事件：三特索道发布2022年年度业绩预告。2023年1月20日，三特索道发布2022年年度业绩预告：2022年年度预计实现营收23,000万元至27,000万元，受疫情影响同比下调；预计归属上市公司股东净利润亏损6,000万元至10,000万元,同比减少亏损42.48%至65.49%;扣非后净利润亏损15,000万元至20,000万元，同比减少亏损17.30%至37.98%。
　　 2022年公司净利润亏损同比收窄，报告期内非经常损益的主要来源为转让股权获取投资收益。2022年10月10日，三特索道发布公告，拟将公司所持全部保康三特九路寨旅游开发有限公司100%股权转让给楚烽公司。本次交易的成交金额包括股权转让价款4,970万元以及公司对保康公司的债权约13,830.29万元，共计约18,800.29万元。保康九路寨项目21年营收392.99万元，净利润亏损1337.26万元，此次转让亏损项目有望进一步优化公司项目储备，增强疫后整体盈利能力。
　　索道新项目稳步推进，已有项目资源地域分散，春节后有望迎来业绩复苏。目前，公司的两大项目杭州牧心谷项目和珠海三特索道“城市阳台”索道改造工程均在有序推进中。其中，牧心谷项目于2021年启动，总投资35,298.52万元，建设期两年；截至2022年8月，项目累计投资7,796.42万元，项目进度为22.09%。该项目建成后将集山水观光、山地运动、萌宠乐园、非标住宿于一体，将有效拓展公司现有产品体系，实现公司在华东片区的规模扩张。珠海三特索道“城市阳台”索道改造工程于2020年发起，计划升级改造原有索道、滑道，并结合珠海城市阳台规划改造上下站房环境。总投资额为6,900万元，22年10月项目已开通试运营。同时，公司现有索道项目资源地域分布广泛，在节后旅游消费恢复大背景下，公司将有望迎来业绩复苏。
　　盈利预测：公司2022 / 2023 / 2024年实现营收2.35 / 5.59 / 6.88亿元，对应净利润-0.71 / 0.68 / 1.33亿元，2023 / 2024对应PE 37.07 / 19.05X，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复；公司新项目建设进度不及预期。

研究报告全文：三特索道文旅公司点评00215920230120亏损项目出清优化布局复苏弹性与成长兼具证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件三特索道发布2022年年度业绩预告2023年1月20日三特索基本数据2023-01-19道发布2022年年度业绩预告2022年年度预计实现营收23000万元至收盘价元1432流通股本亿股13827000万元受疫情影响同比下调预计归属上市公司股东净利润亏损6000每股净资产元661万元至10000万元同比减少亏损4248至6549扣非后净利润亏损总股本亿股17715000万元至20000万元同比减少亏损1730至3798最近12月市场表现2022年公司净利润亏损同比收窄报告期内非经常损益的主要来源为三特索道沪深300转让股权获取投资收益2022年10月10日三特索道发布公告拟将公55司所持全部保康三特九路寨旅游开发有限公司100股权转让给楚烽公司本39次交易的成交金额包括股权转让价款4970万元以及公司对保康公司的债权22约1383029万元共计约1880029万元保康九路寨项目21年营收392995万元净利润亏损133726万元此次转让亏损项目有望进一步优化公司项目-11储备增强疫后整体盈利能力-28索道新项目稳步推进已有项目资源地域分散春节后有望迎来业绩复苏目前公司的两大项目杭州牧心谷项目和珠海三特索道城市阳台分析师刘洋索道改造工程均在有序推进中其中牧心谷项目于2021年启动总投资SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom3529852万元建设期两年截至2022年8月项目累计投资779642万元项目进度为2209该项目建成后将集山水观光山地运动萌宠乐园分析师李跃博非标住宿于一体将有效拓展公司现有产品体系实现公司在华东片区的规SAC证书编号S0160521120003liybctseccom模扩张珠海三特索道城市阳台索道改造工程于2020年发起计划升级改造原有索道滑道并结合珠海城市阳台规划改造上下站房环境总投资额为6900万元22年10月项目已开通试运营同时公司现有索道项目资源相关报告地域分布广泛在节后旅游消费恢复大背景下公司将有望迎来业绩复苏1Q3同比恢复较好亏损项目出售缓解财务费用2022-10-31盈利预测公司202220232024年实现营收235559688亿元对应净利润-071068133亿元20232024对应PE37071905X维持增持评级风险提示疫情反复公司新项目建设进度不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元405435235559688收入增长率-4009721-4602138252312归母净利润百万元29-174-7168133净利润增长率15006-709555944197139457EPS元股021-098-040039075PE570037071905ROE197-1424-613562985PB115159221208188数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入4053543457234585589068811成长性减营业成本2469323661141792708529868营业收入增长率-40172-4601383231营业税费383473235503550营业利润增长率-374-327856627341095销售费用21292091117327953441净利润增长率1501-70955941971946管理费用1508913273105561397314450EBITDA增长率-636361-11845298777研发费用000000000000000EBIT增长率-10573229-20625298777财务费用87521965302723102065NOPLAT增长率-1098-7054-2042-3407650资产减值损失-100-15874000000000投资资本增长率-31-62-1893871加公允价值变动收益0004125000000000净资产增长率334-155-5657106投资和汇兑收益15636-2344-0235592064利润率营业利润5704-12991-5641978420501毛利率391456396515566加营业外净收支025-1009000000000营业利润率141-299-240175298利润总额5728-13999-5641978420501净利润率66-411-301123194减所得税30413842141029357175EBITDA营业收入264335-114206298净利润2852-17385-7051684913326EBIT营业收入-2858-114206298资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金589045390967132306137019固定资产周转天数11809571773744605交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-227-207-303-189-157应收帐款760112755512731659流动资产周转天数570531169207255应收票据000000000000000应收帐款周转天数79989预付帐款756412347655658存货周转天数411678存货293687246526655总资产周转天数24432143315714611274其他流动资产5601158115811581158投资资本周转天数21411873281512261067可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE20-142-615699长期股权投资1929216309163091630916309ROA11-68-353155投资性房地产000000000000000ROIC-0214-194366固定资产131085113977113977113977113977费用率在建工程54627345734573457345销售费用率5348505050无形资产529111141111411114111141管理费用率372305450250210其他非流动资产1473516516516516财务费用率216451294130资产总额271300255198202894223640240133三费营业收入641399629341290短期债务3842447480224802248022480偿债能力应付帐款373385244439495资产负债率448504411435419应付票据000000000000000负债权益比8131017699771720其他流动负债013027027027027流动比率093078024053076长期借款2282015983598359835983速动比率091076022051074其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-013048-064365649负债总额1216361286928343997336100504分红指标少数股东权益50784390439043904390DPS元000000000000000股本1773017730177301773017730分红比率留存收益3968422299152482209735423股息收益率0000000000股东权益149663126506119455126304139629业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元021-098-040039075净利润2688-17841-7051684913326BVPS元1043689649688763加折旧和摊销1184312052000000000PEX570371191资产减值准备175918158000000000PBX1116222119公允价值变动损失000-4125000000000PFCF财务费用88955257421131613161PS52451084537投资收益-156362344023-559-2064EVEBITDA182162-1150253136少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动3933-8503-51459499632PEG040202经营活动产生现金流量135179575-79621895015054ROICWACC投资活动产生现金流量18213-12280-0235592064REP融资活动产生现金流量-5867-2358-39211-3161-3161资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3