事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年公司实现归母净利润3.4-3.8亿元，同增230%-269%，扣非归母净利润3.3-3.7亿元，同增242%-284%。2022Q4归母净利润0.9-1.3亿元，同增93%-182%，环增-30%-3%，扣非归母净利润0.9-1.3亿元，环增-21%-15%，主要系2022Q4计提年终奖等费用+疫情物流影响部分出货无法确认收入，业绩略低于市场预期。
　　 2022Q4微逆环比略增、2023Q1环增20%+、2023年翻倍以上增长。受疫情物流影响，我们预计2022Q4微逆折算成组件数出货95万个+，环增20%+，实际确认收入我们预计为85-90万个，环增7%+。分产品看，2022年一拖二占比近过半，其余为一拖四/八，一拖八为2022年针对工商业市场推出的三相新产品，2022年工商业中微逆渗透率不足5%，市场空间巨大，其出货占比不到5%，2023年我们预计提升至10%+；分市场结构看，2022年欧洲/北美/巴西占比约40%/30%+/20%+，我们预计2022全年实现组件数出货270万个+，确认收入260-265万个，同比翻倍以上增长，部分未确认延至2023Q1确认收入，我们预计2023Q1环增20%+，2023年我们预计实现出货800万个组件数，同比翻1.5倍以上增长！
　　储能小批量出货、加速一体机认证、2023年放量高增。公司储能产品2022年小批量出货，实现营收几千万，2022H2公司加速储能一体机认证，我们预计2023年放量高增，主要以一体机销售为主，关断器实现翻倍增长，我们预计2023年储能+关断器营收达10亿元，其中储能5-6亿元。
　　盈利预测与投资评级：基于部分出货延迟确认收入，我们下调2022年盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润3.7/12.1/18.7亿元（前值4.2/12.1/18.7亿元），同增257%/229%/55%，我们给予2023年50倍PE，对应目标价754元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备昱能科技688348年度业绩预告点评业绩受确20222022Q42023年01月20日认节奏影响略低预期2023年放量高增证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师陈瑶营业总收入百万元665141242846553执业证书S0600520070006同比3611220453chenyaodwzqcomcn研究助理郭亚男归属母公司净利润百万元10336712061874执业证书S0600121070058同比3425722955guoyndwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股12945915072342PE现价最新股本摊薄379161063132362083股价走势TableTag关键词业绩不及预期昱能科技沪深30013511799投资要点TableSummary81634527事件公司发布2022年度业绩预告公司预计2022年公司实现归母净9-9利润34-38亿元同增230-269扣非归母净利润33-37亿元同-27202268202282220221152023119增242-2842022Q4归母净利润09-13亿元同增93-182环增-30-3扣非归母净利润09-13亿元环增-21-15主要系2022Q4计提年终奖等费用疫情物流影响部分出货无法确认收入业绩市场数据略低于市场预期收盘价元487802022Q4微逆环比略增2023Q1环增202023年翻倍以上增长受一年最低最高价2660072650疫情物流影响我们预计2022Q4微逆折算成组件数出货95万个环市净率倍1088增20实际确认收入我们预计为85-90万个环增7分产品看流通A股市值百2022年一拖二占比近过半其余为一拖四八一拖八为2022年针对工934862商业市场推出的三相新产品2022年工商业中微逆渗透率不足5市万元场空间巨大其出货占比不到年我们预计提升至分总市值百万元52023103902400市场结构看2022年欧洲北美巴西占比约403020我们预计全年实现组件数出货万个确认收入万个同比翻2022270260-265基础数据倍以上增长部分未确认延至2023Q1确认收入我们预计2023Q1环增202023年我们预计实现出货800万个组件数同比翻15倍以每股净资产元LF4483上增长资产负债率LF1873总股本百万股8000储能小批量出货加速一体机认证2023年放量高增公司储能产品流通A股百万股19162022年小批量出货实现营收几千万2022H2公司加速储能一体机认证我们预计2023年放量高增主要以一体机销售为主关断器实现相关研究翻倍增长我们预计2023年储能关断器营收达10亿元其中储能5-6亿元昱能科技688348动态点评盈利预测与投资评级基于部分出货延迟确认收入我们下调2022年微逆出货稳步增长2023年储能盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润37121187亿元前放量增长值亿元同增我们给予年倍42121187257229552023502022-11-03PE对应目标价754元维持买入评级昱能科技6883482022年中风险提示政策不及预期竞争加剧报点评微逆关断营收高增业绩超市场预期2022-08-2513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告昱能科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产592443266189299营业总收入665141242846553货币资金及交易性金融资产220366643445809营业成本含金融类41786726174001经营性应收款项16536411401789税金及附加1147存货17836310851637销售费用5685163216合同资产0000管理费用304387118其他流动资产29395064研发费用3151107164非流动资产3573135172财务费用16-47-29-30长期股权投资0000加其他收益7144568固定资产及使用权资产255382108投资净收益01913在建工程0000公允价值变动0000无形资产7162838减值损失-5-10-18-30商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0123营业利润11641713702129其他非流动资产332323营业外净收支0000资产总计627450567549472利润总额11641713702129流动负债28751315332353减所得税1350164255短期借款及一年内到期的非流动负债45000净利润10336712061874经营性应付款项20743113011989减少数股东损益0000合同负债392339归属母公司净利润10336712061874其他流动负债3273208325非流动负债48484848每股收益-最新股本摊薄元12945915072342长期借款0000应付债券0000EBIT13236513062047租赁负债0000EBITDA13637613192062其他非流动负债48484848负债合计33556215812401毛利率3736385538913894归属母公司股东权益292394351737071归母净利率1548260028152859少数股东权益0000所有者权益合计292394351737070收入增长率358511228203515296负债和股东权益627450567549472归母净利润增长率339925664228535536现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流512557211480每股净资产元486492964668838投资活动现金流1-23-43-15最新发行在外股份百万股80808080筹资活动现金流-7321400ROIC4111149925222943现金净增加额3734466781465ROE-摊薄352693123312650折旧和摊销4111315资产负债率5347124723412535资本开支-4-24-50-27PE现价最新股本摊薄379161063132362083营运资本变动-76-163-632-528PB现价10028990754552数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn