群的生态圈三是母基金和直投项目联动模式通过母基金方式进一步起到资本放大作用有效撬动社会资本建立投资机构生态圈实现基金与基金之间的联动此外搭项目A项目B项目C项目D建直投团队通过社会化募资发起设立直投基金投数据来源投中研究院根据调研访谈整理资于自主挖掘的优质项目或复投子基金的已投项目10国资背景管理人设立数量及在管规模情况国资背景管理人数量稳中有升在管基金数量和规模受资管新规和新冠疫情影响有明显下降趋势各年份国资背景管理人通过登记数量及中基协登记数量各年份国资背景管理人新设基金数量及规模情况单位家单位亿元支资管新规120003016000800新冠疫情140007001000025120006008000201000050060001580004006000300400010400020020005200010000002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021各年份国资管理人新设数量各年份中基协新增备案管理人数量各年份国资管理人新增管理规模各年份国资管理人新增管理基金数量各年份国资管理人占比各年份中当年通过中基协登记的国资背景基金管理人数量保持平稳随私募基金管理人登记政策收紧未受到明显影响近三年中当年通过登记通过数量约占当年总量二成比例左右国资背景管理人在管基金数量和规模存在两个拐点变化一是资管新规后全行业募资环境受冷二是新冠疫情后投资活动放缓11国资背景管理人地区分布情况国资管理人地域集中性强各地区数量分布差异较大截止2022年9月国资背景管理人数量各地区分布情况700单位家6005004003002001000广北江浙山上四陕湖安福湖天河江重云吉山辽河贵甘海青东京苏江东海川西北徽建南津南西庆南林西宁北州肃黑南海省市省省省市省省省省省省市省省市省省省省省省省龙西省省广新宁江内藏西疆夏省蒙自壮维回古治族吾族自区自尔自治区国资背景管理人地域集中性较强超过57的管理人集中在广东北京江苏浙江山东上海地区国资背景管理人地区间数量差异较大数量最多的三个地区总数分别为583家440家391家数量最少的三个地区总数分别为15家20家27家12国资背景管理人管理基金类型情况国资管理人偏好中后期基金各年份新增股权投资基金管理规模占比均超过90各年份国资背景管理人新增管理基金类型情况数量各年份国资背景管理人新增管理基金类型情况规模单位支单位亿元120014000100012000800100008000600600040040002002000002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021新增管理创业投资基金数量新增管理股权投资基金数量新增管理创业投资基金规模新增管理股权投资基金规模国资背景管理人新设基金中股权投资基金仍占主流基金数量和规模均明显高于创业投资基金中后期阶段资金配置比较更高在管基金类型中创业投资基金有明显发力趋势基金数量由2014年新设备案96支上升支2021年336支复合增长率为19613各年份新设基金中国资LP参股情况国资LP参股新新设基金情况保持稳定约为市场总量2-3成比例国资LP参股各年份新设基金数量国资LP参股各年份新设基金认缴规模单位支单位亿元1200040400003535000100003030000800025250006000202000015400015000102000100005500000201420152016201720182019202020210国资LP参股各年份新设基金数量中基协各年份备案基金数量20142015201620172018201920202021国资LP参股基金数量占比国资LP参股各年份新设基金认缴规模2017年后国资LP参股当年新设基金数量保持稳定每年参与基金数量维持约2000支占比同年新设基金数量约为20-30国资LP参股新设基金从认缴规模角度看无明显趋势变化基本与市场水平保持一致14国资LP单笔出资规模及占比分布情况国资LP对单支基金出资规模普遍较大且出资规模范围分布较广存在部分国资LP单笔出资规模及占比均处于较高区间国资LP对单支基金出资规模分布情况5000单位支4000300020001000国资LP对单支基金出资金额集中于5000万元-2亿元之0间万万万万万亿亿亿亿亿亿亿123---5235-1355100国资LP出资规模范围分布较广单笔出资大于10亿元000-05030123000000-1-1000的基金数量约为9同时仍有约13的国资LP单笔出00000-2-3-50000000国资LP0对单0支基金0出资占比分布情况数量资规模低于500万元12195从国资LP对单支基金出资比例看占比主要集中在55-10610-2010-50区间国资LP一般对单支基金出资额具有限920-30定要求参股比例不超过50原则上不成为单一且30-5017最大出资机构50-701770-90159015国资LP参股基金类型及数量规模情况国资LP逐渐趋向于投早投小和投长投新增值保值和追求收益的平衡成为国资LP首要考虑点各年份国资LP参股基金类型及数量情况各年份国资LP参股基金类型及规模情况单位支单位亿元16003500014003000012002500010002000080015000600400100002005000002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021新增参股创业投资基金数量新增参股股权投资基金数量新增参股创业投资基金规模国资LP对于参股基金投资阶段偏好具有前移趋势投早投小和投长投新成为国资LP更为看重的投资策略从参股基金规模角度看由于国有资金属性因素股权投资基金占比更大但二者比例差不断缩小增值保值和追求收益的平衡成为国资LP首要考虑点16PARTTWO国有资本投资平台优秀案例国投创益以创新发展服务国家战略国投创益致力于成为一家服务国家战略以市场化手段解决社会化问题提供专业投后赋能的一流影响力投资机构国投创益产业基金管理有限公司以下简称国投创益成立于2013年12月注册资本1亿元人民币是国投服务国家乡村振兴战略的专业私募股权投资业务平台运用股权投资并购重组定增及战略配售等多种投资方式通过资源整合资本运作等多种赋能手段助推投资企业快速健康可持续发展2021年至今2018年2020年2014年2017年创新发展阶段转型成长阶段初创探索阶段受托管理创益盛屯基金影响力产业基完成央企乡村投资基金二期三期金影响力种业基金影响力新能源产受托管理欠发达地区产业发展基金募资受托管理大同基金安康业基金募资规模达到483亿元投资项募资规模28亿元受托管理央企乡基金募资规模达到34725亿元目68个金额24721亿元村投资基金募资规模122亿元投资项目91个金额25301亿元投资项目74个金额8310亿元重点解决投得出重点解决投得稳重点解决投得好主要投资本土中小企业主要与央企大型龙头企业合作加大市场化项目投资部分项目的生产经营及退出存在困难社会效益和经济效益比较稳定退出项目退出渠道畅通引导带动社会资本以大股东回购为主作用明显基金运转效率提高18国投创益紧扣目标用投资组合解决社会化问题瞄准乡村生产需求及资源禀赋聚焦清洁能源农业消费品新能源材料医疗健康先进制造五大领域投资国投创益聚焦五大领域服务乡村振兴新能源材料现代农业消费品充分挖掘乡村地区矿产资源推动种业科技自立自强种源自主可控加快推动农业高质量发展富集的优势15055亿元5353亿元清洁能源含有色推进乡村能源消费升级促进农村经济绿色低碳转型发展16881亿元非银金融TMT医疗健康先进制造2198亿元174亿元提升基层医疗卫生推进农业关键核心技术攻关服务能力防范基强化农业科技和装备支撑层百姓因病返贫环保化工旅游2738元5417亿元1976元8亿元76亿元19国投创益覆盖全国瞄准重点区域国投创益的投资已覆盖全国绝大多数地区并针对贫困地区进行重点投资亿元青海陕西黑龙江截至2022年12月31日基金投资项目覆盖3142内蒙12471754新疆3231甘肃29个省市自治区183个市地州盟40330861716宁夏吉林个县区旗累计投决项目233个金额58332亿元4311086辽宁199其中14个原集中连片特困地区包括大兴安岭-南麓山河北8989北京2山西区燕山-太行山区吕梁山区六盘山区大别山区1239山东196西藏1284河南5385秦巴山区武陵山区罗霄山区乌蒙山区滇桂黔石漠江苏安徽0503165湖北化区滇西边境山区四省藏区西藏区新疆南疆三地四川2401浙江803江西1793州等全部覆盖在原片区县投资39204亿元2003贵州4018福建112云南4311在三区三州等原深度贫困地区包括新疆南疆四地州广东381西藏区云南怒江甘肃临夏州四川凉山州等湖南重庆12621137海南1069投资项目80个金额14534亿元广西163320