研究报告全文：黔源电力002039SZ2022年业绩预告点评业绩略低预期静待光伏花开2023年01月20日事件概述1月19日公司公布2022年业绩预告预计2022年实现归属推荐维持评级于上市公司股东的净利润389亿元到464亿元同比增长55到85归属当前价格1488元于上市公司股东的扣非净利润400亿元到478亿元同比增长55到85目标价1918元Q4水电表现好于预期2022年公司9座水电站发电量合计8847亿千瓦时同比增长191其中北盘江流域3座电站表现优异累计发电量6856TableAuthor亿千瓦时同比增长281考虑到四季度贵州省内电力供应紧张状况公司水电出力提振水电发电量合计819亿千瓦时同比增长118北盘江流域3座电站合计发电量579亿千瓦时同比增长496光伏运行稳定有望贡献正收益2022年公司光伏电站发电量合计734亿千瓦时其中Q4完成发电量135亿千瓦时截至2022年6月底公司光伏装机75万千瓦在建装机20万千瓦已核准项目计划装机20万千瓦新能分析师严家源源转型顺利随着在建待建项目投产并网增量电量有望进一步提振新能源业执业证书S0100521100007务业绩邮箱yanjiayuanmszqcom投资建议公司Q4水电出力好于预期全年业绩释放在央企改革三年行研究助理赵国利动收官之年政策推动上市平台资源优化整合或带来潜在的发展新机遇根据执业证书S0100122070006电量电价变化调整对公司的盈利预测预计222324年EPS分别为邮箱zhaoguolimszqcom102137150元前值121137150元对应1月19日收盘价PE分别14610999倍参考公司历史估值水平给予公司2023年14倍PE目标相关研究价1918元维持推荐评级1黔源电力002039SZ2022年三季报点风险提示1自然条件变化2电量消纳不足3补贴发放延迟4设评Q3水电出力好于预期电价或有提升-2备价格上涨02210252黔源电力002039SZ2022年半年报点评业绩高增兑现预期-202208243黔源电力002039SZ1H22业绩预告点评最佳开局硕果已育-202207074黔源电力002039SZ公司首次覆盖报告水光互补兼具弹性与成长性-20220616盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2036250828353028增长率-23223213068归属母公司股东净利润百万元234435586640增长率-47185434993每股收益元055102137150PE27114610999PB19171614资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月19日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1黔源电力002039公用事业及环保公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2036250828353028成长能力营业成本942126813651488营业收入增长率-231823171304683营业税金及附加24303436EBIT增长率-233118131400462销售费用0000净利润增长率-471585363488926管理费用9350113121盈利能力研发费用0000毛利率5373494551855088EBIT982116013221383净利润率2090270528702866财务费用440376371368总资产收益率ROA138249323339资产减值损失0000净资产收益率ROE710118214421428投资收益-1333偿债能力营业利润5417899571021流动比率027024022019营业外收支-11000速动比率027024022019利润总额5307899571021现金比率009006002-002所得税104110144153资产负债率6584633061265937净利润426678814868经营效率归属于母公司净利润234435586640应收账款周转天数1354100010001000EBITDA1631199822362392存货周转天数013010010010总资产周转率012014016016资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金23815354-45每股收益055102137150应收账款及票据76697883每股净资产7738609511049预付款项2333每股经营现金流305452499538存货0000每股股利020036040045其他流动资产400432482512估值分析流动资产合计715657617553PE27114610999长期股权投资28282828PB19171614固定资产15755163321705417882EVEBITDA979795713671无形资产32292623股息收益率134242269302非流动资产合计16253168171752618341资产合计16968174741814318894短期借款860883841854现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据564521561611净利润426678814868其他流动负债1240134814041443折旧和摊销6498389141009流动负债合计2664275228062909营运资金变动-215383755长期借款8003780368035803经营活动现金流1306193221352299其他长期负债50650615062506资本开支-554-1403-1623-1823非流动负债合计8509830983098309投资0000负债合计11172110611111511217投资活动现金流-554-1400-1620-1820股本305428428428股权募资0000少数股东权益2492273529633190债务募资-103-176-4213股东权益合计5795641370297677筹资活动现金流-678-617-614-577负债和股东权益合计16968174741814318894现金净流量74-85-99-99资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2黔源电力002039公用事业及环保分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3