事件：2023年1月17日，公司发布《2022年度业绩预告》，公司预计2022年度可实现归母净利润3.95亿~4.71亿元，同比增长30%~55%。公司预计可以实现扣非后归母净利润3.70亿~4.46亿元，同比增长33.64%~61.07%。
　　传统业务出现下滑，地热发电奠定增长基础：2022年四季度公司预计可实现归母净利润0.65亿~1.41亿元，同比增长-12%~90%，公司四季度预测范围区间较大，但我们认为公司有望保持增长。公司印尼SMGP地热项目三期机组在10月份开始投入商业运营，虽然T-11井在12月底才开始开启，但地热发电的售电收入较上年同期涨幅超过75%，为四季度和全年业绩的增长奠定了基础。受到国内经济下行、疫情等影响，公司国内空压机业务在收入和利润端均有明显下滑。
　　地热项目持续并网，四季度略受当地突发事件影响：公司SMGP地热项目三期在四季度实现并网，但是由于当地村庄近百名村民以恶心、头疼为由就医，导致T-11井的开启作业被迫中止，导致实际并网量比计划并网量少16~21.4MW，通过公司的努力，公司已经与当地政府达成一致意见，目前T11井已经开启，并网量得到恢复。由于四季度部分实际并网量低于规划值，导致公司运营成本有所提升，对地热发电盈利能力有短期影响，目前已经得以恢复。公司地热发电设备效率较高，有望与全球客户取得合作，也将成为公司未来的增长点。
　　海外业务快速增长，静待国内传统业务恢复：公司海外压缩机业务在2022年实现快速增长，全球化发展步伐稳定迈进。国内空压机业务受到行业景气度影响较大，但国内中企业端长期贷款已经连续多月高速增长，通用设备行业有望恢复，公司空压机业务也将受益于行业恢复。
　　投资建议：公司为国内螺杆空压机龙头企业，并逐步切入高端压缩机市场，海外业务快速发展，并且在地热发电领域具有领先的技术优势。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润4.3/6.8/8.8亿元。对应PE分别为37/23/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地热电站并网不及预期；国内制造业恢复不及预期；海外市场扩展不及预期。

研究报告全文：开山股份通用设备公司点评30025720230120地热发电短期影响消除空压机静待行业恢复证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年1月17日公司发布2022年度业绩预告公司预计2022基本数据2023-01-19年度可实现归母净利润395亿471亿元同比增长3055公司预计可收盘价元1598流通股本亿股954以实现扣非后归母净利润370亿446亿元同比增长33646107每股净资产元580总股本亿股994传统业务出现下滑地热发电奠定增长基础2022年四季度公司预计可最近12月市场表现实现归母净利润065亿141亿元同比增长-1290公司四季度预测范围区间较大但我们认为公司有望保持增长公司印尼SMGP地热项目三期开山股份沪深300机组在10月份开始投入商业运营虽然T-11井在12月底才开始开启但地31热发电的售电收入较上年同期涨幅超过75为四季度和全年业绩的增长奠19定了基础受到国内经济下行疫情等影响公司国内空压机业务在收入和利7润端均有明显下滑-5-17地热项目持续并网四季度略受当地突发事件影响公司SMGP地热项-29目三期在四季度实现并网但是由于当地村庄近百名村民以恶心头疼为由就医导致T-11井的开启作业被迫中止导致实际并网量比计划并网量少16214MW通过公司的努力公司已经与当地政府达成一致意见目前T-分析师佘炜超11井已经开启并网量得到恢复由于四季度部分实际并网量低于规划值SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom导致公司运营成本有所提升对地热发电盈利能力有短期影响目前已经得以恢复公司地热发电设备效率较高有望与全球客户取得合作也将成为公司联系人刘俊奇未来的增长点liujqctseccom海外业务快速增长静待国内传统业务恢复公司海外压缩机业务在2022年实现快速增长全球化发展步伐稳定迈进国内空压机业务受到行业景气度相关报告影响较大但国内中企业端长期贷款已经连续多月高速增长通用设备行业有1业绩符合预期电站持续并网望恢复公司空压机业务也将受益于行业恢复2022-11-02投资建议公司为国内螺杆空压机龙头企业并逐步切入高端压缩机市场海外业务快速发展并且在地热发电领域具有领先的技术优势我们预计公司2022-2024年实现归母净利润436888亿元对应PE分别为372318倍维持增持评级风险提示地热电站并网不及预期国内制造业恢复不及预期海外市场扩展不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元30323485374645455545收入增长率1516149175021342199归母净利润百万元257304430680878净利润增长率68391823417757862919EPS元股030031043068088PE45505123368823371809请阅读最后一页的重要声明开山股份300257通用设备公司点评20230120公司点评证券研究报告ROE53961780411271271PB246321297263230数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入303246348474374593454538554498成长性减营业成本211477243908262962302401370221营业收入增长率15214975213220营业税费15832929262227272772营业利润增长率615207342576292销售费用1097615230119871363615249净利润增长率684182418579292管理费用2563727098239742727230497EBITDA增长率58888537399230研发费用1063811817119871454516635EBIT增长率76495323539268财务费用1192010386155272113924959NOPLAT增长率86889362539268资产减值损失-3066-4715-1000-1000-1000投资资本增长率31369158191176加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率3243688128147投资和汇兑收益10171312134316301988利润率营业利润3022736471489377712899644毛利率303300298335332加营业外净收支140-743-080000000营业利润率100105131170180利润总额3036735728488577712899644净利润率8789116151160减所得税395948385374848410961EBITDA营业收入198188269310312净利润2568230365430486795887796EBIT营业收入139132163207215资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金17206997726104958187956301174固定资产周转天数239386468469449交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-23-48266应收帐款57078621226876183436101785流动资产周转天数500369379419467应收票据52530051102612451519应收帐款周转天数6965676767预付帐款968369887889907211107存货周转天数203190202202202存货117670127162145529167356204889总资产周转天数13231216127712441207其他流动资产29774901490149014901投资资本周转天数102495210261007971可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE546280113127长期股权投资90326460716078608560ROA2326334448投资性房地产000000000000000ROIC4344526772固定资产198925368925480459584669681592费用率在建工程381710351298350909350636350445销售费用率3644323028无形资产3058133474357743807440374管理费用率8578646055其他非流动资产3031011754117541175411754财务费用率3930414745资产总额10991021160820131095615493201833996三费营业收入160151137137128短期债务182493223239337239452239567239偿债能力应付帐款108167108792134002154100188660资产负债率568576591610622应付票据8135874321100862115989142002负债权益比13121357144615621645其他流动负债21001790179017901790流动比率093067063067073长期借款170885137085147085157085167085速动比率065042038044051其他非流动负债000000000000000利息保障倍数521470339395402负债总额6237566682847749379446571140650分红指标少数股东权益-73644588015672453DPS元000000000000000股本9936499364993649936499364分红比率留存收益141079168463211511279469367265股息收益率0000000000股东权益475346492536536019604663693346业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元030031043068088净利润2640930890434836864488683BVPS元555495539607695加折旧和摊销1802019324395554676253968PEX455512369234181资产减值准备46964824100010001000PBX2532302623公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用1002611515179982381429654PS4545423529投资收益-1017-1312-1343-1630-1988EVEBITDA229290199146119少数股东损益000000435686887CAGR营运资金的变动-29767-18486-24025-12442-9233PEG0728090406经营活动产生现金流量269014388776710126104162029ROICWACC投资活动产生现金流量-68043-138074-151899-151525-151156REP融资活动产生现金流量1691632017382420108419102346资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发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