事件概述：1月19日，振华风光发布2022年度业绩预告，预计公司2022年实现归母净利润2.9亿元-3.1亿元，同比增长64%-75%，归母净利润中值3亿元，其中单四季度归母净利润中值0.73亿元，同比+245%，环比+20.99%；预计2022年实现扣非归母净利润2.8亿元-3亿元，同比增长57%-68%，扣非归母净利润中值0.66亿元，环比+13.90%。
　　下游需求饱满，业绩持续高增：受益国内高可靠集成电路产品市场向好，及公司关键工艺技术改造和规模效应带动的降本增效，公司4Q22单季度归母净利润预期中值达到0.73亿元，环比增长超20%，业绩表现亮眼。当前公司下游订单饱满，同时产能侧前瞻布局200万块后道封测产线和3K片/月晶圆制造产线，预计随着公司封装产能逐步达产，后续业绩有望持续增长。
　　深耕特种半导体多年，不断提升芯片自研能力：公司主要产品包括信号链产品及电源管理器，产品型号达160余款，广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中。当前特种半导体国产化成为大趋势，公司持续增强研发能力，不断提升自研芯片占比，2021年自研芯片金额占产品销售金额比例达到31.20%，较强的芯片研发能力有望助力公司获得更大市场份额。
　　军费开支稳定增长，信息化智能化驱动特种电子需求高增：近年来中国军费开支稳定增长，2022年国防预算超1.47万亿元。当前国防信息化和智能化成为强军重点，二十大报告指出：“建成世界一流军队，掌握信息化和智能化作战特点规律，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用，要加强国防信息化”。振华风光作为国内特种运算放大器领先厂商，有望充分受益国内特种行业信息化和国产化大趋势，维持快速增长。
　　投资建议：考虑到公司在手订单饱满，下游需求旺盛，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为3.01/4.66/6.67亿元，同比增长70.0%/54.8%/43.4%，当前市值对应PE为76/49/34倍，当前公司下游需求旺盛，我们持续看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求波动的风险；产品研发进度不及预期的风险；行业竞争格局变化的风险；募投项目进展不及预期的风险。

研究报告全文：振华风光688439SH2022年业绩预告点评2022年业绩预期高增产能建设进展顺利2023年01月20日事件概述1月19日振华风光发布2022年度业绩预告预计公司2022推荐维持评级年实现归母净利润29亿元-31亿元同比增长64-75归母净利润中值3当前价格11380元亿元其中单四季度归母净利润中值073亿元同比245环比2099预计2022年实现扣非归母净利润28亿元-3亿元同比增长57-68扣非归母净利润中值066亿元环比1390TableAuthor下游需求饱满业绩持续高增受益国内高可靠集成电路产品市场向好及公司关键工艺技术改造和规模效应带动的降本增效公司4Q22单季度归母净利润预期中值达到073亿元环比增长超20业绩表现亮眼当前公司下游订单饱满同时产能侧前瞻布局200万块后道封测产线和3K片月晶圆制造产线预计随着公司封装产能逐步达产后续业绩有望持续增长深耕特种半导体多年不断提升芯片自研能力公司主要产品包括信号链产分析师尹会伟品及电源管理器产品型号达160余款广泛应用于机载弹载舰载箭载执业证书S0100521120005车载等多个领域的武器装备中当前特种半导体国产化成为大趋势公司持续增电话010-85127667强研发能力不断提升自研芯片占比2021年自研芯片金额占产品销售金额比邮箱yinhuiweimszqcom例达到3120较强的芯片研发能力有望助力公司获得更大市场份额军费开支稳定增长信息化智能化驱动特种电子需求高增近年来中国军费开支稳定增长2022年国防预算超147万亿元当前国防信息化和智能化成为强军重点二十大报告指出建成世界一流军队掌握信息化和智能化作战特点规律加快无人智能作战力量发展统筹网络信息体系建设运用要加强国防信息化振华风光作为国内特种运算放大器领先厂商有望充分受益国内特种行业信息化和国产化大趋势维持快速增长分析师方竞执业证书S0100521120004投资建议考虑到公司在手订单饱满下游需求旺盛我们上调公司盈利预电话15618995441测预计2022-2024年公司归母净利润为301466667亿元同比增长邮箱fangjingmszqcom700548434当前市值对应PE为764934倍当前公司下游需求旺盛我们持续看好公司长期发展维持推荐评级相关研究风险提示行业需求波动的风险产品研发进度不及预期的风险行业竞争1振华风光688439SH2022年三季报点评三季度业绩亮眼加大研发拥抱芯片设计格局变化的风险募投项目进展不及预期的风险-202210282振华风光688439SH新股研究报告特种模拟电路龙头充分受益下游需求增长-20220825盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元50275611091588增长率390505467432归属母公司股东净利润百万元177301466667增长率678700548434每股收益元088150233334PE129764934PB368544943资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月19日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1振华风光688439电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入50275611091588成长能力营业成本131177261386营业收入增长率3897505346704315营业税金及附加2234EBIT增长率7290815546024303销售费用29385367净利润增长率6780699954784338管理费用6079105132盈利能力研发费用4779122183毛利率7399765876477571EBIT225409597853净利润率3522397841974203财务费用7-12-43-36总资产收益率ROA13946078601066资产减值损失-1-10-10-10净资产收益率ROE285872010021256投资收益0000偿债能力营业利润216359566806流动比率189641648601营业外收支0000速动比率127581570489利润总额216359566806现金比率039452395279所得税284979113资产负债率5016151613401406净利润188310487693经营效率归属于母公司净利润177301466667应收账款周转天数18100185411832118431EBITDA241432649931存货周转天数69392784536540067396总资产周转率051024021027资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金237327427632382每股收益088150233334应收账款及票据53882011771679每股净资产310209023232656预付款项21172848每股经营现金流-010003086-015存货351411517907每股股利000000000000其他流动资产311644118估值分析流动资产合计1151463845295133PE129764934长期股权投资0000PB368544943固定资产59133390624EVEBITDA9454457031152209无形资产3455股息收益率000000000000非流动资产合计1193158851130资产合计1269495354156263短期借款211211161141现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据271320306375净利润188310487693其他流动负债128194232338折旧和摊销16245278流动负债合计610724699853营运资金变动-242-372-418-854长期借款0000经营活动现金流-215171-29其他长期负债27272727资本开支-45-222-626-326非流动负债合计27272727投资0000负债合计637751725880投资活动现金流-45-222-625-326股本150200200200股权募资205326000少数股东权益14234470债务募资620-50-20股东权益合计633420346895383筹资活动现金流2273252-57-25负债和股东权益合计1269495354156263现金净流量1613036-511-381资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2振华风光688439电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3