业绩简评
　　1月19日，公司披露2022年度业绩预告：预计2022年实现归母净利润0.4-0.6亿元，同比下降40.42%-60.28%，实现扣非归母净利润0.22-0.42亿元，同比下降56.00%-76.95%。
　　经营分析
　　受安卓系TWS耳机需求下滑及原材料价格上涨双重影响，公司业绩持续承压。一方面公司主要客户覆盖安卓系TWS耳机终端品牌，2022年安卓系TWS耳机出货量持续下降。根据Canalys统计，2022年Q1~Q3三星TWS耳机出货量达0.07/0.06/0.07亿部，同比-3%/+12%/-15%；小米出货量达0.07/0.03/0.03亿部，同比+10%/-38%/-31%，因此公司消费类电池产品需求增速放缓。另一方面原材料价格上涨，公司营业成本上升，根据Wind，主要原材料在2022年上半年价格高增，尤其钴酸锂1H22半年均价同比+63%，下半年略有回落。因此，在下游需求疲软、上游成本上涨的双重压力下，公司2022年盈利能力下滑。
　　需求复苏有望带来业绩回暖，多领域布局放量在即。2022年在TWS耳机安卓系需求大幅下滑的背景下，公司营收端仍保持增长，2022年前三季度实现营收6.68亿元，同比+15.23%，表现优于行业。2023年公司有望在消费需求复苏、安卓供应链转好的机会下，凭借独有叠片扣式电池专利技术、客户资源实现业绩回暖。同时公司配合下游消费电子市场迭代趋势，向高要求、高单机价值量等符合终端需求的方向发展，增强公司行业竞争力。除此之外，公司持续布局AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手表为代表的新兴市场，细分领域具备更高成长性，有待放量，随着新产品应用市场不断扩充，有望给公司带来更多增量空间。
　　盈利预测&投资建议
　　考虑到消费电子需求疲软以及多项原材料价格上涨情况，预计2022~2024年公司归母净利润为0.54/0.98/1.61亿元，分别下修36%/24%/17%，同比46%/+80%/+64%，对应PE估值82/45/28x，维持买入评级。
　　风险提示
　　核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解禁风险等。
　　

研究报告全文：2023年1月20日证券研究报告电子组紫建电子301121SZ买入维持评级公司点评市场价格人民币6261元业绩持续承压静待下游需求回暖市场数据人民币总股本亿股071公司基本情况人民币017已上市流通A股亿股项目202020212022E2023E2024E总市值亿元4433营业收入百万元63979986811511531年内股价最高最低元117914956营业收入增长率5154251286432623294沪深300指数4156归母净利润百万元1181015498161创业板指2571归母净利润增长率8468-1448-460180306434摊薄每股收益元22181897076813852275人民币元成交金额百万元每股经营性现金流净额093084075163243120011236ROE归属母公司摊薄227616293165428241000PENANA815345222752998800PBNANA2572452278724600来源公司年报国金证券研究所74684006212200业绩简评495601月19日公司披露2022年度业绩预告预计2022年实现归母净利润04-06亿元同比下降4042-6028实现扣非归母净利润022-042220808221108亿元同比下降5600-7695成交金额紫建电子沪深300经营分析受安卓系TWS耳机需求下滑及原材料价格上涨双重影响公司业绩持续承相关报告压一方面公司主要客户覆盖安卓系TWS耳机终端品牌2022年安卓系TWS耳机出货量持续下降根据Canalys统计2022年Q1Q3三星1业绩短期承压多领域布局放量在即TWS耳机出货量达007006007亿部同比-312-15小米出货-紫建电子三季报点评20221026量达007003003亿部同比10-38-31因此公司消费类电池产2叠片专利打开市场多领域布局有望品需求增速放缓另一方面原材料价格上涨公司营业成本上升根据多点开花-紫建电子深度20221020Wind主要原材料在2022年上半年价格高增尤其钴酸锂1H22半年均价同比63下半年略有回落因此在下游需求疲软上游成本上涨的双重压力下公司2022年盈利能力下滑需求复苏有望带来业绩回暖多领域布局放量在即2022年在TWS耳机安卓系需求大幅下滑的背景下公司营收端仍保持增长2022年前三季度实现营收668亿元同比1523表现优于行业2023年公司有望在消费需求复苏安卓供应链转好的机会下凭借独有叠片扣式电池专利技术客户资源实现业绩回暖同时公司配合下游消费电子市场迭代趋势向高要求高单机价值量等符合终端需求的方向发展增强公司行业竞争力除此之外公司持续布局ARVR游戏手柄电子烟智能手表为代表的新兴市场细分领域具备更高成长性有待放量随着新产品应用市场不断扩樊志远分析师SAC执业编号S1130518070003862161038318充有望给公司带来更多增量空间fanzhiyuangjzqcomcn刘妍雪分析师SAC执业编号S1130520090004盈利预测投资建议liuyanxuegjzqcomcn考虑到消费电子需求疲软以及多项原材料价格上涨情况预计20222024年公司归母净利润为亿元分别下修同比邓小路分析师SAC执业编号S1130520080003054098161362417-dengxiaolugjzqcomcn468064对应PE估值824528x维持买入评级风险提示核心技术外泄风险原材料价格上涨风险技术迭代不及需求风险下游应用领域集中风险专利被侵权风险限售股解禁风险等-1-敬请参阅最后一页特别声明公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入42163979986811511531货币资金1611985782637552增长率7951525186326329应收款项132216258292385508主营业务成本-294-398-540-656-855-1118存货86123194247303381销售收入697623676756742731其他流动资产8540828486毛利128241259212297412流动资产241463576140214081527销售收入303377324244258269总资产528625507648598580营业税金及附加-3-5-5-5-7-9长期投资000000销售收入060806060606固定资产1902435016928611012销售费用-14-19-21-23-29-35总资产416328441320366384销售收入333027272523无形资产122229456173管理费用-33-33-40-43-52-61非流动资产2162785607619441107销售收入785250504540总资产472375493352402420研发费用-33-50-75-82-104-130资产总计4577411136216323522634销售收入787894959085短期借款047173808080息税前利润EBIT4513411857105177应付款项121122273242315412销售收入1082091476692115其他流动负债2546516279102财务费用-1-3-40108流动负债146215497384474594销售收入01050600-08-05长期贷款000000资产减值损失-2-5-12-3-6-8其他长期负债4921567186公允价值变动收益000000负债150224518440545680投资收益101448普通股股东权益307517618172318071954税前利润090306633542其中股本505353717171营业利润7313510764115190未分配利润23134229269353500营业利润率17221113474100124少数股东权益000000营业外收支0-10000负债股东权益合计4577411136216323522634税前利润7213410764115190利润率17220913474100124比率分析所得税-9-16-6-10-17-282019202020212022E2023E2024E所得税率11912056150150150每股指标净利润641181015498161每股收益132219081423少数股东损益000000每股净资产6197116243255276归属于母公司的净利润641181015498161每股经营现金净流100908071624净利率1511841266385105每股股利000000020202回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2082281633254822019202020212022E2023E2024E总资产收益率14015989254261净利润641181015498161投入资本收益率130208140264671少数股东损益000000增长率非现金支出183454456788主营业务收入增长率78751525186326329非经营收益-23-156117EBIT增长率1651945-121-512837674营运资金变动-28-105-110-102-61-85净利润增长率581847-145-460803643经营活动现金净流52494553116172总资产增长率77962253390387120资本开支-114-80-168-247-250-250资产管理能力投资50212-25-5000应收账款周转天数8259351001110011001100其他1111448存货周转天数9489561071138013001250投资活动现金净流-53132-193-293-246-242应付账款周转天数101610931327130013001300股权募资60890106500固定资产周转天数148112801341183017721585债权募资-347123-10800偿债能力其他-12-5-10-20-15-15净负债股东权益-51-139103-422-322-254筹资活动现金净流45131113937-15-15EBIT利息保障倍数835385263-5374-110-222现金净流量45312-35697-145-85资产负债率329302456203232258来源公司年报国金证券研究所-2-敬请参阅最后一页特别声明公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为买入00012增持得2分为中性得3分为减持得4增持00000分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建中性00000议的参考减持00000最终评分与平均投资建议对照评分000000000100100100买入10120增持20130中性来源聚源数据30140减持历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1401123612022-10-20买入55748499849912022022-10-26买入5419NA99801008724806074684062122049560221108来源国金证券研究所220808投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上-3-敬请参阅最后一页特别声明公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证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