投资要点：
　　公司发布2022年业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润5.20至5.90亿元，同比增长55.3%至76.3%，实现扣非后归母净利润5.43至6.13亿元，同比增长56.0%至76.2%。其中4Q22年单季度实现归母净利润0.57至1.27亿元，去年同期亏损0.55亿元，环比3Q22年下滑-68.7%至-30.2%，单季度业绩低于预期，主要原因为：1、下游消费电子需求疲软，光刻胶、硅微粉等业务利润受损；2、减值带来较大拖累。
　　前驱体业务维持高速增长，消费电子触底回升带动电子材料需求回暖。半导体产业自主可控加速我国半导体材料国产替代进程，公司是全球半导体前驱体主要供应商之一，业务持续高增长，同时附加值更高的High-k类产品销量提升显著。2023年最大增量客户长鑫有望实现翻倍式增长，长存、三星、intel、台积电、美光等客户也不断突破。此外，公司作为半导体材料平台型公司，业务还覆盖电子特气、硅微粉、面板光刻胶等。2022年下半年以来，全球消费电子行业持续低迷，上游电子材料需求较弱，公司面板光刻胶、硅微粉等业务受到较大影响。进入2023年，随着下游库存逐渐出清，消费电子需求逐步回暖，公司相关业务也将迎来转机。同时先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目即将投产，湖州“年产3.9万吨半导体核心材料项目”有序推进，为后续业务快速扩张奠定了基础。
　　全球LNG运输船市场高景气，公司LNG保温板订单持续落地，业务进入业绩兑现期。2022年以来，俄乌冲突爆发加速LNG行业进入景气周期，LNG国际贸易量激增推动LNG船市场火爆。“北溪1号”和“北溪2号”天然气管道相继出现异常泄漏，管道气运输受阻进一步加大了LNG船的需求。随着中国船舶旗下沪东中华、江南造船、大船重工，以及扬子江船业、招商局重工陆续进军大型LNG船建造市场，雅克LNG保温板材业务也迎来高速发展。9月以来，公司陆续与北京燃气、沪东中华造船厂、江南造船厂等签订保温板订单。此外，公司陆续突破上游RSB、FSB次屏蔽层等材料，LNG板材业务的盈利能力不断增强。
　　投资分析意见：4Q22业绩低于预期，未来半导体行业资本开支有所下滑，下调公司2022-2024年归母净利润预测为5.70、9.09、12.85亿元（原值为6.50、9.72、13.37亿元），对应PE分别为44、28、20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧

研究报告全文：上市公司电子2023年01月20日公司雅克科技002409研究Q4业绩低于预期看好公司半导体材料及LNG保温公司板双轮驱动成长点评报告原因有信息公布需要点评投资要点维持买入公司发布2022年业绩预告报告期内公司预计实现归母净利润520至590亿元同证券比增长553至763实现扣非后归母净利润543至613亿元同比增长560至研市场数据2023年01月19日762其中4Q22年单季度实现归母净利润057至127亿元去年同期亏损055亿元究收盘价元532报一年内最高最低元79053741环比3Q22年下滑-687至-302单季度业绩低于预期主要原因为1下游消费电告市净率41子需求疲软光刻胶硅微粉等业务利润受损2减值带来较大拖累息率分红股价-流通A股市值百万元16945前驱体业务维持高速增长消费电子触底回升带动电子材料需求回暖半导体产业自主可上证指数深证成指3240281191326注息率以最近一年已公布分红计算控加速我国半导体材料国产替代进程公司是全球半导体前驱体主要供应商之一业务持续高增长同时附加值更高的High-k类产品销量提升显著2023年最大增量客户长鑫有基础数据2022年09月30日望实现翻倍式增长长存三星intel台积电美光等客户也不断突破此外公司作每股净资产元1309资产负债率2193为半导体材料平台型公司业务还覆盖电子特气硅微粉面板光刻胶等2022年下半总股本流通A股百万476319年以来全球消费电子行业持续低迷上游电子材料需求较弱公司面板光刻胶硅微粉流通B股H股百万--等业务受到较大影响进入2023年随着下游库存逐渐出清消费电子需求逐步回暖一年内股价与大盘对比走势公司相关业务也将迎来转机同时先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目即将投产湖州年雅克科技沪深300指数收益率产39万吨半导体核心材料项目有序推进为后续业务快速扩张奠定了基础200全球LNG运输船市场高景气公司LNG保温板订单持续落地业务进入业绩兑现期2022-20年以来俄乌冲突爆发加速LNG行业进入景气周期LNG国际贸易量激增推动LNG船市-40场火爆北溪1号和北溪2号天然气管道相继出现异常泄漏管道气运输受阻进-6005-2106-2108-2109-2102-2103-2104-2107-2110-2111-2112-2101-21一步加大了LNG船的需求随着中国船舶旗下沪东中华江南造船大船重工以及扬子江船业招商局重工陆续进军大型LNG船建造市场雅克LNG保温板材业务也迎来高相关研究雅克科技002409点评国内造船厂速发展9月以来公司陆续与北京燃气沪东中华造船厂江南造船厂等签订保温板订订单陆续落地LNG板材业务强势增长单此外公司陆续突破上游RSBFSB次屏蔽层等材料LNG板材业务的盈利能力不断20221129增强雅克科技002409点评Q3业绩同环比双升新材料平台型企业加速成长投资分析意见4Q22业绩低于预期未来半导体行业资本开支有所下滑下调公司202210272022-2024年归母净利润预测为5709091285亿元原值为6509721337亿元对应PE分别为442820X维持买入评级证券分析师宋涛A0230516070001风险提示1下游需求不及预期2原材料价格大幅上涨3行业竞争加剧songtaoswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E马昕晔862123297818营业总收入百万元37823167419850566817maxyswsresearchcom同比增长率664176110204348归母净利润百万元3354635709091285同比增长率-190189702595414每股收益元股070097120191270毛利率258315302350358ROE567487122147市盈率76442820注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入22733782419850566817其中营业收入22733782419850566817减营业成本14662808292932874377减税金及附加1014151825主营业务利润797961125417512415减销售费用5776101116150减管理费用249360378445586减研发费用7396126142170减财务费用16-3-6-84经营性利润40143265510561505加信用减值损失损失以-填列-3-4-5-5-10加资产减值损失损失以-填列-7-3500加投资收益及其他109-6152020营业利润50041867010711515加营业外净收入-5-11000利润总额49640767010711515减所得税826698158224净利润4133415739131291少数股东损益06356归属于母公司所有者的净利润4133355709091285全面摊薄总股本463476476476476每股收益元089072120191270资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想