研究报告全文：庖丁解牛拆析招股书十二环亚科技多品牌多品类全渠道全球经营的综合性化妆品企业刘文正解慧新刘彦菁证券研究报告2023年1月20日请务必阅读最后一页免责声明摘要坚持多品牌多品类全渠道全球经营的综合性化妆品企业2019-2022H1公司营收分别实现19419921699亿元2019-2021公司营收稳步增长CAGR为55营收按品类可分为护肤类个人护理类和其他2022H1分别占比52245226其中护肤类占比最大按品牌分滋源美肤宝法兰琳卡为公司在护肤领域的差异化定位经典品牌2019-2022H1三大品牌营收占比9208448418232019-2022H1公司归母净利润分别实现21251914亿元2020年后公司归母净利率逐渐下降分别为252275241150美妆及个护行业市场规模快速增长个护行业中护肤护发防晒品发展潜力大根据Euromonitor中国美妆及个护行业市场规模从2012年的2536亿元迅速增长至2021年的5686亿元CAGR高达94预计2022年将增至6164亿元中国护肤品2021年市场规模达2938亿元2012-2021年CAGR为98中国护发品市场规模从2012年的422亿元增至2021年的650亿元CAGR为49预计2023年将达735亿元中国防晒市场规模从2012年的68亿元增至2021年的167亿元CAGR为105竞争优势始终坚持自主研发建立线上线下全渠道营销体系公司始终坚持自主研发建立了全周期多品类多赛道的研发体系分别在2012和2015年成立中澳两大研发中心截至2022年6月30日公司拥有专利146项发表107篇科技学术论文建立直营经销代销多渠道营销网络其中经销为公司成立以来主要销售渠道之一2019-2022H1占比587490468512募资用途本次公司公开发行新股不超过6000万股占本次发行后公司总股本的比例不低于10本次募集资金计划投入品牌建设与推广项目41亿元智能制造及信息系统升级项目11亿元研发中心升级项目06亿元补充营运资金04亿元共计61亿元可进一步完善营销渠道提升信息管理效率丰富产品结构提高公司市占率风险提示消费者购买意愿不及预期产品研发及质量无法适应市场竞争经销商与公司的协同能力下降技术人才流失风险募投项目不及预期证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明01公司简介CCNOTETNS02行业分析目03公司核心竞争力分析04财务分析录05风险提示证券研究报告2请务必阅读最后一页免责声明01公司简介证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明11概况坚持多品牌多品类全渠道全球经营的综合性化妆品企业环亚科技是一家集研发生产销售服务等为一体的综合性化妆品企业公司坚持多品牌多品类全渠道全球经营的发展战略旗下拥有美肤宝MEIFUBAO法兰琳卡FRANIC滋源SEEYOUNG肌肤未来SKYNFUTURE四大品牌以及澳魅MOR康柏雅KEEPY幽雅YOUYA即肽GITTAMY御芝丹青VITALIXIR妙芙谜MIOFURMI等细分品牌产品种类涵盖护肤洁肤洗护发身体护理等日化用品满足不同年龄消费偏好消费层次的消费者需求图表公司发展历程创立美肤宝品牌传投入一千万元设立美肤宝阳光计划公益基金承东方养肤之道源广州肌肤未来化妆品科技有限公着力关爱留守儿童健康成长环亚科技由于传统中药文化公司前身环亚有限由司创立品牌肌肤未来坚持高打造全流程在线运营管控平台项目建立化妆品工环亚有整体萃取植物精萃香港环亚出资设立效成分科学配方的品牌理念业互联网大数据平台变更而来199920022006201020132014201520202021品牌法兰琳卡诞生从提升肌肤自设立广东环亚美容化妆品成立无硅油头皮护理品牌滋源推出一站式B2B数字化在线销售平护力出发提供纯净科学高博物馆系首家中国美容坚持绿色安全健康的头台美肤宝优选平台创造新型终端效环保的肌肤护理化妆品历史博物馆皮护理理念销售模式资料来源公司招股书公司官网民生证券研究院证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明12股权结构公司第一大股东香港环亚的持股比例为9836公司控股股东为香港环亚其持股比例为9836截至2022年12月公司共2名股东外资股东香港环亚为公司第一大股东其持股比例为9836其中公司董事长胡兴国及总经理吴知情为夫妻关系并间接持有香港环亚10000股权公司第二大股东为云亚投资其创办于2021年7月系公司员工持股平台持股比例为164其中公司副总经理胡根华担任有限合伙人并持有7739的出资份额图表公司股权结构截至2022年12月资料来源公司招股书Wind民生证券研究院证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明13高管团队创始人30年深耕美容美发高管团队拥有丰富从业经验创始人拥有30年美容美发行业经验高管团队从业经历丰富环亚科技是典型的家族企业创始人吴兴国吴知情夫妻从1991年创业并进入美容美发职业培训领域2006年起吴兴国担任环亚有限董事长吴知情同年起担任环亚有限总经理儿子胡根华2016年起任环亚有限品牌管理总经理高管团队中孟飞杨春康霓分别在个护营销美容行业财务管理和品牌管理拥有丰富经验图表高管团队及简介姓名出生日期任期职位履历中国香港籍拥有澳大利亚居留权中国社会科学院硕士学位1991年开始创业并进入美容美发职业培训领域1995-2003任昆明环兴胡兴国196320211024-20241023董事长达贸易有限公司董事长总经理1999-2001任昆明国花生物制品有限公司监事1996-2009任襄樊市化妆品用品商贸有限公司副董事长2006-2021任环亚有限董事长2021至今任环亚科技董事长中国香港籍拥有澳大利亚居留权本科学历1991年开始创业进入美容美发职业培训领域1995-2003任昆明环兴达贸易有限公司监吴知情196820211024-20241023董事总经理事1999-2001任昆明国花生物制品有限公司总经理1996-2009任襄樊市化妆用品商贸有限公司经理2006-2021任环亚有限总经理2021至今任环亚科技总经理董事副总经理肌中国香港籍拥有澳大利亚居留权华中师范大学在读硕士2016-2019任环亚有限品牌管理总经理2019-2021任环亚有限副总裁胡根华199220211024-20241023肤未来营销事业中心肌肤未来营销事业中心总经理2021至今任环亚科技董事副总经理肌肤未来营销事业中心总经理负责电商业务品牌传播及营销总经理等管理工作中国国籍无境外永久居留权湖北大学计算机应用专业本科学历中级策划师2002-2008任湖北丝宝日化有限公司济南联络处副首董事副总经理个席商务代表2008-2011任拜尔斯道夫日化武汉有限公司美涛品牌策划部主任2012-2013任广州薇美姿实业有限公司舒客品牌市孟飞197920211024-20241023人护理营销事业中心场推广总监2013-2020任环亚有限滋源营销实业中心总经理2020-2021任环亚有限个人护理营销系统副总裁2021至今任环亚科负责人技董事副总经理个人护理营销事业中心负责人负责个人护理营销系统工作2022218-20241023副总经理中国国籍无境外永久居留权中山大学会计学专业本科学历1999-2004任昆明国花生物制品有限公司财务负责人2004-2006任广杨春1976州奇华顿日用品有限公司财务负责人2006-2021任环亚有限财务中心负责人2021-2022任环亚科技财务中心负责人20222至今任2022722-20241023财务总监环亚科技副总经理20227至今任环亚科技财务总监副总经理董事会秘中国国籍无境外永久居留权华中科技大学国际贸易学专业硕士研究生学历2009-2011任环亚有限副总裁助理2011-2021任环亚康霓198320211024-20241023书品牌管理部总监有限品牌管理部经理2021任品牌管理部总监肌肤未来电商总监202110至今任环亚科技副总经理董事会秘书品牌管理部总监资料来源公司招股书民生证券研究院证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明14品牌多品牌多品类战略满足消费者多元化需求公司拥有四大支柱品牌专注护肤和个人护理两大市场公司共拥有15个子品牌旗下拥有美肤宝法兰琳卡滋源肌肤未来等四大品牌以及澳魅康柏雅幽雅等细分品牌专注护肤和个人护理两大领域全面覆盖护肤洁肤洗护发等全品类细分市场满足消费者多元化需求兼具差异化和个性化创新特征根据Euromonitor数据按2021年零售渠道销售额计滋源是中国第一的无硅油头皮护理品牌按2020年零售渠道销售额计美肤宝是中国第一的国货防晒品牌图表公司品牌矩阵图表公司主要品牌定位类别品牌成立时间品牌定位护肤类防晒类美肤宝MEIFUBAO1999中药科技护肤护肤类法兰琳卡FRANIC2002自然护肤护肤类滋源SEEYOUNG2014无硅油头皮护理护肤类肌肤未来SKYNFUTURE2013科学美白专研护肤类即肽GITTAMY2019多肽科技抗衰护肤类幽雅YOUYA2015精油抗衰护肤类御芝丹青VITALIXIR2019宫廷轻奢抗衰护肤类金阁芳纪JEUNAROMA2022牡丹科技抗衰护肤类莫伊纳MOINA2022澳洲进口葡萄美肌护肤个人护理澳魅MOR2001澳洲香氛护理个人护理妙芙谜MIOFURMI2019香氛身体护理个人护理姜研之本GINGERFOM2020生姜个人护理洗护发类康柏雅KEEPY2019修护香氛潮牌洗护发类净町SEEKCLEAN2021科技去屑洗护洗护发类澳媛AUSPERI2012澳洲天然植物护发资料来源公司招股书公司官网民生证券研究院资料来源公司招股书公司官网民生证券研究院证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明14产品矩阵旗下15个品牌产品矩阵完善图表品牌矩阵包含8个护肤品牌4个洗护品牌和3个个护品牌各品牌产品矩阵完善品牌产品类别产品种类产品图示品牌产品类别产品种类产品图示洁面精华防晒面膜乳肌肤未来护肤类面膜面霜护肤类液面霜化妆SKYNFUTURE乳液眼霜等水精华等美肤宝MEIFUBAO防晒霜防晒面膜乳液面防晒类喷雾隔离防即肽GITTAMY护肤类霜化妆水精晒乳等华等防晒面膜面膜乳液面法兰琳卡乳液面霜护肤类幽雅YOUYA护肤类霜化妆水精FRANIC化妆水精华华等等洗发水护发面膜乳液面滋源御芝丹青VITA护发类素发膜护护肤类霜化妆水精SEEYOUNGLIXIR发精油等华等资料来源公司招股书民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明14产品矩阵旗下15个品牌产品矩阵完善图表品牌矩阵包含8个护肤品牌4个洗护品牌和3个个护品牌各品牌产品矩阵完善品牌产品类别产品种类产品图示品牌产品类别产品种类产品图示面膜乳液金阁芳纪姜研之本洗发水护发护肤类面霜化妆个人护理JEUNAROMAGINGERFOM素沐浴露等水精华等面膜乳液莫伊纳洗发水护发护肤类面霜化妆康柏雅KEEPY洗护发类MOINA素等水精华等沐浴露身净町SEEK洗发水护发澳魅MOR个人护理体乳护手洗护发类CLEAN素等霜香薰等妙芙谜沐浴露身洗发水护发个人护理澳媛AUSPERI洗护发类MIOFURMI体乳等素等资料来源公司招股书民生证券研究院证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明15募资用途拟募资6亿元主要用于品牌建设与推广本次公司公开发行新股不超过6000万股占本次发行后公司总股本的比例不低于10本次募集资金计划用于1品牌建设与推广项目2智能制造及信息系统升级项目3研发中心升级项目4补充营运资金可进一步完善营销渠道提升信息管理效率丰富产品结构提高公司市占率图表募资用途及使用金额图表募资用途占比项目名称募集资金使用金额亿元659品牌建设与推广项目品牌建设与推广项目405914智能制造及信息系统升智能制造及信息系统升级项目1071760级项目研发中心升级项目研发中心升级项目0556667补充营运资金补充营运资金040合计607资料来源公司招股书民生证券研究院资料来源公司招股书民生证券研究院证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明02行业分析证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明21我国美妆及个护行业市场呈快速增长趋势已成为全球第二大市场我国美妆及个护行业市场规模呈快速增长趋势已成为仅次美国的全球第二大消费市场根据Euromonitor我国美妆及个护行业的市场规模由2012年的253559亿元迅速增长至2021年的568605亿元复合增长率高达939已发展成为全球第二大美妆及个护产品消费市场其仅次美国这主要是由于我国经济快速发展与城镇化率不断提高强大的内需潜力与发展动能为美妆及个护行业赋予重大机遇预计2022年我国美妆及个护行业市场规模将增长至616433亿元相比欧美日韩等成熟市场我国人均美妆及个护产品消费额仍存较大提升空间2021年我国美妆及个护市场人均消费额仅为624美元远低于欧美日韩等国家的人均消费额随着我国人均可支配收入持续增长人民生活水平不断提高消费需求持续升级颜值经济时代不断推升人们对美的向往与追求美妆及个护产品消费市场存在巨大发展空间图表2012-2023年中国美妆及个护行业市场规模及增速图表2021年全球主要美妆及个护市场人均消费额对比美元人均消费额美元中国美妆及个护市场规模亿元同比增长400亿元百分数7000203006000500015400020010300010020005100000020122013201420152016201720182019202020212022E2023E全球中国日本韩国美国法国德国资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明222021年我国美妆及个护行业占比最高的细分领域为护肤品2021年我国美妆及个护行业占比最高的细分领域为护肤品根据Euromonitor2021年我国美妆及个护行业第一大细分领域为护肤品其占比为5036彩妆与护发分列第二第三大细分领域护肤品主要包括面部护理身体护理手部护理和护理套装等四大类作为我国美妆及个护行业占比最高的细分领域2021年我国护肤品市场规模已达293806亿元2012-2021年复合增长率达975随着消费者预防潜在皮肤问题意识的增强不断催生出护肤程序中的多样化与功能细化需求聚焦于开拓新品类满足新需求的护肤品市场图表2021年中国美妆及个护行业细分领域分布婴儿和儿童专用产品286553432洗护彩妆1125除臭011019脱毛香水2425036护发1115男士美容口腔护理护肤287894防晒资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明23个人护理产品需求呈稳增趋势2021年护发品的占比最高个人护理产品需求呈稳增趋势2021年我国个护市场中护发品占比最高个人护理产品主要包括护发洗护除臭及脱毛等四大类随着人民生活水平不断提高个人卫生及清洁意识不断增强个人护理产品需求呈稳定增长趋势根据Euromonitor2021年我国个人护理市场规模达91915亿元其中护发品占比最高规模为65019亿元根据Euromonitor预计2023年将达73532亿元另据国家卫健委统计数据我国已有超25亿人群正遭受脱发困扰工作压力大及生活作息不规律导致脱发问题尤为显著图表2012-2023年中国护发品市场规模及增速亿元护发品市场规模亿元护发品市场同比增长百分数8001070098600750064005300432002100100201220132014201520162017201820192020202120222023E资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明24防晒市场规模逐年提高防晒产品渗透率较低未来增长潜力大我国防晒市场规模逐年提高防晒产品渗透率较低根据Euromonitor我国防晒市场规模由2012年的6816亿元增至2021年的16714亿元复合增长率为1048与国外成熟市场相比我国防晒产品渗透率较低人均防晒品消费仅为118元不足韩国人均防晒品消费的七分之一图表2012-2023年中国防晒市场规模及增速亿元百分数中国防晒市场规模亿元同比增长250202001615012100850400201220132014201520162017201820192020202120222023E资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院证券研究报告15请务必阅读最后一页免责声明25整体竞争格局美妆及个护行业中跨国龙头企业占据高端市场主导地位本土企业近年重点发力大众市场我国美妆及个护行业规模持续扩容且竞争激烈根据国家药监局数据截至2021年底我国化妆品持证生产企业数量超5000家化妆品注册备案产品数量达160余万个市场参与主体众多行业竞争激烈跨国龙头企业占据高端市场主导地位本土公司近年重点发力大众市场根据Euromonitor2021年美妆及个护高端市场主要集中于大型跨国龙头企业前十大企业市占率为658而本土公司在高端市场竞争力略显薄弱前十大企业中仅占两席跨国龙头企业凭借强大研发能力长期积累的品牌声誉出色营销能力长期占据高端市场主导地位根据Euromonitor2021年欧莱雅宝洁联合利华分别以1047770的市占率位列全球美妆及个护行业前三大企业本土企业高性价比灵活多变营销方式贴合本土化需求的特色设计不断提升产品品质获得三四线城市大众消费者的青睐2012年至2021年前五大本土企业市场占比合计已由84增至136市场份额逐年提升上海家化珀莱雅贝泰妮等本土企业凭借技术特点与产品优势逐渐在细分领域占据一定市场份额图表全球美妆及个护行业前三大企业的具体情况企业成立年份总部主要业务及产品范围旗下主要美妆及个护品牌旗下主要美妆及个护品牌包括HR赫莲娜GiorgioArmani乔治阿玛尼Lancome兰蔻Biotherm欧莱雅集团1907法国主要从事各类美妆及个护产品的生产与销售碧欧泉Kiehls科颜氏LOrealParis巴黎欧莱雅等产品包括个人健康护理皮肤和个人护理口腔护旗下主要美妆及个护品牌包括SK-IIMaxfactor蜜丝佛陀Olay玉兰油ANNASUI安娜苏Rejoice宝洁集团1837美国理秀发护理男士理容等飘柔HeadShoulders海飞丝等旗下主要美妆及个护产品品牌包括Dove多芬Lux力士CLEAR清扬ZhongHua中华联合利华1929荷兰从事食品及日用品的销售生产Ponds旁氏等资料来源公司招股书民生证券研究院证券研究报告16请务必阅读最后一页免责声明26细分竞争格局1护肤品市场竞争日趋激烈国内市场中环亚占比09护肤品市场竞争尤为激烈市场集中度较低根据Euromonitor2021年国内护肤品市场份额排名前五的企业依次为欧莱雅雅诗兰黛宝洁资生堂及百雀羚市场份额分别为15178545138国外龙头企业凭借自身技术优势与长期积累占据市场主要份额公司在中国护肤品市场的占比为09以百雀羚上海家化上海上美环亚科技等为代表的本土企业结合各自技术优势与产品特点探索出适合自身发展的主营赛道逐渐跻身行业前列其中环亚科技在国内护肤品市场所占份额为09图表2021年中国护肤品市场TOP20公司的市场份额排名公司市场份额排名公司市场份额1欧莱雅15111贝泰妮172雅诗兰黛7812上海上美163宝洁5413上海家化164资生堂5114玫琳凯145百雀羚3815拜尔斯道夫136伽蓝3516强生127路易威登2917御家汇118爱茉莉太平洋2518花王109LG生活健康2519丸美股份0910珀莱雅1820环亚科技09资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院证券研究报告17请务必阅读最后一页免责声明26细分竞争格局2个人护理市场中占比最高的护发品行业集中度较高个人护理市场中占比最高的护发品市场的行业集中度较高在护发品市场中2021年宝洁公司以335的市占率稳居该细分领域第一前五大企业的市占率合计668行业集中度较高随着市场细分程度不断加剧本土企业以差异化产品与个性化经营策略正逐渐打破外资垄断的竞争格局并占据一定的市场份额2021年环亚科技的护发品市占率为32环亚科技以无硅油技术与头皮护理为发力点阿道夫主打香氛洗发水拉芳主打营养柔顺根据Euromonitor2021年阿道夫环亚科技拉芳分别以8732及17的市占率分列行业第3第6及第8名图表2021年中国护发品市场TOP10公司的市场份额排名公司市场份额1宝洁3352联合利华1093阿道夫874欧莱雅835汉高546环亚科技327资生堂308拉芳179爱茉莉太平洋1310拜尔斯道夫12资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院证券研究报告18请务必阅读最后一页免责声明26细分竞争格局3防晒细分市场的竞争激烈环亚科技的市占率为32防晒市场竞争格局日趋激烈随着防晒理念的不断提升我国防晒市场潜力持续释放各企业纷纷加大产品研发投入与市场宣传行业竞争日趋激烈根据Euromonitor2021年前十大企业市占率合计达558其中贝泰妮环亚科技立白分别以3332及28的市占率分列行业第6第7及第9名图表2021年中国防晒市场TOP10公司的市场份额排名公司市场份额1资生堂1532乐敦制药813欧莱雅804花王515优途泰国446贝泰妮337环亚科技328怡思丁309立白2810RecipeCoLtd26资料来源公司招股书Euromonitor民生证券研究院证券研究报告19请务必阅读最后一页免责声明