事件：公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利22-26亿元，其中Q4实现归母净利9.5-13.5亿元，超市场预期。
　　全年业绩同增30倍+，新能源行业高景气度得以兑现。1）公司全年归母净利润大幅同增3122%-3707%，主要原因系锂产品量价齐升：①量：成都融捷一期2万吨锂盐项目于年初建成投产带动锂盐销量大增，同时预计锂精矿销量同比也有所增长；②价：2022年行业供给紧缺状况持续，带动锂价不断上行。据SMM，2022年电碳/锂精矿均价分别同增298%、375%；2）Q4业绩环比延续高增。公司Q4归母净利中枢为11.5亿元，同环比+2693%/+69%。Q4业绩环比继续高增的原因或在于：①成都融捷锂盐项目爬坡放量带动产量逐季提升；②售价环比预计有所提升（Q4电碳市场价环比+15%至55.2万元/吨LCE）。
　　鸳鸯坝项目稳步推进，公司产能快速扩张。1）上位园区规划环评已获生态环境局受理，鸳鸯坝250万吨/年选厂项目建设有望加速。据公司公告，目前甘孜州生态环境局已受理上位园区环评。待上位环评通过后，鸳鸯坝项目将得以申报环评。项目环评相对园区更简单，或能快速通过审批。整体来看，鸳鸯坝项目有望于2023年投产；2）鸳鸯坝落地后公司锂精矿产能将从7万吨扩至20万吨，未来有望进一步扩至47万吨。鸳鸯坝项目投产后，公司将拥有选矿产能250万吨/年、采矿产能105万吨/年，折锂精矿20万吨/年。后续公司或继续扩大采矿产能至250万吨/年以实现和选矿产能的匹配，届时锂精矿产能将进一步提升至47万吨；3）甲基卡矿区资源储量丰富，拥有大量潜在矿脉，公司作为川内开采经验最充足的企业，竞争优势凸显，远期或进一步实现增储。
　　未来2-3年行业仍将维持供需紧平衡状态，锂价有望持续高位运行。1）供给端：产业链瓶颈向矿端转移+上中游资本开支错配+多数优质资源已被发掘，扩产周期大幅拉长，放量缓慢；2）需求端：新能车及储能赛道长坡厚雪，将支撑锂行业需求持续高增。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年实现净利24.2、38.2、50.0亿元。考虑到锂行业高景气，公司采选冶产能齐扩张，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期、供给超预期，公司产能投放不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate融捷股份002192能源金属有色金属发布时间2023-01-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持Q4业绩再创历史新高锂资源产能有望持续扩张上次评级增持融捷股份年度业绩预告点评---2022事件TableSummary公司发布2022年度业绩预告预计全年实现归母净利22-26亿元股票数据TableMarket20230120其中Q4实现归母净利95-135亿元超市场预期6个月目标价元全年业绩同增30倍新能源行业高景气度得以兑现1公司全年归收盘价元1142412个月股价区间元783917690母净利润大幅同增3122-3707主要原因系锂产品量价齐升量总市值百万元2966301成都融捷一期2万吨锂盐项目于年初建成投产带动锂盐销量大增同时总股本百万股260A股百万股260预计锂精矿销量同比也有所增长价2022年行业供给紧缺状况持续B股H股百万股00带动锂价不断上行据SMM2022年电碳锂精矿均价分别同增298日均成交量百万股143752Q4业绩环比延续高增公司Q4归母净利中枢为115亿元同环比269369Q4业绩环比继续高增的原因或在于成都融捷TablePicQuote历史收益率曲线锂盐项目爬坡放量带动产量逐季提升售价环比预计有所提升Q4融捷股份沪深300电碳市场价环比15至552万元吨LCE100鸳鸯坝项目稳步推进公司产能快速扩张上位园区规划环评已获180生态环境局受理鸳鸯坝250万吨年选厂项目建设有望加速据公司公60告目前甘孜州生态环境局已受理上位园区环评待上位环评通过后40鸳鸯坝项目将得以申报环评项目环评相对园区更简单或能快速通过200审批整体来看鸳鸯坝项目有望于2023年投产2鸳鸯坝落地后公-20司锂精矿产能将从7万吨扩至20万吨未来有望进一步扩至47万吨-40202212022420227202210鸳鸯坝项目投产后公司将拥有选矿产能250万吨年采矿产能105万吨年折锂精矿20万吨年后续公司或继续扩大采矿产能至250万吨TableTrend涨跌幅1M3M12M年以实现和选矿产能的匹配届时锂精矿产能将进一步提升至万吨47绝对收益10-1233甲基卡矿区资源储量丰富拥有大量潜在矿脉公司作为川内开采经相对收益1-1236验最充足的企业竞争优势凸显远期或进一步实现增储未来2-3年行业仍将维持供需紧平衡状态锂价有望持续高位运行1相关报告TableReport融捷股份002192Q3业绩环比翻番鸳供给端产业链瓶颈向矿端转移上中游资本开支错配多数优质资源已鸯坝项目稳步推进被发掘扩产周期大幅拉长放量缓慢2需求端新能车及储能赛道--20221017长坡厚雪将支撑锂行业需求持续高增海外盐湖Q3生产经营跟踪南美盐湖全年盈利预测与投资建议预计2022-2024年实现净利242382500亿产量或不及预期扩产进度难言乐观元考虑到锂行业高景气公司采选冶产能齐扩张维持增持评级--20230105风险提示行业需求不及预期供给超预期公司产能投放不及预期澳矿Q3出货量收紧海外锂矿延期投产情TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E况持续营业收入390921347258046924--20221222-4453136092771267171930归属母公司净利润2168241838184995-106452244934402657923083TableAuthor每股收益元00802693114701924证券分析师曾智勤市盈率51250500581227777594执业证书编号S0550520110002市净率186953201019458266021-20363251zengzqnesccn净资产收益率3781131830958914479股息收益率000000048083109总股本百万股260260260260260请务必阅读正文后的声明及说明融捷股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金107119954699253净利润88249239365123交易性金融资产0000资产减值准备7000应收款项336822468686折旧及摊销37436387存货14865778703公允价值变动损失0000其他流动资产73181222270财务费用1081322流动资产合计6642858623710912投资损失-4-1571-956-1405可供出售金融资产运营资本变动-36-921863-722长期投资净额15125245365其他18000固定资产222395565820经营活动净现金流量1205239203105无形资产246250335368投资活动净现金流量-811171456855商誉7777融资活动净现金流量34-131-105-176非流动资产合计683104014771940企业自由现金流23737482929资产总计13473898771412852短期借款120120270430应付款项94204113229财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债26262626每股收益元02693114701924流动负债合计5567378591188每股净资产元245112124964295长期借款15354050每股经营性现金流量元04602015101196其他长期负债66666666成长性指标长期负债合计81101106116营业收入增长率13612771672193负债合计6378389661305净利润增长率224534403579308归属于母公司股东权益合计6352910648111152盈利能力指标少数股东权益75149268396毛利率280485719746负债和股东权益总计13473898771412852净利润率74696658721运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数9288600040003000营业收入921347258046924存货周转天数5774810081008000营业成本663178816331758偿债能力指标营业税金及附加16104174208资产负债率473215125102资产减值损失-1000流动比率119388726918销售费用14172324速动比率085291711855管理费用79104145166费用率指标财务费用10569277销售费用率15050404公允价值变动净收益0000管理费用率86302524投资净收益415719561405财务费用率11161611营业利润108293246316027分红指标营业外收支净额0000股息收益率00050811利润总额108293246316027估值指标所得税20440695904PE倍500581227777594净利润88249239365123PB倍53201019458266归属于母公司净利润68241838184995PS倍3671854511428少数股东损益2075118128净资产收益率113831589448资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24融捷股份公司点评TablePageTop研究团队简介曾智勤香港大学金融学硕士哈尔滨工业大学工学学士现任东北证券有色行业分析师曾就职于国金证券研究所TableIntroduction2020年加入东北证券研究所重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平标普500指数为市场基准评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34融捷股份公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪0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