事件：
　　公司发布业绩预告，2022年度预计实现归母净利润3.16~3.66亿元，同比增长74%~102%，对应22Q4预计实现归母净利润0.31~0.81亿元，同比增长50%~291%；预计2022年度实现扣非净利润2.25~2.75亿元，同比增长62%~98%，对应22Q4预计实现扣非净利润0.33~0.83亿元，同比增长638%~1769%。
　　点评：
　　外需延续回落，公司订单承压。2021年底以来受海外渠道去库存、高通胀、美联储加息等因素影响，外需持续回落，2022年1-9月我国办公椅海关出口金额同比下降30%，四季度我国出口增速显著回落（从9月的10.5%下滑至12月的-0.5%）。在此背景下公司订单持续承压，但作为行业头部企业表现优于同行，上半年公司市场份额呈现加速提升态势（从2021年的9.5%提升到2022H1的14.7%）。随着海外库存逐步去化以及公司在客户份额的提升，预计公司订单有望逐步企稳。
　　受益于降本增效，利润保持高增。得益于公司持续研发创新、供应链优化整合、降本增效以及原材料降价，公司盈利能力有所提升，剔除确认部分征收补偿款收益影响，22Q4利润仍保持高增长。由于人民币汇率有所升值，我们预计22Q4公司净利率将较22Q3的7.3%环比稍有下滑。
　　深入推进大客户营销，推进精益生产降本增效。公司将坚持“数一数二”战略，继续提升大客户份额，同时不断完善新品类和产品矩阵，优化产品结构，定期淘汰长尾SKU。此外，公司将进一步加大越南业务拓展，继续推进本地供应链建设和智能制造，持续落实降本增效。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为3.3/ 3.7/ 3.2亿元，当前股价对应PE分别为9.3/ 8.3/ 9.6x。若剔除征收补偿款收益影响，预计2022-2024年归母净利润为2.7/ 3.0/ 3.2亿元，对应PE分别为11.3/ 10.2/9.7x。维持“买入”评级。
　　风险提示：外需下滑，原材料汇率波动，业绩预测和估值判断不达预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate永艺股份603600轻工制造发布时间2023-01-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩保持高增静待外需回暖上次评级买入永艺股份业绩预增公告点评---股票数据TableMarket20230119事件TableSummary6个月目标价元1380公司发布业绩预告2022年度预计实现归母净利润316366亿元同收盘价元102012个月股价区间元7311172比增长74102对应22Q4预计实现归母净利润031081亿元同总市值百万元308563比增长50291预计2022年度实现扣非净利润225275亿元同总股本百万股303股百万股比增长6298对应22Q4预计实现扣非净利润033083亿元同A303B股H股百万股00比增长6381769日均成交量百万股2点评TablePicQuote历史收益率曲线外需延续回落公司订单承压2021年底以来受海外渠道去库存高通永艺股份沪深300胀美联储加息等因素影响外需持续回落2022年1-9月我国办公椅海关出口金额同比下降30四季度我国出口增速显著回落从9月的10105下滑至12月的-05在此背景下公司订单持续承压但作为行0-10业头部企业表现优于同行上半年公司市场份额呈现加速提升态势从-202021年的95提升到2022H1的147随着海外库存逐步去化以及-30公司在客户份额的提升预计公司订单有望逐步企稳-40受益于降本增效利润保持高增得益于公司持续研发创新供应链优-5020221202242022720221020231化整合降本增效以及原材料降价公司盈利能力有所提升剔除确认部分征收补偿款收益影响22Q4利润仍保持高增长由于人民币汇率有所升值我们预计22Q4公司净利率将较22Q3的73环比稍有下滑TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益03-14深入推进大客户营销推进精益生产降本增效公司将坚持数一数二相对收益-6-7-1战略继续提升大客户份额同时不断完善新品类和产品矩阵优化产品结构定期淘汰长尾SKU此外公司将进一步加大越南业务拓展相关报告TableReport继续推进本地供应链建设和智能制造持续落实降本增效永艺股份603600收入降幅收窄市场份投资建议预计公司2022-2024年归母净利润为333732亿元当前额保持提升股价对应PE分别为938396x若剔除征收补偿款收益影响预计--202211082022-2024年归母净利润为273032亿元对应PE分别为113102永艺股份603600市场份额加速提升利97x维持买入评级润率拐点确认--20220905风险提示外需下滑原材料汇率波动业绩预测和估值判断不达预期永艺股份603600拟非公开发行股票控TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E股股东认购看好发展前景营业收入34344659415845355203--20220613-40123567-10759081471TableAuthor归属母公司净利润232181334371321-2822-220183971129-1366证券分析师唐凯每股收益元077060110123106执业证书编号S0550516120001市盈率17252058925831963021-20363260tangkainesccn市净率289258180155140证券分析师陈渊文净资产收益率16721254194618611453执业证书编号S0550523010001股息收益率245216292356374021-20363260chenywnesccn总股本百万股303303303303303请务必阅读正文后的声明及说明永艺股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金404141319492978净利润182335373322交易性金融资产4444资产减值准备6000应收款项593545697728折旧及摊销91189189189存货714546825748公允价值变动损失-4000其他流动资产243235243251财务费用44416489流动资产合计1960274437184710投资损失-20-18-20-23可供出售金融资产运营资本变动-151257-328236长期投资净额0000其他3-71-770固定资产8259189821030经营活动净现金流量150733200813无形资产2001317014投资活动净现金流量-132-81-73-147商誉5555融资活动净现金流量122356409364非流动资产合计1261124112231204企业自由现金流-9760176609资产总计3221398549415914短期借款72398612491512应付款项8398929911169财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项1111每股指标一年内到期的非流动负债5555每股收益元060110123106流动负债合计1713200823812842每股净资产元478567660729长期借款20220520820每股经营性现金流量元050242066269其他长期负债30303030成长性指标长期负债合计50250550850营业收入增长率357-10791147负债合计1763225829313692净利润增长率-220840113-137归属于母公司股东权益合计1447171419952206盈利能力指标少数股东权益11131416毛利率146188190190负债和股东权益总计3221398549415914净利润率39808262运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数4876487648764876营业收入4659415845355203存货周转天数6720672067206720营业成本3977337636734213偿债能力指标营业税金及附加26242629资产负债率547567593624资产减值损失-7000流动比率114137156166销售费用161158159182速动比率061100113132管理费用146187190219费用率指标财务费用42-52260销售费用率35383535公允价值变动净收益4000管理费用率31454242投资净收益20182023财务费用率09-010512营业利润191388431372分红指标营业外收支净额0000股息收益率22293637利润总额191388431372估值指标所得税8525850PE倍2058925831963净利润182335373322PB倍258180155140归属于母公司净利润181334371321PS倍066074068059少数股东损益1222净资产收益率125195186145资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24永艺股份公司点评TablePageTop研究团队简介唐凯美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士武汉大学经济学学士数学学士现任东北证券轻工组组长曾任尼尔TableIntroduction森上海分析师久谦咨询有限公司咨询师东海证券研究员具有6年证券研究从业经历陈渊文同济大学土木工程专业博士东南大学土木工程专业本科具有1年房地产从业经历现任东北证券轻工行业分析师年以来具有年证券研究从业经历20202重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34永艺股份公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwh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